原文《 Stablecoin Treasury Company 》，由Odaily 星球日報jk 編譯。

原文作者：Matt Levine 是一位負責金融報道的彭博觀點專欄作家，閱讀量常年排名彭博財經觀點第一。他曾是Dealbreaker 的編輯，曾在高盛的投行部任職，擔任Wachtell、Lipton、Rosen & Katz 的併購律師，並在美國第三巡迴上訴法院擔任助理法官。

穩定幣資產配置策略？

這裡有個交易玩法：

你開一家公司，以每股1 美元的價格發行100 股，總共募資100 美元。用這100 美元去買______。

現在公司帳上有價值100 美元的______，除此之外什麼都沒有，淨資產100 美元。 市場對______很看好，股價漲到每股2 美元（比淨資產溢價100%），市值200 美元。

你再發行50 股，每股2 美元，又募了100 美元。拿這100 美元繼續買______。現在手上有價值200 美元的______，淨資產200 美元。

流通股數150 股，每股淨資產1.33 美元。 股價持續漲到每股2.66 美元（相比淨資產仍溢價100%），市值400 美元。

你再發行50 股，每股2.66 美元，募資133 美元，繼續買______。

股東們高興壞了："這公司不斷增加每股______持有量，用巧妙的資本運作策略讓股東價值複合增長。所以它理應以淨資產的溢價交易，因為你直接買______只能拿到固定數量，但買公司股票能拿到不斷增長的______份額。"

這邏輯有漏洞嗎？大家討論一下。如果在______裡填"比特幣"，就是MicroStrategy 的玩法，這招在大資金量下確實管用了很久，雖然最近溢價收窄了。 MicroStrategy 玩得這麼成功，引來一堆跟風的，有些也囤比特幣，有些囤以太幣、川普幣、狗狗幣、黃金或GameStop 股票。

理想情況下，______裡應該放些有趣、有活力的東西；我之前說過應該是"加密相關的"。但我想強調的重點是，______裡放什麼其實不太重要。這整個交易的核心就是資本運作：只要能溢價發股買資產，就能提高每股淨資產，這又反過來證明溢價合理。買的資產漲價當然是順風，但不是必要的。這策略對任何有價值的東西都有效。

比如說，錢本身就有價值。那"我溢價發股把錢存銀行，因為溢價發股讓我每股現金不斷增長，所以能繼續溢價發股"怎麼樣？討論一下！這會不會太投機取巧？穩定幣呢？穩定幣肯定算加密相關吧。 "我溢價發股搞加密資產配置，放進資產庫的加密代幣就是美元穩定幣"這個怎麼樣？

我希望有人真這麼幹，因為這是我在專欄裡提過的最妙也最蠢的交易。我應該辭職去開家USDT 資產管理公司。據我所知還沒有人這麼做。今天我確實收到了StableX Technologies Inc.的新聞稿，這公司兩週前從AYRO Inc.改名，"為了更好體現其戰略轉型和專注投資穩定幣行業基礎代幣的新定位。" 我還挺期待的！結果不是，是這樣的：

StableX Technologies, Inc.，原AYRO, Inc.（納斯達克：SBLX）（"StableX"或"公司"），今天宣布開始購買FLUID 代幣，這是公司宣布專注投資穩定幣行業基礎代幣以來的首筆交易。

"首次購買FLUID 代幣標誌著StableX 重要新篇章的開啟，"StableX 數位資產管理經理James Altucher 表示。 「不到一年時間，FLUID 從零做到穩定幣交易的市場龍頭，月費收入數百萬美元，社區以驚人速度增長。由於費用量激增，FLUID 宣布從2025 年10 月1 日起用全部收入回購代幣，我們認為這將成為FLUID 幣價上漲的重要催化劑。雖然購買FLUID 是StableX對穩定幣行業代幣組合的首筆投資，但我們期待在執行計劃的組合擴張過程中向利益相關方提供更新，通過在穩定幣行業內額外購買高價值資產。

