DeFi傳奇投資者Bill：算法穩定幣的一切
本文作者：Bill，經授權轉載。
Bill，Fair Launch Finance 創始合夥人，早期介入包括YFI、Chainlink、Synthetix、AAVE 等項目的發展。
以下是對穩定幣投資者Bill The Investor的一個專訪內容：
答
答：算法穩定幣是相對於有抵押而言的穩定幣，和非抵押穩定幣是同一個概念不同的說法。彈性是rebase的中文翻譯，彈性貨幣指的是採用控制貨幣發行量控制貨幣購買力的貨幣，我們經常聽說的貨幣量化寬鬆政策其實就是指彈性控制貨幣發行量的機制。我們最熟悉的美元人民幣等國家發行的貨幣其實都是彈性貨幣，屬於非抵押貨幣，這些國家發行的貨幣後面並沒有黃金、土地等實體資產做抵押，而是以國家信用做為擔保，而一旦國家信用發生危機，國家貨幣體係就崩潰了，這些事情在像津巴布韋、阿根廷、委內瑞拉等國家都發生了。
答
答：區塊鍊是去中心化平台，而當前在區塊鏈上應用最廣的穩定幣大部分屬於中心化平台發行的貨幣，如USDT、USDC、TUSD等，小部分屬於以其他數字貨幣做抵押的去中心化穩定幣，如DAI，SUSD等，無論中心化發行的穩定幣還是有抵押的穩定幣其實都不符合完全去中心化的發展理念，對比比特幣的完全去中心化和無抵押特性就能理解原因了。
答
答：像美元人民幣這種國家發行的本質上屬於算法穩定幣的穩定幣已經運作了很多年，並且積累了豐富的營運經驗，美元在1971年和黃金錨定（也就是質押）脫鉤時就有很多人擔心非抵押的美元會出現很多問題，但經過幾十年的營運到今天美元依然保持全球貨幣霸主的地位，美元通過美元債券的發行和交易，美元和美債利率的調整保證了美元的相對穩定，而數字貨幣中的算法穩定幣其實是模擬國家發行的穩定法幣模式發展的，美元可以穩定發展，算法穩定幣也一定能穩定發展。
答
答：持有穩定幣的人都是希望自己的資產能保持相對的安全穩定，這隱含著三重要求：1、我擁有的穩定幣不會有一天被任何機構沒收2、我的穩定幣價格應該保持和對標法幣的價格一致3、我的穩定幣具有足夠的流通性可隨時兌現其對標的法幣用於現實生活中的購買行為。
對於第一個安全性的要求：中心化的穩定幣因為是中心化的發行機制，所以理論上中心化發行機構可以凍結任何一個地址中的穩定幣，這和國家可以凍結任何一家銀行的任何一個帳號沒有任何區別，像Tether就因為各種原因凍結了大量錢包地址中的USDT。
對於第二個幣值穩定的要求：這是一個目前各種創新聚集的方向，各種創新項目都在試圖尋找一種能保證幣值和對標法幣長期穩定的算法和機制，這個領域最早的成功案例是DAI ，通過質押ETH+治理社區投票決定各種參數的方式穩定幣值，但是DAI的問題也很明顯，包括質押導致資金效率低，投票反應速度慢導致ETH價格劇烈波動時大量賬戶爆倉，沒有負利率導致DAI價格一直在1美元以上等問題，DAI之後出現了越來越多更優秀更穩定的模式，比如ESD，BASIS等，這些基於算法的穩定幣成功並超越DAI的總市值只是時間問題。
對於第三個穩定幣流通性問題：基於算法的穩定幣現在還處於發展早期，社區還在做各種嘗試，比如ESD解決了幣價穩定的問題，但是單幣種設計卻限制了ESD向其他應用領域的流動發展，我們很期待BASIS的發展，因為它似乎同時解決了我們這裡討論的三個問題。
回到你提出的為什麼會使用算法穩定幣的問題，如果有一個穩定幣能完美地解決上面三個問題，一定能得到大量的市場應用，而看起來只有基於算法的、去中心化發行的穩定幣才能同時解決這些問題。
答
答：任何一個金融市場的初期都是由投機者支撐起來的，回顧一下股票市場、金融衍生品市場無不遵循這種規律，數字貨幣市場也是由信仰者和投資者的共同努力才發展到今天這個規模。
在金融創新的早期，任何新模式都會先聚集一批投機者最早進入，如果這種模式不具備長期發展價值不能持續吸引更多投機者和長期投資者進入，它就進入死亡螺旋了，而具備長期發展價值的模式將吸引更多不同的角色參與，從投機者到長期價值投資者，到最終的使用者，一旦其使用擴張到了最終消費者，這個模式就成功了，我們可以把這個發展過程和風險投資的過程做類比，風險投資商其實是不斷提高成功概率的投機者，當他們幫助一個創業項目成功後他們就要退出繼續尋找更大的投機機會。但同時要看到風險投資商投資的絕大多數創業企業都進入了死亡螺旋。
