原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

誰也沒想到，一直以來被上市公司奉為圭臬的「囤幣策略」首次「失效」了——根據美SEC 文件，美股BNB 財庫公司Windtree Therapeutics（WINT）於8 月19 日收到通知，因其股價在1 美元以下停留時間過長，經過多次反向

受此消息影響， WINT 股價收跌77.21%，現報0.11 美元，距離一年之前超517 美元的股價已跌去超99.98%，相較其2020 年上市初期高達56.7 萬美元/股的巔峰價格，更是慘不忍睹。

值得注意的是，該公司曾在7 月宣佈建立BNB 戰略儲備，股價一度上漲至1.28 美元，但受限於長期的股價低迷與「幣安系支持的BNB 財庫公司CEA」等概念股的出現，最終還是難逃退市的命運。

此事也將業界一大焦點議題置於公眾視野：囤幣策略是否對所有上市公司有效？ Odaily 星球日報將於本文進行分析。

首家退市的「BNB 策略上市公司」出現，敲響「幣股雙修」產業警鐘

公開資訊顯示，Windtree Therapeutics Inc.（WINT）是一家生物技術公司，主要專注於開發呼吸系統疾病的創新療法，特別是針對急性肺損傷和心血管疾病的藥物，如istaroxime 和aerosolized KL 4 surfactant。公司成立於1992 年，總部位於美國賓州。根據其官網訊息，其istaroxime 2 B 期臨床試驗最終結果已出，但距離其「解決有重大未滿足需求的市場」的願景卻仍遙遙無期。

作為一家小型生物製藥企業，Windtree Therapeutics Inc. 旗下多個醫療計畫均處於臨床階段，距離商業化尚遠。根據最新數據，該公司最近一個季度的淨收入為-1,064 萬美元，相較前一季的-404 萬美元，虧損大幅擴大。

7 月16 日，該公司 宣布已與Build and Build Corp. 簽署了一項價值6000 萬美元的證券購買協議，未來認購金額或增加至2 億美元，相關資金將用於購買BNB 作為公司財庫儲備，以實現資產多樣化和價值創造。彼時，Windtree 以「第一家提供BNB 代幣直接投資曝險的納斯達克上市公司」的名頭引發市場FOMO，股價一度暴漲至1.86 美元。 7 月25 日，其再度表示已簽署5.2 億美元新融資協議以買入BNB，但市場反響平平，股價也陰跌至1 美元左右。

一個月後的今天，其等來的卻是納斯達克的一紙退市公告。

納斯達克規則生效，Windtree 難逃下市

根據Nasdaq Listing Rule 5550(a)(2)，上市公司股價在過去30 個連續的交易日中連續低於1 美元最低出價要求，那麼納斯達克有權對上市公司股票進行Delisting 處理（即強制退市）。

值得注意的是，這已不是納斯達克對該公司第一次下達「最後通牒」——今年年初，納斯達克曾授予該公司180 天延期以恢復合規，但其還是未能如期達成對應要求，因而難逃退市結局。

而細數Windtree 這次退市的直接原因，或許來自「生態位」競爭的失利。

「BNB 財庫公司」正統之爭，Windtree 成競爭犧牲品

Windtree 退市最直觀的原因之一，就是市場上出現了更好的「BNB 財庫公司」投資標的——即幣安系支持的CEA Industries（後更名為BNB Network Company，股票代號為BNC）。

7 月28 日，美股上市公司CEA Industries 和10 X Capital 宣佈在YZi Labs 支持下進行5 億美元私募融資以建立BNB 財庫，據悉兩家機構將擴大PIPE 發行規模，超過140 名認購者參與了此次發行，除YZi Labs 之外還有Pantera Capital、Arche Capital、Abington Capital、Belk、BbpersB.等投資機構。

8 月初，CEA Industries 宣布已完成5 億美元私募融資，並將更名為“BNB Network Company”，股票代碼將於8 月6 日變更為“BNC”，YZi Labs 領投，Pantera Capital、Blockchain.com 等超過140 家機構參投。同時，公司任命前Galaxy Digital 聯合創始人David Namdar 為首席執行官，前加州公務員退休基金（CalPERS）首席投資官Russell Read 擔任首席投資官。

至此，「BNB 財庫公司」正統之爭，階段性地落下帷幕，BNC 成贏家，而WINT 成「棄子」。

值得注意的是，市場上另一家主打「BNB 財庫公司」概念的美股上市公司Nano Labs 也參與了CEA Industries 先前的融資，其 耗資近500 萬美元收購了495050 股A 類普通股，並且還包括數量相同的495,050 份認股權證，行權價為每股15.15 美元。若全部行使，Nano Labs 將最多持有該公司990,100 股股份。因此，BNB 持倉量高達12.8 萬的Nano Labs 反而成為了BNC 的背後金主之一，也因此留在了牌桌之上。

截止撰稿前， BNC 收盤價暫報21.02 美元，24 小時漲幅高達8.8%，市值暫報8.95 億美元； Nano Labs（NA）收盤價暫報4.5 美元，24 小時漲幅為4.9%，市值暫報1.04 億美元。作為對比， WINT 市值已下跌至315 萬美元左右。

都說商場如戰場，這點在股市中展現的尤其直接且殘酷。

產業警告：囤幣策略生效也需前提，並非“股價永動機”

由Windtree 退市一事來看，顯而易見地，對於多數上市公司來說，囤幣策略並非助推股價一路上漲的“萬能鑰匙”，如Strategy、Metaplanet 等美股、日經上市公司之所以能實現“幣股雙起飛”的效果，是存在生效前提的。在筆者看來，具體需要滿足以下3 個條件：

一是囤幣對象首選BTC。作為加密貨幣行業的“唯一真神”，BTC 的價值相對穩定且更易被市場、投資者等接受，囤幣策略對於股價的提振相對更為直觀且更具可持續性。畢竟，目前BTC 單枚11 萬出頭的價格對於許多傳統機構及加密機構來說，仍然未達到目標預期。以未來的5-10 年甚至更長的時間段來說，BTC 仍然有50%甚至100%以上的上漲預期。對於加密貨幣來說，玩的就是一個“市夢率”，而BTC 在對抗通膨、分散風險以及提振預期等方面的效果無疑是獨一份的。

二是生態位競爭的獨特性。在標的無數的資本市場上，生態位的競爭無疑是殘酷的，畢竟，對於多數行業和投資賽道而言，人們「只知第一、不識第二」的現象太過普遍，尤其是在「正統機構」支持與否方面，對於市場用戶來說是完全不同的概念，儘管實際上而言，投資標的判斷沒有太大不同，但市場情緒、長期客觀、長期存在方面的影響卻是客觀存在的影響。因而，若是選擇了除BTC 以外的囤幣對象，那麼就需要考慮對應代幣的大眾認知度、可接受度以及項目方的直接影響。

三是真實業務支撐。有別於近期借殼上市的各類上市公司，包括Metaplanet、燦谷集團等上市公司是有真實業務支撐的，因而對於幣價波動、技術安全等其他風險性因素的抵抗力更強，受股票市場乃至傳統金融市場監管機構的轄制力度更小，而無需過多考慮退市等方面的風險。簡單來說，能自我造血的上市公司買幣都比靠融資買幣的上市公司有底氣。

Windtree 退市只是產業現階段的發展縮影，而Bitmine、Sharplink 等「ETH 儲備上市公司」的出現，或許才是如以太坊創辦人Vitalik 所說的「過度槓桿化遊戲」的真正攪局者。屆時，「囤幣策略」對上市公司是否失效，我們靜觀其變。