幣安和Coinbase面臨SEC的指控：詳解市場反應與影響

Trend Research

特邀专栏作者

2023-06-19 13:00 (UTC+8)

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SEC對加密貨幣交易所Binance和Coinbase提出了正式訴訟，這引發了市場的大規模拋售及涉及證券定義的代幣被下架等一系列連鎖事件，SEC對幣安的指控更為嚴重，包括欺詐、跨實體混合資產以及與

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美國證券交易委員會（SEC）對加密貨幣交易所Binance 和Coinbase 提出了正式訴訟，這引發了市場的大規模拋售及涉及證券定義的代幣被下架等一系列連鎖事件；

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SEC 已經向金融市場發出警告：大部分加密數字資產是證券，這一立場可能會對數字資產交易所施加嚴格的監管要求。

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自2021 年Gary Gensler 宣誓就任SEC 主席以來，業界一直預測將出現更嚴格的加密貨幣監管，Gensler 在任麻省理工學院區塊鏈教授時就提到，許多加密貨幣很可能是證券，這意味著它們應該受到SEC 的監管，並受美國政府管轄。

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知名的券商Robinhood 決定將SEC 歸類為未註冊證券的加密貨幣代幣退市。 6 月27 日之後，平台將不再支持Cardano (ADA)、Polygon (MATIC) 和Solana (SOL) 等代幣。據稱在SEC 採取行動之前，其持有價值5.83 億美元的MATIC、SOL 和ADA。

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來源：Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch

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我們統計了本月被SEC 提及屬於證券的加密token 過去一段時間的價格變化，除BUSD 外， 18 個被點名的token，可以看出：

表1 顯示，行業上公鏈居多13/18 ，娛樂、元宇宙其次4/18 ，資管借貸2/18 ；

圖4 顯示，BNB 今年以來佔據超過50% 的比例，即便被SEC 首次起訴，但市值佔比甚至略有上升，顯示其價格具有相對韌性；6 月初以來，價格平均下跌28.8% ，對比同期BTC 下跌7.4% ，可見跌幅非常可觀；

圖3 顯示， 18 種代幣的市值峰值出現在2021 年9 月，當時超過3000 億美元，市值低谷出現在本月SEC 監管落地後，只有700 億美元；

6 月初以來，跌幅前三是FLOW（-37.1% ）SAND（-37.4% ）CHZ（-35.0% ），似乎娛樂相關的代幣跌幅偏大；

6 月初以來，跌幅最小的是NEXO（-8.4% ）ATOM（-21.1% ）BNB（-22.2% ）, NEXO 因為年初已經繳納了罰款與SEC 和解，所以受到的影響最小，BNB 是收到指控的代幣中市值最大的（下跌前接近500 億美元）波動較低可以理解，但ATOM 的市值只有30 多億跌幅受到限制顯示了其韌性；

圖1 顯示，在6 月監管事件之前， 2023 年內18 種代幣的表現落後於大盤，在監管事件之後落後幅度擴大且年內回吐所有漲幅轉跌；

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從滾動Beta 值上來看，這些“證券”代幣組合的市值波動其實小於BTC 和ETH 為基準的藍籌波動，這樣的結果不令人意外，主要考慮到分散配置下，每種代幣因為項目因素的漲跌週期並不完全重合，這也壓低了整個組合相對基準指數的Beta。

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什麼是證券？

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如果大量加密幣被歸類為證券，將從根本上改變加密貨幣產業的運作方式。首先，遵守證券法變得至關重要，要求這些山寨幣及其發行人遵守嚴格的監管要求。這包括在SEC 註冊、提供必要的披露以及遵守報告義務。

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此外，分類可能導致潛在的交易限制。如果大部分山寨幣被視為證券，則它們只能在受特定規則和規定約束的註冊證券交易所進行交易。這可能會限制散戶投資者對這些資產的流動性和可及性，並為市場參與引入額外障礙。

