Trader bets on reversal, long-term US Treasuries and rate-sensitive assets may see a violent rebound

Odaily资深作者

2026-10-08 19:38 (UTC+8)

本文約1970字，閱讀全文需要約3分鐘

Some investors have begun making large bets that long-term interest rates will suddenly fall, positioning early through bullish options on long-term US Treasuries and ETFs related to the utilities sector.

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Core View: A clearly directional trade has emerged in the US options market, with some investors using bullish options on TLT and utilities ETFs to bet that long-term interest rates will significantly retreat from multi-decade highs.
Key Elements:
1. The 10-year US Treasury yield reached 5.335%, and the 30-year reached 5.713%, both at multi-decade highs.
2. TLT recorded its worst monthly return since December 2024 in September, and fell nearly 9% cumulatively in the third quarter.
3. Bullish option volume on TLT and the Utilities Select Sector SPDR ETF increased significantly, reflecting expectations for higher long-term bond prices.
4. Bullish trades in the utilities ETF are driven by two theses: rate-cut expectations and growing electricity demand from AI data centers.
5. Constellation Energy reached a nuclear power agreement with Alphabet, and is the utilities ETF's second-largest holding with a 7.6% weight.
6. If long-term interest rates fall rapidly, long-term US Treasuries and rate-sensitive assets could become the trades with the largest rebound potential.

原文作者：金十

美國期權市場正在出現一筆方向鮮明的交易：部分投資者開始大舉押注長期利率突然回落，並透過長期美債和公用事業板塊相關 ETF 的看漲期權提前布局。經歷 9 月以來美債收益率急升後，這類交易明顯升溫，顯示市場中正在積累對利率反轉的預期。

道瓊斯市場數據統計顯示，近期 iShares 20 年以上美國國債 ETF（TLT）以及 State Street 公用事業精選行業 SPDR ETF 的看漲期權成交量均顯著增加。前者直接受長期美債價格影響，後者則屬於傳統的利率敏感板塊，兩類資產都曾受到長端美債收益率攀升的明顯壓制。

Interactive Brokers 首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示，看漲期權成交量擴大，通常代表投資者對標的資產持看多觀點。如果標的是 TLT，這一信號相當直接，意味著一部分交易員正在轉向看多長期債券，也就是押注長期利率下降。

長端美債收益率升至數十年高位

這輪期權交易升溫，發生在美國長期利率已經大幅上升之後。

截至發稿，美國 10 年期國債收益率為 5.335%，30 年期國債收益率達到 5.713%，均處於數十年來高位。相比之下，對貨幣政策更加敏感的 2 年期美債收益率當天為 4.814%，此前也一度升至多年高位。

債券價格與收益率反向變動。長期收益率持續上行已經給長期國債投資者造成明顯損失。FactSet 數據顯示，9 月 TLT 錄得 2024 年 12 月以來最差月度總回報表現，並將第三季度累計跌幅擴大至接近 9%。

本週三，TLT 再跌 0.2%，2026 年以來總回報跌幅擴大至約 8.4%。在長期債券價格已經經歷一輪明顯調整後，看漲期權成交量突然增加，相當於有投資者開始押注此前的利率上行趨勢可能出現逆轉。

過去幾年，美國市場曾多次出現類似行情。當美債收益率從高位快速回落時，長期債券率先反彈，一批對融資成本和折現率高度敏感的資產也會隨之上漲，包括公用事業股、住宅建築商和小盤股。

因此，這筆期權交易所押注的幅度並不侷限於美聯儲小幅調整短期政策利率。TLT 主要持有期限超過 20 年的美國國債，其表現更直接受到長期利率預期影響。看多 TLT，實質上是在押注長端收益率能夠從當前高位顯著下降。

公用事業板塊也出現看漲押注

類似的交易同時出現在公用事業板塊。

傳統上，公用事業公司依靠相對穩定的現金流和股息吸引投資者，因此對債券收益率變化十分敏感。當無風險利率上升時，債券能夠提供更高收益，公用事業股票的股息吸引力隨之下降；當利率回落時，這種估值壓力通常會得到緩解。

State Street 公用事業精選行業 SPDR ETF 本週三微跌不足 0.1%，基本持平，但過去三個月累計下跌約 10%，截至週三年內仍下跌 1.6%。在這一背景下，其看漲期權交易量上升，同樣反映部分投資者開始押注板塊反彈。

不過，與 TLT 相比，目前公用事業期權的信號更加複雜。

索斯尼克指出，人工智能投資熱潮已經改變了部分公用事業股票原有的交易邏輯。數據中心需要消耗大量電力，科技公司快速擴張 AI 基礎設施，使發電和電力供應企業逐漸成為 AI 資本支出的間接受益者。因此，公用事業 ETF 的看漲交易既可能源於降息預期，也可能包含投資者對 AI 電力需求增長的押注。

這一因素近期表現得尤其明顯。Constellation Energy 本週股價大漲，此前公司與谷歌母公司 Alphabet(GOOGL.O)達成核電供應協議。截至本週二，Constellation Energy 還是 State Street 公用事業精選行業 SPDR ETF 的第二大持倉，權重達到 7.6%。

索斯尼克表示，期權市場對公用事業股票表現出的樂觀情緒，可能部分來自投資者對 AI 基礎設施擴張所帶來電力需求的強烈預期。