Từng có giá trị 7 tỷ USD, dự án DeFi lâu đời quyết định đóng cửa

Nguyên bản | Odaily（@OdailyChina）

Tác giả｜Azuma（@azuma_eth）

Balancer, cựu đầu tàu của DeFi, đã sẵn sàng chấm dứt hoạt động.

Ngày 15 tháng 9, Marcus Hardt, đồng sáng lập Balancer Labs, đã khởi xướng một đề xuất trên diễn đàn quản trị của giao thức, đề nghị tiến hành "đóng cửa có trật tự" (Orderly Winddown) đối với giao thức, dừng mở rộng kinh doanh mới, từng bước chuyển các bể thanh khoản sang chế độ chỉ cho phép rút tiền, và cuối cùng đóng cửa giao thức.

Đây không phải là một quyết định đột ngột. Ngay từ tháng 4 năm nay, Balancer — vốn mãi chưa thoát khỏi bóng đen của vụ tấn công hacker năm ngoái — đã từng thông qua một gói tái cơ cấu: dừng phát hành thêm BAL, đưa toàn bộ doanh thu của giao thức vào kho bạc DAO, đồng thời cắt giảm chi phí vận hành và thu gọn quy mô đội ngũ. Mục tiêu cốt lõi của việc tái cơ cấu rất rõ ràng — thu nhỏ Balancer đến quy mô có thể tồn tại bằng doanh thu của chính mình, rồi đặt cược vào v3 để lật ngược tình thế.

Vài tháng sau, thay mặt Balancer, Marcus tuyên bố nỗ lực tự cứu này đã thất bại. Giao thức DeFi lâu đời với TVL đỉnh cao vượt 2,4 tỷ USD và giá token cao nhất từng đạt 74,45 USD (tương ứng FDV hơn 7 tỷ USD) này cuối cùng chỉ có thể rút lui trong âm thầm.

v3, không thể cứu vãn vận mệnh của Balancer

Trong lá thư ngỏ giải thích quyết định đóng cửa này, Marcus cho biết đội ngũ về cơ bản đã hoàn thành công việc tái cơ cấu đã cam kết trước đó.

Việc phát hành token đã dừng lại, chức năng kinh tế của veBAL đã bị hủy bỏ, toàn bộ phí giao thức chảy về DAO, ngân sách vận hành giảm khoảng một phần ba, quy mô đội ngũ cũng đã thu gọn xuống còn 12,5 vị trí tương đương toàn thời gian; về phía sản phẩm cũng không hề đình trệ, Boosted Pools của Balancer tiếp tục vận hành, reCLAMM sau khi hoàn thành kiểm toán bảo mật đã được ra mắt và đổi tên thành AutoRange Pools, đội ngũ cũng không ngừng thúc đẩy tích hợp và hợp tác bên ngoài. Marcus tiết lộ, một số cuộc đàm phán hợp tác thậm chí đã bước vào giai đoạn khá sâu, đối tác thực sự quan tâm đến một số năng lực của v3.

Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, những sự quan tâm này cuối cùng không chuyển hóa thành đủ doanh thu.

Hiện tại, phần lớn doanh thu của Balancer vẫn đến từ v2, trong khi tăng trưởng doanh thu của v3 chưa đạt đến mức có thể thay thế v2. Marcus thẳng thắn nói: "Sản phẩm dùng được, nhưng bán không đủ tốt."

Nếu muốn truy tìm nguyên nhân chính khiến Balancer đi đến ngày hôm nay, vụ tấn công lỗ hổng xảy ra vào tháng 11 năm ngoái chắc chắn là vấn đề không thể bỏ qua.

Tháng 11 năm ngoái, Balancer đã hứng chịu cuộc tấn công nghiêm trọng nhất trong lịch sử của giao thức này. Hacker nhắm vào Composable Stable Pools (bể ổn định có thể kết hợp) của Balancer v2, kết hợp với flash loan để lợi dụng lỗi làm tròn độ chính xác phức tạp và khiếm khuyết ghi sổ của Vault, rút cạn lượng lớn token staking và stablecoin trên mainnet cùng nhiều chuỗi L2, cuối cùng gây thiệt hại do lỗ hổng lên tới 128 triệu USD.

