江卓爾：比特幣帶來了貨幣自由，下一個經濟自由會在哪兒？

5 月29 日，萊比特礦池創始人江卓爾在比特小鹿礦業生態大會上做了《下一輪牛市》的主題演講，表達他在幣圈、礦圈多年的觀察和思考，以及對當下形勢的判斷。 Odaily特整理成文以饗讀者，文章已獲江卓爾授權發布。

在江卓爾看來，比特幣牛市的來源，是比特幣創造了經濟自由。有了自由就可以保障交易，而交易能創造財富。

比特幣的熊市則是由牛市創造的。牛市來臨時，價格非理性地快速上漲，比如比特幣的第一次牛市發生在2011 年6 月份，當時60 日累計漲幅近300%。短期漲太快新人新資金來不及入場，幣價就會從高峰往下崩盤，熊市就此開始。

比特幣逃不過週期定律，但卻暫時逃過了“體量越來越大，波動率將逐漸減小”的魔咒。我們看到，比特幣從2013 年年初到年末從80 漲到8000，漲了100 倍，2016 年到2017 年也漲了100 倍，從1300 到13 萬，為什麼？

江卓爾相信，這分別是比特幣的貨幣自由、以太坊的股權自由帶來的增長。從現在的節點往前看，可以預測還會出現新的經濟自由，第一個是穩定幣的法幣自由；第二個是去中心化存儲可能會帶來信息自由。

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以下為演講全文，enjoy：

比特幣牛市的動因何在？

這個演講的PPT 叫《下一輪牛市》，是在4 月份寫的。從四五月份幣價的走勢可以看出本輪牛市已經開始，屬於牛市的前一階段。

要談比特幣牛市或是談挖礦，我們需要對比特幣進行深入了解，首先要回答的第一個問題就是，為什麼比特幣會有牛市。

以前社會上大部分人對比特幣還是沒有充分的了解，他們會認為比特幣是騙局，現在好一點，一些人開始認為比特幣是泡沫投機品，有著堅實的價值支撐。

談比特幣我們會先談一個基本的經濟學原理，雖然很基礎，但我們在長達五千年的時間內都沒能對它有深刻認識，那就是——交易是可以創造財富的。

舉個例子，假設有一個農夫和農婦，農夫擅長種地，農婦擅長織布，當他們沒有交易的時候他們要被迫既種地又織布，每個人要做自己不擅長的事情，他們總產量是黃色這部分的650。如果他們他們之間存在交易的話，也就是有商人來聯通他們之間的生產，他們就可以做只種地或是只織布，每個人都做自己擅長的事情，於是他的總產量變成了綠色的1000。

這是很重要的定義，我們在幾千年的時間裡對它們沒有充分的認識。古代行業分為“士農工商”，商人排在最末端；在改革開放之前還有投機罪……但實際上商人的交易和種地、織布一樣，是實實在在創造財富的。

監管是自由交易的一大路障，尤其是很多不必要的監管。這張圖是特朗普上台做的事情，右邊這一堆是現在監管的政策，左邊這一小堆是1960 年的監管政策。特朗普說，我要削減所有的監管政策，把監管政策恢復到1960 年的水準。特朗普做了這些以後，我們可以觀察到，美國GDP 的增長率居然提高了3%-4%，我們現在GDP 的增長率不過6%，美國如此高的人均GDP 居然還能增長3%，十分令人稱奇。靠的是什麼？我認為靠的就是自由交易所創造出來的財富。

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熊市是牛市長出的瘤

那比特幣的熊市又怎麼來呢？很簡單，熊市就是比特幣的牛市所創造的。

我們可以簡單理解比特幣的幣價構成。最下面一小塊紅色是比特幣的使用價值，因為比特幣帶來經濟自由，所以在一些場景會用到比特幣，如跨境貿易的貿易商，用比特幣進行交易結算十分鐘就可以完成，或者有些人不希望自己囤積的財富被稀釋，他們會換成比特幣。他們構成了最基本的比特幣使用者，但是這些使用人群現在並不多。我們假設他們給比特幣注入了唯一的使用價值，這個時候有趣的事情發生了。

