加密託管風起：做區塊鏈世界的銀行
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距離華爾街資本湧入加密貨幣世界的距離有多遠？還差一個成熟的託管服務體系的距離。
“機構接受區塊鏈資產的相關阻礙中，95% 與託管相關。”
EOS 母公司Block.one 首席執行官Brendan Blumer 發推如是說。
的確，美國比特幣期貨交易所Bakkt 在經歷一年的波折後終定於9 月末正式上線，監管對其開啟綠燈的重要原因之一，離不開其對合規數字資產託管公司（DACC）的收購。合規託管的解決方案，不僅Bakkt 在合規之路的重要助力，也是其吸引機構資金的最大亮點。
與此同時的是，加密資產託管服務，仍然是傳統金融世界中尚存空白的一塊拼圖。
但它門檻不小，服務對像大多為企業級客戶，包括項目方、交易平台、Token Fund、家族財富基金、抵押借貸平台等，需要足夠的資金、技術和信任門檻。
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託管與資金安全
託管之所以可以吸引機構資金入局，重要原因之一就是保障了加密資金安全。
正如金條或美元鈔票可能丟失一樣，加密貨幣也不例外。根據Chainanlaysis 的研究，將近400 萬比特幣永遠丟失，而這個數字很可能會持續增長。丟失的原因千奇百怪，但都可以歸結為私鑰丟失或者黑客盜取。
黑客盜取加密貨幣的新聞已經層出不窮。根據加密情報公司CipherTrace Cryptocurrency Intelligence 發布的最新報告，2019 年被盜的加密資產規模達50 億美元。
本文所要講的“託管”，說白了就是一個幫用戶或客戶保管資金的角色，以保證用資金安全。具體而言，託管預防的風險有兩層：一層是黑客入侵或用戶私鑰保管不當造成的丟幣；一層是資管團隊挪用用戶資金，甚至跑路的道德風險。
防黑客是目前託管行業要做的第一步。該服務主要面向交易所、資管平台、量化基金等區塊鏈創業公司。
為客戶保管本質上是數字資產的幣，其實就是要把數據存儲好，其中最為關鍵的就是“私鑰”。
在加密貨幣世界中，誰擁有了某個賬戶的“私鑰”，誰就被認為是這個賬戶的主人。因此，託管公司必須要把這把鑰匙保存好。保存鑰匙的方式有兩種，一種是放在聯網的熱錢包/冷存儲中，方便客戶隨時轉賬；一種是放在離線的冷錢包中，因不聯網而更為安全。
「冷存儲」是託管機構的基本功，包括離線設備的隔離（大多為HSM，提供可靠的密鑰備份機制，機密數據可安全轉移）、及物理層面的安全保護（如保險庫）。
為應對離線存儲流動性較弱，大多數託管機構往往會結合冷熱錢包，實現冷熱分離自動調度。也有新的玩法，以國內拓鏈科技Jadepool為例，其結合中心化網關，可以在dex 和中心化交易所裡發行staking 份額憑證token，token 可以在交易所交易為投資者提供流動性。
超出了硬件安全範疇的例子也不乏有。 2019 年初加拿大QuadrigaCX 創始人意外死亡，導致私鑰意外丟失的例子被數次引用。今年2 月， QuadrigaCX 創始人兼CEO、杰拉爾德·科頓（Gerald Cotten）在訪問印度期間突然去世。由於交易所錢包的私鑰僅Gerald Cotten 一人擁有，他的意外死亡也意味著，存儲在這家交易所的約1.9 億美元數字貨幣也將無法提現。
這起烏龍事件，不僅給該交易所的用戶帶來了無妄之災，也在資產保管安全命題上敲醒警鐘。
對此，在第三方託管多重簽名機制提供更多備用私鑰以及緊急凍結機制以應對意外風險，即使一方死亡或者無法操作，另一方或者多方仍具備資產的控制權。如果Quadriga CX 錢包採用了多重簽名，此類財產損失的悲劇或許就能夠避免。
具有礦業背景的Matrixport，面向礦工也提供一套數字資產財務管理系統，旨在方便礦工企業對人，資產和信息進行系統化管理，其中很多功能都是滿足礦工群體的日常常用操作，例如，白名單、批量打幣、冷熱歸集、資產報告、財務對賬等。
