總結2019：穩定幣年度發展現狀、趨勢和鏈上用戶行為的本質

殘酷的事實是，USDT-ERC20 在2019 年奠定了江湖龍頭地位，MakerDAO 探索了它的「道」，而其它項目則日漸凋零；

個人投資者依然把穩定幣當作一種「波動性對沖」，並未將其視為一個交易型的層級。

在討論2019 年穩定幣發展現狀之前，我有必要作出這樣的一個說明：如果我堅持理想主義，我會只把DAI 納入這個數據集合。不過，市場不會在乎我的理想主義。不論今天圍繞USDT 的爭論有多大，但事實是，USDT 依然是穩定幣生態中的一個關鍵組成。如果本文引發的討論不糾纏於「USDT 是不是穩定幣」，我就心滿意足了。我需要說明的是，在這個問題上我的明確立場是：由於USDT 缺乏可驗證的審計，所以它不算穩定幣。

穩定幣是加密行業在尋找「產品-市場匹配」（product-market fit）的過程中的自然結果。 2018 年那個漫長的寒冬熊市，加上全球各銀行越來越嚴厲的審查，造就了穩定代幣的舞台，隨後穩定幣又促成了更大範圍DeFi 生態系統的發展。當我開始著手寫這篇文章時（11 月初），已經約有2500 億美元資產通過穩定幣搬到了鏈上。但很少有文章探討過誰在牽引這一趨勢、其具體發展到什麼程度、鏈上用戶行為的本質又是什麼。

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2019 年鏈上交易量

正文

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目前市場基本上是由USDT 主導的。按金額計算，約占到80%。一個聲稱要向去中心化推進的生態系統，卻依賴一個中心化的、且沒有可驗證的審計的貨幣，這一古怪現狀我們不應該忽略。

如果不考慮USDT ，DAI 是過去一年唯一一個在交易量上出現實際增長的穩定幣。自2019 年1 月以來，其交易量已有大約300% 的猛增。多資產抵押的DAI 的推出，很可能推動這一數字進一步猛增。 DAI 的交易量已經可以與GUSD 這樣的中心化穩定幣分庭抗禮了。

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由於交易所的採用情況，以及以太坊提供的速度優勢，ERC20 的USDT 已經全面超過Omni 和所有其它知名穩定幣的總和。如果說2019 年有什麼總結，那就是USDT-ERC20 奠定江湖龍頭地位，MakerDAO 則探索了它的「道」，而其它項目則日漸凋零（按交易量計算）。

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• Omni 和Erc-20 產品的轉換過程

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USDT-Erc20 的閃電式增長可以寫入教科書

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鏈上交易的真相

不過，交易量僅僅講出了故事的一部分。若要了解這些項目中真正發生的事情，人們還需要探索每一個區塊鏈處理的交易數和頻率。為此，我考察了以下數據：

• 每條鏈上的活躍錢包數

• 每條鏈上的交易數

• 每條鏈貢獻的金額

• 有一種方法可以理解這些數據，即隨著一個網絡中交易數的增加，每筆交易的平均價值可能會降低。

這是基於以下理解：隨著採用率的提高，人們可能不會將大筆財富存儲在一個穩定幣上，而是將這個穩定幣當作工具來「使用」。某條鏈在早期階段可能有很高的交易額（例如Paxos），那是因為其創建者在發行資產並將其轉移給合作夥伴。然而，如果其普及率欠佳，而每個地址的平均交易金額依然保持很高，則說明有「巨鯨」操控了這個區塊鍊網絡。

關於每個用戶的平均金額這一問題，我與多位分析師討論後通常會聽到兩種結論。一種認為，某條鏈上人均金額很高，則說明用戶對該鏈的信心很足。按照這一邏輯， Paxos 可能是機構資產向鏈上轉移較為青睞的一條鏈，因為常有大筆資金轉到該網絡上。另一種結論則是更關心實用性，即隨著個人採用率的提高，我們會看到，每個錢包的平均交易金額會大幅下降。對於DAI 和USDT 而言確實如此，8 月與9 月的數字比歷史高點大幅下降了約80%。

不過，無論如何看待這些數據，我個人得出的結論是：DeFi 和DApp （去中心化應用）事實上依然由巨鯨控制。如果某個應用或工具在其增長週期的早期不能抓住那些巨鯨的話，由於當今的加密貨幣市場依然很小，那麼，這些應用或工具可能不會獲得太大的推動力。理想情況下，隨著該生態系統的進化，隨著進入的匝道增加，活躍錢包數也應該會增加。如果交易額保持停滯（或與用戶增長相比增長緩慢），則下圖顯示的平均值應會大幅下降。那就是2020 年的理想情況。

移動錢包（例如三星）

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超越交易所

匝道數量增加（例如Local Crypto、Ramp.network）

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不過，我發現了一個很有意思的數據：任意選取一天，你會發現平均每個地址的交易數都約等於2。 DAI 的數字最高，其上限可以達到5。

David Perell

在我看來，這意味著，個人投資者依然把穩定幣當作一種「波動性對沖」，並未將其視為一個交易型的層級。與之相比，每個錢包在DApp 上的平均交易數則高一些，按以太坊生態的標準計算也能達到4。我的直覺是，如果把基於EOS 和波場的穩定幣納入這一數字遊戲，相關數字會高得多。但這是我們改天要討論的問題了。 DAI 的每月平均交易數的確更高，那是因為它除了交易所之外還有其它的用例場景。

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