關鍵指標：（5 月 26 日下午四點-> 6 月 2 日下午四點香港時間）
BTC 對 USD 下跌 4.4% （110.2 千美元->105.4 千美元）, ETH 對 USD 下跌 2.7% （2, 580 -> 2, 510 美元）
過去一周儘管比特幣從高點回撤，幣價基本上是在橫盤修正，並沒有影響整體的上漲趨勢。我們保持認為市場會在接下來幾週或幾個月內再次嘗試向上突破，可能會把我們推到 120-130 千美元的最終目標。當然，具體的時間很難確定，而且如果 99-101 千美元的支撐位沒有保持住，那麼這波上漲的徹底完成可能會被推遲到夏末。目前我們認為小幅跌下支撐位的地方可以策略性的增加多頭部位或重新買入。如果幣價真的跌破了 99 千美元，幣價可能會下跌到 93-94 千美元的區間。在幣價上方，第一個阻力位出現在 108-109 千美元，隨後是在 112 千美元的新高之前。
市場主題
上週中旬美國國際貿易法庭裁定川普政府利用《國際經濟緊急權利法案》（IEEPA)實施全面關稅非法，隨後風險市場出現了一波短暫的上漲。然而股市並沒有繼續跟漲，這波從四月初開始的風險反彈似乎已經觸及極限。同時各資產的波動率都創下新低，進一步證實了市場已經精疲力盡以及進行了大幅的減倉。總的來說，市場正在憧憬即將到來的夏季假期，毫不擔心有任何可能的意外發生，同時也對一些負面新聞充耳不聞（例如川普在周五發推文稱中國違反了貿易協議）。
比特幣驚人的漲幅終於在上週失去了勢頭，在 2 個月內第一次以下跌結束整週（按紐約週五收盤時刻計算）。五月 IBIT ETF 的總流入超 60 億美元。這次下調整盤主要是技術性的，期間伴隨一些短期槓桿多頭被清算，但總的來看實際波動性仍保持在較低的水平。只要這種情況持續下去，我們應該會繼續看到在小跌中被動流入的資金，尤其考慮到美國政策不確定性導致的美元相關市場疲軟。
BTC ATM 隱含波動率
再前一周幣價突破關鍵點位到達歷史高點，隨後川普關於歐盟關稅言論導致迅速下跌，這兩件事情導致實際波動率的短暫抬升。之後上週實際波動率持續走低。儘管上週幣價活動的範圍非常大，但高頻的實際波動率也只有 30 中旬的水平。隨著幣價重新回到 103-106 千美元這個曾經困住我們幾週的區間，我們預期除非有意外的催化劑，幣價活動會繼續保持安靜，同時會繼續壓低實際波動率，最終對隱含波動率施壓並出現雙賣幣價活動區間外的行權價，導致市場手上的多頭 Gamma 越來越多。
期限結構依然陡峭，市場還在努力用短期的空頭支持手上的六月到九月多頭。同時因為拉斯維加斯的會議未能產生任何意外驚喜，實際波動率也非常安靜，短期到期日再次重重下跌。這為繼續賣前端支持遠期變得更加困難，並進一步對六月/七月的波動率施壓。
BTC 偏度/峰度
偏度本週更偏向下方，與短期市場動量轉向相符。市場即使在到達歷史高點時都對買上漲期權興致缺缺，同時持續在幣價小幅上漲時賣出以減少敞口，兩者疊加導致市場不願意再溢價買入看漲期權。同時，市場意識到了幣價下方的危險，如果幣價跌破 99-101 千美元的支撐位或風險資產風向轉變，幣價走勢可能會非常跳躍。
峰度過去一週基本橫盤，稍微下跌。因為持續有人賣出翼側的行使價，同時市場在努力支撐不論是中間行權價還是幣價兩側的多頭頭寸，因此願意稍稍偏低賣兩側以減輕 Theta 損失。考慮到目前相當克制的幣價走勢以及突破區間後實際波動率（以及隱含波動率，偏度）會急速上漲，我們認為目前非常值得持有多頭翼側頭寸。
祝大家本週好運！
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