彭博4月展望：Crypto表現將優於美股， 以太坊今年或觸達6100美元
本文來自Bloomberg Intelligence本文來自
，由Odaily 譯者Katie 辜編譯。
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現金流折現估值模型（DCF）分析顯示，隨著以太坊接近升級，其價值可能被低估。趨勢信號對Layer 1 中的Solana、Terra 和Avalanche 是積極的，但也受制於經濟退潮影響。
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宏觀經濟阻力下的加密貨幣表現
1. 加密貨幣正在對抗經濟退潮，但該過程有一定的風險性
第一季度，風險資產交易量有所減少，而加密貨幣是風險敞口最大的資產之一。鎳等金屬市場在俄烏之戰中進入混亂期，進一步說明了比特幣是歷史上最具流動性、24 小時運作的全球交易工具，正朝著成為數字抵押品的方向發展。優異的表現也通常伴隨著波動，我們的圖表顯示，BGCI 已兩次從2021 年的峰值修正了約50%。值得注意的是，
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。納斯達克100 指數（Nasdaq 100）下跌了約8%，儘管風險增加了一倍，但跌幅卻只有一半。
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加密貨幣與美股的波動性對比
自2017 年8 月彭博銀河加密指數（BGCI）推出以來，其90 天的平均波動率約為納斯達克100 指數的4.4 倍。
加密貨幣在大多投資組合中仍然只佔一小部分。我們也能感覺到加密貨幣買家逢低買入與股票賣家逢高拋售。
3. 拐點出現？比特幣復甦與股市疲軟
比特幣在2022 年表現強勢，可能會突破50 週移動均線附近的關鍵價位，並維持在46300 美元以上，但納斯達克100 指數仍下跌約8%。我們的比特幣圖表顯示，在2022 年，股市似乎拉低了比特幣市場行情，但在第一季度末，比特幣市場卻領先股市。股市中的下跌可能更為“常態化”。
4. 比特幣的漲勢可能會超過股市
當美聯儲一覺醒來發現資產價格不斷上漲時，或許美聯儲會更加關注相關的通脹，並對此採取行動。比特幣有望走在風險資產均值的前面。
5. 2022 年加密市場會一帆風順嗎？
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比特幣：“圖表數據”和流動性VS 鎳市場
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俄烏戰爭下的比特幣價值
西德克薩斯中質（WTI）原油（WTI 原油已經成為全球原油定價的基準）價格已回到每桶100 美元，但其歷史和供需彈性規則表明，價格反彈可能與2008 年和2014 年一樣短暫，尤其是與新來者比特幣相比。加密技術沒有供應彈性，除非需求和採用趨勢逆轉，否則10 萬美元似乎只是時間問題。今年第一季度，價格潛在風險傾向於原油價格逆轉。原油自2008 年見頂以來一直處於熊市，具有很高的供需彈性，最近達到了100 週移動平均線上方的歷史最高水平。
1. 受青睞的比特幣VS 原油；市場“冷熱度”分析
如果原油價格像1990 年和2008 年那樣走極端，今年可能會跌向50 美元。這種逆轉將為比特幣提供價格支撐點，因為它將減少美聯儲加大限制的必要性。
俄烏戰爭後的比特幣優異表現能否持久？這場戰爭可能是比特幣價值的又一個里程碑。自俄烏戰爭至4 月4 日以來，比特幣的價值已經上漲了約20%，大約是原油價格漲幅的兩倍，雖然牛已經被拉來拉去好幾回。
我們預計，2022 年風險資產的退潮將是加密價格的主要影響因素，但比特幣正顯示出領先的跡象。儘管波動性要高得多，但今年的基準加密指數基本不變，而納斯達克100 指數的跌幅約為8% 。
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北美消耗的液體燃料比2012 年多出約40% 。今年，美國能源部（Department of Energy）的估計顯示，供應超過需求15% 。與之並列的是比特幣供應量的穩步下降，預計今年將佔比特幣供應總量的1.7% 左右。
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以太坊被低估了？
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以太坊被低估了？我們的一個現金流折現估值模型目前預估ETH的價值為6128 美元，比當前水平上升了110%。
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以太坊的質押者（驗證的所有者）將有權分享網絡產生的未來收入（費用），EIP-1559 規定部分費用（約70%）應該被燒毀（類似於回購），其餘作為獎勵（股息）分配。
以太坊的價值創造動力（簡化版）
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以太坊現金流每年增長200% 。以太坊的交易費用（衡量網絡價值的關鍵指標）呈指數級增長，儘管相對於更便宜的替代Layer 1 平台，以太坊的gas 費用更高，這表明以太坊區塊空間在加密經濟中的溢價。自成立以來，交易費現金流以每年212% 的趨勢增長，在過去兩年中，該以太坊平台的鏈上活動急劇加速。
