Synthetix を 1 つの記事で理解する

編集者注: この記事は以下から引用しましたブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)、許可を得てOdailyによって転載されました。

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ブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)ブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)、許可を得てOdailyによって転載されました。

Blue Fox Notes が Synthetix に注目し始めたのは 2019 年 5 月でした。当時、同社の知名度はそれほど高くありませんでしたが、そのデータは急速に発展しました。

DeFi が暗号化の歴史の中で 2 番目の画期的な理由は何ですか?

その 1 つが Synthetix であり、そのロックされた資産の総額から見ると、この記事の執筆時点で、そのロックされた資産の総額は 1 億 6,700 万米ドルに達し、MakerDao の 3 億 3,800 万米ドルに次いで 2 位となり、それを上回りました。複合。

3 つの小さな巨人の 1 つである Synthetix は、現在の DeFi プロジェクトの中で最も興味深いプロジェクトの 1 つであり、また最も複雑なプロジェクトの 1 つでもあります。では、Synthetix とは一体何なのでしょうか? Blue Fox Notes の読者の多くは、Synthetix は理解しにくいと報告していますが、なぜ逆転したのでしょうか?

今日、Blue Fox Notes は Synthetix を簡単に解釈します。 Synthetix は本質的に、イーサリアム上に構築された合成資産 (Synths) の発行プロトコルです。 Synthetix を理解するには、まず合成アセットとは何かを理解する必要があります。

副題

合成アセットは主にアセットのシミュレーションです。私たちの生活の中には、シミュレートされた行動がたくさんあります。これはゲームではよくあることです。たとえば、サッカー シミュレーション ゲームでは、お気に入りの選手を組み合わせて、メッシ、マネ、デ ブライネ、ファン ダイク、サン シンミン、アザールなどの選手でチームを編成できます。すべてのプレーヤーのデータは実際のパフォーマンスから取得され、これらのデータに従ってドリーム チームの最終スコアが決定されます。

合成資産のより直観的な例は、いくつかの価格付き資産のシミュレーションです。たとえば、テスラ株のシミュレーション。テスラ株をシミュレートして合成資産を構築したり、ナスダック全体とニューヨーク証券取引所のすべての資産を合成したりすることもできます。

なぜ合成資産が需要があるのでしょうか?合成資産の需要は主に、特定の資産をシミュレートして資産のリスクエクスポージャーを取得し、収益を得る可能性のある機会を得る取引から得られます。たとえば、Apple の株はすべての国の人々が利用できるわけではありません。しかし、合成資産を利用した場合、ユーザーはApple株の合成資産を購入することでApple株の上昇の恩恵を受けることができますが、当然ながら下落リスクも負うことになります。

副題

Sythetix は合成資産の発行プロトコルです

Synthetix は、イーサリアムベースの合成資産発行プロトコルです。 Synthetix が現在サポートしている合成資産には、法定通貨、暗号通貨、商品が含まれます。このうち法定通貨には主に米ドル（sUSD）、ユーロ（sEUR）、日本円（sJPY）がありますが、現在は基本的にsUSDが主要通貨となっています。暗号通貨にはビットコイン（sBTC）やイーサリアム（sETH）などがあり、またiBTCのような逆暗号資産があり、BTCの価格が下がるとiBTCの価格が上昇し利益が得られます。現在、商品は金 (sXAU) と銀 (sXAG) が占めています。

副題

Synthetix は、合成資産を発行する契約であるだけでなく、合成資産の取引プラットフォームでもあります。人々がそれを使用する主な目的は取引です。例えば、ユーザーが特定の暗号資産（BTCなど）の値上がりを期待した場合、実際の資産価格と同じ価格の暗号資産の合成資産（sBTC）を購入することで収入を得る機会を得ることができます。これは、ユーザーが購入すると、資産の浮き沈みの可能性も受け入れることを意味します。

こうしたニーズを取引所を通じて直接満たすことはできないのでしょうか?なぜそれを Synthetix で行う必要があるのでしょうか?ユーザーのニーズをいくつか挙げます。Synthetix での取引は分散モードで実行され、取引相手が必要なく、流動性やスリッページを心配する必要もありません。同社の取引所での取引はスマートコントラクトを通じて実行され、オーダーブック取引ではなくスマートコントラクトに対する取引となります。これらにはそれぞれ独自の取引体験といくつかの利点があります。合成資産の為替レートはオラクルから取得されます。

また、合成資産取引により、BTCやApple株を保有するなど、実際に資産を保有することなく資産の取引を実現することができます。この種の取引は資産交換の摩擦を軽減し、テスラ株、金、大豆、ビットコインなどの異なる資産間の高速交換など、異なる種類の資産間で迅速に交換できるため、合成資産は投資家のリーチに役立ちます。より幅広い資産に対応します。

