王纯细数Zcash黑历史，炮轰ZEC“德不配位”

原創｜Odaily星球日報（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

Zcash（ZEC）正處於一輪史詩級的暴擊拉盤行情之中。

OKX 行情顯示，ZEC 於 9 月 6 日正式突破 1000 美元大關，最高一度觸及 1256.92 美元，截至今日 14:00 雖稍有回落，但仍報價 1128.05 美元。若以今年 6 月初 Orchard 漏洞發酵時 251.39 美元的低點計算，短短三個月時間，ZEC 最高漲幅逼近 400%。

然而，雖然 ZEC 正在二級市場上狂飆突進，但在輿論市場，卻並非所有人都買帳。

王純炮轟 Zcash

今日午間，比特幣超級 OG、F2Pool 聯合創始人王純（@satofishi）連發多條推文，將 Zcash 的黑歷史扒了個遍，並直言「封鎖該團隊，是迄今為止最正確的決定之一」。

• Odaily 註：關於王純，現在更出圈的一個身份是「第一位即將飛往火星的太空人」。今年 5 月，SpaceX 官方宣佈王純將搭乘星艦（Starship），執行首批載人星際火星航空任務，該任務計劃進行為期兩年的深空飛行，飛出地月系統後掠過火星（不著陸），最後返回地球。詳情可參閱《天津衛走出的80後，即將成為第一個去火星的人》。

首先是在 12:52，王純先是轉發了自己六年前曾抨擊 Zcash 團隊搞不懂夏令時的歷史推文，質疑該團隊不夠專業。

六年前，一位 Zcash 團隊的成員給我發郵件，期間一直把 EST（北美東部標準時間）和 EDT（北美東部夏令時間）搞混。溝通完全無法推進，我直接把他們整家公司都封鎖了。六年後回看，這依然是我做過最正確的決定之一。還記得當年 BlockFi 的烏龍事件嗎？他們本來應該給用戶發放 701.4 美元，結果卻直接轉了 701.4 枚比特幣。一個連 EDT 和 EST 都分不清的人，大概率也會把 BTC 和 USD 搞混。

隨後在 13:17，王純再次點評 ZEC，這次言辭更為激進，直指 ZEC「德不配位」。

Zcash 最近的這輪上漲純粹是靠敘事推起來的行情。市值大，並不意味著一個代幣配得上現在的位置；在市值排行榜上緊挨著 Solana 和 Hyperliquid，也不意味著 Zcash 能做到那兩家做到的事。

它的啟動本就不公平。在最開始的四年裡，每一個區塊獎勵都有 20% 被扣除作為「創始人獎勵」（Founders' Reward）。這筆錢流向了創始人、員工、顧問和早期投資人。總額累計達到 210 萬枚 ZEC，占 2100 萬枚總供應量上限的 10%。比特幣只獎勵礦工，而 Zcash 還要供養一家公司及其背後的金主。當第一筆分成本該結束時，另一筆類似 20% 的抽成又以「開發基金」（development fund）的名義席捲重來。一個直接把自肥條款寫進區塊獎勵的代幣，根本沒資格被包裝成乾淨、中立的貨幣。

這筆抽成並沒有換來真正的經濟生態。隱私是它的行銷賣點，但使用隱私功能卻是可選的。對交易所和簡易錢包來說，透明地址始終是最省事的路徑。在 Zcash 歷史的大部分時間裡，絕大多數代幣都裸露在明處。「可選隱私」只是行銷噱頭，「默認隱私」才是底層協議。與此同時，團隊治理始終深陷董事會內耗：Electric Coin Company（ECC）、基金會、Bootstrap、品牌歸屬、錢包權屬，以及誰來分蛋糕。2026 年 1 月，整個 ECC 團隊全員離職並聲稱自己被排擠出局。這不是細枝末節的小事，這就是該專案真實的運行生態。一個連跟自己的非營利董事會都無法在一個屋簷下共事的底層團隊，絕稱不上「去中心化」，而是高層架構已經崩塌。

