机构回流驱动上涨，TGE策略创新与风险并存｜Frontier Lab 加密市场周报

市场概览

本周加密货币市场呈现出震荡的走势，BTC 与 ETH 均出现震荡上涨的趋势。市场情绪指数从上周的 70 降至 63，整体仍维持在多头区间。

稳定币市场动态

稳定币总市值出现上涨的态势，呈现出 USD 下跌、USDC 上涨的趋势：

• USDT：市值达 1868 亿美元，周环比下降 0.16%，重新出现了资金净流出的现象，可以看出虽然本周市场价格出现震荡上涨的趋势，但是以非美国投资者为主的资金出现了避险离场的现象。
• USDC：市值为 755 亿美元，周环比上涨 0.66%，虽然本周增幅并不大，仅为 5 亿美元的规模，但是结束了上周下跌的趋势，可以看出本周美国投资者开始重新选择入场。

BTC 市场成交量

本周 BTC 市场交易活跃度较上周有明显增加。数据显示，本周 BTC 在 Binance 和 Coinbase 两大交易所的总交易量为 221221 枚，较上周的 194188 枚有明显提升，其中 Binance 交易量从 122354 枚涨至 139856 枚，Coinbase 交易量从 71834 枚增至 81365 枚，反映出投资者交易情绪开始回暖。

BTC ETF 市场成交量

本周 BTC ETF 市场同样在结束假期之后，逐步开始恢复交易量。以市场份额最大的贝莱德 IBIT 为例，本周成交量为 2.98 亿股，较上周的 2.56 亿股的成交量也出现增长。

市场驱动因素分析

机构资金流向转为净流入态势

本周 BTC 和 ETH 现货 ETF 及上市财库公司增加了购买力，扭转了之前购买力持续下降的趋势，尤其是富达等机构，本周的购买力一直持续上涨，造成本周的总体买入量大于卖出量，可以看出市场投资者的热情逐渐恢复，而且美国投资者开始重新选择入场。

宏观经济数据表现符合预期

本周美国公布的 CPI 数据虽然符合预期的 2.7%，但是核心 PCI 为 2.6%，低于预期，虽然此数据无法改变 1 月份美联储不降息的预期，但是加大了对美联储 1 季度降息的预期，从而提振了市场情绪。

地缘政治风险加剧市场波动

本周美国与伊朗的地缘冲突一波三折，从一开始剑拔弩张的态势转为了特朗普的态度弱化，加剧市场出现剧烈的震荡，在此复杂的国际社会局势下，不少投资者在本周因为避险会采取出售部分资产的行为，也会对资产的价格造成一定的影响。

政策预期与监管进展

监管法案进展出现延期

本周大部分投资者预计对市场影响巨大的《Clarity 法案》在本周即将通过，但是却公布出现了延期，对市场投资者的交易情绪产生了一定的影响，并且 Coinbase 称限制稳定币奖励的条款”比没法案更糟”，更加影响了市场的积极情绪。

美联储与政府纷争加剧

特朗普与鲍威尔之间的纷争加剧，使得市场后续面临的美联储降息更加扑朔迷离，从而使得更多的投资者选择更加谨慎的观望市场。

下周关键事件预测

宏观数据真空期

在未来一周，市场上并没有很多的宏观数据公布，短暂的造成了市场数据的真空期。

机构购买力成关键观察指标

本周各个 BTC 以及 ETH 财库公司以及现货 ETF 反转了上周卖出大于买入的现象，呈现出买入大于卖出的表现，表明了现阶段市场情绪开始好转，下周其应作为重点观察指标，观察其是否能够持续。

地缘政治风险持续关注

在未来一周要着重关注美国与伊朗的地缘冲突走势，该冲突能够在一定程度短期的影响市场的走势，如果出现开战，必然会对风险市场在短期内造成较大的影响。

市场前景展望

购买力持续性存在不确定性

由于下周各个财库公司以及现货 ETF 的购买力仍然是个未知数，大部分时候是根据市场的走势而决定的，所以非常有可能在数据不利的影响下，市场为了短期避险减少购买力，从而造成迅速下跌。