最後に、アービトラージも実現できます。 sUDS は USD にペッグされていますが、sUSD は公開市場で取引されており、1 USD よりも低い場合があります。 SNX の抵当権者は、SNX を抵当に入れることで合成資産を生成し、同時に債務を作成し、合成資産を売却した後、sUSD が 1USD を下回ったときにそれを買い戻し、それを使って債務を燃焼および削減することで裁定取引を行います。

Synthetix の動作メカニズム

Synthetix は、他の資産発行プロトコルと同様に、発行するには資産抵当も必要です。たとえば、MakerDAO プロトコルは dai を生成するために ETH を抵当にする必要があります。 Synthetix も同様ですが、ネイティブ トークン SNX を担保としています。ユーザーは、スマート コントラクトで一定量の SNX をロックしている限り、合成資産を発行できます。中でも、その誓約率は発行資産の750％と非常に高く、目標閾値の750％に達した場合にのみ、取引手数料とSNXの新規トークン報酬を獲得する機会が与えられます。

MakerDAOと同様に、SNXステーカーが合成資産を作成すると、「負債」が発生します。そしてこの「借金」は変動するものです。

たとえば、システムの 100% が sBTC である場合、sBTC の価格が半分になると仮定すると、システム内の総負債も半分になり、各住宅ローン者の負債も半分になります。逆に、sBTC の価格が 2 倍になれば、システム内の負債総額も 2 倍になり、各ステーカーの負債も 2 倍になります。 sBTC が半分を占め、sBTC の相対価格が 50% 上昇した場合、最終的には全員の負債が 25% 増加することになります。 sBTC の合成資産は 50% 増加するため、負債の増加と比較すると、依然として 25% の利益が得られます。合成資産の残りの半分は負債を 25% 増加させましたが、価格は上昇せず、その結果 25% の損失が発生しました。つまり、このメカニズムにより、SNX ステーカーはすべての合成資産交換の取引相手になります。ステーカーはシステム内の債務リスク全体を負担する必要があります。

画像の説明

(写真は Synthetix ホワイトペーパーから引用)

Synthetix システムは本質的に、合成資産の生成、取引、および破棄のためのシステムです。システムの運用において最も重要な参加者は、合成資産を発行するために SNX 資産を抵当に入れるステーカーです。 MakerDAO とは異なり、合成資産を発行するユーザーは安定手数料を支払う必要がないだけでなく、Synthetix 取引所から取引手数料も受け取ることができます。このメカニズムの結果、SNX 保有者は SNX をロックして資産を合成することが推奨されます。これは、SNX が合成資産の取引手数料を徴収できることも意味します。

合成資産を使用するユーザーの主な目的は取引です。資産を合成するには、まず資産を抵当に入れる必要があります。

1. 合成資産の発行

合成資産を発行するには、十分なオリジナル資産 SNX を抵当に入れることが前提となります（現在、報酬を獲得するには 750% の住宅ローン金利が必要です）。ユーザーは SNX を保有した後、Mintr を使用して SNX トークンを抵当にし、合成資産を生成できます。

住宅ローンの実行後は、住宅ローン金利と債務記録が生成され、貢献度に応じて対応する割合の報酬を得ることができます。この超高住宅ローン金利インセンティブのメカニズムは主に、合成資産を支える住宅ローン資産が大きな価格変動に対処できるようにすることを目的としています。

住宅ローン保有者が十分に高い住宅ローン金利を維持することを奨励するために、現在 Synthetix が取引手数料報酬を受け取るためには、住宅ローン資産が発行資産の 750% でな​​ければならないと規定していることも上で述べました。このしきい値を下回ると、ステーカーには取引手数料が支払われません。これにより、ステーカーは担保比率を高めたり、より多くの SNX を預け入れたり、合成資産を燃やしたりするようになります。

担保債務は、生成される合成資産の量です。これらは Synthetix Drawing Rights (XDR) に保管されており、これらの合成資産の価格はオラクルの価格に応じて変動します。つまり、それらの負債は変動します。

負債がステーカーに分配されると、Synthetix スマート コントラクトは新しい合成資産を発行して総供給量に追加し、新しい合成資産はユーザーのウォレットにも配布されます。合成資産は SNX で過剰担保されているため、目標しきい値は 750% です。 SNX の価値が増加すると、それに応じて SNX のロックが解除され、当然、より多くの合成資産が発行されるようになります。

