原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

股票代幣化，被視為加密貨幣產業對傳統金融體系發起的變革，其目標是將加密觸角深入股票市場，並逐步重塑其交易規則。繼Robinhood、xStocks 等平台推動美股代幣化後，部分上市公司也開始主動擁抱這一趨勢。 8 月5 日晚間 市場消息稱，美股上市加密巨頭Galaxy Digital 計劃發行代幣化股票GLXY，並與Robert Leshner 旗下的Superstate 簽署了RWA（真實世界資產）平台合作協議。 Odaily 星球日報將在下文對此進行簡要分析，供讀者參考。

美股代幣化賽道變天了：當加密巨頭選擇“自我革命”

提起Galaxy，許多人或許稍顯陌生，但其早在2018年就已登陸加拿大多倫多證券交易所創業板，一躍成為「全球第一家成功上市的加密資產投資和管理公司」。今年5 月，Galaxy 完成了從開曼群島遷冊至美國的重組，正式登陸納斯達克，股票代碼為GLXY，由此成為加密貨幣行業的標竿性企業。

不僅如此，Galaxy 還有「加密貨幣產業的高盛」的產業名頭，此前BitMine、Sharplink Gaming、Bit Digital 等ETH 財庫儲備公司的背後也有其參與資產託管，借助6月、7月ETH 財庫儲備公司的股價炒作，Galaxy 此前股價一度從6月初的18.505月初的18 .50325月截至撰稿前，Galaxy 股票盤後價暫報27.21美元，24小時跌幅為1.7%。根據鏈上分析師Ai 阿姨統計，Rootdata 資訊顯示，Galaxy Digital 投資了Sonic / Monad/ Ethena / Babylon / Plume 在內的124 個項目，其中2018-2019 期間投資EOS 還獲利了7,120 萬美元，投資回報率達123%。其也曾在Luna 事件中獲利數億美元，最終因Luna 崩盤而被視為始作俑者之一被罰2億美元。

此外，Galaxy 也是場外OTC 的活躍中間商，最近一次引人注意的操作為 幫助BTC 早期投資者完成超過80000 枚比特幣的出售交易，按當時市值計算超過90 億美元，這也是加密市場歷史上最大名義金額的比特幣交易之一。

昨日，Galaxy 旗下納斯達克上市子公司Galaxy Digital 公佈截至2025 年6 月30 日的Q2 財報，其淨收入為3,070 萬美元，總股本價值26 億美元，持有價值約12 億美元的現金與穩定幣。得益於上文提到的“80000枚BTC 交易”，其數位資產業務調整後毛利達7140 萬美元，環比增長10%。

另據鏈上分析師Ai 姨丈 監測，Galaxy Digital 目前在鏈上共持有約9.21 億美元資產，其中BTC 持有量為5,119.73 枚（約5.85 億美元）；ETH 持有量為75,425 枚（約2.68 億美元）；SOL 持有量為151,19698,195,000 萬美元還持有量為1941,9500 萬美元（此外19455 萬美元）還持有量為1941,950 萬美元（此外19455 萬美元；和667 萬枚USDC。持有價值前五資產均為主流幣和穩定幣。

值得一提的是，Galaxy 的早期投資人行列裡，少見地有亞洲面孔的參與——鴻海集團旗下的投資機構HCM 資本就早早押注了Galaxy Digital，此外，該資本機構還曾參與投資業內巨頭Digital Currency Group（DCG）。詳見《加密貨幣投資銀行Galaxy Digital 上市！你可認識背後的中國投資人？ 》一文。

而集產業地位、資管規模、美股上市公司等光環於一身的Galaxy 此次選擇主動代幣化自己的股票，或許有2方面的考量：

一方面，或因Q2財報數據及業務表現稍顯乏力，不如市場預期。儘管Galaxy Q2財報表現遠超Q1，甚至從Q1的2.95億美元虧損扭虧為盈且調整後毛利潤達2.99 億美元，但其資產規模的驟降（總資產規模下降43% 至63億美元）、不確定性極大的監管環境與高風險高波動的市場，都讓投資者完全相信其股票後的市場上漲至28.10 美元。

