SignalPlus宏觀研報特別版：GRAVITY

由於其他市場走軟，房地產數據強勁，加上又一次糟糕的債券拍賣表現（5 年期），美債在短暫的喘息後昨天再次承壓，在交易初期，強勁的德國IFO 指數結果和英國國債供應使得美債收益率曲線呈現熊陡走勢，而大規模的期貨交易量進入流動性偏低的市場（僅為月平​​的60% 左右）使得收益率在進入紐約交易時段時繼續面臨壓力，避險情緒在美國開盤後持續升溫，即使收益率走高，金價仍收在1, 980 美元上方，原油逆轉反彈近4% ，收復了早盤跌幅。

美國經濟數據仍異常強勁，新屋銷售數據環比飆升12.3% ，是2022 年初以來最快的增速，超過所有投行預測，且儘管抵押貸款成本極高，房價仍因庫存量降至2022 年2 月以來的最低水準而上升；加拿大央行進一步以鷹派評論火上澆油，表示「我們仍對持續存在的通膨壓力感到擔憂，並準備在必要時進一步提高政策利率」；最後，越來越多媒體對不斷膨脹的赤字表達擔憂，引發市場對即將到來的11 月美債再融資的憂慮，為似乎正在擺脫美聯儲控制的收益率增添了更多壓力。

作為（昨天的）最後一擊，規模520 億美元的5 年期債券拍賣結果極差，尾部為1.9 個基點，投標倍數為2.36 倍，是2022 年9 月以來的最弱水平，整體拍賣數據都很糟糕，交易商佔整體供應量19.4% ，是2022 年9 月以來的最高水平，間接出價低於平均值2 個sigma，債券需求不足推動收益率再上漲2 個基點，收益率曲線昨天收高10-15 個基點，且在下午時段影響股市走軟；投資者今天將重點關注PCE 數據（預期環比增長4% ，核心環比增長2.5% ），這是市場下一個需要克服的挑戰。

股市方面全線下跌，SPX 指數下跌近1.5% ，Nasdaq 指數下跌2.5% ，持續的收益率壓力和業績欠佳導致Alphabet 股價出現自2004 年IPO 以來的第三大單日跌幅（!!!），另外，儘管Meta 的營收和用戶成長都超出了分析師的預估，且本季獲利是近期最佳之一，但由於CFO 對第四季度廣告趨勢疲軟的警告引發投資者擔憂，Meta 股價在盤後下跌了5% 。我們認為，投資者在一個非常穩健的財報季中做出相對極端的反應，反映了市場風險情緒的強烈轉變，風險資產在未來幾周有可能會經歷一個較為艱難的時期。

進一步加劇市場負面情緒的是近期對收益率曲線「去倒掛」的關注，雖然有許多不常交易的債券投資者在2023 年初擔憂收益率曲線的倒掛代表著經濟衰退的到來，但實際上，收益率曲線倒掛開始反轉往往才預示著經濟即將放緩，儘管市場中沒有什麼是100% 確定的，但從歷史上看，股票在倒掛反轉後的表現通常並不好，我們目前也傾向於這種觀點，進行交易請務必小心謹慎。

在加密貨幣方面，Bitcoin 仍是短期內較為穩定和安全的避風港，儘管宏觀環境面臨挑戰，但因為供需失衡相對嚴重（市場持續因ETF 的預期而買入），幫助價格保持穩定，雖然價格也有可能因股市進一步崩盤而走低，但我們可能已經進入BTC 一個更高的新價格區間，短期內3.2 萬美元可能是一個合理的底線；隨著價格走高，隱含波動率也來到一個較高的水平，看漲價差和直接做多現貨可能是現階段更建議的多頭策略。

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