AMM的「無限流動性」怎麼玩？解讀BlackHoleSwap穩定幣互換設計
編者按：本文來自鏈聞ChainNews（ID：chainnewscom），撰文：小毛哥，經授權發布。
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DeFi 生態發展迅猛，除了進入DeFi 領域的資金不斷擴大，DeFi 生態內的基礎設施也都朝向性能更優、用戶更易於使用的方向迭代。目前DeFi DEX 領域的三駕馬車—— Uniswap、Curve、Balancer 已成為DeFi 領域使用最廣泛的基礎設施，但用戶在使用期間遇到的高滑點、高損耗等障礙，也顯示目前該類產品未達到最終版本。 BlackHoleSwap 便是近期推出的嘗試在DEX 領域作出改進的項目之一，通過組合併交互「DeFi 樂高」中的借貸與DEX 模塊，從而實現近乎「無限流動性」的穩定幣交易體驗。
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定位於「去中心化穩定幣閃兌工具」的BlackHoleSwap 由Hakka Finance 團隊推出，該項目已於8 月6 日推出產品Alpha 測試版。根據BlackHoleSwap 網站顯示，該平台已支持DAI 以及USDC 兩種穩定幣的互換功能，未來還將推出流動性挖礦機制。
那麼，BlackHoleSwap 的實現原理是什麼？是否有機會成為新一代穩定幣DEX？這支在近期DeFi 領域火熱且鮮有的東方面孔的團隊是誰，還開發了哪些DeFi「酷東西」？
BlackHoleSwap 是什麼？
BlackHoleSwap 是針對穩定幣設計的、基於自動化做市商（AMM）的去中⼼化穩定幣閃兌工具。 BlackHoleSwap 最⼤的特⾊是允許系統擁有負數的存貨，藉由整合去中心化借貸協議的⽅式，抵押量多的幣，借出不⾜的幣，可以處理遠超過⾃⾝儲備的成交量。
相比起其它AMM 機制的DEX，BlackHoleSwap 表示該平台擁有超低的滑點，可提供近乎無限的流動性，並極⼤化資⾦利⽤率的特點。具體流程為，BlackHoleSwap 將儲備貨幣存入借貸平台，當交易對中其中⼀種貨幣的存貨耗盡，⽽市場仍有需求時，BlackHoleSwap 會以另⼀種貨幣做為抵押，從借貸平台中藉出需求貨幣以完成交易。
BlackHoleSwap 同時表示，目前僅能⽀援有限的穩定幣種，當Compound Finance 或其它藉貸協議⽀援更多穩定幣種作為抵押擔保品時， BlackHoleSwap 將會上架更多的穩定幣交易對。
BlackHoleSwap 的設計邏輯是什麼？
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目前經典的自動化做市商（AMM）機制的DEX，如Uniswap 是以「乘積固定」的⽅式提供兩種資產互換的報價，其價格對存貨變化敏感，雖然能廣泛使⽤在各種不同資產間的⾃動做市，但對於穩定幣間的交易⽽⾔，由於可合理預期的價差，使得Uniswap 的固定乘積演算法顯得不夠有效率。
針對穩定幣的互換，Curve 使⽤的是⼀種介於恆定總量（匯率永遠是1:1）和恆定乘積（Uniswap）之間的特殊公式。在同樣的資⾦量、同樣的差價下，Curve 能提供數⼗倍於Uniswap 的流動性，同時兼具Uniswap 永遠可以成交的特性，相當於一個「帶槓桿的Uniswap」。
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當⼀種穩定幣價格相對偏離時，流動性將迅速萎縮，Curve 表現甚⾄次於Uniswap；
BlackHoleSwap 表示該平台旨在突破AMM 只受限於⾃⾝資金儲備量下交易，通過整合包括Compound、dYdX 等去中⼼化借貸協議，BlackHoleSwap 將儲備貨幣存入借貸平台，當交易對中其中⼀種貨幣的存貨耗盡、⽽市場仍有需求時的情況發生時，BlackHoleSwap 會以另⼀種貨幣做為抵押，從借貸平台中藉出需求貨幣以完成交易。
因此，BlackHoleSwap 表示該平台旨在實現不會受限於⾃⾝的存貨量，也就不會有像Curve 那樣在存貨接近零時曲線「⼤轉彎」的問題，並提供「超過⾃⼰儲備量、超低滑價、接近無限」的流動性。
BlackHoleSwap 的實現原理是什麼？
BlackHoleSwap AMM 的實現原理可以通過複雜的數學算法推導出來，但是如果一句話總結實現該項目的AMM 模型原理，則是：允許兌換資金池擁有負數的存款，整合DeFi 借貸協議以添加虛擬的流動性。
以簡單的穩定幣100 DAI 與100 USDC 存貨進行兌換舉例，如果用戶試圖⽤ 100 DAI 即⼀倍的存貨量兌換100 USDC，在Uniswap 中受限於「乘積固定」的AMM 機制，只能兌回50 USDC；⽽如果考慮在BlackHoleSwap 可獲得的「虛擬的存貨」，理論上將能兌回98.01 USDC。
根據BlackHoleSwap 的白皮書顯示，從數學模型的角度，BlackHoleSwap 可以看做對Uniswap 的算法做了一次線性變化，把原曲線投影至一個新的坐標系中。
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雖然BlackHoleSwap 表示該平台將比現有的DEX 擁有更好的流動性。但是根據數學理論，畢竟實際上包括BlackHoleSwap 在內的任何DEX 總是不會有真正的「無限流動性」。
比如BlackHoleSwap 最終仍會受限於被DeFi 借貸平台的總存貨，當Compound 的DAI 被借光，交易還是會失敗。針對於借貸機制，團隊表示評估過後決定採⽤設置負債率的⽅式，⽬前將負債上限參數設為62%。
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BlackHoleSwap 也表示，任何的做市商都會承受⼀定的風險，⽽且通常滑點和⼿續費越低的做市商，因為價格波動虧損的機率以及程度會越高。 BlackHoleSwap 坦言，Curve 的資金利用率高於Uniswap 的同時承受的風險也更高，BlackHoleSwap 也會承受價格風險，而因為組合借貸機制，同時會承受倉位清算的風險。
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BlackHoleSwap 未來的規劃
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圖片描述
BlackHoleSwap 表示，該項目本質上來說是將Uniswap 的模型進⾏⼀次線性轉換⽽成。因
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二級標題3F Mutual圖片描述
Fulcrum Emergency EjectionBlackHoleSwap 背後的Hakka.finance 團隊
Tokenizing CDPHakka Finance 中文名為「客家財經」，是一個多產品的去中心化金融（DeFi）生態平台，創始人為以太坊開發者陳品，陳品是以太坊智能合約及去中心化應用開發商Pelith 創始人，也常年活躍於台北以太坊組織以及區塊鏈普及教育領域。陳品向鏈聞表示，Hakka 意思為「客家」，象徵著DeFi 領域目前所需要的「減少一切非必要費用的客家精神」。
DeFi Handbook圖片描述
Hakka Finance 創始人陳品
值得一提的是，從陳品的推特可以看出，他在英文的區塊鏈技術社區也有很高知名度，不僅被Vitalik Buterin 關注，Yearn.finance 創始人、著名開發者Andre Cronje 也毫不吝嗇他的讚賞。 Andre Cronje 曾在推特轉發陳品關於DeFi 的見解並表示，「是陳品的超級粉絲，他總有令人驚奇的觀點，他們（指陳品的團隊）在我們任何人都沒有意識到DeFi的概念前就已經開始開發DeFi 領域的產品。」
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