穩定幣聚合協議mStable能撼動Curve地位嗎？簡述其運行機制與代幣經濟

蓝狐笔记

特邀专栏作者

2020-07-16 08:00 (UTC+8)

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一文讀懂mStable。

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編者按：本文來自藍狐筆記（ID：lanhubiji），Odaily經授權轉載。

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mStable 中的mAsset 與bAsset

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要理解mStable 是什麼，首先要理解mAsset 和bAsset。 mAsset 意為鑄造出來的資產，而bAsset 意為一籃子的資產（Basket Asset），在mStable 協議中，bAsset 是指支撐mAsset （如mUSD、mBTC）的一系列底層抵押資產，這些資產有一定的權重比例。 bAsset 池中資產（一籃子資產）的構成和權重未來會根據MTA 代幣持有人的治理投票進行改變。

也就是說，mAsset 是利用mStable 協議生成的mToken。例如可以通過mStable 協議鑄造出mUSD、mBTC、mGLD 等。所以，mUSD、mBTC、mGLD 都是mAsset，也就是通過mStable 協議鑄造出來的代幣。

那麼要鑄造出mAsset，需要什麼來支撐呢？用bAsset （一籃子具有相同錨定的資產）。也就是，在mStable 中要鑄造出mAsset （如mUSD），需要用其他具有相同錨定的代幣資產作為抵押，但其抵押跟Maker 等不同，它是代幣池的模式。這些代幣池中的資產成為bAsset，也就是籃子中的資產。目前要鑄造出mUSD，可通過四種代幣（USDT、USDC、TUSD、DAI）生成。

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為了鑄造出mUSD，可以使用四種代幣生成，SOURCE:mStable

從以上的闡述，我們可以看出，mStable 是鑄造mAsset 的協議，為了鑄造出mAsset，它需要一籃子底層資產的支撐。而有意思的是這些一籃子資產都是具有相同錨定的資產。例如錨定美元的資產（如DAI、USDT、USDC、TUSD）或錨定BTC 的資產（如wBTC、renBTC、tBTC、sBTC）。

由於有一籃子的具有相同錨定的資產（bAsset），那麼，其鑄造出來的mAsset （如mUSD、mBTC）就相當於是該資產池的具有流動性的份額，因此，它可用作為交換媒介、計價單位以及價值存儲。此外在mStable 中，其鑄造和贖回都是按照1:1 進行的，這裡存在套利空間，不過由於每個池中資產都有最大權重，套利空間也是有一定限制的。

已經有了穩定幣，為什麼還要mUSD？

對分散化的相同錨定代幣的整合

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目前穩定幣市場上的穩定幣非常分散化，從DAI、USDT、USDC、TUSD、BUSD、USDX、PAX、GUSD........ 它們要做的事情都是錨定美元，實現美元的代幣化，如此眾多的分散化穩定幣會給用戶帶來體驗上的煩惱。 mUSD 試圖通過對穩定幣的整合，解決分散化問題，給用戶帶來更好體驗。

簡單來說，當用戶在各種場景中使用穩定幣時，不用擔心其使用的穩定幣，不管用戶存入哪種穩定幣（只要是其籃子中穩定幣中的一種即可），例如USDC 。在該應用集成mStable 的SDK 後，用戶的存儲會自動鑄造生成mUSD。 mUSD 不會直接出現在用戶界面上，用戶看到的只是「USD」或某種穩定幣。也就是說，如果商家要求使用USDC 支付，而用戶只有DAI，用戶存入DAI，也可以直接按照1:1 的比例進行支付。用戶不用擔心其背後和底層的邏輯，也不用將DAI 兌換為USDC 再進行支付。

穩定幣之間的零滑點兌換

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mStable 中的mAsset 是鑄造出來的資產，它由一籃子具有相同錨定的資產（bAsset）支撐，而一籃子的資產之間是按照1:1 進行兌換的。那麼，這些穩定幣之間的交易沒有滑點。這也導致了大量的套利機會。一旦這些穩定幣之間存在價差，只要價差超過gas 費用和兌換費用的總和，就可以進行兌換套利。

