暗号化ステーブルコインレポート: テザーはさらに3億USDTを発行、分散型ステーブルコインの比較

クイックプレビュー

暗号通貨市場参加者がステーブルコインの開発状況を常に最新情報で把握できるようにするために、私たちはステーブルコインの開発状況の解釈と開発傾向の分析を共有するためにMYKEYステーブルコインレポートを立ち上げました。同業者との交流を維持し、ステーブルコインの発展の可能性を共同で探求することを楽しみにしています。

クイックプレビュー

• 過去 1 週間で、ステーブルコインの市場価値は約 2 億 7,600 万米ドル増加し、USDT は Tron ネットワークでさらに 3 億米ドルを発行しました

• Bitfiniex が USDT を OMG ネットワークに統合すると発表

• MakerDAOがエグゼクティブ投票でステーブルコインTUSD（TrueUSD）をDai担保として追加することを可決

• 私たちはステーブルコインの新しい分類法を提案します

• 1. ステーブルコインデータの概要

1. ステーブルコインデータの概要

出典: MYKEY、コインメトリクス

市場の流動性

出典: MYKEY、コインメトリクス

出典: MYKEY、コインメトリクス

出典: MYKEY、コインメトリクス

このうち、USDTは3億追加発行され、DAI、GUSD、TUSDの発行量はそれぞれ365万米ドル、363万米ドル、87万米ドル増加したが、他のステーブルコインの供給量は減少順に減少した。 BUSD、PAX、USDC、HUSDは、それぞれ1,413万ドル、804万ドル、539万ドル、409万ドル減少しました。

先週のUSDTの追加発行はすべてTronネットワーク上で発行され、現在TronネットワークのUSDTはUSDT総流通量の26.75%を占めています。さらに、Bitfiniex は 6 月 2 日、USDT を OMG Network に統合すると発表しました。 OMG ネットワークはイーサリアムの第 2 層ネットワークであり、この動きにより、USDT チェーン上のアクティビティによるイーサリアム ネットワークへの圧力が軽減されます。

出典: MYKEY、DeBank

通貨保有アドレス数

出典: MYKEY、DeBank

出典: MYKEY、DeBank

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通貨保有アドレス数の減少は主に USDT によるもので、合計 27,459 件減少しましたが、過去数週間で 100,000 件以上の増加を維持しています。

出典: MYKEY、コインメトリクス

アクティブなアドレス

出典: MYKEY、コインメトリクス

先週、ステーブルコインのアクティブアドレス全体の数は引き続き史上最高を記録しました。

出典: MYKEY、コインメトリクス

24 時間のチェーン上のトランザクション数

出典: MYKEY、コインメトリクス

副題

24時間のオンチェーン取引量

出典: MYKEY、コインメトリクス

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先週、主要ステーブルコインの日次取引量は直近の取引水準を維持し、各ステーブルコインの日次取引量に占める割合には傾向の変化は見られなかった。

2. 分散型ステーブルコインの比較

ステーブルコインの分類を再定義する

2018 年、人々はステーブルコインを 3 つのカテゴリに分類しました。

しかし、開発により、USDT の背後にある抵当資産は不明であることがわかりますが、法定通貨資産によって 100% 担保されているわけではないことが確認できます。USDT の担保には、社債に加えて、ビットコインなどの暗号化資産も含まれている可能性があります。住宅ローンUSDCが将来的に他のトークン化された従来型資産を導入する可能性があるため、MakerDAOは法定通貨を導入しましたが、Basisは閉鎖されており、他のアルゴリズム銀行ステーブルコインは成功例がありません。

したがって、上記の分類は現在のステーブルコインには適用されなくなりました。私たちの意見では、より適切な分類は次のようにすべきです。

出典: マイキー

出典: マイキー

上の表は、さまざまな分散型ステーブルコイン プロジェクトを比較し、それらをある程度分析しています。

CDP ステーブルコインのメカニズムの概要

MakerDAO は分散型ステーブルコイン プロジェクトのリーダーであり、その米ドル建てステーブルコイン DAI の流通時価総額は 1 億 1,100 万ドルで、過去最高となっています。

