"Buying BTC is not as good as buying the Nasdaq," that statement has an expiration date.

原文作者：庫里，深潮 TechFlow

尊貴的美股交易員們這半年過得相當滋潤。

標普 500 和納斯達克 100 輪番創歷史新高，AI 資本支出的故事越講越大，帳戶淨值跟著水漲船高。反觀比特幣，從去年 10 月的 126,000 美元一路回撤到 80,000 美元附近，跌了 37%，持幣者的體感大概只剩兩個字：

煎熬。

這種情緒落差，正在社交媒體上發酵成一種新敘事：買美股科技股就是比買比特幣強，而且大部分時候都是。

Reddit 今天的加密板塊裡，有一條帖子甚至把這個情緒給具象化了。有用戶貼出一張對比圖，過去 5 年納斯達克 100 漲了 132.8%，比特幣只漲了 43.8%。

需要留意的是，這張圖採用歐洲 DD/MM/YYYY 日期格式，實際窗口是 2021年 5月 12 日至 2026年 5月 12 日，且以歐元計價 ETF 為基準。

2021 年至今美元對歐元升值約 18%，歐元視角下美元資產的漲幅被匯率效應進一步放大。換算為美元裸價，納斯達克 100 同期漲幅約 121%，比特幣約 43%，差距仍然顯著。

帖主自己的總結更扎心，「到底怎麼回事？我猜答案就是 AI 改變了這一切。」

Bloomberg 在今年 2 月也做過類似報導，標題更不留情面，《比特幣五年報酬跑輸標普 500、納斯達克 100 和黃金》。

投資，是有保存期限的

上面這張圖的 5 年窗口起點是 2021年 12 月。

彼時比特幣剛從 69,000 美元的週期高點回落至 48,000 美元附近，而納斯達克 100 約為 16,300 點，AI 敘事尚未啟動。這意味著，比特幣的起跑線設在了牛市末段的高位平台，而納斯達克的起跑線設在了 AI 超級行情的前夜。

情緒上，宣傳美股比 BTC 強可以理解；但數據再拉長一點看真的如此嗎？如果把起點前後平移幾個月到幾年，勝負關係會發生劇烈翻轉。

我們做了個簡單的小統計，以下五個時間窗口，終點統一為 2026年 5 月（BTC 約80,000 美元，納斯達克 100約 29,000 點），起點分別對應加密和宏觀市場的五個關鍵節點：

疫情底部（2020年 3 月）→ 現在：

比特幣從約 5,800 美元漲至 80,000 美元，漲幅約 1,279%。納斯達克 100 從約 7,000 點漲至 29,000 點，漲幅約 314%。比特幣報酬率是納斯達克的 4 倍以上。

FTX 崩盤底部（2022年 11 月）→ 現在：

比特幣從約 16,000 美元漲至 80,000 美元，漲幅約 400%。納斯達克 100 從約 11,500 點漲至 29,000 點，漲幅約 152%。比特幣報酬率仍是納斯達克的 2.6 倍。

比特幣 ETF 獲批前夕（2024年 1 月）→ 現在：

比特幣從約 44,000 美元漲至 80,000 美元，漲幅約 82%。納斯達克 100 從約 16,800 點漲至 29,000 點，漲幅約 73%。兩者基本打平，比特幣微幅領先。

科技股這輪週期（2021年 5 月）→ 現在：

比特幣從約 48,000 美元漲至 80,000 美元，漲幅約 67%。納斯達克 100 從約 16,300 點漲至 29,000 點，漲幅約 78%。納斯達克領先。

比特幣歷史高點（2025年 10 月）→ 現在：

比特幣從約 126,000 美元跌至 80,000 美元，跌幅約 37%。納斯達克 100 從約 22,000 點漲至 29,000 點，漲幅約 32%。納斯達克大幅領先，且方向完全相反。

所以結論是：五個窗口，三個比特幣贏，兩個納斯達克贏。Reddit 帖子選中的，恰好是納斯達克贏面最大的窗口之一。

週期資產 VS 趨勢資產

比特幣和納斯達克 100 對起點敏感度的差異，根源在於兩種資產截然不同的波動結構。

納斯達克 100由 500 家非金融大型企業構成，背後有現金流和盈利支撐，走勢呈長期向上的趨勢性。即便經歷 2022 年的 33%回撤，恢復速度也相對平穩。

選擇任何一個非極端的起點，長期報酬都落在一個相對穩定的區間。

比特幣則是典型的週期性資產。歷史上每一輪牛熊週期，從峰值到谷底的回撤幅度都在 75%至 85%之間（2014 年、2018 年、2022 年均如此），2025年 10 月至 2026 年初的回撤也達到了約 50%。

這種劇烈的波動意味著，起點落在週期的哪個位置，幾乎決定了最終的報酬數字。

Nasdaq.com 一項分析總結得更直白：比特幣本質上是標普 500 的槓桿版本。

2024 年標普漲 24%，比特幣漲 135%；2023 年標普漲 26%，比特幣漲 147%；2022 年標普跌 19%，比特幣跌 65%。方向相同，幅度放大 3到 5 倍。

這意味著，選擇一個恰好處於比特幣週期頂部的起點做對比，得出「股票完勝比特幣」的結論，在統計上幾乎是必然的。反之亦然。

當下的 BTC，或在「週期性低估區」

拋開起點遊戲，當下的市場結構本身值得關注。

比特幣在 2025年 10 月見頂後，經歷了一輪典型的週期性回調。2026年 2 月一度跌至約 65,000 美元，此後反彈至 80,000 美元附近，較高點仍回撤約 37%。而同期納斯達克 100在 AI 資本支出持續擴張的推動下屢創新高。

這種分化在歷史上並非罕見。2019 年比特幣從 3,000 美元漲至 12,000 美元的過程中，與標普 500 幾乎脫鉤。2022 年兩者同步暴跌，相關性一度飆升至 0.92。加密市場與美股的相關性是動態的、週期性的，並不是固定的正相關。

Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 在2025年 12 月提出過一個有趣的視角：

如果用 2020 年的美元購買力衡量，比特幣 126,000 美元的名義高點實際上從未突破 10 萬美元。通膨從 2020 年到 2025 年累計約 24%，這使得跨年度的名義價格對比本身就存在系統性偏差。

在比特幣較歷史高點回撤 37%、美股指數同時創歷史新高的時刻，「股票跑贏比特幣」的敘事會自然而然地佔據社交媒體。

但過去每一次這種敘事最響亮的時候，通常也接近比特幣週期底部區域。2022 年底 FTX 崩盤後，類似的「比特幣已死」論調同樣甚囂塵上，而此後 18 個月比特幣從 16,000 美元漲至 126,000 美元。

馬後炮容易，提前下注難，爭論哪個資產漲幅更大沒有微觀層面的意義，任何用單一時間窗口得出的「A 永遠優於 B」的結論，都經不起起點平移的檢驗。

一代版本一代神，代代版本難的是擇時和止盈。