双重暴击：日元汇率巨震+政府潜在停摆，加密市场底在何方？

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Ethan（@ethanzhang_web3）

“黑色星期一”再次上演。

OKX 行情显示，1 月 26 日凌晨，BTC 从 88945 美元一度下探至 86090 美元，最大跌幅 3.21%；ETH 也从 2942 美元跌至 2786 美元，最大跌幅 5.3%；SOL 则从 126.99 美元跌至 117.16 美元，最大跌幅 7.74%。截至 26 日晚间，市场略微反弹，BTC 暂报 88200 美元，ETH 暂报 2915 美元，SOL 暂报 123 美元。

与加密市场一片愁云笼罩不同，黄金和白银价格近期屡创历史新高。COMEX 数据显示，国际白银价格 24 小时内最高触及109.560美元/盎司，日内涨幅达到 8.03%；国际黄金则同步走强，升至5059.7美元/盎司，日内涨幅 1.65%。此外，外汇市场上日元表现强劲。数据显示，美元兑日元（USD/JPY）触及 154，创下去年 11 月以来的新低，日内跌幅为 1.11%。

社交媒体上，一句 “Anything But Crypto” （“一切皆可，除了加密”）也道出了加密投资者的心酸。

诱因 1：日元汇率市场波动

今日，日元汇率在外汇市场上迎来了一波剧烈波动，日元兑美元汇率一度从 158.4 兑 1 美元急升至 153.9 兑 1 美元，涨幅超过 4 日元。这一变化背后，市场普遍猜测日美两国可能已经开始联合干预汇率，或者至少是在进行“汇率询价”这一外汇干预的前奏。

日元汇率的剧烈波动，并非突如其来。早在 1 月 23 日，东京外汇市场日元兑美元汇率便出现了短时间的大幅上涨。

美联储罕见地进行“汇率询价”，这一举动被认为是外汇干预的预备阶段，标志着美政府对于日元贬值的高度关注。据新华社报道，外汇询价通常发生在汇率干预的前期阶段，是金融货币当局通过央行向银行询问当前汇率与市场状况的行为，属于比口头干预更为直接的市场操作信号。

事实上，自 1996 年以来，美国仅在三个不同的场合进行过外汇干预，最后一次发生在 2011 年日本大地震后，与 G7 国家联手卖出日元以稳定市场。 正因如此，市场将此次日元汇率的剧烈波动视为日美两国可能联手干预的信号，而这种联手行为，极有可能是针对日元暴跌的紧急应对。对加密市场而言，这意味着市场的流动性和风险情绪可能会受到巨大影响，特别是在全球宏观经济的不确定性加剧之际。

日元升值为何会加剧比特币下跌？

长期以来，日元的低利率政策让全球投资者涌向借入日元、兑换高收益资产的套利交易，这种所谓的“日元套利交易”一直是全球市场流动性的重要组成部分。套利交易者借入低利息的日元，再将其转换为美元等其他高收益资产，投资比特币、股票等风险资产。然而，当日元汇率急剧升值时，套利交易者通常会遭遇资金成本上升的压力，从而被迫平仓，抛售比特币以偿还债务。

以 2024 年 8 月为例，日元因日本央行的意外加息与市场对汇率干预的预期急升，这引发了套利交易的崩溃，导致比特币在短短几天内从 65,000 美元暴跌至 50,000 美元。

如今，随着日元汇率的再度急升，市场上类似的套利交易可能再次被迫平仓，进一步加剧比特币价格的波动。

此外，熟悉全球金融市场的都知道，日元不仅仅是日本的货币，它还被视为全球经济风险的晴雨表。每当全球市场不确定性加剧，资金往往会流入日元这一“避险货币”。这种现象通常在全球经济危机、金融动荡等时期表现得尤为明显。然而，日元的汇率波动不仅仅反映了日本经济的健康状况，它也反映了全球风险情绪的变化。

这也是为何日元汇率的频繁波动，特别是在全球宏观经济面临不确定性时，会直接影响到比特币等风险资产的价格。当日元汇率持续波动并加剧时，全球市场的避险情绪升温，风险资产（包括比特币）往往会出现回调，而黄金和白银等避险资产则可能迎来上涨。尤其是在美日两国可能联手进行外汇干预的背景下，短期内比特币的价格回调也成为市场的必然反应。

