Gate 機構週報：加密市場大漲，ETF 流入 19.18 億美元 （2026 年 8 月 17 日— 8 月 23 日）

摘要

• 財政部擴大長期國債回購一度改善流動性，加密資產顯著跑贏傳統風險資產。BTC、ETH 突破關鍵技術位後形成軋空行情，與美股走勢明顯分化。

• 機構資金強勢回流加密 ETF，BTC、ETH 現貨 ETF 單週分別淨流入約 19.18 億和 6.93 億美元，資金與價格形成正反饋。 TradFi 交易重心繼續向股票遷移，Gate TradFi 週成交仍超 1,000 億美元。

•  鏈上風險偏好全面修復，交易寬度明顯擴張。Base、Solana 等生態交易回暖，Aerodrome、Meteora、Raydium 等成交大幅增長；LST、Aave 借款及穩定幣供給同步擴張，鏈上資金重新進入交易、質押與槓桿場景。

• 資金更關注高週轉與收入兌現能力，Hyperliquid 週收入環比增長約 238%，交易前端及基礎設施收入普遍改善；USDC 與 RLUSD 成為穩定幣增量主力。

• BTC 強勢突破但高位槓桿擁擠開始顯現，BTC OI 升至 126 億美元，後半週資金費率明顯走高，多頭追漲風險逐漸累積。

• 期權市場轉向「中期看漲、短期防禦」，25D Skew 降至約 -5.2%，DVOL 升至 42–44，顯示市場在保留中期上行敞口的同時明顯提高短期回撤定價。

1. 市場焦點解讀

上週（2026 年 8 月 17 日— 8 月 23 日），全球市場圍繞美債供給、通脹壓力及中東局勢劇烈波動。美國財政部宣布，自 9 月 9 日起將長期國債單次回購上限由 20 億美元提高至至少 40 億美元，一度帶動長債價格反彈、收益率回落，並迅速改善高波動資產的流動性預期。不過，原油上漲、財政赤字及發債壓力隨後重新主導市場，美國 10 年期國債收益率週五回升至約 4.74%，30 年期收益率升至約 5.28%。經濟數據方面，初請失業金人數減少 6,000 人至 20.6 萬人，續請人數增至 179.9 萬人，顯示裁員仍少但招聘動能偏弱。

美股受高利率、油價和科技股估值壓力拖累，標普 500 指數、納斯達克指數和道瓊斯指數全週分別下跌 1.4%、2.1% 和 0.9%。伊朗相關供應風險推動 WTI 原油週漲約 5.7% 至 87.06 美元，布倫特原油週漲約 6.6% 至 94.39 美元；黃金則受避險需求和實際利率波動支持走強。加密市場表現明顯脫離美股：財政部回購安排令收益率短線下降，疊加美國監管政策轉暖，觸發大規模空頭回補。BTC、ETH 突破關鍵技術位後形成正反饋式軋空，週內漲幅顯著領先傳統風險資產。

2. 流動性分析

2.1 現貨 ETF 出現強勁反轉，合計淨流入約 19.18 億美元

上一週，美國現貨 BTC ETF 合計淨流入約 19.18 億美元，較前一週淨流出約 3.85 億美元出現強勁反轉；ETH ETF 合計淨流入約 6.93 億美元，亦由前一週約 0.03 億美元淨流出轉正。BTC 方面，IBIT 以約 13.31 億美元淨流入居首，約佔全週資金的 69%；HODL 淨流出約 0.16 億美元，為表現最弱產品。ETH 方面，ETHA 以約 5.37 億美元遙遙領先；所有產品均未出現週度淨流出，TETH 無資金變化，EZET 在有流入產品中最低，僅約 0.01 億美元。Farside BTC 與 Farside ETH 的日度總額顯示，兩類產品均連續 5 個交易日淨流入。

