分析：オンチェーンデータが弱気シグナルを発し、ビットコインの反発は継続的な売り圧力に直面

Odaily 星球日報 報道によると、Bitfinex Alphaの最新レポートでは、ビットコインはより深い調整段階に入り、6月5日には2025年10月の史上最高値から累積で53%下落し、59,200ドルまで下落した。今回の下落は主に、現物ETFの記録的な資金流出、デリバティブのレバレッジ解消、高金利マクロ環境による継続的な圧力などの要因によるもの。現在、米国10年債利回りは4.45%以上を維持しており、FRBによる利下げ期待はさらに冷え込んでいる。

オンチェーンと資金フローのデータは、現在の市場は「パニック売り」ではなく「分配段階」に近いことを示している。現物累積出来高差（CVD）は、先月4月から5月にかけての力強い accumulation から、明確なマイナス値に転換しており、最近の買い手が継続的に離れていることを示している。同時に、短期保有者のコストベースは真の市場平均（True Market Mean）の77,800ドルを下回っており、多くの新規投資家が含み損の状態にあり、今後の反発に対して強い売り圧力をもたらしている。価格が約53,900ドルの全体的な実現コストベースに徐々に近づくにつれ、市場では反発時のポジション縮小傾向がますます顕著になっている。

マクロレベルでは、米国経済は依然として成長を続けているが、インフレが家計の実質所得を侵食している。雇用市場は堅調に推移しており、求人数は過去2年近くで最高となり、新規雇用は人口代替水準を上回り続け、医療、製造、建設、レジャー・サービス業はいずれも拡大を維持している。しかし、インフレ率の上昇は賃金上昇を今後も上回ると予想され、実質購買力の低下を招き、FRBは雇用維持とインフレ抑制の間でより複雑なバランスを迫られることになる。

現在の市場動向の主要な推進要因は、実質金利にシフトしている。エネルギー価格の上昇と地政学的リスクの影響により、インフレ期待は高まり続け、米国債の名目利回りと実質利回りの両方を押し上げている。より高い実質利回りは、無利子資産を保有する機会コストを上昇させ、投資家はリスク資産配分の再評価を余儀なくされている。ビットコインはその影響を真っ先に受けており、米国現物ETFは上場以来最大の資金流出を記録し、市場も利下げに賭ける姿勢から「高金利長期化」リスクを織り込む方向へとシフトした。Bitfinex Alphaは、現段階では実質金利の動向が伝統的金融市場とデジタル資産市場のパフォーマンスに影響を与える最も重要な変数になっていると考えている。

短期的な圧力にもかかわらず、機関投資家化のプロセスは依然として進行中である。報告書は、Securitizeがニューヨーク証券取引所への上場を承認されたことは、トークン化されたインフラが伝統的金融システムにさらに統合されていることを意味すると指摘。同時に、米国の「GENIUS法案」はステーブルコイン規制の枠組み構築を推進し、発行体を伝統的金融機関と同様のコンプライアンス要件の下に置くことになる。ビットコインの機関市場も成熟しつつあり、ETFの資金流出であれ、Strategyのバランスシート戦略の調整であれ、機関の信頼低下というよりも、通常の資産配分行動のように見える。全体として、デジタル資産は主流の金融システムに徐々に吸収されつつあり、伝統的資産と同じマクロ環境、規制の枠組み、資本配分のロジックの影響を受けている。