貨幣互聯網的超級實驗：Facebook Libra 解析

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摘要

，作者：零壹智庫、數字資產研究院，Odaily經授權轉載。

注：自6月18日Facebook公佈Libra白皮書以來，全球掀起了一股對數字貨幣的探討熱潮。與此同時，我國也在加緊推出央行數字貨幣。 Libra的推出對傳統金融以及整個數字研究生態會有哪些影響？我們應該以怎樣的態度面對libra 的衝擊？

摘要

Libra 希望“建立一套簡單的、無國界的數字貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施”。 “我們的世界真正需要一套可靠的數字貨幣和金融基礎設施，兩者結合起來必須能兌現'貨幣互聯網'的承諾。”

Libra 採用了一種“類貨幣局+一籃子貨幣”制度來維持幣值的穩定，而由Libra 協會成員共同構成的分佈式治理架構則減少某一方可能形成的壟斷同時保證儲備資產的安全穩定。

Libra 區塊鏈的高效率和安全來源於兩大技術核心，一個是優化後的“拜占庭容錯”共識機制，另一個是為數字資產的交易和管理專門設計的Move 語言。

1999年，弗里德曼在接受采訪時曾預言，“互聯網在不久的將來會發展出一種可靠的電子貨幣，通過它人們可以互不相識就完成資產的轉移”。

二級標題

2019年，Facebook 數字貨幣項目Libra（亦稱天秤座）正式發布了白皮書並上線測試網絡，Facebook 試圖“建立一套簡單的、無國界的數字貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施”，“兩者結合起來必須能兌現'貨幣互聯網'的承諾”，弗里德曼當初的預言似乎正在變為現實。

2019年6月18日，Facebook 主導的數字貨幣項目Libra 的白皮書正式發布。同一天，該項目的區塊鏈測試網也正式上線。 Libra 公佈的計劃，跟此前的報導都有所不同。

二級標題

Libra 儲備不由Facebook 控制，而由多個成員機構組成的Libra 協會共同掌控。 Facebook 計劃到2020年該協會的成員機構數量增加到100個，每個成員機構將支付1000萬美元以換取在協會內的投票權用於決定Libra背後的儲備資產組合及Libra 的匯率。

二級標題

“為什麼我們不能用手機像給朋友發消息一樣簡單快速地轉錢呢？”

“為什麼不能創造一種穩定、安全並且能在全世界範圍內使用的貨幣？”

“我們能不能讓每個參與全球經濟的人都平等地享受金融服務？”

Libra 能背負起建立“全球貨幣”或“世界貨幣”的使命嗎？不妨先來回顧一下“世界貨幣”200多年的發展簡史：

世界貨幣1.0——黃金

著名科學家牛頓晚年在英國鑄幣廠任廠長期間，曾不遺餘力地向內閣說明黃金的重要性並要求對黃金進行統一定價。 1717年，英國議會通過決議，將黃金價格定為每盎司3英鎊17先令10便士。 1817年，英國正式立法確認了金本位制度，此後其他國家紛紛效仿英國的做法，到19世紀中後期，金本位制已經在世界範圍內被普遍採用，於是黃金成為世界貨幣。

世界貨幣2.0——美元

第二次世界大戰後期，憑藉佔全球四分之三的黃金儲備和強大的軍事實力，美國主導了布雷頓森林體系的建立。 1944年7月，44個國家的代表在美國新罕布什爾州布雷頓森林鎮召開著名的布雷頓森林會議，會上通過了美國的提案，達成了《國際貨幣基金協定》。根據協定，黃金與美元掛鉤，每盎司黃金等於35美元，各國貨幣又與美元掛鉤，由此建立起美元與其他成員國貨幣間的固定比價，確立了以美元為中心的國際貨幣體系，美元成為世界貨幣。

從信用貨幣到數字貨幣

二、三大理想

由於信用貨幣（紙幣）可以被迅速低成本地大量印刷，而市場缺乏對貨幣發行主體的有效監管，因此信用貨幣可能出現超量發行的情況，而這種超量發行則會增加通脹和金融秩序失衡的風險。美元雖然是目前全球各國最主要的外匯儲備，但中心化的美元作為世界貨幣其實蘊含了一定的風險，美國既可以利用美元的超發低成本地獲取其他國家的資源，也可以針對任何一個國家以美元發動制裁。

