引言

交易、借貸協議是所有鏈生態發展的基石，前者是用戶的基本需求，而後者滿足了用戶的流動性、槓桿、對沖等多樣化需求。近期，Sui 生態迎來了爆發增長， 1 個月前Sui TVL 突破2 億美元，相較9 月份其TVL 增長近500% ，而就在上週TVL 再次爆發增長突破4 億美元。

隨著Sui 的爆發，Sui 上首個原生一站式流動性協議NAVI Protocol 的用戶、TVL 和策略發展也迎來長足成長。 1 月31 日，NAVI Protocol 的TVL 突破1.5 億美元，週漲幅超80% ，一躍成為Sui 生態TVL 最高的DeFi 專案。SuiVision 數據顯示，NAVI 已達成超540 萬筆交易，活躍地址數達111 萬筆。此外，NAVI Protocol 最近收購了流動性質押協議Volo，獲取了Sui 生態流動性質押賽道近35% 的份額，NAVI 旨在戰略性同步發展借貸+流動性質押，通過雙輪驅動在助力Sui 爆發的同時獲取領先地位。

一站式流動性協議

主流與長尾借貸

NAVI 提供一系列主流代幣（包括SUI、USDC、USDT 等）的借貸服務，存入量分別超6,326 萬美元、 4,568 萬美元、 2,520 萬美元，相較於全生態的4 億美元TVL 資金充盈，且相關代幣池均支援跨池借貸，對於各資金量體的生態用戶，都能夠充分利用NAVI 的資金池進行DeFi 應用。

NAVI 的借貸利率模型為雙折線利率模型，根據資金池不同的利用率借貸的利息不同，用戶能夠按照充分市場定價後的利率借款，並將獲得NAVI 的借款激勵，如下官方數據顯示，SUI、USDC 、USDT 的供應利率分別達18.3% 、 19.6% 及17.4% 。尤其在市場需求大幅進入第二折線後，疊加NAVI 所提供的Boosted 獎勵，對於貸款人而言，也有顯著收益。

Sui 上的三個頭部借貸協議中，NAVI 的用戶借款額達6,000 萬美元，Scallop 的借款額為1,410 萬美元，OmniBTC 為2,240 萬美元，市佔率佔比高達62%，凸顯了協議設計架構和營運的顯著競爭優勢，使用者利用NAVI 作為主要藉貸途徑的意願強烈。此外，NAVI 的資金利用率為40% ，再次展現借方的應用意願，另一方面充分的利用率也對貸款人產生較大的吸引力。

除以上資產外，NAVI 還支援CETUS（Sui 上TVL 第一的DEX）、vSUI（LSD 協議Volo 發行的SUI LSD 代幣）、haSUI（LSD 協議Haedal 發行的SUI LSD 代幣）等代幣，透過豐富的借貸支持幣種，確保用戶的DeFi 可組合性，也為協議帶來第二成長曲線。

穩健風控設計

在提供用戶豐富借貸資產和深度的同時，NAVI Protocol 還建立了一系列機制，降低了壞帳和其他極端情況的風險，為用戶資產提供有效的風控。

• 長尾資產存入限制：NAVI 限制了抵押資產供應上限，旨在避免來自特定長尾資產的風險。具體而言，對於各種小市值、高FDV 且流動性較弱的代幣，此類代幣的超量供應將帶來結構性風險，無論是天量解鎖還是受攻擊，發生後此類資產支援的頭寸很可能無法清算，從而發生壞賬，該機制旨在避免此類情況發生。

• 長尾資產借款限制：NAVI 也設定了以特定池子為抵押物，在全資金池借款的上限。與供應上限類似，債務上限可以確保某些長尾資產不能用於抵押借款過大頭寸，從而實現精細風控。

• 借款限額：NAVI 對所有帳戶都設定了強制借款限額，透過抵押物的價值百分比計算，確保用戶維持安全的抵押比率並保護貸款池免受違約影響。

目前NAVI 1.5 億TVL 的流動性均衡分佈，根據Leaderboard 數據，最大貸款者提供了790 萬美元的流動性，前十的其餘9 個位址提供了2,770 萬美元的流動性。另根據官方數據， 50% 的流動性提供者供應資金在5,000 至50 萬美元之間，平台的流動性層級分佈合理，不會有大戶佔過多流動性突然撤離的風險，而大量的用戶參與進一步奠定了資金池穩定的基石。

綜上，透過借款端機制、數值的限制，和貸款端分佈的掌控，NAVI 的借貸資金池在不影響高效運作的基礎上，提供了安全而穩定的保障。

一站式平台

如前文所述，交易、借貸協議乃至進一步的槓桿、對沖是用戶的基本活動，也是鏈發展的基石，絕多數活動都屬於這個範圍，協議使用需求旺盛。而在目前的使用者參與特定生態的過程中，使用者往往面臨著尋找滿足需求的協議複雜、協議過多管理成本高、安全性不足等問題。而NAVI Protocol 透過建立一站式平台，連結用戶使用需求的前後端，有效解決以上困難和問題。

在活動的最前端即資金轉入，NAVI 整合了HeroSwap，允許用戶從其他鏈直接跨鏈交易ETH、BTC 和SOL 等多種資產至Sui，此外還納入了跨鏈協議Portal Bridge，增強了Sui 的可訪問性和用戶引入的快速通道。

而在中間的核心部分，也就是NAVI 的核心業務借貸，NAVI 提供了主流和長尾資產的深度借貸池，確保了用戶的多種DeFi 需求都能滿足。 NAVI 支持的資產類目還在不斷擴張中，對Volo 的收購更表明了其縱向擴張的宏偉目標。