2. 合成資産の取引

合成資産を取引するプロセスは、本質的に、元の合成資産を破棄し、新しい合成資産を生成するプロセスです。 sUSD が sBTC に交換されると仮定すると、最初にユーザーのウォレット アドレス内の対応する量の sUSD が破棄され、sUSD の総供給量が更新され、その後、オラクル マシンの価格に従って交換レートが決定された後、sUSD の一部が更新されます。取引金額（0.3%など）は取引手数料として使用され、手数料プール（すべてのSNXステーカーが比例して請求）に送られ、残りの部分はターゲット合成資産sBTCのスマートコントラクトによって発行されます。ユーザーのウォレット残高を更新し、sBTC の総供給量を更新します。

3. 債務抹消

SNX 資産抵当権者が債務を削減したり、システムから抜け出したい場合は、最初に合成資産を破棄する必要があります。たとえば、ステーカーは SNX をステーキングすることで 1,000 sUSD を生成しますが、ステーキングされた SNX のロックを解除するには、ユーザーは最初に 1,000 sUSD を破棄する必要があります。ステーキング期間中に負債プールが変化すると (個人負債も変化します)、その結果、ユーザーは負債を消化するために多かれ少なかれ sUSD を消費する必要がある可能性があります。操作プロセスはスマートコントラクトを通じて完了し、SynthetixスマートコントラクトはユーザーのsUSD債務残高を決定し、それを「債務台帳」から削除し、同時に対応するsUSDを破棄し、ユーザーのウォレットのsUSD残高を更新します。そしてsUSDの総供給量。その後、SNX のロックは正常に解除されました。

4. Synthetix の負債プール

一般に、SNX 保有者によって生成または破壊される合成資産が常に存在します。これは、システムの負債プールが変化することを意味します。システムは、合成資産の生成と破棄に基づいて、将来の各時点での各 SNX ステーカーの負債を決定します。各ステーカーの負債の変更を実際に記録する必要はありません。それは、各ステーカーの負債の割合を追跡する「負債登録簿」の「累積負債増加率」を更新するためです。合成資産が鋳造または破壊されるたびに、システムはすべての合成資産スマート コントラクトのトークンの数に現在の為替レートを乗算し、発行済み負債の合計を計算できます。

SNXの価値の獲得

まず第一に、SNX は現在合成資産を発行している唯一の担保資産です。 SNX は、Synthetix システムに入る有効なトークンに相当します。

次に、取引手数料を徴収します。たとえば、Synthetix での取引の場合、ユーザーが sBTC を sETH に交換すると、0.3% の取引手数料が発生し、その手数料は XDR として手数料プールに入金されます。 SNX ステーカーは、ステーキングの対応する割合 (各ステーカーの発行済み負債の割合に応じて割り当てられます) に応じて、手数料プールに毎週手数料を請求できます。 2018 年 12 月から本稿執筆時点までに総額 320 万ドルが発生しました。ステーカーが 10,000 sUSD の負債を発行した場合、負債総額が 20,000,000 sUSD であると仮定すると、負債比率は 1/2000 となり、このサイクルの合計手数料が 3,200,000 USD であると仮定すると、ステーカーは 1,600 USD の手数料報酬を得ることができます。

最後に、SNX に新たに追加されたトークン報酬です。 SNXはインフレトークンであり、その総供給量は2019年3月の1億トークンから2024年3月には2億4531万2500トークンに増加します。新しく追加されたトークンは、ステーク率が目標しきい値 (現在は 750% ですが、後で変更される可能性があります) を下回らない SNX ステーカーに比例して報酬が与えられます。

副題

SynthetixはMakerDaoのようにETHを担保とするのではなく、ネイティブトークンを担保として利用しているため、SNXの価格が急落すると抵当資産の価値が急落し、システムに問題が発生する可能性があります。 Synthetix には、合成資産保有者の利益を保護するための対応するメカニズムがまだ存在しないため (現時点では、MakerDAO のような世界的な清算メカニズムはありません)、合成資産が返済できない極端な状況が発生する可能性があります。 SNXは、価格の過度な変動の問題に対処するため、750％を超える超高金利の住宅ローン金利を採用している。これにより、スケーラビリティも制限されます。

エピローグ

オラクルも重要な課題であり、現在は部分的に集中型のモデルが採用されていますが、将来的にはchainlinkのような分散型のオラクルを統合する予定です。

Synthetix の現在の担保は SNX のみであり、ETH などはありません。ほとんどの人にとって、SNX を購入してステーキングするにはいくつかの障壁があります。 Synthetixは拡張する必要があり、より多くの人が参加する必要があるが、ユーザーがDaiとsUSDを交換できるようになれば、ユーザーは参入しやすくなり、システムの流動性も拡大するだろう。また、合成資産自体も融資やデリバティブ取引などを導入することも可能であり、さらなる模索が行われることになるでしょう。最後に、現在の Synthetix 交換のインターフェイス、トランザクション タイプ、および速度を改善する必要があります。