一個延伸討論，或許也可以和上邊的問題結合到一起，我感覺算法穩定幣的進化是分開了兩個角色：幫助穩定的人和持有穩定幣的人這兩個角色，也就是投機的人和使用的人，你認為是這樣嗎？
那麼，投機的人會不會在死亡螺旋的情況下離場，導致貨幣無法穩定？或者你認為存在什麼情況，在這種情況下該穩定幣對於投機的人不再有吸引力？
答
答：這個問題和上一個問題是一致的，如果這個穩定幣項目不具備吸引更多角色進入的設計機制，投機者一定會快速離場，就更不可能吸引更多的使用者。
我不鼓勵大家去購買ESD中的債券是因為它的債券設計有缺陷，會導致投資者投資歸零的風險。可持續發展的債券設計應該是可在更廣泛DEX中由市場定價進行交易的債券，而不是像現在這樣被ESD平台綁架要么等待歸零要么用更多資金托盤解套。
答
答：從目前的對比來看，BASIS是相對其他穩定幣最優秀的設計，主要體現在以下幾個方面：
1、雙幣種設計解決了ESD單幣種阻礙流通性的問題，BAC因為沒有rebase的潛在預期可以更好地流通到更廣的應用範圍，這個應用模式類似DAI做流通，MKR做治理。穩定幣不能解決長期更廣範圍的流通問題就不可能具備長期價值。
2、債券設計中新增了金庫，通脹期先填充金庫在通脹給BAS持有人，這種方式改進了ESD中債券持有人對項目長期發展的劇烈衝突問題。
3、債券直接採用基於ERC20標準的幣BAB，BAB將可應用於各種DEX和CEX交易，這種方式將保證債券持有人的利益，並將形成一個類似美元債券的龐大債券交易市場。
BASIS現在還處於平等發行（fair launch）期，並沒有開始正式rebase，在發行期採用了控制BAC總量5萬枚用於挖治理幣BAS的方式，這樣就導致大量挖礦者需要購買BAC去挖BAS，這是BAC價格飛漲的原因，開始rebase後BAC的發行量會急劇增大讓價格回歸1美元。
能夠簡要分析一下BASIS中的三個角色，BAC，BAB，BAS，它們各自的作用是什麼？你覺得這種機制的設計巧妙在什麼地方，可能的問題又在什麼地方？
答
答：用個最簡單的類比就是BAC=美元BAB=美元國債BAS=美聯儲股票，這種設計的巧妙之處就在於它將全套美元發行體係都搬到了BASIS的設計中了。而在ESD的設計中，ESD同時扮演美元和美聯儲股票的角色，這是其設計中的一個重大問題。 BAS作為貨幣管理機構的投票和分紅股票，你覺得有必要嗎？
答
答：完全的無抵押穩定幣因其平等發行機制會導致大資金在早期無需佔用太多資金就能控制大量幣並通過操控幣價和市場影響穩定幣的長期發展，BASIS這兩天發生的BAC/ BAS價格劇烈波動都是這個原因導致的。引入部分抵押會抑制大資金任意砸盤的衝動並避免進入流動性枯竭從而進入死亡螺旋。
債券是進入通縮狀態時為保證現有賬戶餘額不變採用的機制，是穩定幣價的重要手段，DAI就因為沒有通縮機制的設計導致其價格長期高於1美元，並不是真正的穩定幣。
從過往的經驗來看，簡單的事物（特別是涉及到機制設計這一部分）是更有可能成功的，就我個人感覺而言，第三階段是不夠簡單的，你怎麼看這個問題？
答
答：金融體系本身就是一個複雜的體系，簡單使用是相對於使用者而言的，在BASIS的設計中，只要BAC的使用極致簡單就夠了，其實這個目標很容易實現，就是BAC=USDC完全一致的使用方式。 BAC的使用者完全不需要理解BAS和BAB是什麼東西，就像DAI的使用者絕大多數都不知道MKR的存在一樣。而對於BAS和BAB的使用者，可能大部分都將會是專業的金融從業人員，他們都需要這些。
答
答：任何金融市場都需要市場的認可和資金的持續流通，最後勝出者應該是具備了能持續吸引更多金融角色進入的平台。沒有市場和資金的認可，任何項目都將是死亡項目。
答
答：算法穩定幣需要強共識，這種共識不亞於類似比特幣的共識，所以這個市場是一個超高風險同時也是超高回報的市場，為什麼是超過回報？因為你在早期參與了幾乎零成本的鑄幣廠。
Bill的推特號：https://twitter.com/billtheinvestor