二級標題

2008年，化名為“中本聰”的神秘密碼極客首次將比特幣帶入了大眾的視野。人們經常把比特幣和2008年的金融危機聯繫在一起。這種沒有特定發行主體且去中心化的數字貨幣被認為是不受任何政府和金融機構控制的新型貨幣形式，甚至已經具備了成為世界貨幣的基本條件。在比特幣的經濟模型重，由整個比特幣網絡中眾多節點構成的分佈式數據庫確認並記錄所有的交易行為，並使用密碼學設計確保了比特幣流通中各環節的安全性。但比特幣並不是完美的。首先，比特幣的價格經常劇烈波動；其次，在區塊鏈的不可能三角中（去中心化、安全和效率），比特幣放棄了效率，導致比特幣的轉賬費用高、轉賬速度慢。這些因素都讓比特幣變得併不適合日常的小額支付場景。

為了解決區塊鍊和數字貨幣發展過程中表現出的各種問題，各類區塊鏈項目層出不窮，而數字貨幣的種類也已經突破了2000種。雖然區塊鍊或數字貨幣在解決金融服務的可獲得性和信用問題上具備一定的潛力，但是，如Libra白皮書所言，“現有的區塊鏈系統尚未獲得廣泛採用。現有區塊鏈缺乏可擴展性，數字貨幣具有波動性，到目前為止，這些因素導致現有的數字貨幣在保值和交換媒介方面均表現欠佳，因而阻礙了它們在市場上的廣泛使用。”

二、三大理想

從白皮書中至少能看到Libra 的三大理想：改善現有貨幣體系，實現普惠金融，打造全球支付新體系。當然，Facebook 本身商業模式的突破，可能也是它發起Libra 的動力。

改善現有貨幣體系

作為世界貨幣體系中的主要組成部分，由各國央行發行的主權信用貨幣具有明顯的主權界限，用戶在使用過程中也存在諸多限制。而Libra 的願景，就是成為一套簡單的、無國界的低波動性的數字貨幣。

布雷頓森林體系解體之後，世界貨幣體系進入以美元為主導的浮動匯率時代。而到了2009年，從中本聰創造的第一枚比特幣出現開始，現有貨幣體係就逐漸受到了一定衝擊。比特幣將哈耶克所主張的貨幣非國家化，真正意義上從思想理論變為了一場巨大的社會實踐，證明了非主權貨幣的可能性。

比特幣誕生於2008年全球金融海嘯的大背景之下，在改進已有電子貨幣“雙花”等弊端的同時，也擺脫了中心化機構壟斷發行和控制貨幣帶來的種種弊病。

基於區塊鏈發行的Libra，打破了傳統意義上的主權界限，不受任何主權國家的獨立監管，並對用戶不具有排異性。從這方面來看，Libra 與超主權貨幣存在諸多類似之處。經濟學家朱嘉明認為，Libra 第一次清楚地將超主權貨幣從理論、技術到實施方案都說的相當之清晰；2019年，將可能由於Libra 的出現而被歷史銘記為超主權貨幣元年。

Libra 稱：通過共同努力，科技公司和金融機構還開發出了幫助增強全球經濟賦權的解決方案。儘管取得了這些進展，但世界上仍有很多人遊離在外。全球仍有17億成年人未接觸到金融系統，無法享受傳統銀行提供的金融服務，而在這之中，有10億人擁有手機，近5億人可以上網。

普惠金融最明顯的表示形式是金融業務本身的運作成本降低。傳統的金融服務由銀行等專門金融機構提供和運作，繁雜的運作流程會帶來高昂成本，而這些成本最終會均攤到每一位最終用戶身上，提高了貨幣本身的使用成本。同時，普惠金融意味著追求平等和不排異，讓更多人享受到金融服務。而目前金融服務成本存在明顯的倒置現象，即錢越少的人，實際上付出的成本代價越高。對於銀行等第三方金融機構而言，大客戶更加有利可圖，雖然可能單筆業務的費用比例更低。這也是Libra白皮書中所提到的“窮人為金融服務支付的費用更多”。

