美财政部要动用近万亿国库账户？贝森特强调9月9日再次回购债券
- 核心观点：美国财政部将于9月9日实施加码后的长期美债回购操作，单次规模上限至少提高至40亿美元，并可能动用近万亿美元TGA资金作为回购来源，旨在缓解长端收益率压力，但市场对其实际效果存疑。
- 关键要素：
- 财政部8月19日宣布，将10-20年期和20-30年期名义国债回购单次规模上限从20亿美元提高至至少40亿美元，自9月9日起生效至11月4日。
- 财政部长贝森特表示单次回购规模可能超过40亿美元，并称30年期美债流动性“尤其匮乏”，操作规模“将视条件而定”。
- 财政部正考虑动用规模约9500亿美元的TGA（财政部一般账户）为回购提供资金，但未确定具体使用金额和时间，此前市场主流预期是通过发行短债融资。
- 若动用TGA现金，意味着财政部不必完全依赖新增短期国债发行，可形成类似财政版“扭转操作”的债务期限结构调整效果。
- 8月19日公告发布后美债收益率短暂回落，但上周四和周五长债价格连续下跌，利好仅维持一天，市场对措施效果“并不完全买账”。
- TGA余额虽接近1万亿美元，但实际可用于回购的资金受政府支出、债务发行安排及现金余额管理目标约束，并非全部可用。
- 9月9日将成为检验回购实际效果的关键节点，财政部将在11月4日季度再融资会议提供更多回购规模信息，但操作不能等同于量化宽松，长端收益率仍由财政状况、通胀和经济增长决定。
原文作者：李丹
原文來源：華爾街見聞
美國財政部長貝森特當地時間週一表示，美國財政部將於 9 月 9 日實施下一次債券回購操作，並暗示後續仍將繼續推進相關操作。
貝森特表示，將於 9 月 9 日實施下一次債券回購操作，讓我們拭目以待。他同時稱，財政部將繼續執行常規國債標售計劃，「因此下季度初你們還會聽到我們的消息」。
貝森特上述表態之際，市場正在關注美國財政部是否會進一步擴大對長期美債市場的支持。
本週一稍早，美媒援引財政部高官的消息稱，美財政部正在考慮動用規模接近 1 萬億美元的財政部一般賬戶（TGA）資金，為近期擴大的美債回購計劃提供資金。不過，官員並未透露財政部最終會動用多少資金、何時開始使用。相關報道顯示，TGA 目前規模約為 9500 億美元。
9 月 9 日加碼回購生效，貝森特稱單次規模或超 40 億美元
貝森特所說的 9 月 9 日，並不是財政部週一臨時宣佈啟動一項新的回購計劃，而是財政部上週三宣佈的加碼長期美債回購措施正式生效的日期。
美國財政部於 8 月 19 日上週三宣佈，將 10 年至 20 年期、20 年至 30 年期名義國債的流動性支持回購操作規模至少提高一倍，單次操作規模上限均由此前的 20 億美元提高至至少 40 億美元。財政部明確表示，這一調整自9 月 9 日起生效，並持續至本輪季度再融資期結束，即 11 月 4 日。
財政部當時解釋稱，提高回購規模是為了向長期名義國債市場提供更多流動性支持，因為財政部在較長期限回購操作中持續收到大量高質量報價，顯示市場參與者對相關操作有較強參與度。
在財政部公佈上述計劃的第二天，貝森特上週四進一步為擴大回購規模留下空間。他表示，財政部單次長債回購操作規模可能超過 40 億美元，並稱，「這是一個交投清淡的市場板塊「，財政部在美國國債市場的「工具箱充足」。
貝森特認為，市場沒有充分關注美國經濟的基礎因素，美債收益率並沒有體現基本面，尤其是 30 年期美債的流動性「尤其匱乏」。
