一文全覽主要 CEX 加密股票產品方案

黑色马里奥

特邀专栏作者

2026-08-20 06:29

本文約26162字，閱讀全文需要約38分鐘

CEX 作為該領域當下最主要的載體，也正在從單純的 Crypto Exchange，進一步向綜合金融交易平台演進。

AI總結

展開

核心觀點：在2025-2026年市場週期中，傳統金融（TradFi）資產，尤其是股票，正成為中心化交易所（CEX）的核心擴張方向。各大平台正透過真實股票經紀、代幣化證券、股票永續合約及Pre-IPO產品等多元模式，從單純的加密貨幣交易所向綜合金融交易平台演進，這一賽道進入爆發期但整體仍處早期。
關鍵要素：
1. 市場爆發式增長：據CoinGecko統計，前13家交易平台的股票類永續合約月成交量從2025年7月的約8.31億美元增長至2026年5月的約340億美元，增長近40倍。同年5月，包括股票、商品、指數在內的TradFi/RWA永續合約單月成交量達3471.7億美元，年內累計超1.32兆美元。
2. 代幣化股票落地：以xStocks體系為例，截至2026年7月，其累計交易量超350億美元，全球持有人近20萬，標的從美國擴展至香港、歐洲、韓國等市場。Binance、OKX、Bitget、Gate等主流平台均已支持或接入此類資產。
3. 四類產品結構分化：當前加密股票市場可分為四類：①真實股票經紀服務（如Binance Stocks、Coinbase Stocks）；②真實股票支持的代幣化證券（如bStocks、xStocks、rToken）；③總收益/合成型Token（如Ondo Stocks）；④無1:1儲備的股票永續合約與CFD（如各平台TradFi Perps）。
4. 平台模式差異顯著：Binance、Kraken等構建了「真實股票-代幣化證券-衍生品」的多層閉環體系；OKX引入第三方xStocks與Ondo方案；Bitget、Gate則透過合作方接入傳統券商並力推自有儲備Token（如rToken、gStocks）。Coinbase及Backpack側重合規，強調證券權益或1:1雙向轉換。
5. 競爭門檻與趨勢：該賽道涉及證券牌照、清算託管及跨境司法轄區合規，將中小交易所擋在門外。競爭本質是平台將存量Crypto用戶遷移至TradFi產品的能力，用戶規模與基礎設施優勢將強化現有行業層級。

在本輪市場週期中，TradFi 正在成為中心化交易所最明確的擴張方向之一，其中股票資產逐漸成為本輪競爭中最核心的產品入口。

事實上，進入到 2026 年以後，越來越多的交易所開始將美股、ETF 乃至 Pre-IPO 資產納入自己的交易體系，產品型態也從單純的價格衍生品，逐漸延伸至代幣化股票現貨、鏈上可轉移資產、股票合約、CFD，以及直接接入傳統證券市場的股票交易服務。

根據 CoinGecko 對主要加密交易平台的統計，前 13 家交易平台的股票類永續合約月成交量，從 2025 年 7 月約 8.31 億美元增長至 2026 年 5 月的約 340 億美元，不到一年增長接近 40 倍。

其中僅 2026 年前五個月，股票類永續的累計交易規模便已經超過 2025 年全年，包括股票、商品、指數等在內的 TradFi/RWA 永續合約，在 2026 年 5 月單月成交量已經達到 3471.7 億美元，2026 年內累計規模超過 1.32 兆美元。

在現貨與鏈上代幣化股票方向上，以目前最主要的代幣化股票體系之一 xStocks 為例，截至 2026 年 7 月，其官方揭露的累計交易量已經超過 350 億美元，全球持有人接近 20 萬，並開始從美國股票和 ETF 進一步向香港、英國、歐洲和韓國等市場擴展。

所以從產品迭代速度以及各大交易所近期的投入來看，它已經很難再被簡單理解成一個邊緣性的 RWA 實驗，這個賽道正在逐漸成為 CEX 從 Crypto 向 TradFi 延伸的重要競爭場景，且仍舊是處於爆發期。

當然，從整個全球股票市場來看，加密股票仍其實然處在相對早期階段。根據 CoinGecko 數據，目前股票類加密衍生品的交易活動仍不足傳統股票市場成交量的 1%。這也代表著整體的發展空間，仍舊是巨大的。

那麼我們更進一步的聚焦在各個 CEX 方案中，不難發現其實各家交易所進入這條賽道的方式並不相同。

那麼本文將系統性的梳理 Binance、OKX、Bitget、Gate、Kraken、Coinbase、Backpack 幾家主要平台目前的加密股票方案進行盤點對比，以幫助讀者、交易者們更好的理解當下加密股票市場以及格局。