緊接著，就是市場如今正試圖一筆帶過的安全爛攤子。2026 年 5 月，Orchard 資金池中的一個嚴重漏洞被公開。該漏洞潛伏了大約四年。理論上，它可以在不留清晰鏈上痕跡的情況下憑空造出假 ZEC。而由於該資金池具有隱私性，根本沒人能證明究竟有沒有假幣被造出來過。7 月份的「Ironwood」升級關閉了舊資金池，並強制代幣通過一道關卡進行遷移。這是在擦屁股，而不是支撐其排進前十市值的理由。一種無法像比特幣那樣核驗隱私供應量、甚至在長達四年的漏洞爆發後不得不進行緊急修復的貨幣，根本算不上「硬通貨」。

結論顯而易見：不公平的啟動、與產品實力不符的團隊抽成、多年的高層宮鬥，以及隱私池中潛伏四年的巨大窟窿——這些絕非一個前十網路該有的成績單，而是一個靠講故事續命的代幣（story coin）的真實寫照。你可以因為各自的原因看不上 Solana 和 Hyperliquid，但它們至少承載著真實的應用需求；而 Zcash 承載的，不過是一次交易所掛牌和一場軋空狂歡。這兩者截然不同。將它們混為一談，就像轉帳時打錯了 701.4 枚資產，或者把 EST（北美東部標準時間）和 EDT（北美東部夏令時間）當成同一個鐘點一樣荒謬。

黑歷史梳理

簡單來說，除去在時區層面上的專業性問題外，王純在其推文中總計提到了關於 Zcash 的四點爭議。

20% 的「內部待遇」

Zcash 最早受到質疑的，是它與比特幣截然不同的啟動機制。2016 年主網上線後，Zcash 前四年的每個區塊獎勵中，有 20% 並不歸礦工，而是作為「創始人獎勵」（Founders' Reward）分配給創始人、早期員工、顧問、投資人以及 Electric Coin Company（ECC）等相關方。這部分獎勵最終累計約 210 萬枚 ZEC，占總供應量上限的 10%。

更值得注意的是，Founders' Reward 在 2020 年到期後，20% 的區塊獎勵抽成並沒有徹底消失。Zcash 社區通過 ZIP 1014 引入新的 Dev Fund，從 2020 年至 2024 年繼續將 20% 的區塊補貼分配給 Bootstrap、Zcash Foundation 以及 Major Grants。

雖然資金用途和治理方式已經與最初的 Founders' Reward 不同，但在批評者看來，這依然意味著 Zcash 長期存在一套區別於比特幣的「開發者抽成」機制。

「隱私幣」，卻允許你不隱私

Zcash 的第二個爭議，則來自它最核心的產品定位——隱私。

Zcash 並非強制所有交易都進行隱私保護，而是同時支援 shielded（隱私）交易和 transparent（透明）交易。用戶可以根據錢包、交易所的支援情況，自行選擇是否使用隱私功能；甚至部分錢包或交易所目前仍只支援透明交易。Zcash 官方自己也明確提醒，想要保持交易和財務歷史的隱私，需要使用默認啟用 shielded transactions 的錢包或服務。

這就形成了一個頗有爭議的產品定位 —— Zcash 確實擁有獨特的隱私技術，但隱私並不是協議層面的強制屬性。 對用戶而言，不使用隱私功能往往更加方便；而對於交易所和錢包而言，透明地址也更容易支援和監管。

王純所說的「可選隱私」問題，本質上並不是否認 Zcash 的隱私技術，而是在質疑，當網路中的大量交易仍然可以公開進行時，Zcash 是否足以憑藉「隱私貨幣」的敘事支撐今天的估值。

核心團隊公開撕逼，最終選擇散夥

如果說前兩個問題屬於 Zcash 的歷史設計，那麼今年年初爆發的 ECC 風波，則直接暴露了專案治理層面的矛盾。

2026 年 1 月，Zcash 核心開發公司 Electric Coin Company（ECC）的整個團隊集體離開。ECC CEO Josh Swihart 當時表示，團隊是因為與負責治理 ECC 的非營利組織 Bootstrap 董事會發生嚴重分歧而被迫離開；Bootstrap 一方則將衝突歸因於治理安排、非營利組織法律約束等問題。

