Bankless：為什麼說合併後的以太坊將超越比特幣？

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2022-09-16 19:00 (UTC+8)

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以太坊正在產生更多的收入， ETH 的市值終將超過BTC 的市值嗎？

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以太坊正在產生更多的收入， ETH 的市值終將超過BTC 的市值嗎？

原文編譯：深潮TechFlow

原文編譯：深潮TechFlow

合併已經結束，以太坊代幣經濟學發生了巨大的變化，ETH 的供應顯著降低。

當然，像我這樣擁有ETH 的人希望發生這樣的變化，但除了我們個人的經濟利益之外，這對整個加密貨幣有好處嗎？ BTC 當老大有什麼問題？到目前為止，這不是很好嗎？如果對加密貨幣有利，為什麼它還沒有發生？

一級標題

一級標題這是因為比特幣協議是成熟的，不會發生改變的，而且工作證明由於其簡單性和成熟的記錄，也在實質上降低了風險。

然而，

然而，然而，

然而，

比特幣的可靠性並不意味著該資產將保持其價值，或在購買力或法幣方面累積價值。

相反，比特幣的核心設計是不可編程的，對持有者有任何增值，其挖礦成本結構會導致嚴重的價值洩露。

這就是為什麼對比特幣來說，可靠並不等同於可投資。

說完這個背景，讓我們從歷史回報開始了解BTC 的工作原理。

2016 年發生了什麼？

從2013 年到2016 年，如果你低買高賣，BTC 的回報約為6 倍。

但是，如果你在2013 年的高點買入BTC，並在2016 年賣出，你什麼也沒賺到，零。"2016 年之後，情況就完全不同了。如果你在2016 年買入BTC 並持有到今天，你賺了20 倍到40 倍。在2016 年的低點買入BTC，然後在2021 年的新高賣出怎麼樣？你賺了130 倍。"

有人可能會抗議，

2016 年之前是加密貨幣的黑暗時代，那時候無所謂，我們才剛剛開始。

你確定這解釋了一切嗎？

2016 年前後發生了什麼，導致BTC 在此後的幾年裡表現得更好？在2016 年之前或前後，比特幣有什麼變化，創造了巨大的回報？

2016 年前後還可能發生了什麼事情來釋放比特幣的潛力？或者，BTC 孕育了什麼我們看不見的東西，並在2016 年使其發展成熟？

一級標題

BTC 搭上了Web3 的順風車

那麼，發生了什麼？

在我看來，最符合歷史敘事和數據的事實是，自2016 年以來，加密貨幣市場的每一個主要催化劑都是由Web3 應用程序的承諾或實現驅動的，而比特幣並不支持這些。

2016 年，一個名為以太坊的小項目開始取得巨大的成功，它努力使公共區塊鏈作為計算機來運行。

是的，這正是我所說的，我將在下面努力證明。

一級標題

不可持續的投資

比特幣很符合不可持續投資的定義。

如果我們認真研究比特幣對工作證明的使用，很難質疑比特幣在價值保留或累積方面的可持續性。

比特幣的費用直接支付給礦工，沒有給BTC 持有人提供任何價值累積。這使得BTC 並沒有收入，特別是考慮到挖礦的昂貴成本。BTC 在2024 年減半之前的年通貨膨脹率約為2%。這聽起來不錯，僅2%的通貨膨脹能有什麼問題？問題是，

由於挖礦的經濟性，PoW 中的通貨膨脹（發行）是對BTC 估值最直接的資本消耗。

再加上現貨價格的流動性稀薄，意味著礦工拋售BTC 對BTC 的市值傷害很大。

從中期來看，平均而言，礦工必須出售他們賺取的大部分BTC，因為他們需要花費高達1 美元的硬件和能源成本來競爭1 美元的BTC。這對BTC 來說是一個巨大的問題（在昨天的合併之前對ETH 來說也是如此），因為出售X%的供應量對市值的傷害遠遠超過X%。

