Gate 機構週報：BTC 一度突破 $81,000，SOL 質押資產跑贏 ETH（2026 年 8 月 24 日— 8 月 30 日）

摘要

• 鷹派預期重新主導宏觀定價，PCE 通膨維持高位，Warsh 鷹派表態推升 9 月升息預期，短端美債殖利率與美元走強。加密市場進入高位結構性輪動，BTC 一度突破 81,000 USDT，BTC、ETH 週漲 2.10% 和 0.59%。

• ETF 資金由追漲轉向選擇性配置，BTC ETF 週淨流入降至約 9.25 億美元，較前週減少 51.79%，而 ETH ETF 淨流入增至約 8.16 億美元，顯示機構對 BTC 追漲降溫、對 ETH 的資金承接增強。

• TradFi 活躍度回升並重新偏向美股，Gate TradFi 週交易量升至約 1,230 億美元、增長約 17%，CFD 與 Perp 同步擴張；股票交易中美股佔比回升至約 67%，ETF 升至 16%，韓股則由 36% 降至約 11%。

• 鏈上交易轉向 Meme 與高頻零售場景，Uniswap 大額成交脈衝消退，但交易筆數繼續增長；PumpSwap、Pump.fun 與 Meme 前端活躍度提升，Pump 收入升至約 1,628 萬美元，零售交易成為本週主要收入增量。

• 資金更偏向穩定收益與 SOL 質押資產，穩定幣供給增加約 17 億美元，增量向 RLUSD、USD1、BUIDL 等機構結算及收益型資產擴散；SOL 質押資產明顯跑贏 ETH，ETF 流入、質押收益及供應收縮預期共同強化需求。

• BTC 槓桿追漲明顯降溫，BTC OI 從週中約 134 億美元降至約 124 億美元，資金費率保持溫和正值，表明多頭結構尚未逆轉，但新增槓桿動力已經減弱。

• 短線保護增加，但波動率風險溢價下降。期權中長期持倉仍偏看漲，但短端 Put 成交明顯增加；25D Skew 修復至約 -3%，DVOL 從 43 附近降至約 37，顯示市場增加短期保護的同時，對劇烈波動的整體定價反而趨於平穩。

1. 市場焦點解讀

上週（2026 年 8 月 24 日— 8 月 30 日），市場圍繞美國通膨、Jackson Hole 會議及中東局勢重新定價。美國 7 月 PCE 同比上漲 3.7%，核心 PCE 同比上漲 3.3%，兩者均與前值持平；持續高於 2% 目標的通膨，使聯準會主席 Kevin Warsh 在 8 月 28 日表示，如果基礎通膨不能以足夠速度回落，政策制定者仍有「工作要做」，市場對 9 月升息的預期明顯升溫，2 年期美債殖利率當日升至約 4.36%，美元走強，黃金承壓。儘管週五出現回落，輝達業績對 AI 產業鏈形成支撐，美股全週仍溫和上漲：標普 500、道瓊和納斯達克分別上漲 0.5%、0.5% 和 0.8%，羅素 2000 則下跌 1.5%，反映資金繼續偏向大型科技股。大宗商品方面，伊朗與阿曼就霍爾木茲海峽通行安排釋放緩和信號，布倫特原油全週下跌約 5%，週五報約 89.7 美元，短期緩解輸入性通膨壓力。加密市場前半週延續流動性改善與空頭回補，BTC 一度突破 81,000 USDT；週後半段則受鷹派利率預期和獲利了結壓制，但 BTC、ETH 仍分別取得 2.10% 和 0.59% 的週漲幅。

2. 流動性分析

2.1 機構對 BTC 的態度由強勢增配轉為選擇性配置

上週美國 BTC 現貨 ETF 合計淨流入約 9.25 億美元，較前一週的 19.18 億美元下降 51.79%，資金仍為淨流入，但追漲力度明顯減弱。IBIT 以約 9.38 億美元淨流入居首，幾乎貢獻全部增量；ARKB 淨流出約 0.85 億美元，為表現最弱產品。週五全市場單日轉為淨流出約 2.02 億美元，顯示價格在 77,000 美元附近橫盤後，部分機構開始獲利了結。按 8 月 21 日公開 AUM 基準，並結合幣價變化和淨申購估算，BTC ETF AUM 由約 960.70 億美元升至約 969.40 億美元，環比增加約 0.91%。