這場風波最終並沒有讓 Zcash 停擺 —— 原 ECC 團隊隨後成立新公司繼續開發 Zcash，2 月底 Bootstrap 也宣佈雙方達成解決方案，ECC 將逐步結束運營，相關技術資產完成轉移。

但從外界觀感來看，一個專案的核心開發團隊與治理機構爆發公開衝突，甚至最終「整隊出走」，顯然很難與一個高度去中心化、治理成熟的協議形象完全吻合。這也成為王純質疑 Zcash 「德不配位」的重要依據之一。

潛伏四年的 Orchard 漏洞

真正讓 Zcash 的「硬通貨」敘事遭遇考驗的，則是今年 5 月曝光的 Orchard 漏洞。

5 月 29 日，安全研究人員 Taylor Hornby 發現 Orchard 隱私池的零知識證明電路存在嚴重漏洞。根據 Zcash 方面披露，該漏洞理論上可以讓攻擊者在無法被察覺的情況下製造無限量的假 ZEC。更棘手的是，由於 Orchard 本身具有隱私屬性，即使漏洞已經修復，也無法通過密碼學手段證明在漏洞存在期間究竟有沒有人利用它製造假幣。

Zcash 隨後迅速採取緊急措施，臨時關閉 Orchard 相關操作，並通過 NU6.2 升級重新啟用修復後的電路，整個應急修復過程在數日內完成。

問題在於，對於一個主打稀缺性、隱私性和「數位現金」敘事的資產而言，「理論上可以無限增發，而且事後無法證明到底有沒有發生過」本身就是極其嚴重的信任問題。這是今年 6 月初 ZEC 被砸到 250 美元左右低點的直接原因，也是該專案最難繞開的「黑歷史」。

還有大佬正在猛空

除去王純的發聲之外，還有另一位大佬也在用真金白銀表達對 ZEC 的看空。

有著「1011 內幕巨鯨代理人」稱號的 Garrett Jin 目前已是鏈上最大的 ZEC 空頭。今日早間，Garrett Jin 平掉了名義價值 1.0618 億美元的比特幣多頭頭寸，轉而繼續加倉做空 ZEC。

目前，Garrett Jin 正以 3 倍槓桿做空價值 4511 萬美元的 ZEC，平均入場價為 576.3 美元，當前仍浮虧 2220 萬美元 —— 但 Garrett Jin 似乎極為堅決，在此前 ZEC 價格持續走高的過程，其已多次加倉空單。

ZEC 還能漲多久？

當然了，王純也好，Garrett Jin 也罷，都無法僅憑看空或是做空決定 ZEC 的價格。事實上，從 250 美元一路漲至 1200 美元以上，ZEC 已經證明了，隱私敘事回歸、資金追逐以及空頭擠壓，完全足以在短期內壓過基本面。只要市場情緒繼續升溫，ZEC 當然不排除進一步衝高的可能。

但問題在於，經過這一輪接近 5 倍的上漲後，ZEC 已經很難再用「低估」解釋當前價格。當軋空行情逐漸結束（可能會再狙擊一下 Garrett Jin？），獲利盤拋壓越來越大，市場最終還是要回到基本面：除了隱私敘事之外，Zcash 究竟還有什麼能夠支撐更高估值？尤其是前文提到的啟動機制、可選隱私、治理分歧以及 Orchard 漏洞，這些問題並沒有因為幣價上漲而自動消失。

因此，與其預測 ZEC 下一站究竟是 1500 美元還是 2000 美元，或許更值得觀察的是，當熱錢退潮、空頭不再被迫止損之後，市場究竟願意給 ZEC 留下多少溢價。這也將決定，這輪暴漲究竟是老牌隱私幣的價值重估，還是一場由敘事和流動性共同推動的超級行情。