Maker、ForTube、Lien三種穩定幣模式誰能做到更穩定？

区块链研习社

特邀专栏作者

2020-09-15 13:56 (UTC+8)

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DAI、QIAN、iDOL ，誰能做到更穩定？

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DAI、QIAN、iDOL ，誰能做到更穩定？

6 月初寫過一篇穩定幣的文章，對Maker、Kava 和Acala 三個項目的穩定幣模式進行了對比。詳情點擊《以太坊、波卡、Cosmos三大生態穩定幣大起底！》。

到現在Maker 的DAI 依然是去中心化穩定幣的老大，Kava 的USDX 還沒有上線交易所，Acala 的aUSD 還在等待波卡主網。

但市場上也出現了一些新型的穩定幣模式，今天對這幾種穩定幣模式進行下對比。

一、DAI 類型穩定幣

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來源：DeBank.com

DAI 類型的穩定幣，使用超額抵押模式，不同資產具有不同的抵押比率。當抵押資產價格下跌時，用戶需要補充抵押物或償還借出的DAI。如果沒有及時補充抵押物或償還債務，則抵押物將會被清算，清算罰金一般在百分之幾到百分之十幾之間，不同的平台設定有所不同。

Maker 運行在以太坊上，只支持以太坊上的資產質押，但由於比特幣錨定幣的盛行，Maker 也支持了使用比特幣錨定幣進行質押，相當於實現了跨鏈。

而和Maker 類似的Kava，基於Cosmos 搭建，主打跨鏈，目前抵押資產只支持BNB，其後新版主網將支持比特幣等更多資產的跨鏈抵押。

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來源：coinmarketcap.com

相比之下DAI 的發行摩擦是比較大的，不說基於以太坊都會存在的gas 成本，鑄造DAI 還要付出穩定費，這無疑也加大了摩擦。（穩定費可以通過投票取消，但從投票到取消需要時間，這期間的時間也是摩擦的一種）。

下面舉例說明一下DAI 發行的摩擦成本。

假使現在DAI 溢價10%，用戶看到機會想要去進行套利，從而平復溢價。假設拿出10000 美金，以200% 的抵押率鑄造DAI，鑄造出5000 美金的DAI 。（ DAI 要求超額抵押，最低抵押率為150%，低於150% 就可能會被清算，清算要繳納13% 的清算罰金。所以能夠用200% 的抵押率去鑄造DAI 就很不錯了）。

然後用DAI 去市場上換回5500 美金的USDT，然後用5500 美金鑄造出2750 美金的DAI，去市場上換回更多的USDT，然後進行循環套利。

很明顯你會發現能夠參與到套利的資金越來越少，同時如果如果溢價長時間沒有回复，鑄造出的DAI 會持續產生穩定費。如果DAI 長時間保持溢價，無法低價買回DAI 償還債務，資金就無法退出，資金佔用所產生的機會成本同樣不容忽視。

所以我們可以看到DAI 無法實現順暢、低摩擦的發行，當市場急需流動性時，無法快速擴大供給平復市場溢價。

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來源：for.tube

從區塊鏈瀏覽器可以看到QIAN 持幣地址數很少，同時也沒看到有什麼使用場景。但據了解，Fortube 將會通過在Curve 進行流動性挖礦來分發其治理代幣，而挖礦必須使用QIAN，Fortube 想要通過流動性挖礦提升QIAN 的持幣地址數。

QIAN 同樣基於超額抵押模式，但不同的點在於鑄造QIAN 沒有穩定費，甚至當QIAN 需求旺盛時，還會對鑄幣人進行激勵，以提升其供給量。

QIAN 的激勵來源之一是利用沉澱資產提供閃電貸服務所創造的收入，如果激勵不足，還會注入對外開發支持的服務費，生態項目股權等的收入來提供激勵。

這裡有一個核心是，其不依靠QIAN 來賺錢—所以在QIAN 體系裡沒有穩定費，而是把重心放在瞭如何擴大QIAN 的使用場景上，想要把QIAN 打造為公眾基礎設施。

當對QIAN 的需求攀升產生溢價時，將會通過激勵刺激更多資金進入，增加供給，加之沒有穩定費，這無疑減小了供應端的摩擦成本。

但和DAI 一樣的問題是，套利資金同樣要面臨資金利用率低，溢價長期維持時資金的機會成本等問題，同樣無法形成良性的循環套利。

還有就是QIAN 發行了治理代幣，但因為QIAN 體系沒有穩定費，所以目前治理代幣只有治理價值，無法捕獲到現金流。但治理代幣卻同樣要承擔MKR 類似的兜底角色，這可能會影響到用戶的持幣意願。

三、新型穩定幣發行模式Lien

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來源：https://lien.finance/pdf/LienFairSwapWP_v1.pdf

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來源：https://defiprime.com/lien

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來源：https://app.lien.finance

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來源：https://app.lien.finance

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來源：https://app.lien.finance

但這種情況其實是未來的預演，當市場看空情緒濃厚時，LBT 出現負溢價，這個情況還會出現。且無法通過新生成LBT、SBT 平復溢價，只能通過市場自發的交易來平復。所以這也是當ETH 看空氛圍濃厚時，會影響iDOL 供給的原因，因為當沒有人願意生成LBT 的時候，就不會產生新的iDOL（ ETH 不能只生成SBT ）。

但當ETH 看多氛圍濃厚時候就不一樣了，LBT 正溢價，如果這個時候對iDOL 的需求攀升，導致高溢價，通過鑄造LBT、SBT 將能夠獲得大於ETH 本身價值的更多的iDOL，iDOL 供應量會比較充足。

需要注意的是，當遭遇黑天鵝ETH 價格跌破設定的保底價時，SBT 的穩定性也將不復存在，將導致iDOL 脫錨。

那你可能會問，看多ETH 為啥不去交易所開合約、開槓桿呢？這就要考慮到期權和期貨的不同了，期權自有其龐大的市場。一個簡單的好處是期權沒有清算和保證金，也沒有對手風險。

四、總結