經濟學家眼中的數字貨幣系列之七：共創未來(趨勢篇)

【編者按】面對數字貨幣的全新挑戰，經濟學家分兩類，一類嗤之以鼻，認為數字貨幣屬於投機泡沫不值一提；另一類則謹慎接受，開始前沿的探索性研究。隨著數字貨幣的發展壯大，越來越多的經濟學家加入第二陣營。凱叔為此推出“經濟學家眼中的數字貨幣”系列文章，這是目前最全的數字貨幣文獻綜述。在分類、市場、交易所、價格、風險、監管和趨勢7大方面，總結全球經濟學家對數字貨幣的前沿性理論研究，為感興趣的研究者提供一個有用的參考和借鑒。本文為該系列文章末篇即趨勢篇。 “經濟學家眼中的數字貨幣”系列連載完畢，感謝關注。

經濟學家喜歡預測未來，但準確度並不高。

成功預測未來的前提，是預測的對象本身發展存在可被掌握的規律。按照這個標準，數字貨幣的未來很難預測。

因為數字貨幣是否存在自身發展規律，這本身就是一個值得討論的問題。加上數字貨幣行業在急速變化中，迄今沒有一個被驗證過的成熟理論能解釋數字貨幣現象。數字貨幣前途未僕的另一個可能原因，是數字貨幣本身存在時間才只有短短11年，引起學術界和監管關注也是近幾年。對於這樣嶄新的數字貨幣行業，也許該多給點時間才能看清楚其未來的發展趨勢。

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一、從狂熱回歸理性

首先，數字貨幣市場從狂熱回歸理性。儘管數字貨幣市場2019年上半年迎來一波小高潮，但是跟2017年市場巔峰時刻相比，無論是從價格、交易量、新聞媒體報導覆蓋程度、新項目融資的額度、還是比特幣新增地址等核心數據上，數字貨幣的投機熱情已經大幅降低。從資金流向和市場表現上看，新加入的參與者更加偏好主流幣和交易所平台幣這類風險比較低的數字貨幣。

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二、監管執行落地

其次，各國監管措施開始真正執行落地。二級標題二級標題

三、穩定幣異軍突起

再次，穩定幣（Stable Coin）的作用越來越大。比特幣在數字貨幣世界一家獨大的格局至今沒變。然而，在穩定幣出現前，由於代幣的湧現，比特幣佔有全部數字貨幣市場份額已經有下降趨勢。由於穩定幣的出現，加快了比特幣“失寵”的速度。其根本原因在於比特幣價格的巨大波動性和產量的固定不變特點，嚴重打擊了機構和個人使用數字貨幣進行投資和支付的意願。穩定幣彌補了比特幣的空白，也名正言順成為數字貨幣世界的通用貨幣，被認為是數字貨幣和傳統金融兩個世界交互的重要關口。

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四、巨頭湧入

第四，傳統金融機構和互聯網公司大步跨入數字貨幣行業。 Facebook的Libra計劃，只是金融巨頭和互聯網霸主涉足數字貨幣行業冰山的一角，就足以引起全球的高度關注。高盛、摩根大通、微軟等巨頭都在鎂光燈外摩拳擦掌，躍躍欲試。紐交所的母公司ICE,已經成立一家數字貨幣交易所。而不方便直接涉足這個領域的機構，紛紛通過直接或者間接投資的方式佈局數字貨幣行業。新加坡國家投資公司入股數字貨幣行業中的標桿之一Coinbase交易所。

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五、合規STO開啟序幕

最後，合法的通證證券(Security Token Offering)發行將越來越多。2019年7月，SEC首次批准區塊鏈初創公司BlockStack用RegA+方式公開對外發行數字貨幣BlockStack Token，掀開了合規STO交易的序幕，給苦等很久的數字貨幣行業帶來一線曙光。自從各國監管把ICO(Initial Coin Offering)和類似ICO的一切通證發行都規定為證券發行後，數字貨幣發行者膽戰心驚,害怕觸碰到證券法的界限。

對於數字貨幣的發行，只有限制沒有疏導出口是很難管理好。如今SEC開了個好頭，相信未來越來越多的正規數字貨幣會走向STO方式。值得一提的是，在各類STO中，有資產背書的STO將更加受歡迎。 2017-2018年市面上發行的通證，主要以純數字貨幣為基礎，隨著數字貨幣市場的巨幅波動，投資人對沒有資產背書的數字貨幣開始產生不信任，因此有資產背書的數字貨幣逐漸吸引大家的目光。加上美國SEC對STO的支持和引導,相信今後越來越多的通證以資產背書類通證（Asset Back Token）的形式發行，然後在註冊成為合規的STO,進入監管下的金融市場。

系列後記：

《經濟學家眼中的數字貨幣》系列參考了大量數字貨幣的學術論文和行業資料，試圖從經濟學家的角度來概述目前數字貨幣在經濟學領域裡的研究，範圍覆蓋了數字貨幣的主要幾大方面：分類、市場、交易所、定價、風險、監管和趨勢。

對數字貨幣的討論和研究，和數字貨幣本身一樣，充滿爭議和挑戰。本系列盡量保持中立的視角，平衡目前各方對數字貨幣的觀點，讓讀者能通過本系列，對目前經濟學範疇內的數字貨幣研究和討論有個快速而全面的認識。

儘管我們在寫系列之前，收集了大量業界資料和學術文章，可是我們不得不在完成第一稿的3個月後，重新大幅更新多處內容。因為短短3個月時間，湧現不少新的學術研究文章，而行業也是標誌性的熱點頻出，譬如Libra以及BlockStack等。

傳統金融行業的周期是以10年為單位，金融科技的周期是以年為單位，而數字貨幣以月為單位。這種變化極快、充滿生機活力的情況，只有在數字貨幣領域才能遇見。

（系列完）

（系列完）