原文作者：Kevin, the Researcher at Movemaker
Binance Alpha 1.0 的失敗與 Alpha 2.0 的策略轉向
由於在幣安錢包上失利, 作為幣安連接鏈上流動性橋樑的 Binance Alpha 1.0 宣告失敗. 升級前的交易量和用戶數都跌至歷史新低的水平, Alpha 上所有代幣的日交易量總和不足 1 千萬美元,日交易次數低於 1 萬次, 和幣安交易所內的體量相比無疑在交易範圍內的體量和價值方面有所影響.
因此, Binance Alpha 在 3 月底升級為Binance Alpha 2.0. 將 Alpha 直接整合到幣安 APP，和 1.0 只能透過幣安Web3錢包存取不同, 升級後用戶可以用交易所裡的資金即可進行 Alpha token 的購買。
無法透過擴大錢包用戶規模, 意味著幣安透過 Binance Alpha 作為橋樑爭奪鏈上流動性的策略無法奏效,不能吸引流動性的同時增強 BSC 的注意力. 換句話說, 當幣安在鏈上的增長無法形成自然的正循環時, 只能反其道而行注意, 通過將交易所內的流量反向注入 Alpha 中, 來讓 Binance Alpha 實現變化在足夠財富效應下完成質變,徹底成為幣安吸引鏈上流動性的前哨基地,放大 BSC 鏈的存在感.
缺乏共識確認下的等待期：Alpha 2.0 在「槍響」前的低谷
這種設想是合理的, 但是想要奏效還需要一個大前提, 即在流動性沒有充裕的市場中, 為觀望的資金提供一個下場的共識, 以此為導火索引爆 Binance Alpha 2.0 的市場關注度. 如果沒有這樣的引子, 即使 Alpha 升級到 2.0,從三月底到四月中旬的數據來看，無論是掛單深度的鋪陳，還是財富效應的宣傳，都只能在短暫的窗口內激發起不到一周的市場討論熱度，很快又歸於沉寂,於在 4 月上旬又重新陷入低谷.
當然這並非是 Alpha 2.0 升級的失敗或者戰略方針出現失誤, 因為想要擴大 Alpha 的規模，也就是 Alpha 的總交易量, 除了引入 DEX 中的流動性之外，就只有註入幣安自身交易所中的流動性. 之所以 1.0 選擇前者的方案, 一方面這是二線交易所的現成權，另一方面也可以挪法和二線交易所的出發點是不同的, 後者將鏈上流動性的引入視作立足之本或者根基所在，所以在用戶體驗或者營銷應對上都能實現敏捷反應,而幣安對於鏈上流動性的引入更多的是一種未雨綢繆,並非是燃眉之急。因此，幣安錢包的糟糕體驗以及Q1市場走勢的急轉直下, 讓幣安很難快速轉身調整, 導致 Alpha 1.0 中道崩殞.
因此可以說,從交易所中反向注入流動性是幣安最後的招數,也是最強力的升級. 不過從 3.20-4.20 的 Alpha 2.0 數據來看, 依然可以用慘淡來形容. 為什麼呢? 因為即使注入流動性的管道或者說路徑已經搭建成功,但是流動性的一齊來形容. 為什麼呢? 因為即使注入流動性的管道或者說路徑已經搭建成功,但是流動性的一聲絕望都湧入一齊只有比特幣能承擔這樣的發令槍的角色.
比特幣訊號啟動，Alpha 2.0 交易生態迎來轉機
而比特幣的價格和美國的宏觀經濟走勢已經緊密結合在一起了, 比特幣能夠走出新的行情需要也需要來自宏觀上的市場信心的支持.上一篇文章中,比特幣在 85000 一帶盤踞一周上就是在等待宏觀上的信心確認. 因此當市場深陷以及市場深陷以及關稅之中的雙重恐懼之中的信心又是因為經濟衰退天關稅冷靜期和美國經濟表現強勁以及中美談判取得進展的利好消息刺激時, 一個短暫的市場寬鬆週期出現, 當下不必考慮關稅進一步惡化的風險, 也可以忽視衰退導致資金避險, 在不長也不短的未來幾十天中, 利空源頭被緊緊遏制, 這對比特幣來說就是充分的信心開始確認.從以太坊三天的強勢突破中可以看到大資金在搶跑,行情進入第二階段.
因此, 當比特幣發出訊號, 飢渴的流動性會率先註入高風險資產中, 而 Alpha 2.0 打造的管道就開始體現作用.