主要的 CEX 加密股票平台方案盤點

Binance

Binance 在加密股票方向上的佈局已經不再局限於單一的 Tokenized Stocks，目前其已逐漸形成了一套覆蓋真實股票交易、代幣化證券、股票永續合約以及 Pre-IPO 衍生品的多層產品體系，包括 Binance Stocks、bStocks、TradFi Perps 、Pre-IPO Perps 等。

通過將同一個股票標的拆成了多種不同的交易型態，用戶既可以直接持有股票，也可以將部分股票轉換成 Token 帶到鏈上，還可以通過永續合約進行槓桿交易。

Binance Stocks

與 bStocks 不同，Binance Stocks 本身其實不是代幣化股票。該業務由 Binance 在 ADGM 體系下的 broker-dealer Nest Trading Limited 提供，並接入外部證券經紀及清算體系。用戶購買股票之後，成為對應證券的 beneficial owner，股票由合作券商託管，並在適用的情況下享有股息以及拆股等公司行為產生的相關權益。

Binance Stocks 上線時便已經支持 7,000+ 隻美國上市股票和 ETF，覆蓋美國市場的大型科技股、金融、消費、能源、半導體以及大量 ETF。最低投資門檻只有 5 美元，部分股票支持碎股交易。股票購買主要以 USDC 結算，同時可以直接使用 BNB、USDT、USD1、U 等 Binance 賬戶資產下單，系統在成交過程中自動完成向 USDC 的轉換。

Binance Stocks 支持美股正常交易時段、盤前盤後交易，同時部分證券進一步支持 Overnight Trading，因此最長可以實現 24/5 交易；Market Order 主要在美股正常交易時段執行，而 Limit Order 可以覆蓋更長的 Extended Hours 和 Overnight Session。

所以 Binance Stocks 旨在讓原本已經留存在 Binance 賬戶中的 Crypto 用戶，不需要重新開設傳統券商賬戶，就可以直接進入美國股票市場。

bStocks

bStocks 由 Binance 集團關聯實體 BTech Holdings Limited 發行，全稱為 bStocks Tokenized Securities，在 ADGM 的法律結構下被歸類為 FSMR Schedule 1 Paragraph 92 所定義的 Certificates。每一枚 bStock 都由受監管託管機構持有的對應美國股票 1:1 支持，但用戶持有的是對發行人所持基礎證券的權益，並不會因此直接登記為上市公司的傳統股東。

Binance 將自己的「真實股票賬戶」和「鏈上股票 Token」直接打通。符合條件的用戶可以直接買入 bStocks，也可以先通過 Binance Stocks 買入真實股票，再將支持的股票按照 1:1、零轉換費用轉換成對應 bStock；反過來，bStock 同樣可以轉換回 Binance Stocks 中的股票權益。

轉換到 Token 狀態以後，資產會成為 BNB Smart Chain 上的 BEP-20 資產。用戶既可以在 Binance Spot 中 24/7 交易，也可以提現至自己的 BSC 錢包，並進一步接入支持 bStocks 的鏈上 DeFi 場景。股息和拆股等公司行為則通過 Binance 所設計的 Multiplier 機制反映到 Token 持倉中。

Binance 目前支持部分 bStocks 納入 Margin、Portfolio Margin 以及抵押品體系，以 DeFi 的方式充分的發揮資產的可組合性。

用戶可以通過 Binance Wallet 接入由 Aster 提供的鏈上永續合約，交易部分藍籌股票、ETF 和商品。不過這部分交易實際發生在第三方 DEX Aster，而不是 Binance CEX 自身的交易、清算體系，因此本文不將其計入 Binance CEX 核心股票產品，只作為 Binance 生態內的補充入口。

TradFi Perps

與前兩類不同，TradFi Perps 並不要求用戶持有或轉換真實股票，其直接利用 Binance 用戶已經非常熟悉的永續合約體系提供股票價格敞口。

Binance 股票永續採用 USDT 結算、24/7 交易、每八小時 Funding 的結構，最低名義交易金額通常為 5 USDT，並支持 Multi-Assets Mode。2026 年 5 月以後，Equity TradFi Perps 在基礎證券市場閉市期間進一步引入 Orderbook EWMA Index Mode，以 Binance 訂單簿中的 Impact Mid Price 配合 EWMA 機制形成連續指數價格。

