這次牛市與17年會有哪些不同？九大圖表一探究竟

連日來的漲勢，比特幣已經很接近2017年12月創下的20000美元歷史最高紀錄，這完全有可能使我們相信，未來幾週或將重回高點。

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餘額達到或超過10美元的地址

下圖代表了目前擁有比特幣的地址。

該圖顯示了擁有資產價值10美元或更多的比特幣的地址數量，遠高於2017年末的水平，這表明比特幣的供應越來越分散。

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芝商所比特幣期貨的未平倉合約

期貨未平倉合約是指尚未結算的未平倉合約的總價值。

芝加哥商品交易所的比特幣期貨產品，是世界上最大衍生品交易所的一種流動型比特幣產品。芝商所是在商品期貨交易委員會的主持下，受到嚴格監管的美國註冊交易所。

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實收資本指標

實收資本是市場資本化的替代方法，旨在考慮比特幣易手時的現實情況。

它是根據比特幣最後一次在鏈上移動的時間來定價，因為比特幣賬本是透明的，所以我們可以對每一枚幣進行核算。

今天已實現交易總金額為1290億美元，遠高於其2018年初的900億美元峰值。這表明，比特幣具有更大的流動性，而投資者卻不急於出售。

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比特幣期權未平倉合約

期權合約中的未平倉權益將未行使的未行使期權價值相加。雖然從絕對值上講，這個數字仍然較低，但新興的期權市場告訴了我們一件事。

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比特幣以其他國家貨幣定價

投資者通常以美元為單位跟踪比特幣的表現，但事實是，世界上許多地方都以本幣表示。

通貨膨脹的貨幣是世界上很大一部分人口的現實。由於里拉經歷了漫長的匯率下滑，今年土耳其的比特幣交易所獲得了巨大的發展。目前，土耳其是比特幣交易的第12大熱門國家。

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灰度持有的比特幣

資產管理公司Grayscale持有的單位數量，是表明比特幣熱情的一個關鍵指標。目前灰度突破了50萬枚BTC持有量，使GBTC成為比特幣最受歡迎的金融化版本。

GBTC是在OTCQX市場上交易的信託產品，新創建的股票需要六個月才能到期，所以股票的市場價值和資產淨值（NAV）通常有價差，目前溢價達到了17％左右。

如果向GBTC部署100美元，那麼將只獲得價值83美元的比特幣風險敞口。

2020年GBTC的巨大增長，證明有一群分配者樂於獲得較低的比特幣風險敞口，即使風險敞口效率低下，年齡較大且加密貨幣接受程度較低的投資者，仍對該資產保持強烈的興趣。

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穩定幣自由浮動

現在很多朋友對比特幣當前漲勢的看法，認為像Tether這樣的穩定幣，以某種方式對價格負責。

一般來說，只有具有發行和贖回穩定幣的經驗，以及具有在加密資產領域分配資本的經驗的個人，才應被視為此問題上的可靠來源。否則，很難理解正在發生的動態。

最近的一些學者，包括Viswanath-Natraj和Lyons在內，使用更廣泛的採樣期，發現Tether發行與比特幣價格之間沒有因果關係。 Wang Chun Wei的補充研究證實，Tether的發行與比特幣回報之間缺乏關聯。

現實經驗也證明了這一點：從2018年2月到2019年7月，比特幣實際上是持平的（開始和結束的時為11000美元），而穩定幣的供應從23億美元增至115億美元。

如果穩定幣的創建以某種方式推動了比特幣的價格，為什麼穩定幣的供應量增加了400％，而比特幣價格卻沒有變化？

事實是，發行Tether和其他穩定幣（今天，非Tether穩定幣的供應量超過50億美元）不應被理解為購買或資本流入，而應被理解為類似資產互換。

當資產負債表上有法定資產的實體希望獲得加密貨幣的流動性時，便會發行穩定幣。他們只是將商業銀行美元兌換成相同的標記化表示。

以穩定幣計價資產負債表或持有穩定幣作為營運資金的公司，包括做市商、自營交易公司、交易所、風險投資公司，通常來說，在加密行業經營的任何企業都有加密貨幣計價支出。

在2020年3月中旬大跌之後，許多公司將其資產負債表從商業銀行美元轉變為在公共區塊鏈上流通的代幣化美元，以便在下一次出現類似機會時能夠更加靈活。

儘管如此，穩定幣的增長對比特幣來說是積極的，不是因為圍繞無擔保發行的陰謀，而是因為這意味著流動性環境得到了極大改善。

穩定幣創造了一個穩定價值的流動性池，沒有波動性，成為了主要的交易對和結算資產，取代了比特幣在該功能中的前任角色。

而比特幣作為一種產品的演變，從交易所的儲備資產，轉變成了對沖基金經理和大宗商品交易員鍾愛的獨立貨幣資產。

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Silvergate的定點網絡

另一個被低估的金融市場基礎設施的關鍵部分，是像Silvergate這樣為加密行業服務的銀行。

在2017年，尤其是在加密行業的原始時代，銀行關係極難建立，只有規模最大、最可信的加密公司才能收購銀行業務。

如今，美國有多家銀行積極為加密業務提供服務：主要是Silvergate、Signature和Metropolitan。

此外，根據懷俄明州的特殊用途存管機構立法，兩個新實體（Avanti銀行和Kraken Financial）已收到憲章，這意味著它們有資格獲得美聯儲的使用權（同時還代表客戶管理加密貨幣資產） 。

簡而言之，長期以來對加密業務來說是一個嚴峻挑戰的銀行環境，如今已大大改善。

憑藉其公開交易的地位，Silvergate令人印象深刻的吸引力是半透明。銀行內部結算產品中的旗艦之一，Silvergate交易網絡（SEN），可使Silvergate的客戶相互結算。

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加密貨幣原生信貸增長

另一個未被重視的故事，是當今加密貨幣本幣信貸的廣泛使用。

就像這裡提到的其他現像一樣，貸款領域中的專業中介在2017年底根本不存在。信貸讓做市商、套利公司和活躍在流動市場中的對沖基金提高資本效率。

加密行業分散的流動性環境，意味著這些公司必須同時鎖定許多交易所的流動性。

從資本的角度來看，這可能會使某些策略變得非常昂貴，這就是諸如Genesis和BlockFi之類的信貸提供者進入的地方。

將信貸嵌入加密行業有不錯的實際效果，價差更加緊密，交易所之間的價格錯位變得不那麼普遍。

另外，任何使用比特幣或穩定幣計價支出的企業，都可以受益於信貸便利。

有許多圖表可以用來描述信貸的增長，規模最大的貸方Genesis專注於機構的貸款組合，很有啟發性。

綜上所述，通過這九大指標和圖表分析，當今的市場環境與2017年相比，可以看到明顯的改善。

儘管，僅憑市場基礎設施完善還不足以激發圍繞比特幣的熱情，但它代表了資本流入的管道。

貨幣供應量的增長，是人們重新對比特幣等新型資產感興趣的根本催化劑，特別是對更為嚴肅的宏觀配置者。

全球宏觀對沖基金和大宗商品交易商重新審視比特幣，而不是散戶投資者的興趣激增。

這些是推動加密行業復興的宏觀經濟動力。這次，比特幣已經準備好了。