MakerDAO のステーブルコイン生成メカニズムは、債務担保ポジション (CDP) です。このメカニズムは2年半にわたる運用によりその信頼性が実証されており、他のステーブルコインプロジェクトも主にこのステーブルコイン生成メカニズムを利用していることが分かります。ここでCDPに基づく安定通貨制度について簡単に紹介します。

CDP はブロックチェーン上で実行されるスマート コントラクトです。彼はこのタイプのステーブルコイン システムの中核的な構成要素であり、その目的は、協定によって許可された資産を抵当にしてステーブルコインを生成することです。担保資産は、生成されたステーブルコインがコントラクトに返されるまで、このスマート コントラクトにエスクローされます。

CDP の量によってステーブルコインの総供給量が決まり、CDP でより多くの資産を担保にすると、より多くのステーブルコインを生成でき、ポジションを返済するときに既存のステーブルコインを破棄できます。この制御された鋳造と燃焼のサイクルにより、契約はステーブルコインの総供給量を計算することができ、担保の価値が常に流通するステーブルコインの価値を保証できることを証明します。

CDP の担保価値は常に債務価値よりも高く設定されており、安定通貨制度により最低担保金利が設定されます。システムの住宅ローン金利が最低住宅ローン金利要件よりも低い場合、清算がトリガーされます。一部のステーブルコイン システムでは、MakerDAO などの外部清算人が必要ですが、一部のステーブルコイン システムには、Acala など、清算を自動的に実行する清算モジュールがあります。清算された CDP は通常、CDP 保有者に CDP を適切に管理するよう動機付けるために一定の罰金を支払う必要があります。

ステーブルコインを生成するための住宅ローン資産は、実際には一種の貸付行為であるため、一般に一定の利息を支払う必要があり、支払われる利息は安定化手数料と呼ばれます。安定化手数料の規模は、そのシステムガバナンスモジュールによって決定され（通常、ステーブルコインシステムのネイティブトークン保有者の提案と投票によって決定されます）、これはステーブルコインシステムの調整ツールです。

Celo のステーブルコインのメカニズム

比較表では、Celo を除く他のステーブルコイン システムが CDP メカニズムを採用していることがわかります。 CDP の過剰担保 (最低担保率 > 100%) とは異なり、Celo は準備金として 1:1 の固定米ドル価値を持つ cGLD を使用します。

cUSDの安定性を維持するために、Celoはユーザーにインセンティブを設定し、ユーザーが裁定取引の目的でcUSDの供給を自発的に調整できるようにし、cUSDの供給が需要と一致し、価格のアンカーリングを確保できるようにしました。

Celo の柔軟な供給メカニズムにより、ユーザーは 1 ドル相当の cGLD を準備金に送金することで新しい cUSD を作成したり、1 cUSD を燃やすことで 1 ドル相当の cGLD を引き換えたりすることができます。この仕組みによりインセンティブが生まれます。

cUSD の需要が減少すると、ユーザーは市場で 1 ドル未満の価格で 1 cUSD を購入し、それを 1 ドル相当の cGLD に交換する動機が生じ、ユーザーは cGLD を市場で 1 ドルで売却できます。 cUSD の需要が高まると、ユーザーは市場で 1 ドル相当の cGLD を購入し、それをプロトコルと交換して 1 ドルの cUSD を取得し、その cUSD を市場価格で 1 ドル以上で売却するようになります。

cUSD の市場価格は、需要が減少または増加したときに、プロトコル自体がその最適な拡大または縮小量を推定することなく、cGLD へのこの接続を通じて 1 ドルに押し戻される可能性があります。

cGLD の長期保有を促進し、準備金の健全性を確保するために、cGLD 取引には変動する送金手数料が必要です。準備金比率が低いほど、送金手数料は高くなります。さらに、リザーブ率が目標レベルを下回った場合、ブロック報酬のかなりの部分がリザーブに割り当てられます。

さまざまな分散型ステーブルコインパブリックチェーンの選択、価値の獲得、開発の見通しについてのコメント

上記のステーブルコイン システムのもう 1 つの大きな違いは、パブリック チェーンの選択です。ステーブルコイン システムは独自のパブリック チェーンを構築する必要がありますか?

