打完小报告的纽交所，想做下一个Hyperliquid

兩週之前，紐交所母公司 ICE 和 CME 一起在 CFTC 和美國國會面前打了一個「小報告」。一家註冊在新加坡、交易者全程匿名的平台，Hyperliquid，正在讓全球油價面臨被操縱的風險，可能被內部人士、甚至被制裁的國家行為者利用。彭博社報導，這兩家最老牌的交易所得監管收緊對它的約束。

兩週後，在 Bernstein 的投資者交流會上，ICE 創始人、董事長兼 CEO Jeffrey Sprecher 談起 Hyperliquid 完全換了一副面孔。他說這家平台「比納斯達克還大」，全公司只有 11 個人，看一眼就讓人感嘆。Sprecher 見過 Hyperliquid 團隊好幾次，彼此都在向對方學習，最後補了一句：「向這些人致敬，真希望自己能再年輕一點，親手去做這件事。」

ICE 的糾結無關態度搖擺。它早就認定代幣化會贏，只是還沒拿到和贏家同場競技的資格。

代幣化軌道

在 Sprecher 看來，價值終將通過網際網路被代幣化，實現全天候不間斷的流動。理由很簡單，銀行有營業時間，而全球供應鏈、全球能源不分晝夜。ICE 在全球營運著 13 家交易所和 6 家清算所，一旦某個時區的銀行打烊，那個區域的資金就被迫停擺。當世界走向 7×24，資本會跑到不打烊的通道上。

代幣化也帶來了利潤優勢。眼下 ICE 在合作的 6 家清算所中都得備著一筆多餘的抵押品，以防當地隨時要清算。想像一家跨國公司在六個國家各開一個帳戶，每個帳戶都壓著一筆備用金，誰也不能動。代幣化能把這六筆錢合併成一筆，哪邊開始交易、哪邊需要保證金，資金可以近乎瞬時地劃轉過去。對一家清算所遍布全球的公司，這是實打實的資金效率升級。

判斷既然下了，行動也要跟上。ICE 本想把紐交所的股票直接代幣化，可投資者並不買帳，於是它繞了個彎，另設一家被稱作 Blue Ocean 的子公司，向 SEC 申請每天 24 小時、全年無休地交易股票。Sprecher 強調這則申請的通過與 Clarity 法案是否通過無關，他目前對拿到批准相當樂觀。

垂直整合下注

批准拿到之後，增量從哪來？

ICE 預計，7×24 的代幣化美股剛上線時，美國本土機構多半不會捧場，週末和深夜交易既不符合習慣，合規方面也未必獲得放行。

真正的增量需求在亞洲。

OKX 是僅次於 Binance 的全球第二大加密交易所，手握 1.2 億用戶，地域和客戶都正好補上 ICE 的短板。它此前在拜登政府任內栽過跟頭，交了巨額罰款，接受監管員進駐，答應認真做 KYC 和 AML，這讓 ICE 看到了 OKX 想合法留在美國的決心。

於是兩家做了一筆對等的交換。ICE 出手幫 OKX 拿到經紀商資質、納入 FINRA 和 SEC 監管，把它送進美國的大門；OKX 則用自己的亞洲網絡和上億客戶，替 ICE 把產品分發出去。2026 年 3 月，ICE 向 OKX 投資約 2 億美元，對應 250 億美元估值，並拿下一個董事會席位。

兩週前，二者合作的第一款產品落地，OKX 推出基於 Brent 原油和 WTI 原油基準的原油永續合約。

結算層卡位

買分發，買數據，獨獨缺一條能跑動這一切的鏈。

可 Sprecher 心裡清楚，當前市面上的 L1 和 L2 們眼下還無法滿足 ICE 的性能要求。紐交所一天的交易量，按他的說法比 Google 的搜尋次數還多。更麻煩的是延遲。去中心化要靠一堆驗證者達成共識、確認所有權轉移，這要花時間，而 ICE 平台上的算法交易以微秒計算，沒人願意為了把交易上鏈把速度退回十年之前。

ICE 的方案是把工作流切成兩半。撮合留在鏈下，抵押品的劃轉搬上鏈。

這兩步 ICE 都已經做出了行動。

對內，它把紐交所接到一條區塊鏈上做結算，跑在自己的數據中心裡，不對外開放。

對外，ICE 在 2026 年 2 月投資了跨鏈協議 LayerZero 即將推出的 Zero 公鏈，Zero 的投資陣容幾乎是整條傳統金融鏈路的脊梁，包含負責美國證券結算的 DTCC、做市巨頭 Citadel、Google Cloud、ARK 和 Tether。

監管「雙標」

對於「挑戰者」Hyperliquid，Sprecher 一直在密切關注兩件他們能做，而 ICE 暫時做不到的事。

中東衝突不斷，重大消息常常在週末落下，而傳統原油市場那時正好休市。Hyperliquid 接管了這段空窗期，在週末領跑原油的價格發現。

另一則是 Hyperliquid 上線的 SpaceX 盤前合約。Sprecher 好奇的是，一個鏈上私有市場提前「發現」的價格，到了開盤那天究竟能不能反映真實價格。他表示，自己願意再等幾週再下判斷。

當主持人提到兩週前 ICE 對 Hyperliquid 的「FUD」時，Sprecher 順勢把話挑明：「實際上，我們並沒有感到恐慌。相反，我們正在與這些人交流，了解他們的想法。他們正在了解我們所做的事情。我們在幫助他們理解我們的世界，而他們也在幫助我們理解他們的世界。所以，從某種意義上說，這是一種相互欣賞的關係。」

這段話的潛台詞才是 ICE 真正想對監管機構說的。

「這些事 Hyperliquid 在做，沒人罰它，憑什麼輪到我們就不行？ICE 需要一個公平的擂台。如果監管機構認為 Hyperliquid 所做的事合法，那 ICE 想做得更多；如果你認為不合法，那為什麼 Hyperliquid 沒收到你們常寄給我們的那種警告信？」