截至 8 月 21 日，BTC ETF 總 AUM 約為 960.7 億美元，較前一週約 766.0 億美元增長約 25.4%；ETH ETF 總 AUM 約為 143.0 億美元，較約 105.0 億美元增長約 35.9%。兩類 ETF 的 AUM 合計增加約 230 億美元，但實際淨申購僅約 26 億美元，說明增量主要來自幣價上漲帶來的資產重估。整體而言，機構情緒已由謹慎贖回迅速切換至主動增配，且 ETH 的資金參與度和 AUM 彈性均明顯增強；不過，資金高度集中於 BlackRock 產品，行情持續性仍需觀察後續流入是否擴散至更多發行商。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX：近一週，全市場 TradFi Perp DEX 延續股票主導、商品收縮的交易結構。股票類成交佔比整體維持在約 65%–70%，較 8 月上旬進一步提升，繼續成為市場絕對主力；商品類佔比則回落至約 15%–20%，相比 3—4 月一度超過 60% 的高位顯著降溫。指數/ETF 佔比約 15%，整體保持相對穩定，外匯、債券、Pre-IPO 等品類仍接近邊緣水平。整體來看，TradFi Perp DEX 的交易重心已從上半年的黃金、原油等商品資產明顯轉向股票，股票永續正成為推動鏈上傳統金融衍生品增長的核心品類。

• Gate TradFi 交易量：上一週 Gate TradFi 總交易量約 1,050 億美元，較前一週約 1,150 億美元有所回落，但仍明顯高於 7 月初約 850 億美元的水平，整體維持在近期高位。結構上，CFD 仍是核心交易品類，規模約 820 億美元，佔總量接近八成；Perp 約 220 億美元，較此前高點有所下降，但仍是 CFD 之外最主要的交易來源；Spot 佔比依舊較低。從近一個月趨勢看，Gate TradFi 週交易量已連續維持在 1,000 億美元附近或以上，顯示 TradFi 業務規模的中樞較二季度明顯抬升，但本週 CFD 與 Perp 同步降溫，短期增量有所放緩。

• Gate 股票資產交易量：上一週 Gate 股票交易結構繼續呈現美股主導、韓股回升的格局。美股交易佔比由前一週約 62% 回落至約 52%，但仍保持第一大市場地位；韓股佔比則由約 26% 快速升至約 36%，連續第二週回升，與美股之間的差距進一步收窄。ETF 佔比約 8%，較此前有所回升，港股維持約 4% 的較低水平。相比 7 月末美股一度佔據約七成交易量，近期資金配置明顯趨於分散。整體來看，Gate 股票資金正在美股與韓股之間重新平衡，韓股重新成為最重要的增量來源，而 ETF 與港股更多承擔輔助配置角色。

• TradFi 訂單簿深度：我們選取 TradFi 交易量最高的 XAUT，對其訂單簿深度（Delta）進行分析。上一週 XAUT 價格由約 4,380 美元快速升至 4,600 美元上方，訂單簿流動性同步經歷明顯改善。18—19 日價格處於低位時，±1% 流動性 Delta 一度降至約 -290 萬美元，賣方深度明顯佔優；20 日後伴隨價格反彈，Delta 快速由負轉正，21—23 日多數時間維持在 +50 萬至 +150 萬美元，顯示上漲過程中買盤承接持續增強。24 日 XAUT 進一步逼近 4,650 美元，但 Delta 再度短暫轉負，反映高位獲利了結和賣單開始增加。整體來看，本週 XAUT 呈現明顯的「價格上漲、深度改善」特徵，但臨近高位後買賣力量重新趨於均衡。

3. 鏈上數據洞察

3.1 DEX 交易寬度明擴張，Uniswap 呈現金額回落但用戶增長

Uniswap 本週成交額約 632.5 億美元，環比下降 18.6%，但交易筆數增長 21.2%、交易人數增長 14.5%，其從前一週大額成交高峰回落的同時，小額交易活動反而繼續增加。Robinhood Chain 是這一結構變化的重要來源。該鏈早期成交主要由 Meme 資產推動，本週 Uniswap 上 Robinhood 股票代幣累計成交又突破 10 億美元，股票代幣正在成為 Meme 之外的新流量入口。PancakeSwap 成交額約 189.4 億美元，基本持平，但交易筆數和人數均增長約 27%，同樣呈現單筆金額下降、散戶活躍度上升的特徵。PumpSwap 成交額增長 4.9%，交易人數卻翻倍至 225 萬；Aerodrome 增長 70.9%，Meteora、Raydium、Whirlpool 和 Curve 分別增長 135.8%、119.1%、231.4% 和 136.1%。本週反彈的核心是交易活動向 Base、Solana 和新興高性能場所擴散；Pump App 的零費率和跨鏈 USDC 交易則繼續強化高頻、小額的用戶結構。