保持高度谨慎态度

考虑到机构购买力转向、政策预期变化和地缘政治风险等多重因素，投资者应保持高度谨慎态度，严格控制风险敞口，做好防守准备，以应对数据驱动和地缘政治风险下的市场剧烈波动。

下周预测标

看跌标的：ZK、PLUME、XPL

ZK：TVL 暴跌 81%活跃率不足 0.1%，数据全面恶化下的 Layer 2 信任危机

项目基本面与定位

ZKsync 是一个基于以太坊的 Layer 2 扩展解决方案，旨在通过零知识证明技术提高以太坊网络的交易速度和降低交易成本。ZKsync 利用 Rollup 架构，将交易在链下处理，然后将处理结果以零知识证明的形式提交到以太坊主链进行验证，从而实现更快的交易速度和更低的费用，同时保持了以太坊的安全性。

链上运营数据全面下滑

• 资金大规模撤离：ZKsync 的 TVL 已从高点的 2.73 亿美元暴跌至 3608 万美元，下降幅度高达 86.78%，表明大部分资金已撤出 ZKsync 生态，链上流动性严重枯竭。

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• 链上交易活动接近停滞：ZKsync 的链上 DEX 交易量持续下降，目前仅维持在 70 万美元/日左右，反映出用户使用频率极低，链上交易生态已基本失去活力。

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• Gas 费收入微薄：ZKsync 每日 Gas 费收入仅约 876 美元，生态 Dapp 总收入仅 11000 美元/日，这一核心指标直接反映了链上几乎无实际使用需求，已呈现”死链”特征。

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• 用户活跃度极度低迷：尽管 ZKsync 拥有 1071 万个总账户，但活跃账户仅有 5000 个左右，活跃率不足 0.1%。新增账户数量持续下降，表明用户正在逐步撤出 ZKsync 生态。

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• 稳定币市值创历史新低：ZKsync 链上稳定币市值降至 5909 万美元的历史低点，持续下降趋势表明链上资金在不断流出，生态资金基础进一步恶化。

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流通供应冲击与抛压分析

• 解锁规模相对较大：1 月 19 日将有 16374 万枚 ZK 代币进行解锁，占总锁定量的 0.78%，虽然比例不算极高，但在当前市场环境下仍构成显著压力。
• 市场承接能力严重不足：ZK 代币日均交易额仅约 480 万美元，相对于即将解锁的代币规模，市场流动性明显不足以有效消化抛售压力，将对价格形成冲击。

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• 解锁对象抛售动机强烈：根据线性解锁计划，本次解锁主要涉及投资机构和项目团队。鉴于项目当前处于明显下行周期，这些持有者具有强烈的套现动机，大概率选择抛售离场。

总结

ZKsync 项目面临多重系统性风险：市场层面，Layer 2 赛道整体遭遇信任危机，扩容价值受到质疑，未能在竞争激烈的 L2 领域建立差异化优势；业务层面，TVL 暴跌 86.78%，DEX 日交易量仅 70 万美元，Gas 费收入微薄，活跃用户占比不足 0.1%，已完全失去作为区块链网络的基本功能；资本层面，1 月 19 日即将发生的 1.64 亿枚 ZK 代币解锁将在日均仅 480 万美元交易量的薄弱流动性市场中形成显著抛压，且解锁主体为投资机构和团队，套现动机强烈。多重利空因素叠加，对 ZK 代币价格构成持续性负面压力，项目已呈现典型的“死链”特征，短期内难以扭转下行趋势。

PLUME：TVL 暴跌 94%链上活动趋零，14.67 亿代币解锁引发 RWA 概念项目信任危机

项目基本面与定位

Plume 项目是一个专注于现实世界资产金融（RWAfi）的 EVM 兼容 Layer 2 区块链平台，旨在将传统金融资产（如债券、商品、房地产等）代币化并引入 DeFi 生态，实现高效率、低成本的合规资产上链。