讓人失望的是，FLUID 不是穩定幣，而是去中心化加密借貸交易協議的權益/治理代幣。 StableX 也不完全算穩定幣資產管理公司，它不是發股買穩定幣，而是發股買"推動穩定幣產業快速發展的代幣" 。不過！已經很接近了。

另外，當然有：

交易員們正瘋狂買入一家瓦楞紙包裝公司，該公司要購買和OpenAI 老大Sam Altman 的虹膜掃描加密項目相關的代幣，股價一天暴漲3000%。

Eightco Holdings 當製作客製化包裝產品，還有電商庫存管理部門，週一宣布要實施"首創"策略，收購Worldcoin 代幣，這是奧特曼World 數位身分專案的核心組成部分。

它要把股票代碼改成ORBS（Odaily 註：Worldcoin 收集虹膜資料的球形硬體）。

區塊鏈併購整合！

最近我們討論過"AI 併購整合"這個主題。 「併購整合"就是一個買方收購同行業的一堆小公司，理論基礎是（1）規模效應好，同時（2）買方有某種通用技能或技術，能用到每家公司上讓它們都更有效率。傳統上併購整合由私募基金操作，理論是私募那套——財務槓桿、成本控制、激勵調整、讓哈佛MBA 去管水管生意——適用面廣，能讓很多生意變更好。

但最近流行AI 併購整合，通常是創投操作，不是往一堆小公司丟哈佛MBA，而是丟生成式AI 模型。更抽像地說，重點是如果你有強大的通用商業技術，需要一定規模和複雜度才能實施——比如AI 或槓桿融資——那你就能透過做大做複雜來應用這技術，收購那些做不到的公司，從而創造價值。

另一個我們以前經常討論但已經很多年沒聊的話題是"區塊鏈區塊鏈區塊鏈"。照我模糊的記憶，當時的想法是"區塊鏈"——比特幣推廣的分散式帳本技術——要革命性地改變商業和技術。有了區塊鏈技術，銀行就能...轉帳...證券交易所就能...交易股票...我也不知道，當時大家確實很興奮，但我實在想不起來為什麼。現在的共識是ChatGPT 一出來大家就把區塊鏈忘了。區塊鏈有些理論上的革命潛力總是在不遠的將來，但生成式AI 給了你個聊天視窗可以問問題得答案，這更實在。所以加密風投都轉AI 風投了。

但如果你認真看待區塊鏈，有個辦法把這兩個主題結合起來。結合方式就是：區塊鏈併購整合。你搞私募基金，募資，然後去收購小型的會計、滅蟲、水管或其他什麼生意。然後用你強大複雜的通用技術——這裡是區塊鏈——讓這些生意更有效率。因為區塊鏈這麼強大，水電工或會計師又難以部署，你能透過這種方式創造很大價值。

這個具體想法從來沒在我腦中出現過，有原因的，但這裡有篇《華爾街日報》關於有人做區塊鏈併購整合的報導：

總部在紐約的Inversion Labs 計畫收購低利潤率公司，為它們裝上區塊鏈提高效率，然後收割隨之而來的利潤…

"這技術很強大，但現實是加密貨幣活躍用戶沒那麼多，"Inversion 聯合創始人兼CEO Santiago Roel Santos 說。 "我們的北極星是讓使用者感覺不到加密貨幣的存在。他們看不到科技怎麼運作，但能感受到效果。會更快、更好、更便宜。"

Inversion 會瞄準那些有大量用戶群、內部基礎設施他們認為適合區塊鏈改造的私人和公開公司，Dannheim說。

"你可以收購然後嵌入能成長收入的產品，或者撤掉糟糕的作業系統，換成基於區塊鏈的更好系統，"Dannheim說。

Inversion 最初瞄準南美電信公司，已經提交了幾個收購標的。丹海姆說，區塊鏈能讓這些公司降低數據採購成本等多方面改善。

為什麼不行呢。回到區塊鏈的輝煌時代（2017 年），我每週都能收到好幾份Dentacoin（牙醫區塊鏈）的新聞稿。也許那裡也有併購整合的機會。