ETH 現貨 ETF 合計淨流入約 8.16 億美元，較前一週的 6.93 億美元增長 17.77%。ETHA 淨流入約 5.67 億美元，繼續佔據主導；所有產品按週均未出現淨流出，QETH 無資金變化，EZET 僅流入約 0.01 億美元，為非零產品中最少。儘管 ETH 幣價週跌 1.88%，持續申購仍推動估算 AUM 從約 143.00 億美元升至約 148.50 億美元，環比增加約 3.83%。綜合來看，機構對 BTC 的態度由強勢增配轉為選擇性配置，而 ETH 的資金承接明顯增強；情緒仍偏積極，但 BTC 週五流出及 ETH 價格走弱說明風險偏好已從全面追漲轉向產品集中、逢回調吸納。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX：上一週，全市場 TradFi Perp DEX 延續「股票主導、商品與指數/ETF 分擔」的格局。股票類成交佔比仍維持約 65%–70%，繼續佔據絕對主導，較上半年商品資產佔優的結構發生明顯逆轉。商品類佔比在週內有所波動，最新約回升至 20% 左右，但仍遠低於 3—4 月一度超過 60% 的高位；指數/ETF 佔比約 10%–15%，保持相對穩定。外匯、債券及 Pre-IPO 等品類仍接近邊緣水平。整體來看，鏈上 TradFi 衍生品的交易重心已經穩定轉向股票，商品則更多體現階段性的宏觀事件交易需求。

• Gate TradFi 交易量：上一週 Gate TradFi 總交易量明顯回升，約升至 1,230 億美元附近，創近期新高，較前一週約 1,050 億美元增長約 17%。CFD 仍是核心基本盤，週交易量約 950 億美元，佔比接近八成；Perp 則升至約 270 億美元，較前一週約 220 億美元明顯增長，繼續成為 CFD 之外最主要的增量來源；Spot 規模依舊較低。值得注意的是，8 月以來 Gate TradFi 週交易規模整體從約 1,000 億美元附近逐步抬升，本週 CFD 與 Perp 同步增長，顯示交易活躍度重新擴張，業務規模中樞進一步上移。

• Gate 股票資產交易量：上一週 Gate 股票交易結構重新向美股集中。美股成交佔比由前一週約 52% 升至約 67%，重新接近三分之二，繼續穩居第一大市場；韓股佔比則由約 36% 明顯回落至約 11%，此前連續兩週的快速擴張明顯降溫。ETF 佔比由約 8% 升至約 16%，成為本週結構變化的另一亮點；港股佔比約 6%，整體仍處低位。相比前一週「美股、韓股雙核心」的格局，本週資金重新回流美股及 ETF，反映交易偏好從高彈性的韓股階段性輪動，重新轉向流動性更高的美國股票及分散化指數工具。

• TradFi 訂單簿深度：我們選取 TradFi 交易量最高的 XAUT，對其訂單簿深度（Delta）進行分析。上一週 XAUT 價格經歷明顯回調，約由 4,600 USDT 上方降至 4,450 USDT 附近。25—28 日下跌階段，±1% 訂單簿 Delta 長時間維持負值，最低接近 -330 萬美元，顯示賣方深度持續佔優，與價格走弱形成共振。28 日後結構發生明顯變化，Delta 一度快速升至 +300 萬美元以上，隨後多數時間保持正值，29—31 日買方深度整體約在 +20 萬至 +80 萬美元，並數次突破 +100 萬美元。儘管價格尚未明顯反彈，但訂單簿已由持續賣壓轉向買盤佔優，表明低位承接正在改善；後續需觀察正 Delta 能否延續並推動價格企穩。

3. 鏈上數據洞察

3.1 Uniswap 大額脈衝消退，Robinhood Chain 在週末重新加速

Uniswap 本週成交額環比下降 72.9%，但交易筆數增長 29.2%，交易人數增長 8%。金額與活躍度背離，說明前一週 Robinhood Chain 股票代幣及 Meme 資產帶來的大額成交脈衝消退，但小額、高頻交易仍在擴張。PancakeSwap 以 213.6 億美元重新超過 Uniswap，成交額增長 7.5%，而交易筆數下降 19.8%，單筆交易規模有所提高。Robinhood Chain 並未同步降溫。該鏈週末單日 DEX 成交突破 10 億美元、TVL 週增約 17.8%，PONS、CASHCAT 等 Meme 資產與股票代幣共同拉動交易；但 Uniswap launchpad 此前單日發行的 1.1 萬餘個代幣中，月底仍有交易的比例僅約 1%，顯示流量高增長與資產高淘汰率並存。PumpSwap 成交增長 28.3%，Pump.fun Bonding Curve 成交增長 27.8%，Solana Meme 幣週度現貨成交突破 52 億美元並創年內新高。資金是在 Solana、Robinhood Chain 和 BNB Chain 的 Memecoins 之間快速輪動。Aerodrome 和 BisonFi 則分別回落 13.6% 和 26.9%，Base 未能延續前一週的爆發。