而Libra 和其所能提供的金融服務，由於基於區塊鍊網絡，憑藉去中心化、無國界、不可篡改等技術特性，能在一定程度上消除第三方金融中介的存在，簡化整個金融服務流程，在客觀上創造了一種新的可能性：金融服務不需要獨立於金融業務，業務本身就帶有金融服務，即：業務即金融。

Libra 能讓全球各國選擇信任並且願意加入Libra 網絡的用戶以極低的門檻進入，享受Libra 帶來的各種便利服務。同時，金融運作不再需要單獨的金融機構去負擔成本，並最終轉嫁給用戶。 Libra 可以通過P2P 交易，讓所有參與業務的用戶直接分攤成本，無需支付第三方費用，從而降低用戶費用，實現普惠金融的初衷。

打造全球支付新體系

Libra白皮書稱：

“如果這個系統能讓世界上任何個人或公司以公平實惠的方式即時支取自己的資金，它就是成功的。例如，成功將意味著，在國外工作的人可以通過一種方便快捷的方式將錢匯回家，而大學生則可以像買咖啡一樣輕鬆地支付房租。”

“無論您居住在哪裡，從事什麼工作或收入怎樣，在全球範圍內轉移資金應該像發送短信或分享照片一樣輕鬆、划算，甚至更安全。金融生態系統的新產品創新和新參與者將有助於降低每個人的獲取資本的難度，同時為更多人提供順暢無縫的支付體驗。”

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在跨境支付方面，Libra 或許同樣大有可為。根據世界銀行數據，目前全球跨境支付市場規模以美元不低於5%的速度持續增長。而埃森哲諮詢去年發布的一份報告顯示，每年僅通過銀行進行跨境支付交易就達到100億到150億筆，規模超過25萬億美元。

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Libra 是支付領域又一次變革性實驗。而在此之前，Facebook 早已在這一領域進行了諸多嘗試。

表：Facebook 在支付領域的嘗試

資料來源：零壹財經·零壹智庫根據公開資料整理

Facebook 對支付如此執著，或許是希望構建一個完整的閉環生態，擺脫目前過度依賴單一業務的營收模式。而在一個健全的生態中，支付是最高頻使用、也是最重要的基礎設施。

Facebook 的基本屬性是“社交”。憑藉強大的社交屬性，Facebook 已經積累了海量的用戶及數據。 2019年一季度財報數據顯示，Facebook 一季度的每日活躍用戶數超過15.6億，同比增長8%；每月活躍用戶數23.8億，同樣取得了8%的增長。

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圖：Facebook 日活用戶增長（單位：百萬）

資料來源：零壹財經·零壹智庫根據Facebook 財報數據整理

而廣告則是Facebook 目前最主要的變現渠道和收入來源。財報數據顯示，Facebook 在2019年一季度的營收為150.8億美元，其中廣告收入149.12億美元，占公司總營收比重高達98.9%。移動端廣告營收在整體廣告收入中佔比高達93%，高於去年同期的91%。

圖：Facebook 廣告收入及佔比變化

資料來源：零壹財經·零壹智庫根據Facebook 財報數據整理

二級標題

高度依賴廣告收入的營收模式也正在成為Facebook 的潛在風險。當前Facebook 的營收幾乎全部來自廣告，在線遊戲等其他業務的收入佔比在逐年降低，Oculus 等新興業務短期內更是無法帶來巨大營收。雖然2019年一季度，Facebook 的廣告業務表現仍舊亮眼，但就像公司在分析師電話會議中所表示的，“下半年公司還將面臨巨大的廣告投放方面的阻力”。