链上运营数据全面下滑

资金大规模撤离：Plume 的 TVL 已从高点的 2.99 亿美元暴跌至 1918 万美元，下降幅度高达 93.58%，表明绝大部分资金已撤出 Plume 生态，链上流动性几乎完全枯竭。

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链上交易活动趋于停滞：Plume 的链上 DEX 交易量持续下降，目前仅维持在 1100 美元/日左右，相比 ZKsync 的 70 万美元/日更显惨淡，反映出用户使用频率极低，链上交易生态已基本失去所有活力。

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Gas 费收入微不足道：Plume 每日链上费用仅约 370 美元，远低于 ZKsync 的 876 美元，这一核心指标直接反映了链上几乎无任何实际使用需求，已完全呈现”死链”特征。

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生态应用收入断崖式下跌：Plume 链上生态项目总收入仅约 600 美元/日，相比 ZKsync 的 11000 美元/日差距巨大，表明整个生态系统已失去商业价值和可持续性。

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流通供应冲击与抛压分析

解锁规模极其庞大：1 月 21 日将有 14.67 亿枚 PLUME 代币进行解锁，占总锁定量的 14.68%，这一比例远超 ZKsync 的 0.78%，构成极其严重的抛售压力。

市场承接能力严重匮乏：PLUME 代币日均交易额仅约 300 万美元，相对于即将解锁的代币规模，市场流动性完全无法有效消化如此巨大的抛售压力，将对价格形成毁灭性冲击。

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解锁对象抛售动机极其强烈：根据线性解锁计划，本次解锁主要涉及投资机构和项目团队。鉴于项目当前处于极度恶化的下行周期，这些持有者具有极其强烈的套现动机，几乎确定会选择大规模抛售离场。

总结

Plume 项目面临比 ZKsync 更为严峻的多重系统性风险：市场层面，RWA 赛道虽具备长期价值，但在当前市场环境下缺乏足够关注度，项目未能有效激活用户参与度；业务层面，TVL 暴跌 93.58%，DEX 日交易量仅 1100 美元，链上费用微薄至 370 美元/日，生态应用收入仅 600 美元/日，已完全失去作为区块链网络的基本功能；资本层面，1 月 21 日即将发生的 14.67 亿枚 PLUME 代币解锁（占比 14.68%）将在日均仅 300 万美元交易量的极度薄弱流动性市场中形成毁灭性抛压，且解锁主体为投资机构和团队，套现动机极其强烈。多重极端利空因素叠加，对 PLUME 代币价格构成持续性毁灭性压力，项目已呈现非常严重的”死链”特征，短期内几乎不可能扭转下行趋势，投资者应高度警惕相关风险。

XPL：稳定币公链生态全面崩塌，TVL 暴跌 49%叠加 8888 万枚解锁引发流动性危机

项目基本面与定位

Plasma 是一条专为稳定币支付设计的高性能 Layer 1 公链，旨在解决目前稳定币传输中存在的四大问题：高交易手续费、差的用户体验、功能抽象化程度低以及结算速度慢。 其核心目标是提供低延迟、高吞吐量的交易能力，以满足金融基础设施对性能和可靠性的严格要求。

基本面数据严重恶化

• TVL 持续萎缩：Plasma 的总锁定价值从最高点的 63.58 亿美元大幅下降至 33.69 亿美元，跌幅达 47.01%，显示资金正持续从 Plasma 生态流出，链上用户正在大规模撤离。

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• 稳定币规模急剧收缩：作为专业的稳定币公链，Plasma 链上稳定币市值从最高点的 61.86 亿美元暴跌至 20.13 亿美元，跌幅高达 67.45%，反映出稳定币资金正在加速流出 Plasma 链上。

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• Gas 费收入大幅下滑：近期日均 Gas 费仅为 300 美元左右，出现大幅度下滑，表明 Plasma 链上活动下降非常严重，网络使用率接近冰点。

