LD Capital：RWA上線在即，Frax未來產品規劃與潛在影響

Trend Research

特邀专栏作者

2023-08-10 20:30 (UTC+8)

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本文旨在梳理Frax未來的產品規劃（FRAX V3、frxETH V2與Fraxchain）以及分析其可能產生的影響。

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本文旨在梳理Frax未來的產品規劃（FRAX V3、frxETH V2與Fraxchain）以及分析其可能產生的影響。

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一、Frax V 3 — — 關注RWA 業務的開展（8 月內上線）

目前Frax 創始人Sam 在治理論壇上發起提案擬通過FinresPBC 拓展RWA 業務，大約會在8 月份內上線。要點如下：

1、FinresPBC 是於今年年初設立的非營利性公司，故其代表Frax Protocol 持有的資產產生的所有收益除去公司運營成本外都將返還協議；

2、FinresPBC 不參與Frax 協議的開發、運營和治理，同時也不參與任何其他任何的營利活動（抵押、借貸、質押或其他商業活動）以保證業務的單純與穩健；

3、目前FinresPBC 的合作銀行為Lead Bank，其為Crypto 協議提供合規的金融服務，FinresPBC 目前也在積極拓展更多的Crypto 友好的金融合作夥伴；

4、FinresPBC 未來的業務操作範圍包括：鑄造/贖回USDP 和USDC；在由美國聯邦存款保險公司承保的IntraFi 儲蓄賬戶中獲取美元存款收益；在獨立賬戶中購買美國國債賺取利息；

5、FinresPBC 將每月公佈資產明細、儲備金報告與運營成本。 FinresPBC 可以為Frax 協議提供7* 24 小時的託管資產訪問同時按需使用儲備金回購銷毀FRAX 或鑄造USDP、USDC 發送至Frax Protocol AMO。

針對FRAX V 3 業務更多的架構細節還沒有官方披露，不過通過團隊在Telegram、論壇、採訪中釋放的一些信息匯總如下：

1、Sam 指出FinresPBC 的運營費用會大幅低於Maker 或其他RWA 協議，如果FinresPBC 為Frax Protocol 持有5 億美元資產，年費用預計不會高於20 萬美元。

2、Sam 在7 月28 日接受Ourodoros Capital 的採訪中提及Frax V 3 會在30 天內推出，結合目前FinresPBC 及基礎的銀行關係已經建立，由此推測其RWA 業務應該也會與8 月份落地，目前等待DAO 進行提案投票與確定初始參數。

3、在FRAX V 3 中推出FraxBonds：Frax Potocol 會連續發行4 只債券允許任何人購買，債券持有到期後會自動轉化成FRAX 穩定幣，通過FinresPBC，FraxBonds 的規模拓展沒有上限；同時FraxBonds 將是標準的ERC 20 代幣，Frax Protocol 會在Curve 中為其部署流動性，使得其可以在二級市場上交易。

1、FRAX 穩定幣的規模目前受到Maker 大力推行RWA 業務的擠壓出現下滑，尤其是目前Maker DSR 的存款利率高達8% ，部分市場參與者轉向持Dai 生息。當下DSR 中的收益遠高於美國國債收益的原因是Maker 購買國債規模與協議端存Dai 生息存在剪刀差，而這一收益率目前看來不可持續。 Frax RWA 業務的具體細節還未披露，不過由於其與ETH 質押業務結構的相似性，結合目前已知信息，推測Frax 在RWA 業務在早期業務規模未起量時由於國債收益率疊加Crv 激勵可以獲得很高的收益率以完成產品啟動。中長期來看，若如Sam 所說，FinresPBC 的運營成本遠低於競品，則Frax RWA 業務或將具備長期競爭力，有助於擴大FRAX 穩定幣的市佔率。

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Frax 市值近期從10 億下降至8.13 億

2、Maker 通過美債RWA 的策略賺取了大量利潤並於鏈上回購MKR 成為近期MKR 上漲的主要動因。 Frax 由於目前穩定幣部分抵押，協議收入用以提升FRAX 穩定幣的抵押率CR，若RWA 業務能為Frax 協議帶來額外收入加快抵押品的補充，將協議收入重新流向veFXS 持有者或用以回購FXS，將對FXS 的價格產生支撐。目前FRAX 的抵押率94.5% ；Frax Protocol 持有閒置USDC 2.8 億美元，以5% 收益率計算，每年可以產生1400 萬美元收入，佔目前Frax 年化收入的75% 。

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二、frxETH V 2 — — 關注去中心化與吸引質押的能力（50 天后上線）

Sam 在Twitter space 中提及frxETH V 2 大約會在50 天后上線；在目前的frxETH V 1 中，用戶的ETH 由團隊運營的節點質押，同時協議抽水10% 。 frxETH V 1 的優勢在於其利用在Curve 生態治理權的優勢，可以很好的引導frxETH 的流動性，同時frxETH 與sfrxETH 雙幣模型的設計可以讓Frax Ether 系統擁有全市場最高的收益率。這一點幫助Frax Ether 在LST 領域作為一個後來者躋身前三大LSD 協議。

frxETH V 1 質押流程圖：

2、Rocket Pool 在Atlas 升級後執行的節點抽水基本固定為14% ，而frxETH V 2 擬通過市場調節確定節點抽水比例。在frxETH V 1 中，Frax 是市場中節點運營最高效穩定的團隊，其也會加入frxETH V 2 通過市場化的方式競爭節點抽水。競爭機制的引入與高效團隊的加入預計會進一步讓利給用戶，使得用戶獲得更高的收益率。