根據一些估計，出售1 美元的BTC 可能會使市值損失5 至20 美元。

在加密貨幣中公開的秘密是，你不能以現貨價格出售超過總供應量的一小部分，訂單簿很薄，流動性很弱。因此，不是每個人都能以今天的價格賣出，那麼根據定義，礦工是在通過不斷拋售來消耗稀缺資源。這就是說，

BTC 礦工每年可能只出售總供應量的2%，但他們每年獲得的法幣淨流入量卻遠遠超過2%。由於BTC 的費用很低且會全部支付給礦工，所以會有兩個非常重要的影響，可能會被許多BTC 持有人所忽視：

1.平均而言，必須有人每天購買大量的BTC 才能保持價格平穩。沒有任何有意義的費用收入應計給持有人，也沒有任何有意義的應用程序在比特幣上，而且由於挖礦的成本，BTC 的價格無法保持自身的平穩，所以，根據定義，任何在新高買入BTC 的人都無法在可持續的基礎上掙錢。

一級標題

社會不平衡

誰會故意買一個不可持續的長期投資？誰會推薦購買它？去年，BTC 以約40% 的主導地位達到3 萬億美元的總加密貨幣市值，我們是如何結束的？據我所知，少數不同類型的買家可能負責推動資本進入BTC，每個人都有自己的理由，而且大多數人不知道他們投資的真正風險狀況，下面提到了一些類型的投資者：

1.第一類，新進入者購買BTC。"例如，轉向Web3 的資深對沖者、長期機構投資者、超高淨值個人和散戶。這些新進入者出現在Web3——從統計學上講，在牛市運行期間更多——他們都很興奮，他們知道加密貨幣是新穎和復雜的，他們合理地按比例分配到一籃子頂級加密貨幣資產中。"按比例是一個投資術語，在這種情況下，意味著

我要按照今天的市值比例購買東西。這些新加入的人往往是未來的羔羊，是BTC 作為一種不可持續投資的屠宰對象。

2.第二類，長期投資者購買BTC。這些人可能是早期進入的加密貨幣OG，或者是擁有更多關係和資本的加密貨幣VC。這些人購買BTC 是因為他們確實沒有和/或不想對這個領域的發展方向建立信心，並且他們不希望人們認為他們的觀點有誤。更糟糕的是，這些人往往是權威人士，他們在幫助推動新進入者投資BTC 發揮了重要作用。

3.第三類，投機人買入BTC。

他們可能在下一個新高中全部賣出。這些通常是轉向Web3 的加密OG、VC 和財務人員中最聰明、最精明和/或最飢渴的人。然而，他們覺得為了更大的利益（往往是他們的利益），必須避免有爭議，應該努力推廣比特幣。他們覺得，如果BTC 崩盤，對於一些加密貨幣最大和最強大的投資者來說，這將意味著巨大的損失，這可能會損害整個空間和他們的投資組合。

4.第四類，交易員。他們買入BTC，並將利潤輪換到BTC，作為加密貨幣事實上的儲備貨幣。交易員們只是追隨趨勢，他們知道，在當前這個時代，BTC 在壞的時候表現更好，在好的時候更差。交易員們的時間跨度非常短，他們只是把BTC 作為一個大本營，進行風險更大的遊戲。在某種程度上，交易者是所有BTC 買家中最理性和/或破壞性最小的。

5.第五類，BTC 原生主義者。

這些是BTC 的鐵桿粉絲，他們相信BTC 是世界歷史上最可靠的貨幣。他們不僅相信BTC 具有一流的可靠性，而且還相信這種可靠性必然會轉化為優秀的長期投資和/或迄今為止在風險調整基礎上的最佳加密貨幣投資。

在這五種BTC 買家中，只有BTC 原生主義者有希望在BTC 主導地位崩潰後會堅持下去。總體而言，比特幣買家正在玩現代金融中最大的投機性遊戲之一，在這些人中，只有那些投機者才對這個遊戲的性質有一點概念。"

誠然，這種對BTC 買家種類的細分過於簡單，但我認為它是有用的。讀到這裡，BTC 原生主義者和懷疑論者可能已經信心倍增：

“既然你說BTC 作為一種投資工具是注定要失敗的，那麼，為什麼ETH 還沒有乾翻BTC 呢？一級標題

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