為什麼可以實現零滑點的兌換？一般來說，代幣池中的代幣都有相同的錨定，長期看對錨定的偏離是暫時的。在某個時間點可能輕微偏離1 美元的錨定，但長遠看它會圍繞1 美元進行波動。

mStable 協議採用了恆定的聯合曲線模式：q(x)+q(y)=k

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mStable 的恆定聯合曲線，SOURCE:mStable

這就是它可以1:1 兌換的原因，它是恆定的聯合曲線。其斜率為恆定，其價格不依賴於代幣X 和代幣Y 的供應量。也就是，在進行池中穩定幣（bAsset）之間的兌換，只需要支付少量的交易費，而不會產生滑點。在mStable 協議中，支撐mUSD 的代幣池中的穩定幣可以1:1 兌換，它也允許鑄造和贖回任意一種穩定幣（當前只有四種），不過前提是其某個穩定幣的最大權重沒有被打破。

最大權重限制了其套利的空間。最大權重是指池中的某個資產不能超過給定的最大比例，比如35%。這主要是考慮由於兌換池中資產是1:1 進行兌換的，這會給系統帶來風險。如果池中某資產達到其最大權重，系統的規則會發生改變，不管是鑄造mAsset 資產，贖回資產、兌換資產，這些規則都會發生改變。超過其最大權重的兌換、鑄造或贖回都會暫停，直到下降到最大比重之下。如果用戶著急在當時贖回，則按照當時池中資產的比例進行贖回。

如果mUSD 中的代幣池規模足夠大，它會讓Curve 感到壓力嗎？

賺取收益

mUSD 相當於USDT、USDC、DAI 和TUSD （當前的代幣池構成）的流動性份額。存入mUSD 可以獲得利息。 mStable 將池中的一籃子資產通過Compound 或AAVE 等第三方借貸協議上獲得利息收益，此外，它還可以獲得mStable 上的部分兌換費用。

mUSD 中的bAsset 如果出現脫錨的情況，從而導致處於抵押不足的狀態，它可以通過移除脫錨穩定幣和MTA 兜底的方式來對mUSD 進行重新抵押，實現充分抵押，保證對mUSD 的價值保護。 MTA 的價值來源於可以從mStable 協議中捕獲一定比例的收入。這在下面的MTA 代幣作用中會進一步闡述。

治理代幣MTA

MTA 是mStable 的協議代幣。它有什麼用？

如果資產池（底層抵押品）出現失敗（比如，穩定幣脫離錨定），MTA 可以對系統進行重新抵押，保證mUSD 或其他m 資產維持錨定。
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也就是說，重新抵押發生在籃子中資產抵押不足時。如果籃子中的一個bAsset 失去錨定，通過賣出MTA 購買mAsset 來償付這些不可償付部分的損失。而購買的mAsset 會被銷毀，減少mAsset 的總量，實現可償付。

假設某個穩定幣從1 美元降至0.85 美元，通過治理決議，可以將它從mUSD 的籃子中移除。但係統還是產生了損失，這個時候mASSET 需要重新抵押，將MTA 售出購買mUSD，直到系統恢復抵押。

一旦DAI 達到最大比重，按照mStable 的協議，人們之後的贖回只允許按池中穩定幣的比例進行贖回。這時，治理系統可以觸發重新抵押。如果通過決議，那麼池中的DAI 會被拍賣，用來兌換mUSD，然後被銷毀。但即便將脫錨的資產從籃子中移除，並對mUSD 進行銷毀，mUSD 的價值還沒有恢復到1 美元，mUSD 仍處於抵押不足狀態。這個時候，會將部分質押的MTA 進行清算和售出，用於購買mUSD，然後銷毀，最後實現mUSD 的充分抵押。這跟Maker 中的MKR 在抵押不足時發揮的作用有類似之處。

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MTA 的第二個作用是引導出流動性。