積分激勵與代幣泡沫：Alpha 2.0 的雙輪驅動策略
回到 Alpha 2.0 自身來說, 它的主要作用除了前文提及的吸引臉上流動性, 還有成為幣安蓄水池的功能, 為了弱化幣安的上幣效應, 需要將新幣上市時的流動性提前分流, 同時又確保這些流動性確實地在幣安裡, 而非外溢到其他交易所. 因此即莊家在每個週期裡炒作敘事的方式,也就是如何在蓄水池中製造泡沫. Alpha 2.0 選擇兩種製造泡沫的方式:
由下而上的積分促銷
Alpha 積分是提高交易量和流動性的直接誘因, 由 15 天內的餘額積分和交易量積分相加得到.
餘額積分: 交易所和錢包中持有不同餘額的資產,每日可以獲得不同積分,例如: 10, 000 美元至<100, 000 美元= 3 積分/天.
交易量積分: 針對 Alpha 代幣的買入量計分, 例如: 每買入2 美元即得1 分，且每當購買金額翻倍便額外獲1 分（如2 美元＝ 1 分， 4 美元＝ 2 分， 8 美元＝ 3 分…）
Alpha 積分的高低與空投活動的資格有無相關,例如: 擁有142 個Alpha 積分可以獲得50 個ZKJ 代幣的空投.
積分獲得的難度隨著餘額與交易量增加而上升, Alpha 2.0 的目的是為最廣範圍的用戶提供激勵, 透過精心設計的激勵機制，鼓勵用戶在交易所及錢包中保持一定的資產餘額並積極參與Alpha 代幣的買入交易，最終推動市場的深度和活躍度。 4 月 30 號開啟的雙倍交易量積分活動調動了更長尾用戶的積極性, 只要掛單或直接買入 BSC 代幣都可以獲得 2 倍積分. 幣安透過雙倍積分讓更大範圍用戶獲得獲得空投資格, 製造市場熱度與活躍度, 讓 Alpha 代幣的主力有更充分的拉盤空投資格, 製造市場熱度與活躍度, 讓 Alpha 代幣的主力有更充分的拉盤空投資格.
從 4 月 20 號以來的 Alpha 2.0 交易量來看, 幣安能夠有效提高平台內的資產持有量和交易量，以及進一步提升市場的整體活躍度與深度。隨著越來越多的用戶積極參與其中，Alpha 代幣的市場流動性將顯著增強，而這種良性循環的持續運作，將是幣安在未來市場競爭中脫穎而出的關鍵。
形成龍頭效應的流動性收斂
觀察 Alpha 2.0 轉向後 Alpha 代幣日交易量走勢, 可以看到規則改變本身並沒有形成足夠刺激, 或者說讓場內資金產生興趣. 但是比特幣的信號是強烈的共識, 而觀察構成 Alpha 代幣日交易量主要來源的代幣分別是: $KMNO、$ B2 、$ZKJ
$KMNO：Solana 上的 DeFi 協議 Kamino Finance, 2 月 13 號進入幣安 Alpha 後開始單邊下跌, 從 4 月 28 號的一周時間裡,交易量開始放大, 較兩週前增長 40 倍,但是價格只在 0.065-0.085 較兩週前增長 40 倍,但是價格只在 0.065-0.085 水平成本
$ B2 ：比特幣生態L2協議, 4 月 30 號發幣並進入幣安 Alpha. 市值最高僅達到 3 千萬美元,目前在 2700 萬, 發幣後交易量逐漸增加, 規律明顯, 亞洲時間白天交易量放大, 晚上減弱.
$ZKJ：ZK 協議 Polyhedra Network, 5 月 6 號發幣並進入幣安 Alpha. 市值 1.3 億美元. 交易量的起伏和$ B2類似,亞洲時間白天交易量放大, 晚上減弱.