另一方面，或許是看中了股票代幣化市場後續的爆發潛力。早在今年5月，Galaxy 創辦人Mike Novogratz 早就透露消息稱，Galaxy DIgital 有意將自家股票代幣化為DeFi應用代幣，具體應用場景包括借貸、交易等。身為加密貨幣產業巨頭， Galaxy 認為「代幣化美股」極具成長潛力，甚至可能創造出數兆美元等級的新市場，7*24 小時交易、面向非美國投資者等特性將進一步釋放市場流動性。當然，作為上市公司，其坦言，相關市場尚處初期階段，並在SEC 文件中審慎指出：代幣化證券市場尚處於萌芽階段，無法保證代幣化GLXY 未來能夠發展出具規模且有序的流通市場。相較於像那斯達克這類受監管的國家級證交所，鏈上交易機制（如DEX）可能在流動性、成交量、透明度與監管架構等面向存在明顯落差。

儘管如此，以目前市場進度來看，Galaxy 已邁出關鍵一步。

Galaxy 股票代幣化合作方：Superstate 平台的RWA 生意經

這次Galaxy 股票代幣化消息一出，消息也得到了合作方Superstate CEO、RobotVentures 創辦人Robert Leshner 第一時間的發文證實，後者正是知名DeFi 協議Compound 創辦人。值得一提的是，此前納斯達克上市公司180 Life Sciences 宣布擬透過私募股權融資募集約4.25 億美元建立以太坊財庫，交易完成後該公司將更名為ETHZilla Corporation，而Robert Leshner 也是投資人之一。

而Superstate 與Galaxy 的合作也早有預謀。

據了解，Galaxy 今年5 月就曾與Superstate Services 簽署「數位資產轉入代幣協議」（Digital Transfer Agency Agreement），正式委任該公司為自家數位資產的轉讓代理人；Superstate Services 則是RWA 代幣化平台Superstate 的背後公司，後者曾因推出多個代幣化私募基金（如同市場所注意。

今年5 月，Superstate 曾推出名為「Opening Bell」的鏈上交易平台並聯合多家機構向SEC 提交框架提案。

彼時，該計畫表示將率先在Solana 鏈部署，實現傳統股權與區塊鏈基礎設施的原生融合，消除對CEX 和傳統上市機制的依賴，透過區塊鏈設施提供連續交易和即時結算。 「SOL 版微策略」 SOL Strategies 將率先透過該平台將其普通股在Solana 上鏈，使美股得以在鏈上直接流通。此事近期再次得到了SOL Strategies CEO @ LeahWald的對外確認，其還強調：「與代幣化包裝不同，這是一種完全合規、可交易且與其基礎證券無縫互換的股權」。

自此，Superstae 或許將成為後續越來越多加密概念股、美股選擇鏈上代幣化的最佳選擇。而基於Robert Leshner 先前創立Compound 的經驗，或許也將進一步活化美股市場流動性流入鏈上市場，當然，前提是鏈上美股代幣的交易體驗要優於美股市場。

結論：內外合力，美股代幣化迎來轉折點

如果說先前Robinhood、xStocks、MyStonks 等平台的美股代幣化，更像是加密貨幣行業從外部對美股市場發起的“特洛伊戰爭”，尤其是Robinhood 想要藉助股票代幣化對SpaceX、OpenAI 等未上市公司的股權進行搶先定價；那麼現在Galaxy、SOL Stratstate 等公司主動與RWA合作推動股票代幣化的行為，則像是從內部自發性掀起的「主動革命」——發揮自己深耕加密產業的優勢，搶先一步推動股票市場與加密市場雙方流動性的深度耦合。

至於Galaxy 的股價以及業務表現是否能藉此再創輝煌，就要看美股市場與加密市場是否吃得下其畫下的「大餅」了。