パフォーマンスの観点から、パブリックチェーンを自分で構築する必要があると考えています。現在、イーサリアムはチェーン上のアクティビティの増加により長期間にわたって混雑しており、ガス料金も高額になっていることがわかります。さらに、データを見ると、ステーブルコイン関連の取引が大きな割合を占めていることがわかります。状況が長期にわたって改善しない場合、この環境における新しいステーブルコインの開発は間違いなく制限されるでしょう。

さらに、初期段階では、自己構築されたパブリック チェーンがステーブルコイン システムのブートストラップに役立ちます。自己構築されたパブリック チェーンを備えたステーブルコイン システムのネイティブ トークンには、ステーブルコイン プロトコルのガバナンス以外にも他の用途があり、主にパブリック チェーンのセキュリティを確保するためのステーキングに使用されます。結果として得られるブロック報酬と安定料以外の手数料収入は、人々をネットワークに参加させることになります。

しかし、長期的には、ステーブルコインの開発はパブリック チェーン (またはブロックチェーンに依存しない「オフチェーン」) 全体で行われます。私たちは、安定通貨として、資産として、さまざまなシナリオでのクロスチェーンの適用は広く受け入れられていることの表れであり、成功する安定通貨はこのようなものでなければならないとさえ信じています。これはUSDTでも見られ、資産としてのBTCには「オフチェーン」の兆候があります。

この発展傾向は、ステーブルコインの流れを最も豊かな生態系と最も多くのシナリオを持つチェーンに導くことになるが、このチェーンが自己構築されたパブリックチェーンであるかどうかは不明である。パブリック チェーン エコロジーの発展にはネットワーク効果があり、イーサリアムの現在のパフォーマンス制限は他のパブリック チェーンにとってチャンスとなります。

投資の観点から見ると、ステーブルコイン システムのネイティブ トークンの価値獲得は 2 つの部分に分かれています。その一部は安定通貨自体の成長に依存する安定手数料から発生し、安定通貨の成長は市場の認識と需要に依存します。ステーブルコイン システムのネイティブ トークンの価値獲得のもう 1 つの部分は、パブリック チェーンのネットワークの繁栄の程度に応じて、ブロック報酬と手数料収入から得られます。

自己構築されたパブリック チェーンのステーブルコイン システムは、このような問題に直面する可能性があります: 特定の状況下では、ステーブルコインの規模の拡大が必ずしもパブリック チェーン エコロジーの繁栄 (または限られた支援) をもたらすわけではありません。十分に繁栄していない場合、ステーブルコインのサイズに影響を与える可能性があります。自社構築パブリック チェーンの安定通貨システムは、システムのセキュリティを確保するために独自のネイティブ証明書を使用する必要があるため、パブリック チェーン自体が過度に落ち込んでいる場合、安定化手数料から取得した価値では通貨を保護するのに十分ではない可能性があります。システムのセキュリティ。独自に構築されたパブリック チェーンを持たないステーブルコインは、それが配置されているパブリック チェーンによって保護され (MakerDAO はイーサリアムに引き継がれ、Equilibrium は EOS に引き継がれます)、この問題は存在しません。

したがって、自社構築パブリックチェーンの安定通貨システムは、安定通貨市場の促進とパブリックチェーンのエコロジー構築という二重の課題に直面している。この点で、Cosmos Hub としての Kava と Polkadot パラレル チェーンとしての Acala は、独立したパブリック チェーン Celo よりも利点がある可能性があります。