亞洲白天驅動模型：Alpha 流動性的真實畫像
從小時交易量的圖表中可以清楚看出，Alpha 2.0 的主要交易量貢獻代幣具有極強的日內週期性波動特徵。這種規律性的交易行為在 5 月 8 日至 5 月 11 日的四天時間內均有重複，表現為每日在UTC 時間的凌晨至中午（大致為北京時間8: 00 到20: 00）出現交易量的顯著放大，而在UTC 下午至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯回落甚至凌晨）交易量則明顯下降。這種節奏與亞洲交易時區的作息完全吻合，顯示 Alpha 2.0 的交易生態在當前階段高度依賴亞洲市場的流動性支撐。尤其是在亞洲白天活躍時段，單小時總交易量多次突破 2500 萬美元，甚至一度接近 3000 萬美元，顯示出集中度極高的做市和交易操作。
此外，從各代幣的交易量分佈結構來看，ZKJ（黃色）是交易量的絕對主力，佔據了絕大多數時間內的主導地位。其交易量隨著整體市場節奏同步變化，也進一步加強了「系統性做市」的推論。除了ZKJ 之外，B 2、SKYAI 等代幣也在高峰時段出現顯著活躍，形成了Alpha 2.0 生態中的「做市矩陣」。這些代幣的交易量變動高度一致，不像是自然用戶自發交易，更像是由自動化做市系統或機器人控制的批量掛單和撮合操作。每天固定時段啟動、固定時段撤出，極可能源於一套標準化、自動化的交易程序，其背後可能是團隊在亞洲時間白天進行集中操作，而夜間關閉策略或大幅縮減活動。
整體來看，Alpha 2.0 當前的交易活躍度呈現出典型的“亞洲白天市場驅動模型”，其市場深度和流動性很大程度上依賴於某幾個頭部代幣的做市行為，而全球化的自然用戶交易。這種模式雖然在短期內可以透過集中的做市行為來支撐交易量和活躍度，但也暴露出平台生態對單一時區和有限做市主體的依賴。一旦這些做市帳戶停止操作，平台的交易量將可能出現斷崖式回落。未來若要建構更永續的交易生態，Alpha 2.0 需要引入更多時區、更多參與者的自然交易行為，以擺脫目前這種節奏過於單一、做市痕跡明顯的局面。
從下圖可以觀察到，自 4 月 20 日之後，該平台的交易活動進入快速增長階段，交易次數從早期的幾十萬級別快速攀升至日均接近百萬次。然而，從 4 月 28 日左右開始，雖然交易量維持在高位，但每日交易次數卻趨於平穩，甚至在最近幾天出現了輕微的下滑。這種「交易次數成長放緩而交易量持續上升」的背離現象，結合前一張「小時交易量分佈圖」來看，指向了一個非常明顯的結構性變化：Alpha 2.0 平台的交易行為正從高頻、低額的「散戶刷單」模式，逐漸轉向低頻、高額的「做市驅動」模式。
這項變化背後的主要推力，很可能是頭部代幣做市策略的加強。前圖所展示的ZKJ、B 2 等代幣，在特定時段（特別是亞洲日間）內交易量劇烈放大，說明此類代幣成為平台的流動性中樞。這類代幣的交易通常是由少數做市商或自動化交易機器人完成，其策略可能不再追求高頻次的撮合成交，而是以較大交易額進行掛單、撮合、套利等操作，因而即使交易筆數增長有限，單筆交易量也可能顯著提升，從而推動整體交易量持續上漲。這種結構上的「品質替代」現象，結合雙倍積分活動中,對於用戶掛單的激勵, 表明 Alpha 2.0 進入了一個以流動性深度優化、核心代幣集中交易為特徵的新階段。
進一步推斷，這種結構性變化也反映了平台目前所面臨的發展瓶頸和調整策略。一方面，平台原始階段靠著大量尾部代幣和散戶參與推動交易次數，但這種成長模式邊際效應逐漸減弱；另一方面，平台試圖透過引入穩定的做市機制和頭部代幣生態來維持甚至拉升整體交易量，從而吸引更多流動性與用戶關注。如果這種趨勢延續下去，Alpha 2.0 將面臨兩個方向的戰略選擇：一是進一步擴大做市商參與，引導形成更多「高額低頻」的主力交易池；二是優化用戶體驗和手續費結構，重新激發散戶日內活躍度，實現「高頻高額」的交易新峰值。
鏈間切換與做市結構：Alpha 2.0 的流動遷移邏輯
