市場變化與比特幣持有者的決策

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但在真正的分析中，我們需要盡可能去除各種偏見，盡可能屏蔽各種噪音，盡可能從人們的行為層面去觀察市場的真正信號，而不是隨波逐流。這對於決策來說非常有幫助。

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下面我們參考了Glassnode的圖表數據，進行部分指標的簡單闡述。一是關於SOPR，二是長期持有者在不同市場情況下的頭寸變化的整體趨勢。

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最常規的SOPR計算方式是將給定區塊所有輸入*當前價格/所有輸入*最初價格，最初價格是指每個UTXO的最初價格。如果大於1則平均來說處於盈利狀態，如果小於1則平均來說，處於虧損狀態，如果等於1則處於盈虧平衡狀態。大於1越多，其收益也越高，反之，小於1越多，則損失越大。其公式如下：

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下圖來自於Glassnode，除了SOPR和aSOPR之外，它還通過人群提取，將短期持有人的SOPR拿出來比較，也就是持有時間小於155天之內的BTC持有人，正是下圖所說STH-SOPR。

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（aSOPR和STH-SOPR的比較，Glassnode）

可以看出：

從上圖中我們可以看到，一年來隨著BTC價格的變化，aSOPR和短期持有人SOPR（STH-SOPR）曲線的變化趨勢。

可以看出：

此外，這一指標可以結合相應人群頭寸的變化，可以看出這部分持有者的整體決策行為，從而製定更好的應對策略。

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BTC長期持有者的頭寸變化，可以看出其市場操作行為。根據Glassnode的定義，其長期持有者是指至少155天沒動過的地址。我們可以看看glassnode發布的圖：

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（BTC長期持有者在不同市場階段的表現，Glassnode）

從上圖可以看出：

*當價格處於較為明顯的加速上漲時，長期持有者們的頭寸整體趨於下降，這在2017年5月到2018年1月之間、2020年5月到9月之間、以及2021年初到2021年5月之間，都出現過類似現象。

這說明，一旦市場出現較大幅度的上漲，較長時間的持有者們中的一部分開始售出。這裡需要考慮的一點是，Glassnode定義的長期持有者為155天未動的地址，從這個角度，其中的部分人作為整體不能完全算作為長期持有者。可以考慮將長期持有者的持有時間從155天，提升至365天甚至730天以上，可能呈現出來的結果又會不同。

即便如此，我們也可以看到部分較長時間持有者的操作習慣，就是市場上漲時逐步賣出，市場下跌時逐步買入。

*從5月19日之後，隨著BTC的價格在下降，長期持有者從整體上來看，其頭寸在增長，也就是說，在他們的看法中，目前的價格處於低位，是積累更多代幣的階段。這種積累行為在2018年到2020年5月之前是主旋律。

*從整體看，售出期的價格並不一定比積累期的價格高多少，這意味著，即便是上漲時售出，下跌時買入，真正獲利的人群並不是多數人，很多人可能在這樣的操作中反而有損失。僅從歷史上來看，持有時間越長，其獲利的概率越大，收益率越高。這意味著，相對而言，除非是交易高手，對於普通用戶來說，持有可能是更好的策略。

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（BTC長期持有者的頭寸變化趨勢，Glassnode）

從上面這張圖，我們可以看到長期持有者從2016年9月到2021年5月的持有BTC的總量變化，也可以看出一些事情：

*2017年底和18年初，上個週期的歷史高點，長期持有者持有的BTC達到歷史最低點的860萬個，佔總流通供應量的51%；此後進入了積累階段，BTC長期持有者作為整體持續處於積累階段。

*2021年5月19日這一輪大跌中，長期持有者持有總量為1090萬個，佔總流通供應量的58%，是近兩年來的最低點，即便如此，也高於上個週期低點時的數量，如今長期持有者再次進入積累階段。

*雖然每次下跌幅度都很大，不過價格高點也將積累階段的價格大大提升。從歷史來看，即便是下跌，每個週期的底部價格也相應得到極大的提升。