Trong lá thư ngỏ lần này, Marcus cho biết, dù sự việc đã qua đi, ông vẫn đánh giá thấp tác động dai dẳng của sự kiện này đối với tỷ lệ chấp nhận sau đó. Mỗi cuộc trao đổi hợp tác sau đó thường phải bắt đầu từ việc giải thích chuyện gì đã xảy ra với lỗ hổng, đã thay đổi những gì, và tại sao v3 khác biệt so với trước đây. Dù không ít đối tác đã chấp nhận những giải thích này, nhưng cuối cùng vẫn không tránh khỏi việc kéo dài chu kỳ ra quyết định và thu hẹp quy mô hợp tác.

Đến tháng 8 năm nay, Marcus đã không còn nhìn thấy con đường tài trợ và doanh thu nào có thể giúp v3 tiếp tục phát triển theo kế hoạch ban đầu. Vì vậy, Balancer chọn dừng đặt cược tiếp.

Lần này, ngay cả kho bạc cũng được chuẩn bị để chia

Theo chi tiết đề xuất mà Marcus công bố trên diễn đàn quản trị, nếu đề xuất này được thông qua, Balancer sẽ không "đóng cửa" ngay lập tức, mà sẽ từng bước rút lui theo một lộ trình tương đối dài.

Đầu tiên là ngày 30 tháng 10. Vào thời điểm đó, các bể thanh khoản có thể tạm dừng sẽ bị tạm dừng và chuyển sang chế độ chỉ rút tiền; đối với những bể mà cơ chế hợp đồng yêu cầu vào Recovery Mode, cũng sẽ được xử lý tương ứng; các bể còn lại được phép điều chỉnh sẽ giảm phí giao thức xuống bằng không. Đồng thời, chương trình săn thưởng lỗ hổng của Balancer cũng sẽ kết thúc vào ngày hôm đó.

Ngày 31 tháng 10, thời gian thông báo cho những người đóng góp hiện tại kết thúc. Sau đó, Balancer sẽ không triển khai phát triển kinh doanh mới nữa, quy mô đội ngũ tiếp tục thu gọn, chỉ giữ lại một nhóm chuyển tiếp nhỏ, chịu trách nhiệm xử lý việc giao thức rút lui, sắp xếp tài sản cũng như phân phối kho bạc sau đó. Ngân sách vận hành còn lại trước đây được BIP-918 phê duyệt, bao phủ đến cuối tháng 10, cũng sẽ không tiếp tục được dùng làm vốn vận hành mới, mà được sử dụng theo ngân sách đóng cửa, phần chưa dùng cuối cùng sẽ quay về kho bạc.

Từ tháng 11, Balancer sẽ bước vào "giai đoạn hậu sự" thực sự. Đội ngũ sẽ giữ lại cơ sở hạ tầng tối thiểu cần thiết để duy trì quy trình rút lui, và từ tháng 11 đến tháng 12 năm 2026 sẽ dần thu hồi các quyền hạn rủi ro thấp không còn cần thiết. Đồng thời, DAO sẽ bắt đầu sắp xếp tài sản và các khoản phải thu nằm rải rác ở nhiều ví khác nhau, các địa chỉ phí cũng như các vị trí khác, và hoàn tất việc tập hợp trước vòng phân phối đầu tiên. Nếu muốn chuyển nhượng các tài sản DAO như mã nguồn, giấy phép, triển khai, cũng cần thông qua một cuộc bỏ phiếu Snapshot riêng biệt, và sẽ không tự động được giao cho bất kỳ bên nào theo việc đóng cửa lần này.