缺乏支付場景的Facebook，無法將其擁有的巨大用戶和數據進行有效變現，很多業務的嘗試都受到限制。以遊戲業務為例，基於社交屬性帶動遊戲業務發展的模式已被騰訊證明是可行且有效的。根據2018年騰訊財報數據顯示，2018年騰訊手游業務收入為778億元人民幣，同比增長了24%，佔全年營收收入的41%，是騰訊營收的重要來源。根據梅特卡夫法則，網絡價值等於網絡節點數的平方，擁有數十億用戶的Facebook 顯然對身處Facebook 網絡中的每個用戶節點來說價值和依賴度都是非常高的。理論上來說，基於這樣強大的社交基因開發遊戲業務，Facebook 與缺乏社交元素的AppStore 相比應該更能促進用戶的參與感並帶動潛在玩家的加入，但為什麼遊戲業務沒有成為Facebook營收的重要部分？

專家認為Facebook 拓展遊戲業務的障礙就在於缺乏支付通道。彭博社就曾有報導認為，缺乏支付工具會成為Facebook通過手游創收的關鍵障礙，只能依賴蘋果和谷歌的支付通道也就相應削減了其在遊戲業務中的利潤。

而Libra 給了Facebook 獲得新的業務增長的契機。 Libra 對Facebook 最大的意義就是有望幫助Facebook 進軍支付領域，使其構造一個更加強健和多元的Facebook 生態圈。 Facebook 目前已經擁有了足夠的用戶基數，Libra 支付系統的引入，將為Facebook 在遊戲、電商、新聞等各個場景中的價值變現提供更多可能性。同時Libra 協會中眾多巨頭的存在，也會給Facebook 在用戶和拓展合作夥伴等方面帶來新的契機。

二級標題

三、如何穩定：一籃子貨幣+類貨幣局製度+分佈式治理

有學者認為，貨幣的本質是信任。為了取得用戶的廣泛信任，貨幣離不開穩定的錨定物。布雷頓森林體系之前，貨幣一般以金、銀等貴金屬為錨；布雷頓森林體系之後，全球其他國家貨幣基本上以美元為錨，而美元先以黃金為錨，之後直接用國家實力做擔保，以主權信用為錨。經濟學家張五常也多次表達，“貨幣有錨是好事”。

Libra 希望能成為穩定的數字貨幣資產，並在全球範圍內用於各類日常支付場景。為了完成這一目標，取得用戶信任並維持價值穩定是Libra必須解決的問題。

根據白皮書，Libra 採用了一種“類貨幣局+一籃子貨幣”的製度來維持幣值的穩定。即：Libra 的價值與一籃子法定貨幣有效掛鉤，每一枚發行的Libra 幣都使用真實的儲備資產作為擔保。用戶如需創造新的Libra 幣，必須使用法定貨幣按1：1 比例購買Libra，並將該法定貨幣轉入儲備，同時由全球眾多有競爭力的交易所及其他流動性提供商提供兌換支持。

與一籃子貨幣掛鉤：錨定資產價值穩定

談到“一籃子貨幣”，最著名的就是國幣貨幣基金組織的SDR（特別提款權）。 SDR 通過“一籃子貨幣”方式，將各類貨幣按一定方法組合而形成新的合成貨幣單位（或計價標準），並通過各種貨幣之間的匯率關係，維持相對穩定。作為黃金與美元之外的重要國際儲備資產，SDR 並不是一種現實貨幣。從某種程度上來說，它更像是國際貨幣基金組織發行的白條，使擁有SDR 配額的國家能在需要外匯或解決國際貿易逆差等問題時，能通過SDR 向其他國家購買所需的“一籃子貨幣”中的各類外匯。

與SDR 不同的是，Libra 與“一籃子貨幣”價值掛鉤是為了保證錨定物的價值穩定，並減少對單一貨幣和單一經濟體的依賴。 Libra 的願景是成為無國界的全球貨幣，所以它不願也不能直接錨定美元。雖然錨定美元對Libra 來說最為簡單，但這會使Libra 成為如USDT 一樣的美元穩定幣，變成美元在數字貨幣世界的另一種表現形態，並且會導致其未來發展將極大受制於美元和美國政府。再者，與單一法幣掛鉤，也不利於Libra 在全球其他國家的推廣使用，更限制了未來可能的想像空間。

