原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者｜jk
全球領先的穩定幣發行商Circle（股票代號：CRCL） 於本週四在紐約證券交易所正式掛牌交易，成為穩定幣領域首家成功 IPO 的企業。作為穩定幣賽道的龍頭，Circle 擁有美國合規、首家上市、類似於 Coinbase 的地位，此次上市理所當然吸引了傳統金融與Web3 投資者的高度關注，也被視為加密金融基礎設施全面走向主流資本市場的重要里程碑。
首日股價飆漲近 170% ，現市值突破 210 億美元
Circle 的股價走勢概括來說就是四個字：一直在漲。
Circle 以每股 31 美元的發行價公開發行 3,400 萬股普通股，募資規模接近 11 億美元。上市首日，CRCL 開盤即達 69 美元，並在盤中數次因波動劇烈而觸發交易暫停，最高漲至 103.75 美元，最終收於 83.23 美元，漲幅達 168% 。根據交易收盤價計算，Circle 市值達 184 億美元；若計入選擇權、認股權證等稀釋性權益，總估值可達 214 億美元。
週五，CRCL 股價繼續上漲，週五收盤 107.7 美元，盤後交易現報 111.15 美元，較前一交易日上漲約 29.4% 。此時，Circle 的市值已經來到了約 216 億美元。
全球第二大穩定幣發行商，USDC 市值突破 600 億美元
Circle 成立於 2013 年，最初專注於法幣跨國支付業務。其主打產品為錨定美元的穩定幣USDC，以及錨定歐元的EUDC。截至 2025 年第一季末，USDC 總市值為 599.76 億美元，佔全球穩定幣市場份額約 29% ，僅次於 Tether 的 USDT（市值約 1538 億美元）。
Circle 透過將用戶存入的美元儲備投資於短期美國國債和現金等安全資產，賺取無風險利息收益，並以此支撐 USDC 的 1: 1 兌換機制。根據招股書披露， 2024 年 Circle 共實現收入 16.76 億美元，其中約 99% 為儲備利息收入。
值得注意的是，Circle 的收入高度依賴利率水平，約 99% 的收入來自儲備利息。一旦利率下降，其獲利能力可能受到影響。
財務表現穩健，獲利能力持續提升
近年來，Circle 的營收與獲利能力穩步提升。 2022 年至 2024 年，Circle 實現營收分別為 7.72 億美元、 14.5 億美元與 16.76 億美元；來自持續營運的淨利潤分別為-7.6 億美元、 2.71 億美元與 1.57 億美元。 2025 年第一季度，公司營收為 5.79 億美元，年增 58.6% ；持續營運利潤為 9,294 萬美元，淨利為 6,479 萬美元。
調整後 EBITDA（Non-GAAP）指標顯示，Circle 於 2022 年、 2023 年、 2024 年分別實現 9,628 萬美元、 3.95 億美元與 2.85 億美元， 2025 年第一季達到 1.22 億美元，較去年同期增長近 60% 增長近 60% 增長近 60% 增長近 60%。
不過，公司同時面臨分銷成本上漲的壓力，尤其是與 Coinbase 等策略合作方的收入分成顯著提高。
從「美國支付寶」到全鏈路穩定幣生態運營商
Circle 在早期憑藉 Circle Pay 產品被譽為“美國版支付寶”，此後逐步轉向以穩定幣為核心的金融基礎設施佈局。 2018 年，Circle 與 Coinbase 共同成立 Centre Consortium，並共同推出 USDC。 2023 年 8 月，Circle 斥資約 2.099 億美元回購 Coinbase 所持有的 Centre 50% 股權，徹底收回 USDC 的控制權。該交易以 840 萬股 Circle 普通股對價完成，Centre 此後成為 Circle 全資子公司，並於當年底解散，相關資產劃歸 Circle 體系內整合。
在長期發展過程中，Circle 獲得了多輪資本支持，投資人陣容包括 IDG 資本、Accel、General Catalyst、Breyer Capital、百度、萬向、光大控股、中金甲子、Silver Lake 創始合夥人等。
產業視角：加密金融基礎設施全面邁入資本市場
Circle 的上市恰逢加密市場強勁反彈。受川普政府對加密產業更友善的立場帶動，比特幣近期突破 11 萬美元歷史新高，Coinbase、Robinhood、Galaxy Digital 等相關公司股價大幅上漲。 Circle 的成功上市，將會為穩定幣市場甚至合規加密市場帶來兩點極大的變化：
作為一家上市公司，Circle 被強制要求定期、詳盡地披露其儲備金構成（如招股書中明確的美債和現金組合）、審計結果以及核心財務細節（例如其 99% 的收入來源於儲備金利息）。這種前所未有的透明度標準，將形成強大的行業壓力，迫使其他穩定幣發行商，尤其是那些運作不夠透明的參與者，必須提升資訊揭露水平，擠壓「黑箱操作」的空間。
在金融體系融合方面，Circle 的紐交所上市為傳統資本進入穩定幣賽道開闢了重要通道。退休基金、指數基金等傳統上相對保守的大型機構投資者，現在可以透過購買 CRCL 股票的方式，間接配置穩定幣基礎設施賽道，規避了直接投資加密貨幣的複雜門檻和高監管風險。同時，上市帶來的強大信譽背書，將大幅提升機構對 USDC 作為「可信鏈上現金」的接受度和信任度，推動更多傳統金融機構採用 USDC 作為跨境結算、國債代幣化、實時支付等創新場景的關鍵橋樑資產。
下週 Circle 將邁向上市以來的第二週，Odaily 將為您持續追蹤價格走勢。
