原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）
作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）
Hyperliquid 之後，誰能扛起鏈上DEX 的大旗？由Bybit 孵化的Byreal 或許能為這條賽道帶來新的變數。先前，Byreal 公開測試版註冊地址數在不到3 天內便已突破 10 萬個，首期 Fragmetric Reset Launch 超募 22.5 倍，市場熱度可見一斑。 Odaily星球日報將於本文簡要分析Byreal 的平台相關優勢及後續潛在發展方向。
當CEX 的目光瞄準DEX：Byreal 寄託 Bybit 的鏈上野望
在市場主線日益清晰的當下，留給加密貨幣平台及專案的選用路徑逐漸收縮為 2 條路線：
一條是鏈下主流化合規路線，包括Circle、Kraken 等平台選擇IPO，傳統金融機構推動各類ETF 通過，以及Robinhood 的美股代幣化；
另外一條，則是鏈上去中心化路線，包括pump.fun 等各類代幣發射平台，Hyperliquid 等鏈上DEX，Binance Alpha、OKX Wallet 等各類新流動性平台以及流量入口。
作為近些年來增速迅猛的CEX，Bybit 也不甘示弱，展開了自己的佈局，除去與xStocks 平台合作開放美股代幣化交易、開啟Bybit 支付U 卡以外，還將目光瞄向了DEX 市場，Byreal 正是其實現鏈上轉型的最新嘗試。
Byreal：鏈上 DEX 的後起之秀
6 月中旬，Bybit CEO Ben Zhou 在X 平台發文表示：「首個由Bybit 孵化的鏈上DEX Byreal 將於本月底上線。從零開始，誕生於Solana 生態。特別之處在於：
1/ CEX + DEX 協同。 Byreal 不僅僅是「另一個DEX」。它將CEX 級流動性與DeFi 原生透明度相結合。這才是真正的混合金融。未來更多的Cex + Dex 專案即將推出。
2/統一的流動性和速度採用RFQ （請求報價） + CLMM（集中流動性做市）路由設計。 Byreal 將以超常速度為用戶提供低滑點、MEV 保護的Swap 兌換交易。 」
在幣安打通主站與Alpha 平台之間的流動性、OKX 押注OKX Wallet 之後，包括Bybit 在內的諸多CEX 同樣選擇了“CEX + DEX”協同發展的路線，Odaily 曾在 3 月份發布的《OKX 暫停 DEX 聚合器交易服務，CEX 對 DEX 大戰來迎戰 DEX 大戰？ 》一文中也有提及。
簡而言之，Byreal 的重點在於： 1、調動CEX 流動性資金交易積極性；2、提供基於Solana 生態的體驗更好的交易服務。
Byreal IDO 新模式：Reset Launch
在Byreal 測試版上線後，平台很快就推出了區別於其他DEX 不同的IDO 模式：Reset Launch，首期專案為 Solana 生態再質押協議Fragmetric。
此前，Fragmetric 曾獲得700 萬美元種子輪投資、 500 萬美元戰略輪融資，累計融資額高達1200 萬美元，且獲得了Solana 創始人 Anatoly Yakovenko 和 Solana 基金會主席 Lily Liu 等人參投，堪稱「Solana 生態親子計畫」。這也一度使得該專案的市場參與熱情大大增加。最終，Byreal 首期Reset Launch 專案Fragmetric IDO 結束時，實際募資49587.8 bbSOL，價值超818 萬美元，遠高於 2199.0112 bbSOL 的目標，超募資金高達22.5 倍，最低的價格檔位超募6% 96.96%。
Odaily星球日報作者Golem 也參與了此次IDO，其投入資金約為0.45 SOL（約 68 美元），最終FRAG 代幣賺取利潤約為200 美元左右，回報率約為 300% 左右。毫無疑問，這種固定價格分層募資的模式更有利於小微用戶參與，且Revive Vault、 bbSOL 等資產類型一定程度上也為用戶提供了額外收益的可能。關於該模式的官方介紹，詳見此處。
作為對比，Hyperliquid 採用的上幣競標模式則相對更為公開透明，但更側重於專案方的“供給面”，而非用戶方面的“需求面”。
用戶數PK： Hyperliquid 用戶數約為Byreal 的 2 倍
在截止撰稿時， Byreal 官網介面顯示，其公開測試用戶數約27.8 萬左右；與之相對，根據Dune 數據，Hyperliquid 用戶數約為52.7 萬左右。不得不說，背靠千萬級用戶的Bybit， Byreal 在用戶數累積方面擁有得天獨厚的優勢。
Byreal 官網資訊
Byreal 的未來：IDO 造富效應、Bybit 上幣閉環、發幣預期
綜上來看，Byreal 之後能否在DEX 層面成功突圍，主要有賴 3 面向：
其一，是其後續IDO 計畫的造富效應能否延續。先前FRAG 代幣IDO 儘管有一定利潤，但最終代幣價格表現仍不如市場預期，Fragmetric 聯合創始人 Daniel 還因溝通不及時等問題向社區致歉，足見IDO 後的項目發展也在一定程度上影響著市場對Byreal 的關注與參與度。
其二，是Bybit 能否打通上幣閉環。如同Binance Alpha 積分打通了幣安主站與Alpha 板塊之間的流動性與生態閉環一般，Bybit 如果想透過Byreal 打通鏈上生態與交易所場內資金的交互，還需要在引導熱門代幣上幣與Byreal 高頻交易激勵等方面做出努力。
其三，是Byreal 的發幣預期。儘管嚴格意義上來說Byreal 是Bybit 的下轄產品，仍需遵守部分交易所合規要求，但發幣預期仍然是無數用戶參與互動、使用Byreal 的重要原因之一，這一點，有待Bybit 及Byreal 方面的進一步消息。
根據Dune 數據，過去 3 個月內，Hyperliquid 在Perp 市場佔有率高達60% 左右，仍然是鏈上Perp 平台當之無愧的霸主，後來者想要威脅到其生存地位，除了時間的積累，還需要平台機制等層面的創新。
Perp 市佔率佔比一覽
值得關注的是，Byreal 近期與合規代幣化證券平台xStocks 達成策略合作，為用戶提供了鏈上美股資產（如特斯拉、蘋果等代幣化股票）的交易通道。相較於Hyperliquid 聚焦的鏈上原生衍生品及DeFi 合約生態，此舉顯著拓寬了用戶資產配置的邊界——從單一加密貨幣擴展至傳統金融資產，形成差異化競爭壁壘。
Byreal 主網計畫於2025 年第三季正式上線。能否在競爭激烈的DEX 市場中佔有一席之地，並對Hyperliquid 主導的永續合約市場份額構成實質挑戰，將成為下一階段的焦點。