另外，與單一貨幣錨定也會增加Libra 本身價值穩定性風險。即便強如美元，在如今也不再十分穩健。而與一籃子貨幣掛鉤，能通過貨幣間匯率的對沖關係，減少單類貨幣價格波動對Libra 的影響。

與SDR 類似的是，Libra 協會將會根據市場形勢變化，適時改變籃子的構成。這也進一步維持了“一籃子貨幣”的穩定。

類貨幣局製度：真實價值支撐

貨幣局製度是一種匯率制度與貨幣發行製度合二為一的製度，主要特徵包括：本幣與錨定貨幣掛鉤，保持固定匯率，且可完全兌換；以法律形式規定貨幣發行必須有外匯儲備或硬通貨的全額支持；貨幣發行方沒有獨立的貨幣政策，不能控制貨幣發行量，在金融市場上的操作完全是被動行為，這也是貨幣局與中央銀行最明顯的區別。

中國香港目前實行的“聯繫匯率制“本質上就是一種與美元掛鉤的貨幣局製度。匯豐銀行、渣打銀行和中國銀行作為港幣的三大發鈔行，在發行港幣時，須按7.8港元的匯價繳存足額的美元儲備，換取香港金管局的無息負債證明，才能發行等值港幣。而港府在發行硬幣時，也須以足額港幣或外匯作為儲備，才能獲得發行許可。

Libra 的運作方式與貨幣局製度類似。每一個Libra 幣的發行都需要有真實的足額資產儲備支撐。這些儲備目前包括穩定且信譽良好的中央銀行提供的現金和政府貨幣證券等一系列低波動性資產。

為了提高效率，用戶不會直接接觸到儲備，而會由授權經銷商參與大量法幣與Libra 的交易，儲備資金隨之增減。用戶如需創造新的Libra 幣，必須使用法定貨幣按1：1 比例向授權經銷商購買Libra，並存入儲存，反之亦然。

對比貨幣局製度，不難發現這些授權經銷商在Libra 體系中的作用與發鈔行類似，而可以公開交易的全球多個受監管電子交易所和經銷商則與一般商業銀行類似。

Libra 採用這種類貨幣局製度的資產抵押發行模式不僅在現實中被驗證過，在加密數字貨幣的穩定幣市場中也已經成為主流。

穩定幣是加密數字貨幣市場的產物。如前文所言，當前以比特幣、以太坊為代表的加密數字貨幣價格波動劇烈，無法進行日常交易支付，再加之包括中國在內的部分國家對數字貨幣的嚴監管態勢，致使數字貨幣市場缺少法幣入金渠道，於是穩定幣應運而生。

目前穩定幣的發行模式大致可分為三類：

a.法幣儲備抵押模式，即通過抵押法幣，發行與法幣價值錨定的穩定數字貨幣；

b.數字資產抵押模式，即通過在區塊鏈的智能合約上質押數字資產，從而發行錨定法幣價格的數字貨幣。但由於現在數字資產本身價格波動較大，一般都需要通過超額質押以及強制清算等風控機制保證每枚穩定幣背後都擁有足夠抵押物；

現在的穩定幣市場以法幣儲備抵押模式為主。儘管這一模式與區塊鏈去中心化思想背道而馳，並且其代表項目USDT 一直飽受質疑和信任危機，但仍然無法改變目前超過95%以上的穩定幣都是通過這一模式發行的現實。

所以，Libra 通過足額儲備抵押發行的思路雖然沒有太多新意，但卻是最穩妥也最容易被用戶接受的方法。但與一般的穩定幣相比，Libra存在多項重要創新：

b.抵押低風險資產組合而不限於美元；

c.由100家（當前28家）資深金融主體組建的協會發行。

同時，為了維持兌換穩定，Libra 將會與全球眾多有競爭力的交易所及其他流動性提供商合作，使用戶能夠確信在任何時候以等同或接近於儲備的價值出售任何Libra 幣，從而保障Libra兌換渠道的穩定性。