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• 跨链资金持续流出：作为支付型公链的核心指标，Plasma 跨链 TVL 从最高点的 133.19 亿美元下降至 73.61 亿美元，跌幅达 44.73%，显示跨链资金正在持续撤离。

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• 用户活跃度全面下滑：从各项链上数据综合来看，Plasma 生态的用户活跃度呈现全面下滑趋势，链上生态系统已处于深度衰退状态。

代币解锁风险评估

• 解锁规模与时机不利：1 月 25 日将有 8888 万枚 XPL 代币进行解锁，在项目基本面持续恶化的关键时点进行大规模解锁，时机极为不利。
• 市场承接能力严重不足：XPL 代币日均交易额仅为 1200 万美元左右，市场流动性明显不足以有效消化即将解锁的代币量，将形成显著抛售压力。
• 流动性深度薄弱：相对较小的日交易量反映出市场深度不足，无法有效缓冲代币解锁带来的价格冲击，抛压将直接传导至价格层面。

总结

Plasma 项目面临多重系统性风险：业务层面，TVL 萎缩 47.01%，稳定币市值暴跌 64.75%，跨链 TVL 下降 44.73%，生态用户活跃度全面下滑；资本层面，1 月 25 日即将发生的 8888 万枚 XPL 代币解锁将在日均仅 1200 万美元交易量的薄弱流动性市场中形成显著抛压。多重利空因素叠加，对 XPL 代币价格构成持续性负面压力，短期内难以扭转下行趋势。

下周代币解锁表（金额超过 100 万美元）

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市场情绪指数分析

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市场情绪指数由 70 降至 63，BTC 本周上涨 4.33%、ETH 本周下跌 4.94%，TOTAL3 本周上涨 0.91%，Altcoin 整体维持在多头区间。

本周热点事件

TGE 新范式：投资人如何在盘前市场锁定无风险收益

事件背景

随着加密货币市场的演变，传统的代币生成事件（TGE）模型正面临挑战。高完全稀释估值（FDV）与低流通量的项目激增，导致二级市场投资者在代币上线后面临巨大的抛售压力和价格下跌风险。然而，一种结合了盘前交易、场外交易（OTC）以及预测市场的新兴策略，为精明的投资者提供了在 TGE 之前锁定利润并对冲风险的强大工具。本文将从投资人的视角，深入探讨如何利用这一”三位一体”的策略，实现无爆仓风险的套期保值，将市场波动转化为确定的 Alpha 收益。

投资人的困境：高估值泡沫与流动性陷阱

自 2025 年下半年以来，加密市场进入了一个新的阶段。一方面，大量项目以数十亿甚至上百亿美元的 FDV 进行融资和宣传；另一方面，初始流通供应量极低，通常不足总量的 5%。这种”高估值、低流通”的模式为早期投资者和项目方创造了巨大的纸面财富，但给 TGE 后的二级市场参与者带来了严峻挑战。

一旦代币上线，早期投资者和团队持有的锁定代币会随着时间的推移逐步释放，形成持续的抛售压力。由于缺乏足够的市场深度和买盘来吸收这些卖单，代币价格往往在上线初期短暂冲高后便进入漫长的下跌通道。对于在二级市场买入的普通投资者而言，这几乎成了一个必输的局面。

正如 Presto Research 在其报告中指出的：”市场上出现了压倒性的新项目数量，但没有相应的参与者或流动性涌入来支持这种巨大的供应。因此，随着更多代币解锁，价格自然会下跌。”