因為比特幣的總量是恆定的，有一些人會觀察到使用比特幣的人越來越多，於是它就囤積比特幣，待價而沽，等需求漲了再賣給需要它的人，這就是黃色的部分比特幣的儲值價值，這些人把比特幣的價值從一推到了十。

第三波則是出現了投機炒作者，他們觀察到比特幣短時間不斷的上漲，成百上千的上漲，他們就進來炒幣了。他們為比特幣注入了巨量的流動性，把比特幣從使用價值來講的一塊錢炒到了一百塊錢，就會出現泡沫的破滅。

我們可以從數學上精確的描述這種破滅，也就是幣價的60 日漲幅。如果價格在短時間是慢慢上漲的，也會慢慢有新的投資者進來，這時是可以撐住價格上漲的。我們在2016 至2017 年牛市前半段看到幣價慢慢的漲，越來越多人進來，但是到一定的程度就會進入非理性的狀態，加槓桿的進來了，這時候幣價就會上漲，漲的太快，超過新人入場的速度，這時候就會出現泡沫。

我們看圖上這幾個點，第一個是2011 年6 月的泡沫，60 日累計漲了300%，短期漲太快新人新資金來不及入場跟上，幣價就會從高峰往下崩盤，熊市就開始了。

這張圖是2011 年的熊市，那一次跌的非常慘，從32 美元跌到2 美元，跌掉93%，並且那個時候比特幣是沒有任何應用的，大家只是用來炒著玩，接下來很多人都覺得比特幣：要掛掉了。誰也沒想到比特幣又恢復回來了。

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如何抓住下一個百倍幣？

幸好，現在牛市的信號似乎來了。為什麼現在幣價漲的那麼快？普遍認為可能是因為市場在提前消費減半行情。劇本已經演過了兩次（比特幣兩次減半後都發生了巨幅增長），大家都明白減半會漲，所以提早買，就產生了這種削分填補的效應，導致幣價上漲。

當時預測幣價的方法，一個是認定比特幣有周期，第二個是相信，隨著比特幣體量越來越大，它的波動率將越來越小。但是我們看到，比特幣從2013 年年初到年末從80 漲到8000，漲了100 倍，2016 年到2017 年也漲了100 倍，從1300 到13 萬，為什麼？

比特幣的第一個100 倍牛市，是因為有貨幣自由；第二個100 倍，是因為市場出現了新的自由，股權自由（也就是以太坊）。以前股權交易都是在股票市場裡完成的，被嚴嚴管住。以太坊開創出新的募資方式，它可以完全無限制的，自由地向全球募資。在一開始這種自由帶來了大量騙局，再往後這種自由就帶來了新的自由和財富。

這一張圖是以太坊在2017 年的活躍地址數，當時的活躍地址數一度接近比特幣，所以以太坊總市值當時一度接近比特幣40%，這是非常驚人的數字。可以想見，從比特幣到後面的以太坊，區塊鏈世界會出現越來越多的產品，以及建基於此的能夠提供經濟自由的幣種。

站在現在的節點往未來看，我們可以預測的經濟自由至少有兩個，第一個是穩定幣的法幣自由。

法幣原來也是被嚴格管制的，一個國家的法幣很難侵入另外一個國家的國境之內，穩定幣可以改變這一切，比如我們要開一個美元賬號只能去香港開。去香港開銀行會要求你要提供大量的資料或者說還要往裡面存幾十萬才給開一個賬戶，成本是非常高昂的，但是穩定幣美元或者是日元穩定幣的出現，可以讓世界上絕大部分人只要憑藉著非常廉價的智能手機就可以開美元賬號，穩定幣有可能會實現貨幣競爭理論。