3.2 穩定幣供給增加超 24 億美元，USDC 與 RLUSD 承擔主要增量

主要穩定幣總供給由週增超 23 億美元。USDC 增加約 16.7 億美元是最主要的增量來源；USDT 基本持平。與此同時，RLUSD 增長約 21.% 至 20.8 億美元，USDD 增長 10.2%，PYUSD 增長 4.2%，而 BUIDL 下降約 5.6%，資金由部分代幣化貨幣基金轉向可直接用於交易、支付和抵押的穩定幣。USDC 的擴張與本週使用場景形成呼應。USDC Treasury 在 Solana 上繼續進行大額鑄造，而 Coinbase 的 x402 協議過去 30 天處理約 1,400 萬筆 AI 代理支付，結算資產幾乎全部是 USDC。x402 將穩定幣嵌入 API 和機器支付流程，使 USDC 需求不再只來自交易所和 DeFi。RLUSD 則在 8 月 17 日於 XRP Ledger 新增兩批發行，並繼續擴大機構分銷。

3.3 LST 進入全面估值修復，HYPE 質押資產彈性領先

LST 板塊隨基礎資產反彈普遍回升。Lido TVL 升至約 232.6 億美元，環比增長 29.9%；Rocket Pool 增長 28.9%，StakeWise 增長 29.1%。Solana 側 Sanctum、Jito 和 Jupiter Staked SOL 分別增長 25.1%、28.1% 和 23.9%，整體彈性與 ETH 質押資產接近。表現最強的是 Kinetiq kHYPE，TVL 增長 38.4%至約 11.3 億美元。其超額表現與 HYPE 上漲及 Hyperliquid 交易收入激增有關，本週 Hyperliquid 單日永續成交一度達到 152.1 億美元，HYPE 升至 70 美元附近。

3.4 Aave 借款重回核心市場擴張，機構抵押品邊界繼續外移

Aave 以太坊市場借款餘額由 88.2 億美元升至 98.9 億美元，增長 12.1%，單週增加約 10.7 億美元，是總盤擴張的主要來源。Base、Arbitrum 和 Mantle 分別增長 13.2%、11.5%和 12.0%，Avalanche、BNB Chain 與 Optimism 也溫和回升；Plasma 和 Monad 則分別收縮 8% 和 3.7%。資金重新集中於以太坊和成熟 L2，借款人優先考慮抵押品深度、清算流動性以及風險參數的穩定性。此外，Aave V4 存款規模已接近 7.5 億美元，一週增加超過 3 億美元，Hub-and-Spoke 架構開始獲得實際資金驗證。與此同時，Securitize 提議將 Neuberger Berman 的代幣化高收益基金 HINC 納入 Aave Horizon，允許其作為抵押品借入 USDC、GHO 和 RLUSD，意味著 Aave 的增長邊界正由加密資產槓桿逐步擴展至機構信用市場。

3.5 Aave 利率溫和上行，借款增長未演變為流動性爭奪

USDC 平均借款利率由 4.21% 升至 4.37%，USDT 由 3.69% 升至 3.85%，兩者均上升約 16 個基點；WETH 僅由 2.11% 升至 2.13%。USDC 週內最高利率接近 14%，說明局部高利用率池存在短時壓力，但平均融資成本沒有隨借款餘額同步大幅上衝。USDT 最高利率升至 4.52%，尾部波動有所擴大，但仍處於可控區間。市場正在恢復套息、市場中性和方向性槓桿需求，但尚未進入借款人爭搶穩定幣的階段。WETH 餘額擴張而利率基本不變，也說明 ETH 反彈更多來自現貨、LST 估值和倉位回補，而非激進的 ETH 借貸槓桿。

3.6 協議收入明顯回升，Hyperliquid 成為風險偏好修復的主要受益者

Hyperliquid 本週收入由 572 萬美元升至 1,933 萬美元，環比增長約 238%，是頭部協議中最顯著的增量。Pump 收入增長 18.7% 至 1,368 萬美元，Axiom Pro 增長 20.8%；Phantom、Jupiter 和 Lighter 分別增長 83.5%、119.9% 和 186.1%。基礎設施端同樣受益，Titan Builder、Base 和 Aerodrome 收入分別增長 332%、224% 和 126%，顯示本輪反彈同時傳導至交易前端、區塊空間、MEV 與流動性層。Tether 與 Circle 仍以約 1.11 億美元和 4,451 萬美元位居前兩位，但收入基本持平；Aave 收入約 99 萬美元，僅增長 1.1%。因此，