加密 AI 的「萬億 token」，一個月只有 870 萬美元的收入

原文作者：@BlazingKevin_，BlockBooster 研究員

2026 年 8 月 19 日，Stripe 宣布收購模型路由平台 OpenRouter，媒體報導的價格在 70 億美元以上。這家公司 30 天處理了 656 萬億 token。大模型按 token 計價，「賣 token」已經是一門獨立的大生意。

加密行業也在切入這門生意：用 USDC 充值購買模型額度，讓 Agent 透過 x402 按次付費，把額度做成代幣交易，或者用去中心化網絡出售推理。這類項目對外公布最多的指標，是「已處理多少萬億 token」。

為了弄清這些 token 實際換來了多少收入，我們逐個核對了 130 個直接接觸模型 token 的 Web3 項目，不採用項目方自報的 token 數，只看鏈上收款、代幣銷毀、x402 結算和 OpenRouter 公開的供給方數據，統計窗口為 2026 年 9 月 13 日至 10 月 12 日。

除 OpenRouter 外，30 天內能核對或推算的模型付費約 870 萬美元，其中 Venice 一家約 720 萬，佔 83%；其餘一百多個項目合計約 150 萬。

也就是說，這門生意的實際規模比宣傳小得多，收入也高度集中。

1. 八成收入流向 Venice

從五類項目看，數量最多的是去中心化推理網絡（43 個）和按次付費閘道（31 個），但收入幾乎集中在前者中的少數幾家。按次付費閘道 30 天合計只收到約 3,800 美元，Agent 平台與 AI 應用不足 1,000 美元。

Venice 從 7 月 17 日起規定，每售出 100 美元 API 額度，就拿 5 美元從公開市場回購並銷毀 VVV。第三方看板 venicestats 記錄的 30 天額度銷毀共 71,958 筆、35.98 萬美元，倒推額度銷售約 720 萬。按此年化約 8,700 萬美元，與 Sacra 估算的 1.1 億美元年化收入在同一量級。

排在 Venice 之後的幾家在 8 萬到 52 萬美元之間：經 OpenRouter 出售 TEE 推理的 Phala 約 52 萬，Bittensor 子網 SayGM 42.6 萬，折價額度市場 Surplus Intelligence 12.8 萬，收入全部用於回購的 engy 11.2 萬，Prime Intellect 約 8.6 萬。其餘多數項目每月收入不足 1 萬美元。

與中心化平台相比，這個市場仍然很小。按 Sacra 估算的收入和 5%–5.5% 的手續費倒推，OpenRouter 一家的月交易額約 2.4 億到 2.7 億美元，地圖上其餘 Web3 項目合計只有它的 3%–4%。

2. token 消耗量注水嚴重

用 30 天付費除以 30 天 token，可以得到每個項目每百萬 token 的實際收入。各項目之間相差上千倍：SayGM 約 2.3 美元，Gonka 和 Twigpine 不到 0.003 美元，OpenRouter 全平台約 0.39 美元。

單價較高的項目，多在轉售閉源模型。SayGM 的礦工用自己的 key 轉售 Claude、GPT、Gemini；Venice 每百萬 token 約 0.84 美元，閉源模型在它那裡比官方貴 20%–25%，用戶仍然願意付費。

單價偏低的原因各不相同。Surplus 79% 的輸入是快取，近半數 token 來自 DeepSeek V4.1 Flash，且按原價約一折出售。Twigpine 82% 的用量來自帶免費額度的模型。0G Compute 鏈上實際扣費只有按標價應收的 1.6%，Gonka 的鏈上價格停在地板價，節點收入幾乎全靠增發。另有一部分用量來自項目自家任務，比如 Prime Intellect 自報每天近 1 萬億 token、Dolphin 30 天 3,322 億，並不代表外部需求。

