Kyle炮轟Hyperliquid，Arthur Hayes用十萬賭約回應
- 核心觀點：文章圍繞前Multicoin聯合創始人Kyle Samani對Hyperliquid項目的激烈批評，及其與BitMEX創始人Arthur Hayes的公開對峙，探討了加密行業內關於項目價值評判（價格表現 vs. 道德與去中心化理念）的根本分歧，並揭示了批評背後可能存在的利益立場與行業週期心態變化。
- 關鍵要素：
- 核心衝突：Kyle Samani離職後公開批評Hyperliquid存在創始人背景、閉源、便利犯罪等問題，而Arthur Hayes僅以未來五個月HYPE代幣的價格表現發起賭約回應，凸顯了「道德批判」與「價格至上」兩種邏輯的錯位。
- 立場與利益：Kyle發表批評前後，其原基金Multicoin Capital被鏈上數據顯示正在大額建倉HYPE（約4600萬美元），使其批評的客觀性受到社區質疑，被指與其倉位和生態競爭焦慮相關。
- 行業週期現象：文章指出，每一輪行情中後期或熊市，總有人（如離場的Kyle）開始反思行業根本問題，而仍在場內的人（如Hayes）則習慣用價格表現作為最有力的辯護，形成週期性對話模式。
- 個人轉變：Kyle在離職前曾表達對加密貨幣行業感到「沒那麼有趣了」，其後續對Hyperliquid不留餘地的批評，被視為一種與過去角色的切割，而不再代表其原機構的投資立場。
- 市場事實：Hyperliquid在下跌市場中表現相對強勢，其HYPE代幣自1月低點上漲近一倍，且其白銀合約在價差和執行上被認為開始與傳統交易所（如CME）競爭。
原文作者：David，深潮 TechFlow
這輪下跌裡能拿出來說的項目不多，Hyperliquid 算一個。
$HYPE 從 1 月低點翻了快一倍。不管你怎麼看這個項目，市場在投票。但 Kyle Samani，這位前 Multicoin 的聯合創始人，投了反對票。
2 月 8 號，Blockworks Research 發了篇研報，說 Hyperliquid 的白銀合約已經在價差和執行上開始跟 CME 這樣的傳統期貨交易所正面競爭了。
圈裡不少人轉發，覺得這是鏈上金融真正開始啃傳統金融地盤的信號。
但 Kyle 在底下潑了盆冷水。
他認為，Hyperliquid 幾乎在所有方面都代表了加密行業的經典問題：
- 創始人逃離了自己的祖國來建這個項目
- 平台公開便利犯罪和恐怖活動
- 代碼閉源
- 產品在有權限的運行，非完全開放
這段話放在之前，其實就是很常見的加密 CT 上的項目互踩。
但不要忘記，四天前，Kyle 剛宣布從 Multicoin Capital 離職，而在離職公告之前，他還發了一條後來秒刪的推：
「加密貨幣沒有很多人（包括我自己）曾經想像的那麼有趣。」
而老熟人 Arthur Hayes 顯然不同意這個判斷，他也直接在 Kyle 說完後表露了對 HYPE 的信心：
「既然你覺得 HYPE 這麼爛，那咱們賭一把。從 2 月 10 號到 7 月 31 號，HYPE 跑贏你隨便選的任何一個市值超 10 億的幣，輸的人掏 10 萬美元捐給對方選的慈善機構。幣你挑，我只賭 HYPE 贏」。
批判，離開牌桌
不過截至發稿，Kyle 還沒有接 Arthur 的這個賭局，大概率也不會接了。
一個剛說完「加密沒那麼有趣了」的人，不太可能再坐回牌桌上跟人比誰的幣漲得多。
但 Kyle 關於 Hyperliquid 的幾條指控倒是可以聊聊。
比如說「創始人逃離了自己的祖國」。Hyperliquid 創始人 Jeff Yan 在加州 Palo Alto 長大，哈佛畢業，之前在高頻交易公司 Hudson River Trading 做量化。
團隊 base 在新加坡，公司註冊在開曼，平台屏蔽美國用戶。
這套架構，從 Binance 到 dYdX 誰都在用，Kyle 在這個行業幹了快十年，不可能不知道這是離岸合規的標準操作。
管它叫「逃離祖國」，對一個 Palo Alto 長大的美國人來說，多少有點刻意了。
閉源、權限化、便利犯罪這幾條也不是沒有道理，但放在以前，這種批評 Kyle 不一定會公開說。他在 Multicoin 的時候，工作是找項目、投項目、推項目，這些灰色地帶是行業裡所有人都心照不宣的成本。