Còn tài sản kho bạc còn lại của Balancer DAO thì được chuẩn bị để trả lại cho các holder BAL. Hiện tại quy mô kho bạc DAO được đề xuất tiết lộ ít nhất khoảng 9 triệu USD, kế hoạch mua lại BAL đã được thông qua trước đó sẽ bị hủy bỏ, thay vào đó là cơ chế phân phối "đốt BAL, nhận tài sản kho bạc theo tỷ lệ".

Đề xuất có đề cập, cửa sổ đổi thưởng vòng đầu tiên dự kiến mở vào cuối tháng 5 năm 2027, và kéo dài 6 tháng. Các holder BAL đủ điều kiện sau khi đốt BAL có thể nhận tài sản trong kho bạc theo tỷ lệ; sau đó sẽ có thêm hai vòng phân phối tiếp theo, dùng để xử lý ngân sách còn lại trong thời gian đóng cửa, tài sản nhận được sau đó cũng như phần chưa nhận ở vòng đầu tiên.

Cuối cùng, đến cuối tháng 7 năm 2028, giao thức mới hoàn tất thanh lý cuối cùng, khi đó quyền kiểm soát kho bạc và phân phối sẽ bị thu hồi, các thực thể liên quan cũng sẽ lần lượt hoàn tất việc đóng cửa.

Cần lưu ý, hiện tại "thông báo đóng cửa" này vẫn chỉ đang ở giai đoạn khởi xướng quản trị. Balancer dự kiến sẽ tiến hành bỏ phiếu Snapshot từ ngày 25 đến 29 tháng 9, trước khi kết quả bỏ phiếu được đưa ra, các bể và chức năng rút tiền hiện tại của giao thức sẽ không thay đổi. Nếu đề xuất không được thông qua, khung vận hành hiện tại vẫn sẽ tiếp tục được thực thi.

Sau khi mô hình kinh doanh mất hiệu lực, một kết cục khác của DeFi

Nhìn từ góc độ ngành, câu chuyện của Balancer ít nhiều có phần đặc biệt. Nó không phải tuyên bố rút lui sau khi sản phẩm đã ngừng được duy trì và cộng đồng đã hoàn toàn biến mất. Ngược lại, đội ngũ vừa mới hoàn thành một vòng cắt giảm chi phí khá triệt để trong năm nay, cũng đã ra mắt sản phẩm mới, và cố gắng dùng v3 để tái thiết lập nguồn doanh thu.

Nhưng khi những biện pháp này vẫn không thể tạo ra đủ doanh thu, việc tiếp tục duy trì một giao thức tự nó cũng trở thành một loại chi phí. Logic mà Marcus đưa ra trong lá thư ngỏ cũng rất trực tiếp — nếu không có một con đường tài trợ hoặc tăng trưởng nào có thể thay đổi cục diện, thì việc tiếp tục tiêu hao kho bạc chỉ là nhận được cùng một kết quả muộn hơn, thay vì tiếp tục đổ tài sản còn lại vào con đường vô hiệu đã được chứng minh, chi bằng dừng lại ngay bây giờ và trao giá trị còn lại cho các holder token.

Đây có lẽ cũng là điểm đáng chú ý hơn của việc Balancer đóng cửa lần này.

Các dự án DeFi thời kỳ đầu thường dựa vào khuyến khích token, liquidity mining và TVL không ngừng mở rộng để đạt tăng trưởng, nhưng khi ngành bước vào giai đoạn trưởng thành, giao thức cuối cùng vẫn cần trả lời một câu hỏi của mô hình kinh doanh truyền thống, đó là liệu sản phẩm có thể liên tục tạo ra đủ doanh thu thực hay không.

Balancer từng cũng cố gắng tự cứu mình một cách tích cực, nhưng nay, nó chọn chủ động đưa ra một câu trả lời khác — nếu câu trả lời về dài hạn là phủ định, thì việc rút lui một cách thể diện cũng có thể trở thành một lựa chọn quản trị của DAO.