將項目方公布的口徑與鏈上可見金額對比，差距從 3 倍到 400 多倍不等。

其中幾個案例較為典型：

• Surplus Intelligence：30 天處理 4.17 萬億 token，但鏈上付給賣家的只有 12.8 萬美元；買家側入金的 96% 來自 Stripe 旗下 Bridge 的出入金錢包，即由法幣兌換的 USDC。
• AntSeed：鏈上累計結算 31.2 萬美元，其中約 68% 來自它在獎勵規則裡自行排除的對刷賣家；週結算從 7 月的約 2.2 萬美元降到 10 月的 4,000–5,000 美元。
• Cluster Protocol：30 天 5.48 萬美元的 x402 收入中，模型對話只有 152 美元；722 個錢包按固定組合每天調用，並在 10 月 2 日同時停止，而其代幣披露把用過 x402 的錢包列為空投資格。
• DGrid AI：常被引用的「上半年收入 2,300 萬美元」是會員通行證的銷售額，閘道 30 天的鏈上充值約 1.6 萬美元。

一個項目宣稱「每天處理上千億 token」，可能對應每月幾千美元的收入，也可能對應幾百萬美元。比較這類項目時，每百萬 token 的實收比 token 總數更有參考價值。

3. x402 成為標準，但模型收入很少

x402 已是 Agent 支付的事實標準，x402 基金會成員包括 Stripe、Visa、Google 等約 40 家機構，但大模型調用在其中佔比很小。

Coinbase Bazaar 登記的 32,498 個 x402 資源裡，大模型相關的只佔 3%；近 30 天約 94 萬次調用中，大模型佔 9%，其中 88% 來自 BlockRun 一家。x402scan 上，按 token 計費的推理閘道 30 天合計只收到約 3,800 美元；最大的 BlockRun 34.9 萬筆、約 3,186 美元，單筆不到 1 美分。

從需求側看，Venice 30 天約 720 萬美元的額度銷售中，透過 x402 付款的只有約 3,100 美元，佔比不到 0.05%。

中心化平台上的加密支付也在減少。按鏈上地址估算，OpenRouter 的加密付款佔比從 2025 年中的約 5%–6% 降到 2026 年一季度的約 1.3%–2.2%；4 月 2 日，因上游 Coinbase Commerce 關閉 Charge API，它停用了程序化加密充值。Based AI 已關閉 x402 和錢包充值，只接受銀行卡，其 x402 收款地址自 3 月起累計只收到約 1,122 美元。

目前為模型付費的主要方式仍是刷卡和預充值。x402 的模型調用收入還很小，它的價值更多取決於 Agent 自主付費的場景能否成形。如果 x402 上 AI 推理賣家的月收入能超過 50 萬美元，且最大賣家佔比降到一半以下，才說明 Agent 開始大規模自行支付推理費用。

4. 額度代幣發得多、用得少

把模型額度做成代幣是今年秋天較熱門的模式，包括質押換額度（Venice DIEM、NEAR AI、MOR）、交易費換額度（Orbio、Zevio、Cerebro），以及直接發行美元計價的額度幣（Accred、Clank Uwu）。但已發放的額度大多沒有被使用。

Venice DIEM 是其中唯一用量可觀的項目。每枚質押的 DIEM 每天提供 1 美元額度，30 天額度上限約 83.4 萬美元，實際使用 37.1 萬，使用率約 44%。這背後是 Venice 每月七百多萬美元的付費業務，以及願意為隱私付費的用戶。

Orbio 是 Robinhood Chain 上規模最大的「交易費換額度」項目，熱度回落也最快。它於 8 月 31 日經發幣平台 Pons 發行，每筆交易收取 1.5% 手續費，其中一半折成額度代幣 CREDIT 分給質押者，1 枚 CREDIT 可兌換 1 美元模型用量。

據 DefiLlama 數據，9 月 16 日至 10 月 12 日 Orbio 共收取約 34.2 萬美元手續費，其中約 17 萬折成額度；日手續費從 10 月 1 日的約 3.7 萬美元降到 10 月 12 日的 7,652 美元。近 4 週鏈上只激活了約 3.43 萬枚 CREDIT，其中約 1.5 萬來自官網刷卡用戶，由 Orbio 運營錢包代為激活，約 1.9 萬來自約 480 個錢包。