變化在於，Kyle 已經不在那個位置上了。
一個人離開牌桌之後，看到的東西跟坐在桌上的時候是不一樣的。
拉盤，無需多言
另一方面，你看 Arthur Hayes 沒有反駁 Kyle 的任何一條指控，沒有替 Hyperliquid 的閉源辯護，也沒有解釋 Jeff Yan 為什麼搬去新加坡。
他的回應，就是一個價格賭注。
這是很熟悉的幣圈邏輯，拉盤就是好產品。選擇用價格回應，是因為對於還在這個行業裡全職的人來說，價格就是唯一有意義的語言。
你說 Hyperliquid 有道德瑕疵，他說 HYPE 五個月後能跑贏任何大市值山寨幣。
這兩句話看著像在聊同一件事，其實根本不在同一個平面上。
Kyle 說的是「應不應該」，Hayes 說的是「漲不漲」。
這種雞同鴨講在加密圈每個週期都會上演一次。每一輪行情走到中後段或者熊市，總有一批人開始站起來說這個行業有問題，而留在桌上的人總是用同一句話回應：
那你看看價格。
幣價，是還在場內的玩家最順手的武器，因為只要還在漲，所有批評都可以被暫時擱置。
問題是，Kyle 可能已經不完全是場內玩家了。一個基金的聯合創始人在正式離職之前公開表達對整個行業的幻滅，這在任何圈子裡都不太合適。
帖子刪了，想法刪不掉。
現在他對 Hyperliquid 的炮轟，語氣裡帶著的那種不留餘地，不像是在批評一個項目，更像是在跟自己過去八年的某些東西做切割。
只是，自己個人可以切割，Multicoin 本身卻還在局裡。
今年 1 月 22 日起，鏈上分析師發現疑似 Multicoin 關聯的錢包向 Galaxy Digital 存入了大約 8.7 萬枚 ETH，次日開始分 17 筆買入 HYPE，總額約 4600 萬美元。
也就是說，Kyle 離開 Multicoin 的前後腳，他曾經的基金正在大筆建倉他剛剛痛罵的項目。
17 筆分批買入，很大概率上意味著 Multicoin 內部有人做了判斷、下了決心。
Kyle 覺得 Hyperliquid 代表了加密行業的一切問題，但至少 Multicoin 裡有人覺得它值得用真金白銀投票，持有本身就是一種態度。
Kyle 走了，但老東家的錢或許坐下了。而且坐在了 Kyle 最看不上的那張桌子上。
在 Arthur 和 Kyle 對線之外，評論區的反應也挺有意思。
Hyperliquid 社區裡一個叫 Max 的用戶，翻出了自己 2024 年 9 月發的一條舊帖。那條帖子的背景是，當時就有人質疑 Multicoin 在圈裡的操作方式，Max 當時批評過 Multicoin，大意是：
「你總是在想方設法用 LP 的錢去追自己重倉資產的 beta 收益，順便幫自己的投資組合抬轎子」。
一年半之後，Kyle 現在批評 Hyperliquid，Max 認為這個套路其實沒有變過：
Kyle 還是那個 Kyle，批評別人的時候永遠帶著自己的倉位濾鏡。當年護 Solana，現在酸 Hyperliquid，根子都在於 Multicoin 的生態利益和競爭焦慮。
Kyle 看到後沒忍住，直接回了一句極具幣圈特色的“財富壓人”：我直接投在 crypto 上的錢，至少是你這輩子總和的 10 倍。
而 Max 一句補刀精準戳中要害，去年 9 月，你的資產可能是我的 30 倍呢...
從 2025 年 9 月到 2026 年 2 月，市場經歷了幾輪起伏，Kyle 之前所代表的 Multicoin，加密資產顯然大幅縮水；而 Hyperliquid 卻相對屹立不倒。
立場從來都離不開倉位。
當一個項目開始威脅到既有生態的流量和估值時，批評往往會被迅速貼上“利益相關”的標籤；反過來，捍衛者也會用“你就是嫉妒”來反殺。
這波，Kyle 想從道德和去中心化純度的高度對 Hyperliquid 發起攻擊，卻被對手輕鬆拉回“誰賺了錢誰有理”的叢林法則。
最終，理性討論淹沒在部落狂歡裡，留下的只有截圖和段子。
每輪週期都是這樣。有人坐下，有人站起來。坐下的人聊價格，站起來的人談道德。
但到底是先對行業失望了才看到問題，還是看到問題了才對行業失望，這個順序其實說不清楚。
不管五個月後 HYPE 是漲是跌，Kyle 大概也不會在意了。他已經在看別的東西了。
