DeFi老二輪到誰？

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得岸觀點（ID：DeBankView）

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，作者: Jorge S，Odaily經授權轉載。

按照鎖倉量規模計算DeFi 項目的排名時，MakerDAO 以3.8 億美元的鎖倉總量毫無爭議地排在榜首，儘管隨著新項目的不斷湧現和發展，其壓倒性的統治地位正在慢慢變弱，但老大的位置目前看來還是十分穩固的。而對於排在老二位置上的Synthetix 來說，局勢好像就沒那麼輕鬆了。

Synthetix 的死亡螺旋開啟？

Synthetix 毫無疑問是2019 年DeFi 生態裡最耀眼的明星，幣價一路高漲，鎖倉規模也水漲船高，順利取代Compound 坐上了老二的位置，風光一時無兩。但其抵押項目原生代幣生成衍生品交易的模式也一直面對著很多爭議。

支持者認為它是代幣經濟模型的一次有益創新，成功將網絡價值有效地融入了原生代幣。反對者則認為其難逃崩盤的結局，其中數字文藝復興基金會董事總經理曹寅的表述最有代表性：

這種靠抵押項目原生代幣而合成資產的項目其實是建在沙灘上的大廈，類似的模式在中國的A 股早就給玩爛了。公司炒高自己股價，然後再質押給券商，套出錢來繼續炒股，這種模式的要義在於通過表演性拉盤吸引市場資金跟風，然後在通過鎖倉或者燃燒機制凍結流動性，進而形成資金持續淨流入烘托價格的效果。這種遊戲很危險，因為當價格炒的過高時候，整個局面就會變成一座堰塞湖，只要有人開始拋售，就會立即引起災難性潰堤，進而造成死亡螺旋，SNX 暴跌，抵押資產爆倉，SNX 暴跌幅度加大，抵押資產繼續爆倉。

進入12 月以後，Synthetix 終於結束了一直持續高速增長，幣價和鎖倉規模開始停滯不前，進入1 月後，則雙雙掉頭向下，讓人不禁懷疑死亡螺旋是否已經開啟。

值得注意的是，Synthetix 的退出方式除了直接拋售SNX，還可以通過Uniswap 將sETH 兌換成ETH，這一定程度上會平抑SNX 的拋壓，而在Uniswap 提供流動性的各位就要替Synthetix 項目方承擔風險了。目前Uniswap 上的sETH 價格已經開始出現脫錨。種種跡像都表明，局勢沒有那麼樂觀，關鍵還是要看項目方是否有能力繼續拉盤，穩定局面。Compound 的困境。

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雖然被Synthetix 搶了第二的位置，Compound 也仍然是DeFi 生態裡不容忽視的明星項目。但自從MakerDAO 上線了多抵押版本和DSR 之後，Compound 被迫擔上了巨大的競爭壓力。具體分析可以瀏覽我們

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正如我們之前推測的那樣，MakerDAO 已經將存款利率上調至6%，與貸款利率持平！沒有息差仍能盈利，不得不說MakerDAO 是一次了不起的創新。

面對MakerDAO，Compound 能做的著實有限，目前仍然具備的優勢就是支持更多的抵押資產類型，但支持非主流幣種也不可避免地讓自己面對了更大的風險敞口。

從上圖中可以看到，Compound 正在承受MakerDAO 越來越大的擠壓。

如果Compound 的局面也不樂觀，那麼老二是誰的問題我們還得繼續往下看。鎖倉4500 萬美元的InstaDApp 目前排在第四的位置上，但其並不適合同前面的項目橫向比較，於是我們來到了鎖倉3000 萬美元的Uniswap。