Strategy估值跌破比特币持仓价值，mNAV首次低于1引发市场关注

Strategyの企業価値がビットコイン保有額を下回り、mNAVが初めて1を割り込み市場の注目を集める

Odaily 星球日报報道によると、Strategyの企業価値は同社が保有するビットコインの価値を下回り、企業価値純資産倍率（mNAV）が初めて1を下回りました。これは、市場が同社の評価方法に変化が生じていることを示しています。

データによると、Strategyの現在の株価は約82ドルで、2024年11月の過去最高値から約85％下落しています。企業価値は約504億ドルである一方、同社が保有するビットコインの資産価値は約511億ドル（1ビットコイン約6万ドルで計算）となっています。これは、市場が現在、同社全体の価値を、同社が保有するビットコインそのものの価値よりも低く評価していることを意味します。

長い間、市場はStrategyの評価を同社のビットコイン準備金よりも著しく高く見積もっており、同社は高いプレミアムで資金調達を行い、継続的にビットコインを購入することが可能でした。このモデルは、Michael Saylorの資本戦略の重要な基盤と考えられてきました。しかし、現在のようにmNAVが1を下回る状況では、新株発行による資金調達は既存株主にとって希薄化効果をもたらす可能性があります。

分析によると、この変化により、Strategyの評価構造は「クローズドエンド型ファンド」に近づいています。これは、過去にGrayscale Bitcoin Trustが異なる市場サイクルで経験したディスカウント取引の状態と類似しています。このような構造は通常、効果的な裁定メカニズムを欠いており、ディスカウントやプレミアムが迅速に是正されにくいという特徴があります。

ただし、従来のクローズドエンド型ファンドとは異なり、Strategyは依然として負債による資金調達、エクイティファイナンス、ソフトウェア事業からのキャッシュフロー、資本構成の再編などの複数の資本ツールを有しており、理論上は市場の変動に対応する一定の柔軟性を備えています。（CoinDesk）