對於回購規模究竟能夠達到多大，貝森特當時表示「將視條件而定」，並稱「24 小時內的任何波動都是噪音而已」，財政部是在「試圖讓疲軟的市場恢復平衡」。
因此，9 月 9 日首先意味着此前宣佈的加碼回購正式進入執行階段；而貝森特此前關於「可能超過 40 億美元」的表態，則為實際操作規模高於此前公佈的最低水平留下了空間。
近萬億美元 TGA 可能成為回購資金來源，市場重新評估「工具箱」
週一稍早的 CNBC 報道稱，財政部正在考慮使用規模接近9500 億美元的 TGA，為近期宣佈擴大的債券回購計劃提供資金。兩名財政部高級官員稱，TGA 被視為可用於購買部分非基準國債的潛在資金來源，但目前尚未確定具體使用金額或時間。
這一消息尤其值得關注，因為此前市場對於財政部回購資金來源的主流猜測，是通過發行更多短期國庫券來為回購長期國債提供資金。
如果財政部採取這一方式，就意味着增加短債供給、同時減少長期債券供給，在債務期限結構上形成類似財政版「扭轉操作」（QT）的效果。市場此前也曾據此討論財政部操作與美聯儲歷史上的「扭轉操作」之間的相似之處。
而如果財政部直接動用 TGA 現金進行回購，則意味着其不必完全依賴新增短期國債發行來籌集回購資金。
不過，TGA 接近 1 萬億美元，並不意味着財政部計劃拿出近 1 萬億美元購買美債。目前報道僅顯示 TGA 被視為潛在資金來源，財政部尚未公佈實際動用規模。
更重要的是，TGA 本身是美國財政部在美聯儲的主要運營賬戶，用於政府日常收支。財政部實際能夠用於回購的資金，還要受到政府支出、債務發行安排以及現金餘額管理目標等因素約束。
因此，對市場而言，真正值得關注的不是 TGA 的絕對餘額，而是財政部是否會動用這筆資金、動用多少，以及以怎樣的節奏進行長期美債回購。
回購利好僅撐一天，長端收益率重新走高
財政部突然擴大長債回購的直接背景，是美國長期國債收益率此前持續處於高位。
8 月 19 日公告發布後，美債收益率一度明顯回落，市場將其視為財政部試圖緩解長端融資壓力的重要政策信號。
但這一利好效應並未持續太久。
上週四和週五，美國中長期國債價格連續兩日下跌，相當於財政部擴大回購帶來的提振僅維持了一天。市場重新將注意力轉向美國鉅額財政赤字、長期債務供給以及通脹壓力。
上週媒體在提到美債價格回落時指出，投資者認為美國財政部的新措施可能只能短暫遏制借貸成本上升，市場走勢凸顯出投資者對於新措施效果的懷疑。道明證券駐紐約策略師 Howard Du 表示，市場對於貝森特能夠真正壓住長端收益率「並不完全買賬」。
這也意味着，9 月 9 日回購正式加碼後，市場關注的重點將從「財政部是否出手」轉向「出手後能否真正改變長期美債供需」。
從財政部目前公佈的計劃看，9 月 9 日起每次 10 年至 20 年期、20 年至 30 年期國債回購規模上限均至少提高至 40 億美元。財政部此前還表示，將在 11 月 4 日下一次季度再融資會議上提供有關未來回購規模的更多信息。
因此，9 月 9 日將成為市場檢驗財政部擴大回購計劃實際效果的重要時間節點，而週一有關 TGA 的消息，則進一步增加了市場對財政部未來「彈藥」規模的想像空間。
但無論最終通過 TGA 現金還是發行短期國庫券為回購提供資金，這一操作都不能簡單等同於美聯儲量化寬鬆。財政部能夠改變的是債務期限結構以及特定國債的邊際需求，而美國整體財政赤字、債務規模和未來融資需求並不會因此消失。
對於長期美債而言，真正決定收益率中樞的，仍將是美國財政狀況、通脹、經濟增長以及投資者對未來國債供給的判斷。
