Circle 無疑是6 月以來加密幣股領域最狂熱的代表標的，自6 月5 日IPO 至今漲幅超500% 。
6 月18 日，CRCL 股價創下歷史新高，市值達484 億美元。根據Yahoo 財經網站數據，Circle 目前流通股數約為3,634 萬股，佔其總股本（Shares outstanding， 2.0255 億股）的比例為17.94% 。以18 日收盤價199.59 美元計算，對應流通市值約72.53 億美元。
Circle 股價的上漲也同步刺激了Coinbase 股價跟漲，這是COIN IPO 以來第一次脫離幣價和交易量大漲。
伴隨著Circle 股價新高，機構也開始逐漸獲利拋售。
ARK 狂賺9600 萬美元，僅是利潤
據報道，Circle 計劃發行2,400 萬股，融資6.24 億美元，對應目標估值為67 億美元。 ARK Invest 認購1.5 億美元，Larry Fink 所領導的貝萊德投入6,000 萬美元，這兩家機構合計包辦了本輪募資約35% 的份額。
6 月5 日，ARK Invest 在Circle 上市首日買入了近450 萬股CRCL，以收盤價計算，總價值約3.73 億美元。
6 月16 日，CRCL 價格突破160 美元創歷史新高之際，Ark Invest 透過旗下三個交易型開放式指數基金合計出售了342,658 股Circle Internet Group Inc. 的股票，其中，ARK Innovation ETF（ARKK）減持了196,367 股，ARK Next Generation ETFnov Next Generation ETF（WARKARK） ETF（ARKF）則減持了53,981 股；總價值約5,170 萬美元。
6 月17 日，CRCL 股價回升再次突破160 美元，Ark Invest 的三隻ETF 又拋售了超過30 萬股CRCL 股票，產生了4,476 萬美元的營收。
儘管出售了超過60 萬股，但Ark Invest 仍持有近400 萬股Circle 股票，價值約3.71 億美元，佔旗下ETF 的6.13%。也就是說，以目前的股價，ARK 本週的兩筆拋售只是賣掉了目前的CRCL 持股利潤。
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踏空、賣飛，幣圈人現在能做空Circle 嗎？
「Circle 市值已經漲到400 億美元，它發行的USDC 也不過600 億。」一位資深交易員在社群平台上的感慨，道出了幣圈人對CRCL 這波走勢的複雜心態。 CRCL 上市以來的狂飆，不僅映照出加密市場的集體情緒，也揭示了不同交易群體間認知與博弈的差異。
熟悉USDC 營運邏輯的圈內人本應是最早受益者，但在這輪IPO 行情中卻呈現出罕見的分裂——一部分人「捏著鼻子買了」，另一部分人「看懂了邏輯，卻估值太貴」，最終錯失上漲。而更多傳統股民則因資訊障礙和敘事差異，直接衝進CRCL，多頭情緒推動價格一飛沖天。
「沒有敢於梭哈CRCL，也許是很長一段時間內的遺憾，」加密交易員yuyue 寫道，「在USDT 正統IPO 美股（幾乎不可能）或USD1 超越USDC 並完成IPO（短期無望）之前，Circle 都會牢牢佔據這個敘事的龍頭位置。」
「我美股常勝戰績就敗在Circle 這幣股上！」推特用戶「甜梨」自嘲道，「自從Circle 上了後方寸大亂，以前玩股的邏輯用不上了，反而得是炒幣的邏輯來，玩了他別的股票完全也不能看，一起來就亂。現在美人對我來說屬於美股老司機了」。對甜梨來說，Circle 的基本面並不支持這輪漲幅，短期走勢卻無法用常規模型解釋。
有交易員將流通市值不足18% 作為短期暴漲的解釋，類比WLD 當初的極小盤面行情，這也再一次給幣圈交易員們一個經驗，「基本面和短期走勢是兩類東西」。
還有人則選擇押注Beta 效應，加密KOL Taiki 在Circle 上市前寫道：「CRCL 這類公司本質上是穩定幣的定價錨，如果它值100 億美金，那ENA、MKR 的估值也得重算。」Taiki 透過加倉DeFi 藍籌資產來博取溢出效應。如今CRCL 一路飛升至400 億市值，而ENA 和MKR 的表現顯然不如CRCL。
而另一類沒有下場的人，理由更簡單──太了解了。 Deribit 的Lin 姐曾直言勸家人不要碰CRCL，她認為「Circle 收入結構單一，早已是紅海，BlackRock 的BUIDL 和Trump 的USD1 都會擠壓他們的份額。」她的判斷並不情緒化，而是源於對穩定幣生態的深刻理解。但她也承認「在幣圈，知道太多，有時候反而成了負擔。」
和幣圈交易員對估值、基本面反覆推敲不同，美股投資人更願意聽故事。正如加密KOL Kay 在X 上所言，買CRCL 的美股交易員看到的是“大統領國家戰略、替代VISA、嗷嗷猛衝劍指2000 ”而所謂幣圈的真實用戶看到的則是“合規成本高到沒有利潤、降息週期很容易虧損、發行量靠大量補貼、合理”估值。
先前在X 平台發文質疑穩定幣的實際用途引發市場討論的Airwallex 聯合創始人兼首席執行官Jack Zhang 在X 平台發文表示，「是時候做空Circle 了。」
但現在，真的是時候嗎？
Circle 股票的敘事，並不是為幣圈人準備的，一位Coinbase x Circle maxi Chris 認為覺得Circle 太貴是幣圈人「圈地自萌」，「你以為是幣圈革命金融，結果金融業不僅加入了幣圈，還把幣圈革命了。」
還有人將Circle 上市視為潛在的多頭頂部訊號，類似於2021 年Coinbase 上市當天恰好也是比特幣上輪牛市的高點。但也有人提出異議：「這輪泡沫程度遠不如2021 年，Altcoin 已被狠狠洗了一輪，BTC.D 還在高位。」
更關鍵的是，CRCL 是傳統IPO，存在180 天的內部鎖倉期，短期內拋壓受限，不像當年$COIN 那樣直接由內部人套現。大量對沖基金在CRCL 上市首日未能入場，只能在二級市場「追高」。部分做空機構也承受極高的年化資金費率（超5% ），難以形成實質壓力。
正如Arthur Hayes 所言：「你應該做空Circle 嗎？絕對不。你可以不買，但不要做空。情緒溢價是最恐怖的加速量能。」
或許，Circle 的市值不值得現在就去相信。但它所代表的——一個由BlackRock、富達、Visa、Coinbase 等共同扶持的穩定幣平台，已經跨越了合規紅線，進入美股主流市場。它的估值並不來自幣圈的共識，而是來自股票市場對「金融科技合規平台」的重新定價。
Hayes 認為Circle 被嚴重高估了，但價格將繼續上漲，因為這次上市標誌著本輪穩定幣狂熱的開始，而非結束。
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在傳統支付巨頭還未大規模入場、在USDT 不太可能IPO、USD1 尚在政策觀察期的當下，Circle 可能就是這波敘事的唯一載體。 「沒有真正的未來，因為新進入者的分銷渠道是被關閉的，把這個想法塞進你傻瓜的腦袋裡，像交易燙手山芋一樣交易這坨屎。但不要做空，這些新股票會讓空頭虧得血本無歸」
