原文作者：Bright，Foresight News
上半年一度被質疑被FUD 的Hyperliquid 又站起來了。
5 月22 日，隨著BTC 突破11 萬美元大關，HYPE 突破30 USDT， 24 小時漲幅14.79% ，總FDV 站穩290 億美元，躍升至加密貨幣市值第14 位。相反，一巨鯨自5 月8 日在20.4 美元附近以5 倍槓桿做空價值5714 萬美元的HYPE，該倉位目前浮虧達1880 萬美元。為防清算，該地址已三次追加保證金，最新一次在兩小時前「狼狽」增投204 萬美元USDC，以免倉位被強平。
同時，Hyperliquid 官方公告宣布，其平台數據今日創下多項歷史新高，包括未平倉合約總額（OI）達89 億美元、 24 小時交易手續費達540 萬美元、USDC 總鎖倉量達32 億美元。
而要知道，在兩個月前，Hyperliquid 還深陷金庫險些爆倉、「去中心化」FUD 危機，Bitmart 創始人Arthur Hayes 在X 上直接向Hyperliquid 開砲，「HYPE 將回到起點」，並讓大家「停止假裝Hyperliquid 是去中心化的」。
鏈上Perp 需求不減
在JELLY 軋空事件平息後，反而有越來越多的巨鯨開始選擇Hyperliquid。根據The Block 數據顯示，Hyperliquid 在軋空事件發生前就已經連續兩個月佔據幣安合約交易量的9% 左右。
而根據Dune 數據，Hyperliquid 無論是交易量還是用戶數都在快速成長。怎麼，巨鯨們難道忘了軋空事件了嗎？
Hyperliquid 選擇不是絕對的去中心化理念，而是資本效率和協議安全優先。正如佐爺在文章《Hyperliquid： 9% 的幣安， 78% 的中心化》中所寫——在Perp DEX 的序列中，Hyperliquid 的創新之處並不在於架構的創新，而是用“稍微中心化”的方式，學習GMX 的LP 代幣化，並牢牢佔據市場生產的戰略，並繼續佔據市場衍生市場。這不是為hyperliquid 辯護，而是Perp DEX 的底色，要絕對的去中心化治理，則無法應對黑天鵝事件，來不及快速反應，要高效應對，必然需要持劍人。
所以，巨鯨們選擇了相信以智能合約為主、質押節點投票為輔的「劍人」Hyperliquid，而不是成熟的CEX。以下三點因素，是Hyperliquid 走出陰霾的關鍵。
一、匿名需求。很多巨鯨、大戶非常注重個人隱私保護，同時也不想受中心化交易所可能存在的對於提現、轉帳的限制。
二、流動性好。池子大的地方，才容得下巨鯨翻身。實際上，只有寥寥幾所頭部的中心化交易所能看齊Hypeliquid 的流動性。
三、公開持倉。如James 等KOL 可以形成這樣的一個「金錢與影響力」循環——利用Hypeliquid 的鏈上公開大額部位與盈利增強自身影響力，再透過影響力進一步促使散戶投資者跟單，進而達到影響市場走向目的。 而在傳統CEX 中，KOL 還需要連結交易所API 以展現持股。
這一輪上漲，Hyperliquid 裡的巨鯨非常活躍。前有「 50 倍內幕哥」（HYPE 修改槓桿前）極限操作，後有Meme 傳奇James Wynn 大舉明牌開多。尤其是後者，更是在BTC 突破歷史新高的漲勢中透過近10 億的多頭部位狂撈超4,000 萬美金利潤。
同時，為了破解穩定幣孳息、外流等困局，Hyperliquid 推出了原生穩定幣HUSD，HUSD 融合了兩個核心洞察：將交易使用的計價資產（穩定幣）以及由它產生的現金流，統一納入交易平台體系內。最終結果，就是一個「公共產品」性質的穩定幣，它將原本靜態的儲備利息，轉化為Hyperliquid 生態的主動式、複利式成長。
回顧：JELLY 軋空陰霾
讓我們把時間撥回3 月26 日晚間，Meme 幣JELLYJELLY 遭遇空頭擠壓，一小時內一度拉升429% ，Hyperliquid Valut 接管了一個地址自行清算後的JELLYJELLY 空頭倉位，一度浮虧1050 萬美元。當時的情形是如果JELLYJELLY 達到0.15374 美元，Hyperliquid Vault 將損失全部的2.3 億美元資金；而隨著Hyperliquid Vault 資金的流出，又會進一步降低JELLYJELLY 的清算價。
事發之後，OKX 和Binance 當晚相繼宣布上線JELLYJELLY 永續合約，而Hyperliquid 在Binance 和OKX 上線期貨合約後，迅速下架JELLYJELLY，Hyperliquid Vault 中的JELLYJELLY 巨額虧損空單也已被結算。
正當吃瓜群眾以為Hyperliquid 是停損認輸時，事態卻迎來了「意料之外，情理之中」的反轉。根據Hyperliquid 官網歷史數據顯示，Hyperliquid Vault 接管的JELLYJELLY 空單在23 點15 分時已經以0.0095 美元平倉，預料中超千萬美元的損失並沒有出現，HLP Vault 甚至在該頭寸上還獲利70.3 萬美元。隨後，Hyperliquid 發文表示，在發現可疑市場活動的證據後，驗證者集合召開會議並投票決定下架JELLY 永續合約。除被標記的地址外，所有用戶將從Hyper 基金會獲得全額補償。
根據Parsec 面板數據，在本次Jelly 清算事件發生的數小時內，Hyperliquid 平台的USDC 淨流出高達1.4 億美元.而此前在3 月12 日的ETH 巨鯨多頭爆倉事件前後四天內，Hyperliquid 的USDC 淨流出總額接近3 億美元。 2 月26 日-3 月26 日，Hyperliquid 的USDC 餘額也從約25 億美元下降至20.7 億美元。
針對此事件，以諸多CEX CEO 為首的人士對Hyperliquid 提出了質疑，他們比較一致地表示了標榜自己是去中心化交易所的Hyperliquid 的運作方式更像是一個沒有KYC/AML 的離岸CEX，不成熟的操作也可能成為FTX 2.0 。不過，也有人指出，這場針對Hyperliquid 的圍追背後，頭部交易所是最可疑的始作俑者。用戶off_thetarget 更是在X 上爆料稱，早在3 月24 日，就有人聯繫他幫忙推進JELLYJELLY 上線幣安，該博主協助其聯繫上幣組組後，反饋都是暫時不太可能上一些MEME。但事實卻是，就在不到2 天的時間，幣安就決定上線JELLY 合約，其中顯然存在隱情。
而且，這並非Hyperliquid 第一次遇到類似問題。 3 月13 日，一位使用50 倍槓桿的巨鯨在Hyperliquid 上開設了價值約3 億美元的ETH 多單，最高浮盈達800 萬美元。但該用戶隨後提取大部分本金和利潤，導致清算價格被推高，最終倉位被清算，淨賺約180 萬USDC。而平台的保險基金（HLP Vault）卻因此承擔了約400 萬美元的損失。 Hyperliquid Vault 數據顯示，在這支巨鯨主動觸發清算機制後，HLP 共損失了345 萬美元。
對此，Hyperliquid 宣布將調整槓桿限制，以優化清算管理，增強大規模清算時的市場緩衝能力， BTC 最高槓桿將調整為40 倍，ETH 最高槓桿將調整為25 倍。
結合Hyperliquid 的規模與Hype 的幣價表現看來，作為24 年TGE 的項目，其Perp DEX 的作用是實打實的鏈上剛需。在幣圈，千夫所指並不可怕，無可取代才是王牌。