從下圖可以看出，Alpha 2.0 代幣的每日交易量在不同區塊鏈之間經歷了顯著的結構性遷移，呈現出明顯的階段性主導鏈變化。從 3 月中旬開始，也就是 Alpha 2.0 規則變更之後, BNB 鏈（橘色）是絕對的主導力量，佔據了近 100% 的交易量。但進入 3 月末和 4 月初之後，Solana（綠色）逐漸崛起，開始與 BNB 鏈爭奪主導地位，並在 4 月中旬完成對 BNB 的“反超”，在隨後約兩週內穩定佔據 60% -80% 以上的日交易量份額，成為 Alpha 2.0 的流動性主場,這段時間是市場的真實水平。
緊接著在 4 月下旬到 5 月初的這段時間裡，BNB 鏈重新奪回主導位置，佔比回升至近 60% -70% ，標誌著一輪鏈間流動性回流。
從這個趨勢可以解讀出幾個關鍵變化：第一，Alpha 2.0 的流動性是高度可遷移的，也可以看出 BSC 的活躍高度依賴做市商和機器人；第二，Solana 一度憑藉其高速低費的鏈上性能成為承載 Alpha 交易需求的首選，但這種領先並不穩固,只要市場情緒反轉, BSC 上隨時可以投入巨量的交易。
整體來看，Alpha 2.0 目前的交易量在鏈之間的遷移節奏，反映了一個典型的「流動性套利+激勵遷徙」驅動模型，而非固化在某一鏈的長期深耕。這也預示著未來 Alpha 平台的流量建構仍將受制於鏈間競爭、跨鏈部署成本、激勵策略等外部變量，不排除還會出現下一輪新的主鏈切換。
如果僅僅對比 Alpha 2.0 代幣在 BSC 和 SOL 上交易量和交易次數的變化時可以發現.整體來看，Binance Alpha 2.0 在 4 月中旬之後迎來了爆發性的增長，且這種增長趨勢持續至 5 月中旬。
在交易次數方面，Solana 初期（尤其是 4 月中下旬）表現尤為突出，其交易筆數顯著高於BSC，表明在這一階段Alpha 2.0 的主力流動性還在Solana 上。然而，到了 5 月初，BSC 的交易數量快速追趕甚至超越了Solana，這顯示出隨著時間推進，Alpha 2.0 在BSC 上的活躍度迅速提升，可能與做市策略調整有關。 Solana 雖然仍維持穩定交易量，但成長略顯趨緩。
情緒修復期的機會與隱憂：Alpha 2.0 的下一步挑戰
在當前的衰退以及關稅衝擊後的恢復期，加密市場已經陷入了缺乏敘事突破的僵局：沒有新的主線故事，就不可能形成市場合力，主線敘事裡常見的龍頭效應難以顯現，自然也就難以產生真正的財富效應。儘管USDT 在市場中供應充裕，但在橫向對比下，整體流動性依然偏緊。此時，沒有其他敘事能夠承擔起帶動大局的重任，唯有以太坊能夠在風口稍縱即逝的浪潮中扮演「敘事核心」與「流動性蓄水池」的雙重角色。雖然很難堅定地說是網路升級預期、ETF 質押的實際落地為以太坊帶來買盤，但是換個角度來思考, 當前市場已經差到需要以太坊來成為市場情緒與資金流動的主要承載體的地步了,過去的小牛的大牛,這個角色往往是龍頭項目來承擔。
當以太坊或某些Memecoin 或其他熱點資產出現短期爆發式漲幅時，強莊專案方和頂級交易所（如幣安）必須毫不猶豫地跟上這波熱度，絕不能置身事外或因觀望而錯失良機。因為目前這輪由情緒修復而催化的小週期牛市，能否進一步演化成為更大規模的多頭市場仍存在不確定性。一旦強莊項目在價格K 線或交易所在交易量上沒有及時做出回應，就很容易被市場宣判“能量不足”，進而遭到拋棄。即便目前的小牛市最終未能成功升級，未來仍有大量潛在利好（例如流動性恢復）來啟動行情。在這種背景下，強莊方和交易所更應利用每一次上升週期來培養市場信心、鞏固財富共識：只要在行情回調前持續注入流動性、積極製造成交，就能在投資者心中建立「資金充實,市場嗅覺靈敏」的正面形象。反之，一旦在關鍵節點選擇“按兵不動”，則極易被視為缺乏持續推動力量，未來在更大級別行情到來時，也難以凝聚起足夠的市場合力。
對Alpha 2.0 而言，當下情緒修復時期既帶來了機會，也暴露出了隱憂。從真實鏈上流量來看，BSC 上的活躍度幾乎微乎其微——這顯然不是幣安及其生態所期望看到的理想結果。目前Alpha 2.0 的熱鬧與喧囂更多是依賴於做市商和專案方的集中操盤，而非全球散戶的自發參與。這種「人為堆砌」的表象交易量，一旦失去外部刺激，就極有可能出現斷崖式回落。未來還需要經歷多少次小牛或大牛行情的連番洗禮，才能逐步培養出真正自發、正向的流動性生態？這一點正是我們在後續觀察Alpha 2.0 發展時，最需要重點關注的核心變數。
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