目前，Binance 的股票永續已經從早期以 MSTR、AMZN、CRCL、COIN、PLTR 等美股和 Crypto 概念股為主，進一步擴展到大型科技股、半導體、ETF 以及亞洲市場。現在除了 POPMARTUSDT 對應的港股泡泡瑪特，以及 TMF、TBT、BITO 等 ETF 永續外，也進一步上線了 ZhongJi Innolight、Samsung Electro-Mechanics、HANMI Semiconductor、LG Electronics、NAVER、KODEX 200 ETF 等港股和韓國股票、ETF 標的，部分合約最高槓桿達到 20—25 倍。

Pre-IPO Perp

Binance 在 2026 年 5 正式推出 Pre-IPO Perpetual Contracts，這類合約對應的公司在產品上線時甚至還沒有正式成為上市公司。比如首個 Pre-IPO Perp SPCXUSDT ，其旨在讓用戶能夠在 SpaceX 正式 IPO 之前，通過 USDT 保證金永續合約交易市場對於 SpaceX 潛在公開市場估值的預期。

SpaceX 上市以後，這個產品又直接從 Pre-IPO Perp 轉換成普通的 TradFi Perpetual，指數價格隨之切換至正式公開市場價格。與此同時，用戶還可以在 Binance Stocks 中直接買入 SPCX 股票，並通過 bStocks 獲得 SPCXB。

因此，Pre-IPO Perp 支持某些資產上市前可以以 Perp 形式交易，上市後可以交易真實股票，真實股票可以進一步 Tokenize 為 bStock，同時還可以繼續交易標準股票永續。

Kraken

Kraken 目前在加密股票方向上的產品結構也比較完整，主要包括真實股票交易、xStocks 代幣化股票，以及基於 xStocks 進一步衍生出來的股票永續和 Pre-IPO Perps。

當然，Kraken 的 xStock 屬於很多 CEX 中處於更下層的方案，其最早由 Kraken 與 Backed 合作推出，2025 年底 Payward 又宣佈收購負責 xStocks 發行的 Backed Finance，並於 2026 年 1 月完成收購。所以 xStocks 的發行、交易和結算基礎設施開始被進一步整合進 Payward/Kraken 體系，因此 Kraken 在這條賽道上同時具備真實證券經紀入口、Tokenized Stocks 發行基礎設施和衍生品交易能力。

真實股票交易

Kraken 其實很早就開始向傳統證券經紀方向擴張。在 2025 年 4 月，Kraken 正式上線美國股票和 ETF 交易。目前美國端已經覆蓋 11,000+ 隻股票和 ETF，包括 NYSE、Nasdaq、AMEX 等市場的證券，並支持在 Kraken App、Kraken Pro 和 Kraken Desktop 中與 Crypto 資產放在同一個交易環境中管理。

這部分屬於真正的證券經紀業務，屬於 xStock 的底層支撐方案。

其中證券服務由 Kraken Securities LLC 提供，其為 SEC 註冊 Broker-Dealer，並是 FINRA 和 SIPC 成員。用戶在 Kraken 中購買的是真實股票，官方明確說明股票歸用戶所有，現金分紅也會直接進入賬戶。

交易時間同樣遵循傳統證券市場。美股正常交易時段為美東時間週一至週五 9:30—16:00，用戶雖然可以在其他時間提交訂單，但訂單會排隊等待下一交易時段執行，所以它並不像 xStocks 和股票永續一樣真正做到 24/7。

Kraken 2026 年 7 月更新的幫助中心顯示，股票業務目前向美國大部分地區開放，美國僅緬因州和紐約州暫不支持，歐洲經濟區則已經向德國、荷蘭和法國的符合條件用戶開放。

與此同時，Kraken 還在不斷補充傳統券商功能，目前已經支持通過 ACATS 將其他券商賬戶中的股票和 ETF 轉入 Kraken，同時提供 Stock Lending，符合條件的用戶可以將自己實際持有的股票出借並獲得相應收益。

所以 Kraken Securities 將傳統證券賬戶直接嵌入 Kraken，讓用戶真正持有股票，而對於 xStocks 則負責把另一部分股票資產進一步拓展到鏈上。

xStocks

Kraken 在加密股票領域最有代表性的產品是 xStocks，該方案也被很多 CEX 以及鏈上所集成。

xStocks 的基本結構可以理解為購買真實股票 / ETF ，由託管體系持有基礎證券，並按照 1:1 發行對應 xStock ，最終在 Kraken CEX 和鏈上流通。其中每一枚 xStock 都由對應基礎股票或 ETF 1:1 支持，底層證券通過傳統證券經紀和託管體系持有。Kraken 與 Alpaca 等機構合作完成基礎股票採購和託管，再由 xStocks 發行體系將這些證券映射成鏈上 Token。