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以太坊在2021 年產生了98 億美元的交易費用，比2020 年增長了15 倍，原因是DeFi 和NFT 熱潮爆發。該網絡有望在2022 年創收127 億美元，增長30% 。交易費用包括基本費用和優先費用。儘管自2021 年8 月引入EIP-1559 以來，平均gas 費用已大幅下降，但需求已回升，足以抵消gas 費用下降這一影響。
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金融、社交和遊戲P2E 經濟的去中心化結構趨勢即使只實現了一部分，也應該足夠支撐起以太坊的強勁增長時期，並在未來12 個月轉化為更高的價格。該網絡有望在2022 年創造127 億美元的收益，我們的基礎模型預計，在未來三年內，現金流將以每年30% 的速度增長，然後在2035 年衰減到最終增長率。
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預計現金流折現假設
現金流估計包括所有交易費用（基本費用+優先費用）。為了避免任何重複計算錯誤，我們的模型排除來自交易費用或新發行的質押獎勵。由於採用保守策略，我們還排除了EIP-1559 回購可能在合併後開始的任何通縮燃燒。
4. 現金流折現估值模型（DCF）
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有早期跡象表明，區塊空間彈性可能會導致以太坊備受推崇的區塊空間需求抵消gas 價格下跌的影響。 Layer 2、Polygon、Arbitrum 等自第2 季度開始運營，壓縮了交易成本，增加了生態系統鏈上活動，以太坊增加了總費用。
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Solana、Terra、Avalanche 主導市場的趨勢信號激增。 Bloomberg Intelligence 對比特幣和以太坊的積極趨勢信號，以及Layer 1 公鏈的出色表現和技術廣度改善的跡象，表明3 月中旬開始的加密資產漲勢將繼續。
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Bloomberg Intelligence 比特幣趨勢信號指出了一個主要的勢頭變化，即價格在5 個月的低迷價格附近遊離。趨勢信號是一個非優化的技術過濾器，可以捕捉動量從熊市向牛市波動時的拐點，同時在動量減弱時提供補充的趨勢退出信號。
2015-22 年比特幣趨勢信號和重測結果
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在2021 年開始的一個大交易區間內，ETH 和BTC 這兩種資產之間的比率的價格行為繼續走高，以太坊的相對超額表現可能會繼續。以太坊/比特幣比率圖已經概括了更廣泛的加密市場複合體的風險偏好，因為管理者將業績與BTC 掛鉤。
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以太坊比比特幣早一周（3 月23 日VS 29 日）出現了積極的趨勢信號。從風險回報的角度來看，這一比率在上升趨勢線上找到了價格支撐點，而且在任何中期技術指標上都沒有超買。以太坊的基本面也很強勁，因為未質押現金流的貼現現金流價值使其有可能上升到6000 美元，而且隨著資產在22 年下半年變得通縮，可能會出現前所未有的供應緊縮。
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Solana、Terra 和Avalanche 等另類避險資產引領大盤復甦，即使考慮到波動性加大，3 月回報率仍較基準資產高出1.5-2 倍左右，風險偏好正在回歸。
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加密交易所、經紀商面臨的政策威脅2. 加密貨幣平台的“報備”和相關執法生效
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今天運營的大多數代幣都應該被視為證券，因此公司應該向該機構“註冊”。儘管這會讓監管更加清晰，但註冊也會帶來新的負擔、客戶披露和持續審計，其成本可能高達數千萬美元。
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圖片描述3. 受監管行業青睞的大公司
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其次，大型交易所交易量的增加可能會讓這些公司承擔額外成本，而不會對利潤率造成重大影響。最後，更大的公司往往擁有合規、技術和法律專業知識，可以讓過渡更加平穩。
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今年可能仍是加密行業監管不明朗的一年。我們預計SEC 主席Gary Gensler 將繼續呼籲加密相關公司註冊。
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在此期間，我們相信SEC 將繼續推進對那些擁有他們認為正在進行證券交易的代幣的公司的執法行動。它還將尋求與那些沒有提供足夠客戶保護的公司達成和解，比如BlockFi 2 月份就支付了1 億美元。
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