以上，一籃子貨幣保證錨定資產穩定，有效掛鉤一籃子貨幣確保Libra 價值穩定，足額儲備維持Libra 具有的真實價值，與眾多交易所及流動性提供商合作確保承兌渠道穩定，再加上被動性貨幣政策避免用戶對於通貨膨脹和隨意增發的擔憂，從而實現Libra 的相對穩定。

Facebook 此前飽受數據安全與用戶隱私洩露等問題的困擾。去年上半年發生的“劍橋分析事件”讓Facebook 至今仍處於信任危機的漩渦之中。

為了避免由此帶來的影響，白皮書中明確表示，Libra 將由一家總部未於瑞士日內瓦、獨立的非營利性會員制組織Libra 協會進行運營。協會成員將由Libra 協會網絡的驗證者節點組成，旨在協調和提供網絡與資產儲備的管理框架，並牽頭進行能產生社會影響力的資助，為普惠金融提供支持。

Libra 協會未來將是一個由100家獨立成員構成的監管實體，Facebook 在2019年結束之前在Libra 協會保持領導者角色，日後將成為一名普通的創始成員。白皮書中強調，所有決策將由協會理事會做出，重要政策或技術性決策更需要超過三分之二的成員投票表決同意才能通過。同時，儲備將在具有投資級信用評價的保管網絡中進行分散保管，以限制交易對手風險。

二級標題

四、技術核心：機制和語言

優化的“拜占庭容錯”機制

從白皮書來看，Libra 區塊鏈將於2020年正式上線，Libra 協會的成員機構將擴充至100個，並且每一個初始成員機構都將負責運行一個驗證節點，所有成員節點共同維護Libra 區塊鏈網絡。這些節點之間的共識由經過優化後被稱為LibraBFT 的“拜占庭容錯（ BFT ）”機制來協調，每一個節點都會與其他節點不斷重複進行信息的交換和驗證，保證在可信節點間確認正確的信息並識別出有問題的節點。和所有採用BFT 共識算法的區塊鍊網絡類似，Libra 區塊鍊網絡內的節點可以以更快的速度達成共識並保證全網較高的吞吐量，但只能容許最多三分之一的問題節點存在，也就是當惡意節點數量達到34%即可發起攻擊。

為數字資產設計的Move 語言

在所有Libra 公佈的技術文檔中，最吸引人的要數其採用的一種被稱為“ Move ” 的全新編程語言，這一編程語言據開發團隊稱“可以在Libra區塊鏈中實現自定義交易邏輯和'智能合約'”。在看過了Move 編程語言的相關文檔後，我們認為Move語言是一種專為數字資產設計的編程語言，根據技術文檔，這種語言有三種用處，即發行數字貨幣等數字資產、處理區塊鏈上交易及管理驗證節點。

Move 語言中的另一個特色是技術文檔中提到的“First-class Resources” ，即“一等資源”，這裡的“資源”和以太坊編程語言中的“Value”（值）是對應的概念，不同點在於“值”可以被隨意複製，而“資源”則只能被消耗。打個比方說，“資源”就像瓶中的水會隨著我們的飲用而變少，而“值”就像筆記本上的句子，我們可以在腦中記住它們但它們卻永遠不會消失。 Move語言編寫的智能合約將“資源類型”與傳統的線性邏輯結合起來，因此Libra 區塊鏈上的數字資產的“資源類型”也符合線性邏輯的一些特徵，如數字資產無法被複製也無法憑空消失。

二級標題

目前，Move 語言僅能在內置的智能合約使用，如發行Libra、處理與Libra相關的交易及管理驗證節點等，“預計將在一段時間後向開發者開放創建合約的權限”。

二級標題

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但Libra 協會並不會制定自己的貨幣政策，而是僅根據授權經銷商的需求來“製造”和“銷毀” Libra 幣，這一點又與央行可以製定自己的貨幣政策明顯不同，Libra協會創造的也許是一種新型的央行模式。

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表：主要經濟體政界人士聲音

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全球跨境支付面臨的難題

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首先簡單從支付層面來看，基於區塊鏈的Libra 的支付過程與基於互聯網的移動支付有著很大的不同，以支付寶為代表的移動支付表面看上去非常方面快捷，但背後實際上需要一系列金融基礎設施的支撐。