CREDIT 的次級市場以套利交易為主。訂單簿 30 天成交 23.65 萬枚，週均價從 0.82 USDG 降至 0.42；成交額前 5 的買方均為套利合約，佔買方成交額的 80%，它們拿到的 CREDIT 沒有一枚被激活，全部轉入 Uniswap v4 套現。

其他額度幣的使用情況更差。SurplusLLM 發出 1.06 萬美元額度，激活 1,336；holdapi 發出 697，使用 16；Accred 鑄出 438，使用 6.9。Robinhood Chain 上除 Orbio 外 6 個有交易池的額度幣，合計市值只有 Orbio 的 3%，其中還混有假 Zevio、假 c0mpute ZERO 等仿冒合約，部分仿冒合約的池子比正牌還深。

從這些項目看，額度代幣能否持續取決於三點：額度是否來自外部收入，而非自家代幣的交易費或增發；額度是否真正被消耗；手續費能否在交易熱度下降後維持。目前只有 Venice DIEM 接近這些條件。

5. 去中心化推理依賴補貼，訂單來自 OpenRouter

去中心化推理是地圖上項目最多的一類，但客戶大多來自 OpenRouter。按 OpenRouter 公開的供給方逐日數據，Phala、AkashML、Darkbloom、io.net、Prime Intellect、NEAR AI、Chutes 七家 30 天經其售出約 4.34 萬億 token，用戶付費約 76 萬美元。AkashML 8 月 98% 的用量、Darkbloom 約 95% 的用量都來自 OpenRouter。

這些網絡的低價主要靠代幣補貼維持。Chutes（Bittensor SN64）日均 token 從 1 月的約 1,078 億降至 10 月初的約 196 億，子網每天獲得約 318 枚 TAO（約 8.8 萬美元）排放，約為其標價收入的 12 倍；Gonka 鏈上計費 2.07 萬億 token，只結算約 4,475 美元，僅為同期排放的 0.3%。上一週期的部分推理項目已放棄推理 API，轉做 GPU 租賃，例如 Hyperbolic。

TEE 是這一類中少數有差異化的方向。經 OpenRouter 用量最大的去中心化供給方 Phala，提供的就是運行在 TEE 中的推理，可以證明營運方看不到用戶的提示詞，這是中心化平台難以複製的。不過這一方向仍處於早期：NEAR AI Cloud 的 58 個模型中，自有 TEE 的只有 9 個；Telegram 的 COCOON 用量在 3 月見頂，9 月已停止。

在排放與客戶收入之比降到 10 倍以內之前，這類網絡的用量數據需要打折看待。

結語

從 130 個項目的帳目看，收入主要集中在掌握模型供給或用戶入口的平台。地圖上大量閘道只是把 OpenRouter、Venice 的介面包裝成加密付費，加價 4% 到 30%，用量做大後很容易被上游取代。用戶願意多付錢，更多是為了隱私和不受審查：Venice 的閉源模型比官方貴，用戶照樣付費；OpenRouter 的加密付款佔比卻在下降，Surplus 的入金八成來自法幣。依靠代幣補貼的網絡，token 數字很大，但補貼減少後用量隨之回落，Chutes 的日均用量今年已從約 1,078 億降到約 196 億。

這個賽道的項目更替也很快。加密 AI 的模型調用市場確實存在，但目前每月可核對的付費不到 900 萬美元，與項目方公布的 token 規模相去甚遠。

數據說明：統計窗口為 2026 年 9 月 13 日至 10 月 12 日，數據讀取於 10 月 13–15 日。「約 870 萬美元」由三部分相加：鏈上可直接核對的收款、銷毀、回購、額度激活與 x402 結算；OpenRouter 供給方逐日 token 乘以有效價的推算；項目公開的結算文件。不含 OpenRouter 自身、DIEM 等額度消耗和只有自報的數字，轉售閘道與上游重複的部分只計一次。鏈下刷卡收入看不到，經 OpenRouter 的數字只是相應項目用量的下限。

本文基於公開數據整理，不構成投資建議。關於刷量、補貼和口徑的判斷可能存在我們未掌握的解釋，歡迎項目方提供更完整的數據。