第二個去中心化存儲有可能會帶來信息自由。

現在互聯網上的信息雖然可以在全球傳遞，但並不是徹底自由的，信息還是可以被嚴格管制的。可以想見人們對信息自由化的需求也是龐大的。

那我們要怎麼賺錢的？我們應該集中註意力。

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“不持有5年的東西就不要持有5分鐘”

我們在投資裡邊要控制的一點就是反脆弱，輕判斷重風控。反脆弱性的意思是當黑天鵝出現的時候如果你是獲益一方那你就有反脆弱性。幣圈可以稱為黑天鵝湖，我們一定要有反脆弱性。

舉兩個例子，第一個例子是有的人只投比特幣（於是錯過了以太坊）。為什麼以太坊發展起來？這是值得我們思考的。因為它提供了新的自由。所以我們要覆蓋所有人提出的經濟自由。我是因為這個原因才發展出“蓋泉眼”理論的。

還有一個例子是只買幣不挖礦。囤幣收益比挖礦要更高，為什麼要挖礦而不只是單純的囤幣？因為囤幣這個事情很困難，風險很高。最可靠的方法是發展以幣為核心的業務體系，也即把自己的生意建立在幣上，並且我們絕對不長期空倉或者是長期做空幣。

為什麼說囤幣困難呢？舉一個反面的例子，端宏斌他在2011 年的牛市入場的，2011 年熊市從前面買到後面。端宏斌他在什麼時候被拋下車，在2013 年熊市就被拋了，當時他認為比特幣又要跌掉93%，大概在比較高位橫盤的時候把幣賣掉了，幣跌下去的時候還沾沾自喜，“我成功跑了”，他想。然後不出半年幣價大漲。

很多人都知道我2017 年成功逃頂了，12 月初把所有的幣賣掉了，看起來賣的還不錯，實際上我是做了兩次逃頂，並不只是逃了一次。在2017 年牛市開始的時候我寫了一篇文章做了一個預測——本輪牛市的最高點是三萬。當時認為，比特幣的波動率已經沒那麼大了，不可能漲到一百倍，所以做了二十倍的預測。然後，2017 年幣價在三萬的時候我就把所有幣都賣掉了（第一次逃頂），並且當時確實出現了很明顯的泡沫跡象，之後又發生了“9·4”監管。但就這麼下車被證明是不理智的。 “9·4”之後，大量礦機開始恐慌性拋售，我就把所有逃頂換來的錢買了礦機，後來大家看到，幣價又漲到了十三萬。幸虧我買了礦機挖礦拿幣，從而在十萬以上的高峰真正成功逃頂了。

把自己的業務構建在幣上實際上是很困難的，有個正面例子是趙東。他在2014 年熊市的時候，因為加了槓桿炒幣爆倉了，他當時欠了幾千個至上萬個幣，幣價後面又漲了一百倍，但是他為什麼還清了幣價，按照常理來看他是永遠都還不清債務的。但因為他做了場外交易，業務是跟幣相關的，所以即使幣價漲了，他的收入也會增加（他是固定提取幣的一部分）。最後趙東還是把欠的幾千個幣結清了。

再強調一遍，把業務構建在幣上是很困難的，趙東能夠做場內交易也是因為有長期積累，對於大部分人來說最容易的構建體系恐怕就是買礦機挖礦了，你把錢投進去挖礦，就會有持續性的比特幣產出，相當於購買比特幣長期的期權。

但現在挖礦變的越來越專業化和集團化，必須有足夠多的資源，體量足夠大才能跟當地的政府、電站談合作建礦場，散戶自己建不起大規模的礦場，買幾十台礦機去找礦場託管也是很麻煩的，比特小鹿雲算力做了很好的產品，它連接了專業的集團礦工和散戶，做了一個交易，交易是會創造財富的。

最後，萊比特是一家專業的挖礦服務商，歡迎大家到萊比特挖礦，感謝大家。