3.2 穩定幣供給增加約 17 億美元，增量轉向機構結算與收益型美元

穩定幣及鏈上美元資產總供給週增 17.3 億美元，增幅 0.56%，其中 USDT 小幅增加；USDC 增加約 2.83 億美元；RLUSD 增加約 2.96 億美元，增長 14.3%；USD1 增加約 1.80 億美元至 41.9 億美元；BUIDL 和 USDTB 分別增加 2.05 億和 1.96 億美元。與此同時，USDS 減少 2.75 億美元，USYC 減少 1.49 億美元，PYUSD 減少約 9,240 萬美元。供給增長向支付、機構結算和代幣化國債收益產品分散。事件端與供給變化基本吻合。RLUSD 本週市值突破 20 億美元，其中以太坊和 XRP Ledger 供給均接近 10 億美元；USD1 在 Canton Network 原生發行，可作為代幣化資產交易的現金腿和衍生品抵押品。

3.3 SOL 質押資產明顯跑贏 ETH，ETF 與供應改革強化質押需求

ETH 側 LST 進入溫和增長階段。Lido TVL 增長 1.9% 至 237.1 億美元，Rocket Pool 增長 1.5%，StakeWise 基本持平。Lido 本週將 EarnETH Vault 固定管理費由 1% 降至 0.2%，績效費提高至 15%，體現協議正在通過降低持有成本爭奪收益聚合資金。SOL 側彈性明顯更強。Sanctum 增長 14.1% 至 16.1 億美元，Jito 增長 9.8%，Jupiter Staked SOL 增長 13.1%。Bitwise Solana Staking ETF 管理規模本週突破 10 億美元，近 10 日淨流入約 1.38 億美元，約 96% 的資產用於質押；與此同時，Solana 驗證者通過加快通膨下降的 SGP-0002 提案，未來 6 年預計減少約 1,890 萬枚 SOL 發行。SOL LST 的上漲不只是幣價因素，也包含 ETF 資金、質押收益和供應收縮預期。HYPE 側則有所降溫，Kinetiq kHYPE 增長 2.4%，stHYPE 下降 2.8%，與 Hyperliquid 成交和收入回落相互印證。

3.4 Aave 借款總盤轉入橫盤，V4 增長尚未傳導至全協議信用擴張

Aave 各鏈借款總額約 121.5 億美元，環比僅增長 0.35%。以太坊市場由 98.87 億美元升至 99.36 億美元，增加約 4,900 萬美元；Base、Arbitrum、Plasma 和 Monad 均小幅回落，Mantle 下降 2.6%。Ink 逆勢增長 10.6% 至 4,820 萬美元，但絕對規模仍小，無法改變多鏈借款整體橫盤的格局。協議內部正在出現結構遷移。Aave V4 存款規模升至約 8.06 億美元，7 日增長 30%，活躍貸款約 2.16 億美元，資金主要分佈於 Ethereum Core、Optimism 上的 EtherFi Cash 及 Global Dollar 等獨立市場。V4 的 Hub-and-Spoke 架構正在吸引存款，但新增資金仍有相當部分停留在供給端，尚未形成對應的借款需求。機構資金需要繼續觀察 V4 貸款利用率、不同 Spoke 之間的風險隔離效果，以及新增 RWA 抵押品能否帶來實際借款。

3.5 穩定幣借款成本繼續上升，USDT 流動性邊際趨緊

USDC 平均借款利率由 4.37% 升至 4.42%，增加約 5 個基點，週內最高利率接近 14%；USDT 平均利率由 3.85% 升至 4.22%，增加約 37 個基點，最高利率由 4.52% 升至 5.39%。WETH 平均利率則由 2.13% 小幅升至 2.15%。借款餘額基本橫盤而 USDT 利率明顯上行，說明變化主要來自局部資金利用率和穩定幣結構。USDC 擁有更深的機構和跨鏈流動性，尾部利率雖高，但平均成本較穩定；USDT 此前的成本優勢正在縮