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海外資本搶灘
2018 年是屬於傳統金融巨頭蠢蠢欲動的一年。
歷經2017 年末2018 年初加密貨幣的巨大牛市，傳統機構將數字貨幣開始列入投資標的。這又需要託管為機構們鋪平道路。
這一年，高盛（Goldman Sachs）目前正在考慮提供加密貨幣託管服務，並與前高盛合夥人、億萬富翁Mike Novogratz 向加密貨幣託管公司BitGo Holdings Inc. 投資1500 萬美元。前者管理著約50 億美元的資產，後者截至目前共獲得了8400 萬美元的融資。
管理萬億美元資產的富達投資（Fidelity）也宣布成立子公司，專門為對沖基金、交易公司等機構管理加密資產，同時提供加密貨幣託管服務。
據彭博社援引知情人士介紹，至少有三家大型華爾街託管公司——紐約梅隆銀行、摩根大通公司和北方信託公司，正致力於開發或探索加密託管服務。
大洋彼岸也不乏亞洲財團的身影。投資銀行野村控股公司（Nomura Holdings Inc.）與加密貨幣公司Ledger 和Global Advisors 聯手成立名為Komainu 的託管財團。
在傳統機構動作頻頻之時，加密貨幣託管創業公司也迎來了一個小風口。科技和區塊鏈業內巨頭也在2018 年年末，新加坡加密託管項目Propine 、加密貨幣託管服務商Trustology 分別獲得120 萬、800 萬美元的種子輪融資；國內Cobo 完成1300 萬美元的A 輪融資，並正式發布面向機構的數字資產託管解決方案Cobo Custody（Cobo 託管）。
今年1 月，面向機構投資者的加密託管公司Anchorage 獲1700 萬美元融資。舊金山加密託管公司Aegis 完成400 萬美元A 輪融資，香港復星集團領投。
當前，海外託管機構已初成格局。頭部的託管機構有Coinbase、BitGo 和Kingdom Trust，託管規模均在10 億美元以上。
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國內草莽跑馬圈地
2018 年末，加密貨幣交易所Oceanex 籌備上線。
上線前夕，Oceanex 採用了數字錢包Cobo 的託管服務。 Cobo 創始人神魚在區塊鏈業內是年少暴富的骨灰級老人，CTO 蔣長浩是前Facebook 高級科學家，出於對兩位的信任，Oceanex 成為Cobo 託管服務面世的第一位合作夥伴。
這也反映出行業初期的草莽狀態：相比起海外託管的如火如荼，不論在上線時間還是託管規模上，國內託管步子都稍顯緩慢；當行業山頭未立，選擇託管服務商，創始人背書因素更高。
此外，國內以託管為主營業務的初創公司仍尚可數。 Cobo、拓鏈科技Jadepool、Matrixport、inVault 是為數不多的玩家。
門檻頗高是原因之一。
“密碼和安全領域的人才是很稀缺的，同時一套金融級別的安全基建也不是中小型公司可以負擔的。”Matrixport 高級副總裁吳夢夏如談及託管服務業門檻如是說。
Matrixport 是比特大陸聯合創始人吳忌寒的新創業公司，其單獨分立出來的託管業務Cactus Custody 一經公開便已經託管了10 億美金級別的資產。
也正因為信任、資金與技術的因素影響，國內託管服務大都起源於財團生態。以Matrixport 與Jadepool 為典型。
據吳夢夏介紹，託管的方案最初誕生於比特大陸內部，作為世界上最大的ASIC 礦機芯片設計和製造商，比特大陸本身就有對數字資產安全保管的需求。當前，Matrixport 的戰略合作夥伴目前包括比特大陸、BTC.COM、Antpool、比特小鹿、Coinex，以上均為比特大陸投資體系下的交易平台與礦企，也被外界視作打通比特大陸生態圖景中上下游產業鏈的關鍵。
Cobo、inVault 則是更為「創業公司」的存在。前者除品牌與安全技術加持外，費用也較為低廉；後者則在合規上更有優勢，公開資料顯示，InVault 擁有香港合規信託牌照，也是國內最早參與數字資產託管機構之一。