不過，持有 xStock 並不等於直接持有上市公司的股票。用戶持有的是由真實證券支持的 Token，而不是登記在傳統證券賬戶中的基礎股票，因此通常不具有上市公司直接投票權。基礎股票產生現金分紅時，對應經濟收益通常通過再投資並增加 xStock 數量等方式反映到 Token 持倉中。

目前 Kraken 大概有 131 個 xStocks 產品（仍在更新），包括約 100 隻股票、27 隻 ETF 以及少量其他資產。主要標的包括 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Coinbase、Robinhood、Strategy、GameStop，以及 SPY、QQQ 等股票和 ETF。

不過我 Kraken 本身的可交易資產數量和整個 xStocks 生態規模需要做一個區分。

xStocks 整套發行體系目前已經擴展到 500+ Tokenized Assets，但並不是全部都已經上線 Kraken。

當然，類似於 bStock ，xStocks 與普通 CEX 內部合成股票最大的區別，則在於它本身是真正可以移動的鏈上資產。用戶可以直接在 Kraken 中買入 xStocks，再將其提取到外部鏈上錢包。當前 xStocks 已經運行在 Solana、Ethereum、TON、Ink 等網路，充分的在 DeFi 中發揮可組合性。所以前段時間 Kraken 力推自己家的鏈，實際上是想自己更多的掌握主動權。

目前大部分 xStocks 可以實現接近 24/5 的交易，而 TSLAx、QQQx、SPYx、NVDAx、CRCLx、AAPLx、HOODx、MSTRx、GLDx、GOOGLx 等核心產品已經在 Kraken Pro 支持 24/7 交易。

Kraken 也在持續的把 xStocks 接入自己原有的 Crypto 產品體系，部分核心 xStocks 已經支持最高約 3 倍保證金交易，並可以作為 Kraken Pro Futures 和 Margin 的合資格抵押品。也就是說，用戶可以繼續持有 AAPLx、NVDAx、SPYx 等股票 Token，同時將其作為保證金資產使用，而不必先出售換成穩定幣。

股票永續與 Pre-IPO Perps

在 xStocks 現貨基礎上，Kraken 又進一步構建了 xStocks Perpetual Futures。

很多 CEX 的股票 Perps 方案其實是直接參考傳統證券市場的股票價格構建指數，但是 Kraken 的 xStocks Perps 更強調以 tokenized-equity benchmark，也就是 xStocks 的價格體系作為重要參考，再在此基礎上建立永續合約。

這樣做的好處是，即使傳統美股市場已經閉市，xStocks 本身仍然可以繼續在 CEX 和鏈上進行價格發現，因此對應股票永續也可以保持 24/7 交易。

目前 Kraken 已經上線的主要 xStocks Perps 包括 AAPLx、CRCLx、GOOGLx、HOODx、MSTRx、NVDAx、TSLAx、SPYx、QQQx、GLDx 等。這些合約最高可以提供約 20 倍槓桿，用戶可以直接使用 Kraken 原有 Crypto Perps 的保證金賬戶和抵押資產進行交易，並支持做多和做空。

所以同一隻資產在 Kraken 中可以同時存在兩種完全不同的型態。

比如 NVIDIA ，NVDAx 是由真實 NVIDIA 股票 1:1 支持的 Tokenized Stock；而對應的 NVDAx Perp 則是在 NVDAx / 股票價格體系之上進一步建立的槓桿永續合約。

與此同時，Kraken 還把這套衍生品邏輯進一步向上市前延伸，推出了 Pre-IPO Perpetual Futures，目前代表產品包括 OpenAI 和 Anthropic。

由於這類公司還沒有公開上市股票，因此 Kraken 使用了一套 PreMarket Synthetic Index 來解決定價問題，即平台先根據 Pre-IPO 合約訂單簿中的市場交易形成價格，再通過指數和平滑機制降低單一訂單或短期波動對價格的影響，Mark Price 則圍繞這一 Synthetic Index 運行。

當公司未來正式提交 IPO 文件、實際股本和發行價格逐漸明確以後，Kraken 可以根據實際股份數量對原有合約進行 Rebase；等公司正式上市後，再把價格基準切換到對應的股票或 xStocks 價格體系，最終轉變成標準股票永續。