面对这种结构性风险，传统的”买入并持有”（Buy and Hold）策略已不再适用。投资者亟需一种能够穿越牛熊、对冲下行风险并锁定利润的先进策略。

无风险套保的”三位一体”策略

成功的套保策略依赖于三个核心支柱：在盘前市场获得有折扣的代币、利用永续合约进行对冲，以及借助预测市场进行情绪分析和价格发现。

支柱一：盘前交易与 OTC — — 获取折扣筹码

套保策略的利润基础源于以低于公开市场预期的价格获取代币。这主要通过两个渠道实现：

• 二级 OTC 市场：平台如 Whales Market 和 STIX 允许早期投资者、团队或基金会在代币正式上线前出售其锁定的代币或 SAFTs（未来代币简单协议）。由于这些代币存在锁定期，卖方通常愿意提供大幅折扣以换取早期流动性。
• 项目方主导的 OTC 分发：项目方为了在 TGE 前锁定买盘并管理预期，会向 KOL（关键意见领袖）和高净值社群定向分发额度。投资者可以通过参与这些私密轮次，获得比公募轮更有吸引力的价格和条款。

支柱二：永续合约 — — 构建 Delta 中性对冲

获取折扣代币后，下一步是立即对冲其价格波动风险。这通过在提供预上市永续合约的平台（如 Aevo）上建立等量的空头头寸来实现。

核心机制：

1. 买入现货（或等价物）：通过 OTC 购买了 10,000 个锁定代币，相当于持有了现货多头敞口。
2. 做空期货：在 Aevo 上做空 10,000 个相同代币的永续合约。

这种”多头现货 + 空头期货”的组合构建了一个Delta 中性头寸。无论 TGE 后代币价格上涨还是下跌，该投资组合的总价值都保持稳定。价格上涨带来的现货收益会被期货亏损抵消，反之亦然。这就将价格风险完全剥离，投资者的收益仅取决于最初的折扣率。

无爆仓风险的关键在于使用1 倍杠杆。由于投资者持有与空头头寸等量的现货（或即将获得的现货），即使价格大幅上涨导致空头头寸出现浮亏，其价值也始终被现货的增值所覆盖，因此永远不会触及强制平仓线。

支柱三：Polymarket — — 市场情绪的指南针

Polymarket 等预测市场在套保策略中扮演着辅助但至关重要的角色。投资者并不直接在 Polymarket 上进行大规模交易，而是将其作为市场情绪和价格预期的”指南针”。

• 价格发现：Polymarket 上关于”某代币 TGE 后 FDV 是否会超过 X 亿美元”的盘口赔率，直观地反映了市场对该项目估值的集体预期。投资者可以参考此价格，判断自己的 OTC 折扣是否具有吸引力。
• 情绪监测：相关预测盘口的交易量和资金流动，是衡量社区 FOMO（害怕错过）情绪的有效指标。如果市场情绪过热，可能意味着永续合约的做空费率会很高，从而影响套利收益。

策略执行：一步步锁定利润

一个完整的无风险套保流程如下：

1. 情报收集：通过社群、KOL 或 OTC 平台（如 Whales Market）寻找有吸引力折扣的未上线项目额度。
2. 价格评估：参考 Polymarket 的 FDV 预测和 Aevo 的盘前价格，评估 OTC 折扣的利润空间。
3. 建立头寸：与卖方签订协议（最好通过 Whales Market 的智能合约托管），支付资金购买锁定代币。 几乎在同一时间，在 Aevo 上以 1 倍杠杆开立等额的空头头寸。
4. 持有与等待：持有 Delta 中性头寸，直到代币 TGE 并解锁。
5. 交割与平仓：在 OTC 合约约定的交割日，接收代币。 将收到的代币转入交易所，卖出以平掉现货多头。 同时在 Aevo 上平掉永续合约空头。

利润计算：

总利润 ≈ (OTC 折扣率 — 交易手续费 — 资金费率成本) × 投资总额

例如，投资者以 40%的折扣（即 0.6 美元）购买了 100,000 美元的代币，并在 Aevo 上做空。假设手续费和资金费率合计为 2%，其锁定的无风险利润为 (40% — 2%) × 100,000 = 38,000 美元。