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「區塊鏈銀行」
正如傳統的託管銀行已經發展出保管、結算、資產服務、基金服務、銀行服務、代理支付的多元化商業模式，加密託管業務也站在了「一站式區塊鏈銀行」的拐角路口。
據Matrixport 高級副總裁吳夢夏介紹，目前託管的商業模式是按照用戶託管資金（AUC）金額的百分比進行收費，但是這個百分比會隨著行業發展、基建的成熟而越來越低。
“操賣白粉的心，賺賣白菜的錢”，Yan 同樣認為純做託管不是一個好的商業模式。
在行業尚未規模化之時，尋找新的盈利方式，正在成為託管業務需要思考的問題。此外，託管用戶往往並不滿足「存儲的安全性」，「資產的增值性」正在成為新的獲客吆喝。
抵押資產進行PoS 挖礦成為首選。今年伊始，隨著眾多PoS 公鏈熱度升溫，質押代幣以獲得通脹獎勵成為新的流行姿勢，其邏輯類似於「存儲生息」，也為託管資產提供了新的增值思路，對用戶而言有點像銀行存款。
再將眼光放至國內。 Jadepool CEO Yan 就介紹，其商業模式已不止於託管費與提現手續費，還有“PoS 挖礦佣金、託管內交易佣金、借貸手續費、法幣資金通道佣金等”。
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還需要更多信任：保險和合規
除開探索商業模式，合規與保險仍然是橫亙在加密創企前的兩道難題。
Jadepool CEO Yan 對Odaily表示，當前的加密託管行業依賴熟人與大品牌的強信用背書並不可靠與專業。他認為各國沒有明確的合規審核及牌照，承保加密資產的險種極少才是加密託管行業最大的痛點。
當前，各國對於加密貨幣的法規仍舊模棱兩可。
“國內沒有相關牌照”是共同的聲音，至於法律更為清晰的美國，BitGo Trust，曾聲稱獲得南達科他州銀行部門批准，是首家獲得美國監管層批准的託管機構。
鏈法團隊郭亞濤律師對Odaily表示，事實上，數字貨幣託管行業在整體上處於監管機制缺失的狀態。據其了解，目前還沒有哪個國家或地區針對數字貨幣託管出台專門的監管細則或者成立專門的監管部門。香港此前曾發布《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平台營運者的監管框架的聲明》，其中有涉及到對虛擬資產保管的內容，比如用戶把數字貨幣存在交易所的賬戶當中，但並沒有詳細闡述數字貨幣託管機構。
他表示，目前，有部分聲稱在傳統託管行業持有牌照的機構在從事數字貨幣託管的業務。但需要強調的是，對於區塊鏈行業的從業者而言，最大的風險從來都是監管政策風險，鑑於目前監管形勢的不確定性，即使是持有傳統行業託管牌照，除了技術風險之外，仍面臨著很大的政策監管風險。
至於保險，是傳統金融中為資產增信或擔保的一種方式，相當於為資產再加一層保障。
Yan 進一步闡述稱，資本和保險代表賠付能力，當前，保險公司對安全、風控、反洗錢有嚴格的審計，加上保費目前也不低、申請保險整個過程耗時耗資，使得申請保險也有較大的門檻；當前，保險機構很大一部分審計不在幣的保管技術上，而是申請機構的背景、團隊、商業信用和傳統風控，使得Jadepool 需同傳統機構一起申請保險。
當前，購買保險服務的託管機構寥寥可數，且以海外託管機構為主，包括Coinbase Custody、Xapo、Bitgo、KingdongTrust。不過保險目前能發揮的作用尚不清楚，今年3 月，BitGo 宣布計劃為其持有的數字資產購買1 億美元的保險，其後便遭到了保險承銷商的指責，稱BitGo 使用含糊不清的語言誇大其保險範圍。
但面對傳統機構入場爭奪加密託管業務蛋糕，創企們有著更加樂觀的預期。
Cobo CTO 蔣長浩曾接受采訪時說：“而區塊鏈領域存在一套全新的遊戲規則，大家處在幾乎相同的起跑線上。領域內創業公司對數字資產更為熟悉，區塊鏈領域本身是技術驅動，在技術方面，初創公司更具有利地位。”
