この記事では、ステーブルコインの新人 DefiDollar について学び、DeFi エコシステムで「ステーブルコインのためのステーブルコイン」を作成する方法を学びます。

編集者注: この記事は以下から引用しましたバビット情報（ID：bitcoin8btc）編集者注: この記事は以下から引用しました

バビット情報（ID：bitcoin8btc）

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、著者：Arpit Agarwal、編集者：Kyle、許可を得て公開。

最近、Dai のペッグ解除とその安定性を維持するためのガバナンス提案について多くの議論が行われています。同様に、集中管理されたステーブルコインであっても、固定価格が上下に変動することがよくあります。

「奇妙なことに、平均して、法定通貨にペッグされたステーブルコインはペッグを上回って取引されているのに対し、完全に暗号通貨にペッグされたステーブルコインはペッグを下回って取引されています（@Gemini を除く） - 開発エンジニア Alex Lebed」

• 集中型ステーブルコインが直面するその他のリスクには、カウンターパーティ リスク、実行リスク、資産没収リスク、マイナス金利の影響などがあります。

• Twitter の調査によると、ユーザーの 61% が法執行官がユーザーのテザー (USDT) を凍結できると信じており、USDC は 23%

• DefiDollarは、Defiプリミティブを使用して米ドルペッグを維持し、担保金利を補助するステーブルコインインデックスを目指しています。 DefiDollar のライフサイクル全体をたどって、それがどのように機能するかを示しましょう。

• DefiDollar (DUSD) は既存のステーブルコインによって裏付けられているため、例として、まず基本準備金と同じ為替レートで、Dai と sUSD を表す A と B などの 2 つのステーブルコインを選択します。

200 DUSD を鋳造するには、ユーザーは 100 A と 100 B を入金します。

• 鋳造トランザクションでは、A と B が Aave にロックされ、対応する有利子の Aave トークン aA と aB が流動性 (バランサー) プールに入金されます。 Aave からの金利収入は利回りプールにリダイレクトされます。

• プール内の AA と aB は、自動マーケット メーカー メカニズム (Uniswap と Curve.fi で使用され、バランサーのフレームワークを提供するプールベースの交換メカニズム) を使用して取引できます。

ここで、A の価格が 1.1 ドルに変動し、B の価格が 0.9 ドルに変動するとします。

オラクル

プール内では A と B の比率が 1:1 のままであるため、これにより裁定取引の機会が得られます。したがって、裁定者はプールから A を B と交換します。これにより、2 つのプールの価値がそれぞれ 100 ドル近くになり、DefiDollar のバランスが再び整います。これらの取引に対する少額の手数料も、利回りプールに直接送られます。

上で説明した裁定取引の機会により、基礎となるトークンの相対価格の同期が保たれますが、それでも DefiDollar がペッグから外れることは可能です。ここでは、すべての基礎となるトークンが 1 ドルを下回るシナリオをいくつか紹介します。

オラクル

これを説明できるように、まず、金利と取引手数料から収入を得る、上で説明したイールドプールに焦点を当てましょう。一定期間にわたってプールに 5 枚の A コインと B コインが蓄積されたとします。プールはボラティリティに対する一種の緩衝材として機能します。

A と B の価格がそれぞれ 0.97 ドルと 0.98 ドルに下落すると仮定すると、DUSD の価格は約 0.975 ドルになります。プールのバランスを再び調整するために、オラクル (Chainlink) は、ベース トークンの価格を定期的にコア スマート コントラクトにプッシュします。

Chainlink リファレンスコントラクトから取得した価格

• プール A の価値は 97 ドルであるため、この 3 ドルの不足を補うために、プロトコルは (3 / 0.97) = 3.092 コインを利回りプールからメイン プールに送信します。同様に、プール B には 2 ドルの不足があるため、(2/0.98) = 2.04 B がメイン流動性プールに送金されます。このようにして、DefiDollarは再び1ドルの位置に戻ります。

• ボラティリティバッファーに十分な資金が確保されると、すべての収益がプロトコル手数料として使用されます。

DUSD が価格とのペグを解除したらどうなるでしょうか?DUSDがペッグを超えて取引されている場合、このプロトコルにより、人々は1ドル相当の他のステーブルコインをロックアップしてDUSDを生成し、その差額で即座に利益を得ることができます。裁定取引者はさらに多くの DUSD を鋳造して市場で販売し、DUSD の価格を下落させます。DUSD がペッグ以下で取引されている場合、プロトコルにより 1 つの DUSD を 1 ドル相当の他のステーブルコインと交換できるため、すぐに利益を得ることができます。裁定取引者は DUSD トークンを購入し、プロトコルから引き換えて価格を上昇させます。

上記の仕組みは Maker システムとは動作が異なります。以下は「

sUSDの上昇

記事の一部抜粋：

Maker は賢いシステムです。てこと滑車は、一種の非強制的なソフトペグを維持するように設計されています。金融政策と裁定取引の機会の組み合わせにより、ペッグは1ドル前後に維持されます。しかし、2019年3月に見られたペッグの小さな変動中に、TwitterユーザーでDeFiコメンテーターの@DegenSpartanは、この裁定取引モデルの微妙な欠陥を強調しました。

• このペッグが 1 ドル未満の場合、Maker システムは理論的には、CDP 所有者 (ETH を担保にして DAI を鋳造するユーザー) にこのステーブルコインを割引価格で買い戻して原価以下で債務を返済するよう奨励します。ただし、3 月のボラティリティ時にはこのメカニズムは効率的ではありませんでした。その理由を理解するには、最も一般的なタイプの CDP ユーザーは ETH をロングしていて DAI を活用したいと考えているユーザーであることを覚えておく必要があります。市場サイクルのこの段階では、センチメントは圧倒的に強気です。残念ながら、このペッグでは、数ペニーの裁定取引では、十分なトレーダーがポジションを閉じるのに十分ではありません。

• 常に何人かの裁定取引者が待機していますが、ある時点で、CDP オーナーと裁定取引を受け入れる準備ができているトレーダーの間の重複がなくなります。これが起こる均衡価格は、96 セント、97 セント、または 98 セントになる可能性があります。

• DUSD の主な利点

• より安定したステーブルコイン。

• 他のステーブルコインに対するヘッジとして

• AMMに基づいた効率的なステーブルコインスワップの手法。

最小限のガバナンスが必要です。

特定の原資産で発生する利回りの瞬間的な上昇傾向を捉えるため、つまり、Dai、sUSD、bUSD で 30% 以上の APR (年利) が見られることがありますが、それは数時間だけです。https://defidollar.xyz/リスクの分散。このプロトコルは、集中型ステーブルコインを原資産として使用できるかどうかについて異議を唱えていません。ただし、ここには実質的な多様化の可能性がある可能性があります。