原文標題：Half-Year Report 2025
原文來源：Binance Research
原文編譯：Chopper，Foresight News
2025 年上半年，加密市場呈現「先抑後揚」的震盪格局：第一季總市值下跌18.61% ，第二季反彈25.32% ，最終上半年同比小幅增長1.99% 。
年初至今，加密市場總市值上漲1.99%
這項動態源自於多方面因素：
· 2024 年下半年聯準會降息與美國大選後監理寬鬆預期推動市場沖高至3 兆美元；
· 2025 年初通膨黏性、疲軟經濟數據及川普政府4 月實施的普遍關稅壓制了市場情緒；
· 近期的關稅暫停與穩定幣、DeFi 監管清晰度提升則帶動市場復甦。
2025 上半年重要事件時間線
上半年加密市場的核心敘事聚焦比特幣投資工具、穩定幣、AI 代理及代幣化現實世界資產（RWA）。展望未來，全球貨幣政策、貿易關稅動態、機構入場、加密貨幣與AI 融合，以及Circle 之後新一輪加密IPO 將成為關鍵看點。
一、宏觀背景很和市場表現
全球經濟「大分化」
經濟趨勢分化：美國經濟逐步放緩，失業率穩定在4.1% 但就業市場降溫；中國第一季GDP 年增5.4% 超預期，受惠於刺激政策；歐元區與日本經濟穩定復甦。
G 4 國家季度GDP 表現及市場預測
流動性寬鬆：美、中、歐、日四大經濟體貨幣供應量合計增加5.5 兆美元，為四年來最大半年增幅，推動風險資產情緒回暖。
地緣衝擊：美中短暫貿易戰導致關稅一度飆升至145% ，加劇市場波動。
比特幣的「高Beta 屬性」
比特幣年初至今回報率達13% ，跑贏多數傳統股指，市值穩居2 兆美元以上。其價格週期被視為全球製造業週期的領先指標（領先8-12 個月），暗示2025 年下半年或存機會。
全球部分主要資產年初至今的報酬率
二、核心資產表現：比特幣與公鏈生態
比特幣生態成熟化
機構入場加速：現貨ETF 累計淨流入超137 億美元，BlackRock 的IBIT 主導市場；超140 家上市公司持有84.8 萬枚BTC，較去年增長超160% 。
現貨比特幣ETF 年初至今已吸引超過137 億美元的淨流入
生態創新與分化：Layer 2 方案（如Stacks、BitVM）推進擴容，BTCFi 總鎖倉量（TVL）達65 億美元，較去年同期上漲550% ；但Ordinals、Runes 等比特幣原生資產投機降溫，每日交易量降至18 個月低點。
市場主導：比特幣主導率高峰達65.1%，為四年新高，凸顯了其核心資產地位。
主流公股動態
以太幣：ETH 價格下跌26%，但生態韌性凸顯。 Pectra 升級提升質押效率（單一驗證節點最大餘額從32 ETH 升至2048 ETH），質押量達3,540 萬ETH（佔流通量29.3%）；Layer2（Base、Arbitrum 等）處理超90% 交易，成為主要擴容載體。
以太幣兌比特幣匯率跌至0.023 ，創下多年來低點，數據截止2025 年6 月30 日
Solana：持續維持高吞吐量（每日平均交易9,900 萬筆），穩定幣市值達109 億美元，超越BNB Chain；機構關注度提升，多家資管公司申請現貨SOL ETF，預計年中獲準。
主要公鏈上的穩定幣市值，數據截止2025 年6 月30 日
BNB Chain：DEX 交易量創歷史新高，其中PancakeSwap 貢獻了超90% ；透過Pascal、Lorentz 等升級將區塊時間縮短至0.8 秒，生態擴展至Memecoin、RWA 和AI 領域，日活地址達440 萬。
三、DeFi 與穩定幣：從投機到實用
DeFi 進入成熟階段
核心數據：TVL 穩定在1,515 億美元，每月活用戶達3.4 億（較去年同期+ 240% ），DEX 現貨交易量佔比上升至29% ，達到歷史新高。
主要DeFi 指數半年和一年的變化
關鍵趨勢：
· RWA 爆發：鏈上真實世界資產價值達244 億美元，私人信貸佔比58% ，成為連接TradFi 與DeFi 的重要橋樑。
· 預測市場突破：Polymarket 與社群平台X 合作， 6 月交易量超11 億美元，每月活用戶40 萬，成為資訊分析工具。
· 流動性分層：以太坊主導機構級資產（重質押、RWA），Solana 聚焦散戶交易，BNB Chain 憑藉Memecoin 和零gas 費活動吸引流量。
穩定幣主流化加速
市場格局：總市值突破2,500 億美元，USDT（1,530-1,560 億美元）與USDC（615 億美元）形成雙寡頭，合計佔92.1% 。
今年穩定幣總供應量成長超過22% ，創下新高
關鍵進展：
· 機構採用：Circle 透過IPO 登陸紐交所，募資超6 億美元；摩根大通、Société Générale 等推出銀行系穩定幣；沃爾瑪、亞馬遜探索自有穩定幣以降低支付成本。
· 監管清晰化：美國《GENIUS 法案》通過，歐盟MiCA 全面實施，為穩定幣提供合規框架，推動其成為跨境支付與結算基礎設施。
四、機構入場
TradFi 整合： 60% 的財富500 強企業佈局區塊鏈；摩根大通推出基於Base 的存款代幣JPMD；阿波羅全球管理將7,850 億美元信貸基金代幣化至Solana。
資產代幣化：股票、債券等傳統資產上鍊加速，Backed Finance 的xStocks、Dinari 的dShares 支持24/7 交易，Robinhood 在歐盟推出合成股票衍生品。
xStocks、dShares 和Robinhood 代幣化股票發行的比較分析
五、監管格局
2025 年上半年主要加密貨幣監理政策
· 美國：從「執法監管」轉向「立法引領」，《CLARITY 法案》《GENIUS 法案》明確數字資產分類與穩定幣規則，推動機構合規入場。
· 歐盟：MiCA 全面實施，USDT 因未合規而被部分交易所下架，USDC 等合規穩定幣份額提升。
· 亞洲：香港透過開放執照與稅收優惠吸引創新；新加坡嚴打監管套利，導致企業遷移。
下半年展望
聯準會政策轉向、美國加密立法推進、TradFi 與加密併購潮、穩定幣支付滲透、RWA 爆發等將主導下半年加密市場走向。
