Strive副總裁Joe Burnett稱比特幣財庫公司與山寨幣經濟模型存在根本差異

Odaily星球日報訊 Strive 副總裁 Joe Burnett 在 X 平台發文表示贊同@BitcoinPierre 的觀點。他表示，山寨幣通常代表對協議費用或質押經濟的代幣化敞口，其升值很大程度上可能由投機和流動性不足推動。

Joe Burnett 表示，比特幣財庫公司存在根本差異。普通股代表對真實資產負債表的剩餘索取權。如果比特幣升值速度快於公司的資本成本，那麼公司可通過使用美元負債購入更多比特幣實現放大效應，使每股淨資產增速快於比特幣。

每股淨資產跑贏比特幣，並不保證股價在短期內跑贏比特幣。相對於每股淨資產支付的價格非常重要。如果投資者以較高溢價買入，而該溢價隨後收窄，即使每股淨資產增速快於比特幣，股票表現也可能落後於比特幣。

不過，這種溢價或折價也創造了獨特的資本市場選擇權。當相對於每股淨資產存在足夠溢價時，公司可以發行普通股並買入比特幣，從而增加每股比特幣持有量。公司也可以發行美元負債購入更多比特幣，放大其比特幣頭寸。當相對於每股淨資產存在足夠折價時，公司可能回購股票並增加每股比特幣持有量。

這些機制還可以協同運作。公司可以發行美元負債購入比特幣，隨後在估值具有吸引力時通過發行普通股降低放大程度，在增加每股比特幣持有量的同時，可能維持相近的放大程度。這一過程並不要求比特幣本身上漲。

他表示，溢價存在的邏輯相對簡單。如果比特幣多頭預期，結構設計合理的放大比特幣頭寸在按 1 倍每股淨資產估值時，其每股淨資產增速將快於比特幣，那麼投資者為這種敞口支付溢價是合理的。

這與比特幣期貨類似。比特幣期貨經常較現貨溢價交易，因為對槓桿做多比特幣敞口的需求可能超過對該交易另一方的需求。

差異在於，放大比特幣頭寸的溢價本身可以產生作用。更高的溢價會帶來增加每股比特幣持有量的更大選擇權，這可能支撐更高溢價，並進一步推動每股比特幣持有量增長。

他表示，這種反身性使問題不再是是否應存在溢價，而是溢價應達到多大。