值得注意的是，比特币与美元指数（DXY）之间的负相关性尤为显著。美元走强时，投资者倾向于将资金转向美元资产，从而减少对比特币等高风险资产的需求，比特币面临下行压力；而美元走弱时，比特币则可能迎来上涨机会。若此次日美干预成功，导致美元兑日元汇率大幅下跌，美元指数将受到压制，这为主要以美元计价的比特币提供了上涨的支撑。

但是辩证来看，虽然汇率干预可能在短期内推高比特币的价格，但如果干预后并未改变市场的基本面，价格上涨往往难以持续。以往的汇率干预事件表明，政府的干预只是暂时的，市场趋势的变化更多依赖于全球经济的基本面。

诱因 2：美国政府再停摆概率加大、加密市场结构法案或再停滞

随着明尼苏达州再次发生执法血案，美国政府停摆的风险急剧上升。根据 Polymarket 的最新数据，市场预测政府停摆的概率已激增至 82%。

这一局面由 1 月 24 日明尼阿波利斯市发生的致命枪击事件引发。37 岁的急诊室护士 Alex Pretti 在与联邦执法人员的对峙中丧命，事件发生后，联邦政府和地方执法部门对事发经过各执一词。枪击案本身引发了广泛的公众愤怒，更迅速成为了政治博弈的导火索。

民主党领袖 Chuck Schumer 明确表示，如果国土安全部（DHS）在执法方面的争议得不到解决，民主党将全力阻止预算法案的推进。由于参议院需要 60 票才能通过法案，这一政治僵局将直接影响政府的运作。值得注意的是，政府在经历了上次停摆 43 天后，仅两个月便再次陷入了停摆的“死局”。

这一政治困局不仅意味着美国政府面临停摆的威胁，还给加密行业的监管进程带来了直接冲击。原定于 1 月举行的加密市场结构法案审议会议在受到争议后不得不延迟，然而此次政治博弈的加剧使得本应继续推进的法案或再次陷入了僵局。

虽然加密市场的“市场结构”部分似乎已达成较大共识，但围绕稳定币收益、DeFi 合规性和 SEC 在代币化证券领域的监管工具等议题的争议，却让法案推进面临巨大的政治障碍。

正如 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn曾指出，此次延期凸显了国会与加密行业在多个关键议题上的深层分歧，特别是在稳定币收益机制和 DeFi 相关条款上。Alex Thorn 进一步提到，在短短 48 小时内，超过 100 项修正案被提交，利益相关方在最后时刻仍不断发现新的争议点，导致政治协调的难度显著上升。对于加密市场来说，政策的不确定性加剧了市场的波动性，而政府的停摆则意味着短期内无法预期的监管政策，这使得投资者对未来充满不确定感和忧虑。（推荐阅读：《CLARITY 审议突遭推迟，为何业界分歧如此严重？》）

结语

在这场宏观博弈中，黄金以“复古”的姿态重新占据了市场主导地位。当国际金价首次突破 5000 美元，避险资金的流向已显而易见。而曾被寄予厚望的“数字黄金”比特币，却在这次系统性震荡中交出了狼狈的答卷——自 2023 年 10 月以来，长期持有者（LTH）首次在亏损状态下大规模“割肉”离场。这不仅仅是价格的崩塌，更是比特币在真正金融危机面前的信任崩溃。市场在此时选择的并非创新，而是稳健的避险资产，黄金的暴涨证明了这一点。

这一切揭示了一个残酷的现实：在金融危机的阴影下，市场更倾向于选择“稳定性”，而非“叙事性”。黄金作为避险资产，稳固了主权信用危机中的避风港地位，而比特币的低迷则暴露了其在主流金融体系中仍然脆弱的信用根基。Polymarket 上的“黄金还是 ETH 先到 5000 美元”的百万美元赌局已尘埃落定，黄金的完胜不仅标志着价格的决定性突破，也象征着市场的“审美回归”。

尽管传统资产重新占据主导地位，新兴资产仍在迷雾中摸索市场的真正信任。然而，市场的变动并非毫无机会。打破了“四年周期”规律的加密市场，仍然潜藏抄底机会。

正如 Placeholder VC 合伙人 Chris Burniske所言，站在买方的视角，BTC 值得关注的价位区间包括：约 8 万美元（2025 年 11 月低点、本轮阶段性低点）；约 7.4 万美元（2025 年 4 月低点，关税恐慌期间形成）；约 7 万美元（接近 2021 年牛市高点）；约 5.8 万美元（200 周均线附近）；以及5 万美元及以下（周线区间下沿，具备强心理意义，若跌破或将引发“比特币已死”讨论）。