原文作者：Ash

原文编译：深潮 TechFlow

@CurveFinance 的创始人 @newmichwill 正在推出 @yieldbasis，一个没有无常损失的比特币 AMM 流动性平台（深潮注：IL，无常损失，指当你作为流动性提供者向 AMM 提供资金时，相比于简单持有这些代币，可能会遭受的损失）；

同时 @yearnfi 的创始人、DeFi 之神 @AndreCronjeTech 正在构建 @flyingtulip_，一个统一的 AMM+CLOB （深潮注：自动做市商+中央限价订单簿，AMM 提供持续的流动性和自动定价，CLOB 提供更精确的价格发现和订单执行） 交易所）。

两种不同的尝试，解决同一个问题——如何让链上流动性真正发挥作用：

• Yield Basis ($YB)：一种 Curve 原生的 AMM，通过持有恒定的 2 倍杠杆 BTC-crvUSD 流动性池，消除 BTC 流动性提供者的无常损失（LP 的价值与 BTC 保持 1:1，同时赚取交易费用）。用户可以铸造 ybBTC（收益型 BTC）。
• Flying Tulip ($FT)：一个链上的统一交易所（包括现货、借贷、永续合约、期权以及结构化收益），基于波动性感知的混合 AMM+CLOB 架构，结合滑点感知的借贷机制，以及作为激励核心的 ftUSD（一种 Delta 中性美元等价物）。

Yield Basis

• 传统 AMM 让 BTC 流动性提供者在价格上涨时卖出，或在价格下跌时买入（√p 敞口，深潮注：以价格平方根为单位来衡量的市场风险敞口），导致的无常损失通常超过了提供流动性赚取的费用。
• Yield Basis 的具体机制将在后续详细介绍，但核心是：用户将 BTC 存入平台，协议借入等量的 crvUSD，形成一个 50/50 BTC-crvUSD 的 Curve 流动性池，并以 2 倍复合杠杆运作。
• 一个重新杠杆化的 AMM 和虚拟池会保持债务约等于流动性池价值的 50%；套利者通过维持杠杆恒定来获利。
• 这使得流动性池的价值线性地随 BTC 变化，同时赚取交易费用。
• 流动性提供者持有 ybBTC，这是一种收益型 BTC 收据代币，自动复合以 BTC 计价的交易费用。
• 平台还提供治理代币 $YB，可以锁定为 veYB，用于投票（例如选择流动性池奖励分配）。
• Yield Basis 主要面向希望在解决无常损失问题的协议中释放生产性 BTC 并赚取费用的 BTC 持有者。

Flying Tulip

• 传统的去中心化交易所（DEX）的用户体验和风险设置通常是静态的。而 Flying Tulip 通过根据波动性调整 AMM 曲线以及根据实际执行情况/滑点调整借贷的贷款价值比（LTV），目标是将中心化交易所（CEX）级别的工具引入链上。
• 其 AMM 根据测量的波动性（EWMA）调整曲率——即在波动较小的情况下趋于平坦（接近常和），以压缩滑点和无常损失；在波动较大的情况下更具乘积特性，以避免流动性枯竭。
• ftUSD 代币化的 Delta 中性流动性池头寸生成，并用于激励机制和流动性计划。
• 平台代币$FT 可能用于收入回购、激励和流动性计划。
• Flying Tulip 是一个 DeFi 超级应用：一个交易所同时支持现货、借贷、永续合约和期权。
• 执行质量依赖于准确的波动性/影响信号以及在压力环境下的稳健风险控制。

两项目展望

Yield Basis 希望成为 BTC 流动性的平台；而 Flying Tulip 则致力于成为所有链上原生交易的平台。在当前永续合约去中心化交易所（Perp DEX）为主流的时代，Flying Tulip 的推出显得恰逢其时。坦白说，如果能带来最佳执行效果，Flying Tulip 甚至可以将未来的 BTC 流量引流至类似 YB 的资金池。如果 Yield Basis 成功实现，ybBTC 可能成为比特币的“stETH”原语：BTC 敞口 + 流动性提供者 (LP) 交易费，且没有无常损失。Flying Tulip 有潜力推出其集成堆栈，让用户获得中心化交易所 (CEX) 级别的工具；尝试“一站式交易，覆盖所有 DeFi”。尽管对这两个项目保持谨慎乐观态度，但不可忽视的是，这些 OG 创始人和顶级团队的项目仍未经过测试，而且创始人还需兼顾其他协议（如 Curve 和 Sonic）的发展。

上图由深潮 TechFlow 编译如下：