Messari：探索鏈上歷史和當前的收益率

胡子观币社区

特邀专栏作者

2023-06-07 06:00

本文約2590字，閱讀全文需要約4分鐘

鏈上收益率是衡量資本激勵的指標，歷史上生態系統內的收益率激增可以預示未來資本流入，當前主要鏈的收益率趨於一致時，市場缺乏一個元或主導敘事來引導資本流動，監測未來在頂級和

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探索鏈上歷史和當前的收益率

· 資本往往會追隨激勵，而追踪不同生態系統中的收益率或年化收益率是衡量資本激勵的最佳指標。

· 從歷史上看，生態系統內收益率的激增可以預示未來資本流入該生態系統。當收益和底層資產是像穩定幣這樣的高價值資產時，這一點尤其正確。

· 當前的收益環境正在看到主要生態系統的收益率趨於一致，因為主導的第二層交易敘事正在消退。這種明顯的資本敘事的缺乏在歷史上常常與更廣泛市場的停滯或下滑相吻合。

這種效應在加密貨幣中得到體現，因為資本轉向新的池子、協議或鏈，這些鏈以更大的用戶活動（費用收入）或激勵計劃（代幣獎勵）驅動更高的收益。

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歷史收益影響

在2023 年2 月，Canto 的本地代幣大約增長了5 倍，因為用戶們爭相搶購高收益和可能的新敘事。在價格大幅上漲之前，鏈上最大的池子中的收益率出現了大幅上升。

鏈上的中位數收益率的上升是由DEX LP 對CANTO 資產的驅動，比如ETH-CANTO 對。然而，與此同時，穩定幣貨幣市場池和DEX LP 對，如NOTE-USDC（NOTE 是Canto 上的本地CDP 穩定幣），產生了20-30% 的年化收益率，並構成了鏈上以近8500 萬美元的總價值為最大的池。 20-30% 的年化收益率大約是領先鏈上穩定幣收益率中位數的5 到10 倍，這對資本賺取近乎無風險的回報起到了重要的激勵作用。

雖然在價格跟隨收益增長之前大約有1 個月的領先時間，但在其他更受歡迎的鏈上並非如此。 Canto 作為一個新的基於Cosmos 的鏈，比傳統的鏈在風險曲線上更遠，因此，用戶傾向於少付前期注意力，並在做盡職調查時反應較慢。

一個具有高收益的大穩定幣池是吸引大量資本流入的關鍵組成部分，因為相對低風險、高回報與市場和暫時性損失風險的回報相比，是非常令人嚮往的。例如，Optimism 在2022 年夏天在其穩定幣池中經歷了初始的收益率激增，但之後未能看到尖銳的收益增長，這將信號潛在的資本流入。

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當前收益環境

最近，主要鏈上的中位年化收益率在過去90 天內下降了30% ，現在的聚合中位數為3.4% 。在這段時間裡，主要鏈的收益率在一段時間內，二層鏈的中位收益率大約是市場其餘部分的兩倍到三倍後，收斂了。

當主要鏈的收益率收斂到更均勻的分佈時，這表明市場缺乏一個元或主導敘事來引導資本流動。沒有一個共識點，價格往往缺乏上升動力，因為出價在單一資產或生態系統中的集中程度不足以導致顯著的正面價格行動（在熊市中，可用資本較低時，這一點尤其正確）。

查看歷史數據，當主要鏈上的中位收益率的差異減小時，我們看到市場停滯甚至糾正，因為資本流動無引導。

目前，隨著鏈間收益率的差異收斂，歷史模式會建議在新的收益機會出現之前，暫時停止資本分配，這將表現為特定鍊或協議上收益率的激增，如上述歷史部分所示。然而，這並不意味著在主要鏈上沒有收益機會。通過查看主要鏈的池收益分佈，以太坊、Arbitrum、Optimism 和幣安上有一些池子有高規模的回報。

這些鏈上當前收益環境的微妙之處在於，它們缺乏一致的回報，或者帶來了市場（價格）風險或暫時性損失風險。分解頂級生態系統的本地收益環境：

· 以太坊：目前收益最高的池子是為梗幣的DEX LP 對，這些幣帶有極高的市場風險，其中代幣的底價可能會崩潰，使得高收益變得毫無意義。除了梗幣對，超過1000 萬美元TVL 和15% 回報的池子要么是更傳統的DEX 對，帶有暫時性損失，要么是大量激勵的池子。

· Optimism：儘管對於超過100 萬美元TVL 的池子，Optimism 有最高的中位年化收益率，但Optimism 只有8 個超過1000 萬美元的池子的收益率超過5% 。這些池子的絕大多數是Velodrome 上的穩定幣或抵押衍生對，這些對比較少有有機的使用，意味著大部分的收益來自協議激勵，這些激勵以相對不受歡迎的Velodrome 資產計價，而不是本地ETH 或穩定幣。