DeFiの雷雨の後、隠れた危機はまだ表面化していない

この記事は以下からのものです。ハッシュピー (ID: ハッシュピー)、著者: LucyCheng、承認を得て転送されました。

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ハッシュピー (ID: ハッシュピー)

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1。概要

2020 年上半期には、ビットコインが半減し、市場の熱狂が若干再燃しましたが、同年下半期には、分散型金融市場が予想外に爆発し、暗号化コミュニティ全体が一気に爆発しました。 6月以降、Compound、yearn.finance、SushiswapなどのDeFIプロジェクトが交代で登場し、関連トークンの価格は数倍、場合によっては数十倍の成長傾向を示している。

過去1年間のDeFiプロジェクトの市場価値総額の増減（データ出典：DeBank）

市場は猛烈な勢いで成長し、集約されたDeFiプロジェクトが際限なく出現し、ファンド利用者がそこに群がるが、カーニバル参加者のほとんどは、これらの機能が重畳された高利回りの金融プロジェクトが実質的にさまざまなリスクを統合していることに気づいていない。最近のYAMプロジェクトの失敗とスシスワップ創設者の突然の現金流出により、DeFiトークンの雪崩が続き、この分野の人気は沈静化し、市場は新たな転換点を迎えている。この記事では、Hashaipai が分散型金融プロジェクトを分析し、DeFi 市場の富創出効果の背後にある巨大なリスクを観察します。

2. 6月の急騰から9月の急落まで、DeFi人気は急速に低下

2018年から2020年初頭にかけて、DeFiプロジェクトの市場価値総額は約92％しか増加せず、2020年1月1日時点でのデータは15億3000万米ドルに達したが、これは現在のビットコイン市場価値の1％にも満たない。 。今年上半期も市場動向に変化はなく、DeFi総額は依然として15億ドル前後で推移しているが、6月初旬になって初めて転換点が訪れ、好転した。指数関数的な成長モードに突入します。 DeBank のデータによると、DeFi 市場の総額はわずか 3 か月で 33 億米ドルから 171 億米ドルに急増し、累積増加率は 446% 以上に達しました。同期間中、DeFiのロックアップ総額も直線的に上昇傾向を示し、約105億ドルの水準まで10倍に急増した。

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2017年7月から現在までのDeFiプロジェクトのロックアップ総額の推移（データ出典：DeBank）

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過去 1 年間のチェーンにおける複合ロックアップの状況 (データ ソース: DeBank)

7月18日に流動性マイニングが開始され、ガバナンストークンのyearn.financeが開始され、トークンの価格は開始から1か月以内にビットコインを上回り、9月13日には最高値39,894ドルに達しました。メディア報道によると、YFI市場は前例のないほど熱くなっており、追加発行をめぐる論争はDeFiプロジェクト市場に分岐の波を引き起こしている。

YFI マイニング分散モデルを採用する YAM は AMPL をフォークし、オンラインになってから 24 時間以内に 260% 急騰しました。同じくYFIのようなマイニングメカニズムを採用したSushiswapは、コインを発行しないUniswapから分岐し、開始から4日間でUniswapのトラフィックの75％以上を吸収し、ロックされた資産総額は7億ドルを超えた; プロジェクト トークン 9 1 月 1 日に取引所で発売されるとすぐに、6 ドルから 16 ドルに上昇し、166 パーセント以上増加しました。

Sushiswap ロックアップの状況 (データソース: DeBank)

Sushiswap の強力な目を引く能力と金の吸収能力により、市場センチメントは最高潮に達しました。 9月1日、分散型金融市場の総額は170億米ドルのピークに達し、SUSHI、DF、KIMCHIなどを含むDeFiトークンはその後数日で最高値を更新した。しかし、その4日後、Sushiswapの創設者が現金化されると、プロジェクトパーティーからの逃走や雷雨などの問題が相次ぎ、かつて人気を博した多くのDeFiトークンが暴落し始め、その矢面に立たされたSUSHIは直接半分に切ります。

9月の流動性マイニングに焦点を当てたDeFIプロジェクトにおけるトークンの騰落（データソース：Coinmarketcap、締切：2020年9月25日）

取引所がDeFiに参入したり、新通貨マイニング、SUSHIが1,400ドルでトークンを買い戻すなどの朗報もあったが、市場は以前ほど熱くはない。月初以来、YFI、YFII、COMPを除く、流動性マイニングに焦点を当てたすべてのDeFiプロジェクトは価格半減の運命を逃れておらず、関連トークンの1日の最大下落率は82％に達した。

過去 3 か月間の DeFi プロジェクトのロックアップ状況の合計 (データソース: DeBank)

流通市場の観点から見ると、DeFi市場の規模は大幅に縮小し、取引量も徐々に低迷していますが、流通市場の話に戻ると、DeFiプロジェクトの参入資金は市場から退出する明らかな兆候が見られません。 DeBankのデータによると、DeFiのロックアップ総額は月初めの数日間に急激に減少し、その後すぐに減少から増加に転じ、成長率は鈍化したものの、現在の総資産は増加している。数百億ドルの水準に戻った。その中で、この分野最大の分散型取引所であるUniswapがコインの発行を発表した後、ロックアップ総額は増加を続け、9月19日には20億ドルの大台を突破し、過去最高を記録した。