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SEC 訴訟未來的情景針對Binance 和Coinbase 的訴訟反映了政府與加密貨幣行業之間日益緊張的關係。 SEC 主席Gary Gensler 明確表示，不需要更多的數字貨幣，並強調美國已經擁有一種稱為美元的數字貨幣。美國財政部長Janet Yellen 也表示支持SEC 的行動，贊成使用監管工具來保護消費者和投資者。這反映出監管機構正在發出更明確的立場，反對加密貨幣或成為傳統金融系統的基礎原則。

未來我們可能看到如下四種事態走向：1.監管執法擴大化，針對更多區塊鏈項目，尤其是大市值公鏈發起直接起訴。

由於SEC 和CFTC 無權發起刑事指控，所以相關指控可能尚未到來。針對加密貨幣交易所或項目的刑事指控通常涉及欺詐、洗錢或其他非法活動。這類案件通常由美國聯邦調查局（FBI）或美國司法部(US Department of Justice)等執法機構處理。例如去年DoJ 宣布了對四起加密貨幣發行案件中的六名被告的刑事指控，罪名是涉嫌參與與加密貨幣相關的欺詐。又例如Sam Bankman-Fried （SBF）在涉及FTX 和Alameda 的案件中涉及12 項刑事指控，包括SBF 串謀實施銀行欺詐和串謀經營無照匯款業務，以及對FTX 客戶進行電匯欺詐、對FTX 投資者進行證券欺詐以及串謀進行非法政治捐款和詐騙聯邦選舉委員會等罪行。例如：

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3.SEC 或Gensler 的權限可能被剝奪。

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6 月16 日兩位共和黨眾議員Warren Davidson 和Tom Emmer，提出了一項名為“SEC 穩定法案”的法案，意在重塑SEC 並罷免現任主席Gary Gensler。這項法案建議增加SEC 委員數量，增加董事來監督委員會，避免監管政策受到SEC 主席的個人想法或者政治鬥爭的影響。一級標題

4.法律拉鋸或快速整改罰款。

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加密行業立法的進展

國會可能會通過加密貨幣監管立法框架，將為美國的加密貨幣及其相關業務的運營提供更明確的規則。這種明確可能會刺激該行業的進一步發展和創新。由眾議員Patrick McHenry 和Glenn Thompson 共同發起的一項在眾議院金融服務委員會中的立法草案，被認為是最可行的立法。這項立法試圖明確各機構對某些數字資產的管轄權，並在保護消費者和鼓勵負責任創新之間“取得適當的平衡”。

然而，這個草案法案預計將面臨來自國會民主黨的大量反對。 SEC 主席Gary Gensler 和一些民主黨人認為大多數數字資產應被歸類為證券，而現有的規定是充分的。

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加密案件先例

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加密案件先例

Ripple (XRP): 在2020 年，SEC 對Ripple Labs Inc.及其兩位高管提起了訴訟，指控他們通過一種被稱為XRP 的數字資產進行了價值13 億美元的未註冊的證券發行。 SEC 的主張是，儘管Ripple 將XRP 定位為一種加密貨幣，但其發行過程更接近於傳統的證券發行，因此應受到證券法的管制。這是SEC 迄今為止提起的最大的與加密貨幣有關的訴訟。到我知識庫更新為止（2021 年9 月），此案件還在進行中，沒有最終的決定。

Block.one (EOS): 2019 年，SEC 宣布與Block.one 達成和解，後者同意支付2400 萬美元的罰款，以解決SEC 的指控，即Block.one 在2017 年至2018 年之間進行的EOS的初始代幣發行（ICO）違反了證券法。這是一個重要的案例，因為它展示了SEC 可能會對違反證券法的ICO 進行實質性的罰款。

BlockFi：SEC 認為投資者將加密資產借給BlockFi，以換取公司提供的可變月利息支付的承諾，這適用的法律屬於證券；此外，SEC 認為BlockFi 發行了證券並且在其總資產中（不包括現金）有超過40% 的投資證券，且未註冊成為投資公司違反了1940 年《投資公司法》的註冊規定。最終BlockFi 將直接向SEC 支付5000 萬美元的罰款，並以罰款的形式向美國32 個州支付另外5000 萬美元，以了結類似的指控。該和解代表了當時加密公司遭受的最大記錄罰款。

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