风险与考量

尽管该策略被称为”无爆仓风险”，但仍存在其他需要管理的风险：

• 对手方风险：最主要的风险。如果 OTC 卖方在 TGE 后违约，拒绝交割代币，投资者将面临损失。通过有信誉的中间商或 Whales Market 等平台的托管合约可以显著降低此风险。
• 平台风险：Aevo 等平台的 Rebase 机制可能在项目方公布的代币总量与平台预估不符时，调整仓位和价格，可能瞬间增加保证金要求。投资者需仔细阅读平台规则并预留足够保证金。
• 流动性风险：在平仓时，如果现货市场或永续合约市场的流动性不足，可能导致滑点损失。

结论

在当前的市场环境下，TGE 投资已从简单的价值判断演变为复杂的多维度博弈。通过整合盘前 OTC 市场、永续合约对冲和预测市场分析，精明的投资者能够构建强大的 Delta 中性策略，将项目方和早期投资者为换取流动性而付出的”折扣”转化为自身的确定性利润。这种策略不仅完全消除了价格波动的风险，避免了爆仓的可能性，更代表了在现代加密市场中生存和盈利的最高智慧。

下周 Crypto 大事件预告

• 周四（1 月 22 日）美国至 1 月 17 日当周初请失业金人数
• 周五（1 月 23 日）美国 1 月密歇根大学消费者信心指数终值

市场题材整体概况

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按周回报率统计，Layer1 赛道表现最佳，而 SocialFi 赛道表现最差。

• Layer1 赛道：在 Layer1 赛道中 ETH、BNB、SOL、TRX、ADA 占比较大，总共占比为：95.87%，本周其涨跌幅分别为：9.01%、6.29%、8.56%、4.15%、5.39%，可以看出 Layer1 赛道的项目相对于其他赛道的项目涨幅较大，从而使得 Layer1 赛道表现最好。
• SocialFi 赛道：在 SocialFi 赛道中 TON、CHZ、MASK 占比较大，总共占比为：97.86%，本周其涨幅分别为：-3.52%、24.51%、5.43%，由于 TON 在 SocialFi 赛道中所占比重较大，并且本周 TON 相比其他赛道项目的涨幅而言，其本周为下跌走势，从而使得 SocialFi 赛道表现最差。

总结

本周加密货币市场呈现震荡上涨走势，BTC 与 ETH 均录得正收益，市场情绪指数从上周的 70 降至 63，整体仍维持在多头区间。稳定币市场呈现分化态势：USDT 市值达 1868 亿美元，周环比下降 0.16%，重新出现资金净流出现象，反映非美投资者在价格上涨过程中选择获利了结；USDC 市值为 755 亿美元，周环比上涨 0.66%，虽然增幅仅为 5 亿美元规模，但扭转了上周下跌趋势，表明美国投资者开始重新选择入场。假期结束后，BTC 现货交易量显著回升，在 Binance 和 Coinbase 两大交易所的总交易量达 221,221 枚，较上周的 194,188 枚明显提升，ETF 市场同样恢复活跃，贝莱德 IBIT 成交量从 2.56 亿股增至 2.98 亿股。

本周热点聚焦 TGE 新范式投资策略，随着高 FDV 低流通项目激增，传统投资模式面临挑战。市场出现结合盘前交易、永续合约对冲和预测市场分析的”三位一体”套保策略，投资者通过 OTC 获取折扣筹码、构建 Delta 中性头寸来锁定无风险收益，代表了现代加密市场投资策略的新发展方向。

展望下周，市场将进入宏观数据真空期，缺乏重要经济数据公布。机构购买力变化仍是重点观察指标，本周买入大于卖出的现象能否持续将直接反映市场情绪变化。地缘政治风险需持续关注，美国与伊朗冲突走势可能在短时间内影响市场走向，如出现开战将对风险市场造成较大冲击。然而，机构购买力持续性仍存在不确定性，在数据不利影响下，市场极有可能为短期避险而减少购买力，从而造成价格迅速下跌。考虑到多重风险因素叠加，投资者应保持高度谨慎态度，严格控制风险敞口，做好防守准备，以应对地缘政治风险和机构资金变化下的市场剧烈波动。