副題

Compound が流動性マイニングを開始する前、プロジェクトのロックアップ量はわずか 9,000 万ドルでしたが、Balancer が流動性マイニングを開始する前は、ユーザー数は 1,000 人未満でした。これまでに、これら 2 つのプロジェクトのユーザー数は数十倍に急増し、ロックされたポジションの額も数億ドルに増加しました。 DEFIPLUSの統計によると、流動性マイニングを開始したプロジェクトのロックアップ量は現在、DeFiプロトコルの総ロックアップ量の半分以上を占めています。

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DeFiユーザーの増加（データソース：DUNEANALYTICS）

リキッドマイニングプロジェクトでは、通常、プラットフォーム参加者の数と注入される資金の増加に伴ってトークンの価格が上昇し、トークン価格の上昇は市場へのより多くの資金の参入を刺激し続けます。プロジェクトトークンの報酬を追うために、多くの投資家がDeFiプロトコルに積極的に流動性を提供することで、トークンの価格がさらに上昇し、好循環が形成されています。

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過去 3 か月間の yearn.finance のロックアップ量と価格の変化 (データ ソース: DeBank)

DeFi プロジェクトの流動性プロバイダーにとって、ガバナンス トークンを購入する投資家は、流通市場を通じてプロジェクト トークンを販売することで利益を得る最速の方法です。流通市場の誰かが引き継いでトークンの価格が高止まりする限り、DeFi市場の規模は正のフィードバックループの影響で拡大し続け、誤った繁栄の感覚を生み出すことさえあります。 。

副題

4. DeFiは高速でロールオーバーし、レゴ構造はドミノ倒しを歓迎する

たとえば、Compound は、流動性マイニングの独自の設計に従って、借り手と貸し手の両方で COMP 報酬を得ることができるため、プラットフォームの初期段階で多数の純粋な裁定取引者が出現し、大量のプロジェクト トークンを獲得しました。継続的な融資と返済業務を通じて。このため、一時期、COMP の出力の 80% 近くが少数の大手 BAT プレーヤーに奪われていました。

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イーサリアムネットワークにおける取引手数料の推移（データソース：Etherscan）

市場のFOMO感情により、DeFiプロジェクトの流動性は増加し続けていますが、発行市場の繁栄を維持するにはトークン価格のサポートが必要です。注意しなければならないのは、流通市場が長い間、肯定的なフィードバックのサイクルの中で太鼓をたたいて花を散らす愚かなゲームに成り下がっているということです。理論的には、コミュニティガバナンスに参加せず、プロジェクトに長期間参加する予定がない場合、これらの指数関数的に増加するトークンは、参加者の手には実際的な効果や本当の価値を持たないでしょう。投資家が流通市場で高値で購入しようとするのは、より多くの盲目的な投機家がより高い価格を払って注文を受けるだろうと想定しているからである。ひとたびトークンの価格が下落し、流通市場の投機家が退場すれば、この種の愚かなゲームは即座に崩壊し、収入耕作者の「掘って持ち上げて売る」富創造モデルは徐々に無効になるだろう。

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DeFiプロジェクト、ビットコイン、イーサリアムの市場価値総額の比較（データ出典：DeBank、Coinmarketcap）

トークンの価格が雪崩すると、流通市場の投資家はプラスのショックに直面し、関連資産が直接的に大幅に縮小することになりますが、流通市場の流動性プロバイダー（LP）は依然として、価格の下落に加えて一時的な損失のリスクを負担する必要があります。キャッシュアウトの場合は返品も可能です。単純に補助金付きマイニングを利用してコインを発行する Compound とは異なり、現在、多数の流動性マイニング プロジェクトには DEX マイニング メカニズムも統合されています。簡単に言うと、LPは、プラットフォームの資金プールに流動性を提供し、取引手数料を得るために、比例して2つのトークンを預けますが、取引ペアの一方的な価格が急激に変動すると、LPの預け金元本が減少し、永久損失が発生します。

現在、流動性プールでサポートされている通貨はETHやUSDTなどの主流通貨に限定されず、収益率を高めるために、ほとんどのプロジェクトでは非主流の取引ペアやDeFiトークンさえも流動性プールに追加しています。これは、DeFi市場が急落すると、関連通貨に流動性を提供するLPは多額の元本を失うことを意味する。

副題

5. 流動性は徐々に枯渇し、市場は死のスパイラルに陥る

過去1年間のDeFiプロジェクトの市場価値総額とロックアップ総額の推移（データ出典：DeBank）

6. まとめ

ロックアップ量のスタグフレーションは市場の流動性が減少したことを意味し、DeFiトークンの価格がマイナスおよび横ばいに下落したことは市場に流入する資本のホットマネーが減少したことを意味します。市場を刺激する新たなきっかけが長期間存在しない場合、正のフィードバックループに引き寄せられた流通市場の投機家は次々と市場から退場し、購入する投機家の存在がなければ、これらのDeFiトークンはほぼゼロコストで発行される通貨となります。今後も下落し続けるか、市場に直撃する可能性もあります。

流通市場は弱まり、LPの「チャージ・引き出し・販売」高利回りモデルは崩壊し、多数の投機的ユーザーが撤退し、プロジェクトの流動性は徐々に低下し、トークン価格の下落がさらに加速し、市場は徐々に死のスパイラルのジレンマに陥った。 。流動性マイニングによるわずかな収入だけでは、運営中に支払わなければならない高額な手数料を賄えなくなると、投機家たちは皆散り散りになり、本当に利用したい少数のDeFi愛好家だけが残ることになる。