在後端部分，即生態參與後的管理、監控面向。 NAVI 推出集中式獎勵管理頁面，為所有的基礎參與者提供最直接的Farming 管道。 NAVI 與BlockVision 合作，推出了交易歷史一鍵查詢功能，為進階用戶提供最詳實的資料以進一步指導DeFi 交易。其Leaderboard，旨在以系統方式幫助用戶判別社群和早期支持者，協助大型交易者決策。

多維戰略擴張

融資狀況

1 月31 日，NAVI Protocol 宣布完成200 萬美元融資，OKX Ventures、dao 5 和Hashed 三家一線加密貨幣基金共同領投，Mysten Labs、Comma 3 Ventures、Mechanism Capital、GeekCartel Capital、Nomad Capital、Coin 98 Ventures、 Cetus Protocol、Maverick、Viabtc、Assembly Partners、Gate. io、Hailstone Labs、Benqi、 LBank Labs 等人參投。

NAVI Protocol 表示，將利用此輪融資資金擴展其一站式借貸和LSD 平台。

收購Volo，擴展LSD 版圖

1 月17 日，NAVI Protocol 宣布收購Volo，Volo 是去中心化流動性質押協議。流動性質押協議允許用戶將原鎖倉資產存入協議，代用戶存入鎖倉協議並向用戶發放資產憑證，用戶在保留資產收益權的同時釋放了流動性，代表資產包括stETH、CRX、stATOM等。 Volo 允許用戶質押SUI，並向其發放流動性質押代幣vSUI，目前vSUI 沒有鎖定限制，可用於在NAVI Protocol 等一系列生態協議中使用，也可以在Cetus、FlowX、Turbos 和Kriya Dex 等DEX 中進行交易。

DefiLlama 數據顯示，當前Sui 生態的流動性質押（Liquid Staking）分類的TVL 為2480 萬美元，Volo 佔比達26.6% ，NAVI Protocol 通過這一收購快速入場LSD 賽道，並佔據重要戰略地位。

NAVI LSD 戰略意圖解析

不論是代幣、協議或生態，Web3用戶最關注的要素之一是流動性，包括資金進出場的流動性、資產的流動性。現在的DeFi 設計中，為避免恐慌踩踏，往往對代幣的質押解除設有等待期限制，最知名的在生態方面有ETH PoS 質押、ATOM 節點質押，協議方面有CRV（Curve）等。對於流動性的廣大需求，相應地誕生了stETH、stATOM、CRX 等流動性質押衍生品（LSD），用戶能夠在不損失抵押品價值的情況下，獲得流動性。

然而並非所有的LSD 協議都能確保抵押資產和流動性質押代幣（Liquid Staking Token, LST）保持或接近在1: 1 的比例。即使stETH 都曾在22 年出現過10% 以上的脫錨，例如Arbitrum 上ARB 質押協議PlutusDAO，其ARB 的LST plsARB 目前脫錨47% ，並維持在這一脫錨數量級已達數月。因此對於一個生態而言，一個能夠提供充足流動性、有效運作以確保錨定比例的LSD 協議至關重要。

TokenUnlocks 數據顯示，SUI 目前流通量為11 億枚，除月度常規解鎖外，將在24 年7 月進行兩次大規模解鎖，至24 年末流通量將接近29 億枚。

隨著24 年多頭市場預期的增強，SUI 的流通量與市值預期將隨之上升，需要有合適的協議承接SUI 需求，確保其流動性和穩定性。 NAVI 對Volo 的收購確保了其戰略地位，奠定了進一步發展的基礎，作為生態級的LSD，SUI 可觀的體積和收益將有效地推動NAVI 的發展。此外LSD 業務更能夠與NAVI 的借貸業務結合，充分釋放其DeFi 組合性，以綜合、持續地發揮縱向雙輪驅動的優勢。

開啟治理代幣NAVX IDO

在宣布融資的同時，NAVI 也公佈了在Cetus 上進行治理代幣NAVX 的IDO 計劃，此次IDO 活動將於2 月4 日20: 00 （UTC+ 8）開始，持續三天。 IDO 代幣數量佔NAVX 總量的1.2% （1,200 萬枚）， 0.96% 分配給NAVX-SUI 池， 0.24% 分配給NAVX-CETUS 池。其中：

• NAVX-SUI 池採取了白名單+超募公售的形式，白名單配額最高可達75% ，即在募資超過目標額度時，將優先分配給白名單參與者，然後由公售用戶按比例分配，超募資金返還。

• NAVX-CETUS 池則為100% 超募參與，未設定白名單。

白名單將向社區用戶、合作夥伴和xCEUTS 前500 名持倉地址發放，名單數量和對應額度如下圖所示：

價格方面，NAVX-SUI 池以每枚NAVX= 0.021 SUI 募資，目前SUI 的價格約為1.5 USDT，則NAVX 的單價和FDV 分別為0.0315 USDT 和3150 萬美元。

NAVX-CETUS 池募資價為每枚NAVX= 0.26 CETUS，CETUS 目前價格約為0.11 USDT，對應單價和FDV 分別為0.0286 USDT 和2860 萬美元。

結語

NAVI Protocol 借貸用戶在充分享受協議優勢深度資金池，有效建立DeFi 策略的同時，也將享受協議進一步的激勵加成。 Sui 生態的成長勢頭也仍在持續，NAVI 透過核心借貸業務和LSD 賽道的戰略佈局雙輪驅動，預計將迎來新一輪爆發成長。